أدت العملات المشفرة في النهاية إلى ظهور بعض المنتجات التي تفوق الخيال: عملة مستقرة.
في العام الماضي، أدت ثلاثة أحداث كبيرة إلى دخول العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي:
تذر، أكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حقق أرباحًا تقارب 130 مليار دولار بفضل أقل من 200 موظف؛
صعود ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة مقابل 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق شخص ما أرباحاً كبيرة في نظام بيئي مزدهر، تصبح الأنظمة الرقابية أكثر وضوحاً.
إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم كيفية رؤية الممارسين ذوي الخبرة لهذا المجال.
لتