Fluid——以太坊主網交易量第二大DEX是什麼來頭

為什麼關注 Fluid

2025 年 2 月 15 日，以太坊生態迎來了一個標誌性事件——去中心化交易所 Fluid 以 20% 的市場份額 成為以太坊主網上交易量第二大的 DEX，同時其總鎖倉價值（TVL）突破了 9.2 億美元。這一成績不僅讓其超越了 Curve 等傳統協議，更重新定義了去中心化交易所的資本效率。Fluid 的成功之處，正源於其在 借貸與交易深度融合 上的創新，它通過“智能債務”和“智能抵押”機制，將每 1 美元的 TVL 轉化為 39 美元的有效流動性，打破了傳統 DEX 資本效率的瓶頸，開創了 DeFi 領域“超級應用”的新紀元。本文將深入剖析 Fluid 的技術創新、經濟模型，以及它可能對整個行業帶來的深遠影響。

什麼是 Fluid

Fluid 是由 Instadapp 團隊 開發的一款創新型 DeFi 超級應用，旨在整合借貸協議、去中心化交易所（DEX）以及流動性池，通過統一的資本池來提升整個系統的運營效率。Fluid 採用了一種全新的架構，打破了傳統 DeFi 協議之間的壁壘，推動了借貸、交易和流動性三個核心模塊的深度融合。其架構包括以下三大核心組件：

流動性層：作為 Fluid 的底層基礎設施，流動性層匯聚了多個協議的流動性池（如借貸池和 DEX 交易對），有效避免了市場流動性碎片化的問題。其設計理念與 Aave v4 提出的“統一流動性層”相似，目標是通過跨協議流動性聚合提高整體資本效率，避免無謂的資本浪費。

借貸協議：Fluid 的借貸協議支持 ERC4626 標準，用戶通過抵押單一資產（例如 ETH）即可借出穩定幣，並且系統確保抵押品不會被再次抵押（即避免再抵押），從而有效降低了潛在的系統性風險。這一設計確保了用戶借貸的透明度與安全性，也讓流動性提供者的收益更為可預期。

DEX 協議：與傳統 DEX 不同，Fluid 將借貸和交易深度融合，使得用戶的借貸債務可以自動轉化為 DEX 流動性。例如，用戶借入穩定幣（如 USDC 或 USDT）後，這部分債務會根據市場需求自動調整，且用戶在此過程中還能賺取交易費收益，從而實現了“債務生產化”這一全新商業模式。

截至 2025 年 2 月 9 日，Fluid 協議的 總鎖倉價值（TVL） 已達到 9.2058 億美元，而 市值（Mcap） 為 2.6523 億美元。在此期間，Fluid 協議的 交易量（Volume） 也達到了 13.25 億美元，市值與 TVL 比率為 0.29，表明其資本效率在 DeFi 領域中的強大潛力。這些數據不僅體現了 Fluid 作為創新協議在市場中的嶄露頭角，也展示了其在提升資本利用效率方面的巨大成功。

技術優勢：TVL 爆發式增長的核心

Fluid 的 TVL 在 2024 年 11 月至 2025 年 2 月間實現了超過 3 倍的增長，這背後隱藏著一些令傳統借貸平臺和 DEX 無法匹敵的技術創新。Fluid 的核心優勢可以歸結為以下幾方面：

動態債務機制：讓債務成為流動性

在傳統借貸市場中，債務通常是負擔——借款人一旦無法按時還款，系統就面臨清算風險。而 Fluid 通過引入 動態債務機制，打破了這一常規。簡單來說，Fluid 允許用戶的債務隨著市場需求的變化而自動調整。例如，當市場需要 USDT 時，借入的 USDC 可能會轉變成 USDT，債務結構動態再平衡。這種設計就像是為債務加上了“靈活的翅膀”，不僅減少了清算風險，還為用戶創造了額外的交易費用收益，令資本的效率大幅提升。

超高資本效率：每 1 美元 TVL 能撬動 39 美元的流動性

Fluid 的另一個殺手鐗是其 超高資本效率。通過 智能抵押 和 智能債務 的完美結合，Fluid 每 1 美元的 TVL 能撬動 39 美元 的有效流動性。這一數字堪比槓桿投資的奇蹟。傳統 DEX 如 Uniswap，依賴流動性提供者投入更多資金，而 Fluid 通過巧妙的技術設計，讓每一筆資金都發揮最大的效用。例如，用戶可以將 WBTC 與 cbBTC 混合作為抵押品，利用槓桿效應和智能風險管理系統，在市場波動中穩步前行，獲得比傳統平臺更高的資本利用率。

先進的清算機制：優化資本利用，降低市場影響

Fluid 協議的清算機制是其技術中的一大亮點，與傳統的 DeFi 協議相比，它不僅提升了清算效率，還極大地減少了與清算相關的費用。基於時隙的方法，Fluid 在每個時段內彙總所有金庫的債務和抵押品，當債務比率超過清算閾值時，協議會通過單筆交易完成清算。這個設計靈感來自 Uniswap v3 的基於插槽的流動性，通過這種方式，Fluid 能夠高效地清算多個倉位，減少 gas 費用和清算過程中的市場影響。

更重要的是，Fluid 的 最小影響清算 方法只會清算需要的部分債務，恢復賬戶的健康狀態，而不會像傳統系統一樣一次性清算大量倉位。這不僅最大限度地減少了市場的衝擊，還避免了連鎖清算效應，使市場在動盪時保持更高的穩定性。而且，Fluid 的清算系統允許任何交易者作為清算人蔘與進來，不再依賴專用的清算機器人網絡。交易者可以通過常規的 DEX 平臺（如 1inch、Paraswap 和 0x）參與清算過程，獲得清算過程中折扣的抵押品，同時清算 Fluid 的債務，這使得整個清算過程更加去中心化和高效。

抗清算風險：成功應對市場崩盤

Fluid 採用了 97% 的清算閾值 和 0.1% 的罰金機制，在 2025 年 2 月的市場崩盤中成功處理了史上最大的一次清算事件，避免了不良債務的積累。這一機制的優勢在於，通過適當設置清算閾值，系統能夠在市場劇烈波動時及時進行調整，避免了大量資金的失控清算，同時確保了流動性提供者和借貸用戶的安全

Fluid背後團隊Instadapp的進化

Instadapp 成立於 2019 年，是一個創新的數字化財務服務平臺，致力於簡化用戶在去中心化金融（DeFi）領域的投資操作。Instadapp 提供了一個簡單直觀的界面，使得用戶能夠在多個 DeFi 協議之間無縫操作，無需依賴傳統的金融中介，如銀行或經紀人。基於區塊鏈技術，Instadapp 利用 DeFi Smart Layer (DSL) 協議，將多個 DeFi 協議聚合在一個可升級的智能合約層上，實現了跨協議的交互與管理。這一創新使得資產管理、借貸、交易和流動性提供等操作變得更加高效和易於使用，推動了 DeFi 的普及和發展。

在 2021 年，Instadapp 推出了治理代幣 INST，標誌著團隊在去中心化自治組織（DAO）方面邁出了重要的一步。INST 代幣不僅在協議中擔任治理角色，還為用戶提供了激勵機制，進一步推動了平臺的發展與優化。

隨著 DeFi 市場的快速發展，Instadapp 團隊敏銳地捕捉到行業對資本效率和流動性的需求不斷增加。在這一背景下，團隊在 2024 年 2 月推出了 Fluid Protocol，並在同年發佈了品牌重塑與增長計劃。Fluid 協議旨在重新定義去中心化借貸和交易的模式，打破了傳統的借貸與交易分離的壁壘，通過將這兩者融合在一個平臺上，提升了資本流動性和市場效率。

Fluid 協議的核心產品是 USDF，一種超額抵押的穩定幣，旨在為去中心化借貸市場提供更高的資金安全性，並減少市場波動對借貸活動的影響。這一穩定幣的推出不僅增強了平臺的吸引力，還為 DeFi 市場提供了新的資金安全保障。

隨著 Fluid Protocol 的推出，Instadapp 團隊繼續深化其在 DeFi 領域的創新，推動協議不斷髮展。2024 年 10 月，Fluid 完成了 390 萬美元的種子輪融資，資金將用於加速 USDF 的開發，提升協議的安全性，並擴展團隊規模。此輪融資獲得了包括 Bloccelerate、Animoca Ventures、CMS Holdings 等投資機構的參與，同時，天使投資者如 Meltem Demirors、Kartik Talwar 等也為 Fluid 提供了戰略支持。

Fluid 協議的成功引起了 DeFi 社區的廣泛關注。2024 年 11 月，Aave 社區通過 ARFC 提案決定投資 INST 代幣，與 Instadapp 建立戰略合作伙伴關係。通過這次合作，Aave DAO 將為 Fluid 上的 GHO 交易對 提供支持，並推動更多基於 Aave 和 Fluid 的跨協議產品開發。此舉不僅為 Fluid 帶來了更多的流動性，也進一步鞏固了 Fluid 在 DeFi 生態中的位置。

在未來 12 個月內，Fluid 計劃推出一系列重要升級，包括 DEX v2 版本、更多資產支持的借貸與交易、優化 ETH Lite Vault，以及在 Layer 2 網絡上線全新的 DEX。這些舉措將進一步提升交易效率和資本利用率，推動 Fluid 在 DeFi 市場的持續成長。

為了加強代幣的市場需求和治理結構，Instadapp 團隊決定將 INST 代幣 更名為 FLUID，並實施最高 100% 的收入回購計劃。這一計劃將進一步增強代幣的流動性，同時推動 Fluid 協議的長遠發展。

Fluid 協議的成功並非偶然，而是 Instadapp 團隊多年來深耕 DeFi 市場，精準把握行業趨勢與用戶需求的成果。憑藉其創新的設計和強大的技術基礎，Fluid 預計將在未來的 DeFi 賽道中佔據更加重要的位置，為去中心化金融領域帶來全新的機會與挑戰。

代幣經濟模型與治理結構

INST代幣總供應量

總供應量： 10億 INST（1,000,000,000 INST）。

這是代幣的最大總供應量，意味著該平臺不會發行超過這一數量的INST代幣。

INST代幣的初始分配

Instadapp的初始代幣分配是基於其平臺的生態發展、團隊激勵、投資者支持等多個因素進行的。以下是一個大致的分配方案，具體比例可能會有所調整，取決於項目的發展和社區的需求：

團隊和顧問：約 20% （200,000,000 INST）

這些代幣通常會有一定的鎖倉期，以確保團隊和顧問長期參與項目的成功。

社區獎勵：約 40% （400,000,000 INST）

這一部分代幣通常會用於激勵流動性提供者、借貸協議參與者和其他生態貢獻者。

包括流動性挖礦、平臺用戶獎勵、治理獎勵等。

投資者和戰略伙伴：約 20% （200,000,000 INST）

包括早期投資者和戰略合作伙伴的代幣分配。通常這些代幣也會設置一定的鎖倉期。

基金會和生態發展：約 10% （100,000,000 INST）

這部分代幣通常用於支持平臺生態的擴展，包括社區建設、市場營銷和協議升級。

公募和IDO（初始DEX發行）：約 10% （100,000,000 INST）

這些代幣通過公開銷售或IDO方式分配給公眾投資者。通過這種方式，Instadapp可以募集資金來支持其發展。

作為 Fluid 協議的重要一環，代幣 $INST 將會按 1:1 比例轉換為 $FLUID 代幣，所有現有持幣者無需任何操作。通過這一轉換，Fluid 協議成功實現了品牌重塑與代幣的流動性提升，而不對持有者造成稀釋。此次重塑保持了相同的總供應量（1 億個），並確保了代幣地址不變。

Fluid 還計劃在協議達到 1000 萬美元 年化收入後啟動 算法回購計劃。這一回購計劃的核心是基於 x * y = k 模型，回購量將根據 $FLUID 代幣的完全稀釋市值（FDV）動態調整。最高 100% 的收益將用於回購，回購比例根據市場情況波動，低迷時回購比例提高，價格高時則相應降低。所有回購的代幣將保留在治理金庫中，由治理決定是否銷燬、分發給持有者或用於獎勵用戶。

為了推動 Fluid 協議在 2025 年底達到 100 億美元 的市場規模，團隊提出了以下增長激勵措施：

每月 0.25% 的代幣供應量將用於激勵 穩定借貸。

每月 0.25% 的代幣供應量將用於激勵 DEX 活動。

通過 DEX 池 創建流動性，確保 $FLUID 的流動性和市場穩定性，治理將為此分配 5% 的總供應量。

此外，治理金庫的 12% 將用於關鍵增長舉措的資金支持。具體分配如下：

2% 用於交易所上市

2% 用於市場做市

5% 用於募資計劃

3% 用於團隊擴展和新計劃的實施

這些資金將為 Fluid 協議的快速擴張提供堅實的資源保障。

小結

在2024年底，Fluid 經歷了一波顯著的上漲，漲幅高達 8倍，這一表現令市場為之一振。儘管目前 Fluid 跟隨 ETH 系列項目 進入回調階段，但與 CRV、UNI 等成熟競品相比，Fluid 的市場韌性仍顯得更加強勁。這不僅反映了其協議架構和創新設計的潛力，也表明 Fluid 在市場中的獨特定位。

這種強勢的回調錶現，體現了 Fluid 協議在 DeFi 領域的獨特競爭力，尤其是在資本效率、清算機制和去中心化交易功能方面的創新。隨著市場環境的逐步恢復，Fluid 有望繼續保持增長勢頭，並在未來幾個月內實現進一步突破。對於投資者和生態系統的參與者來說，Fluid 提供了一個值得關注和參與的機會，未來的發展潛力值得期待。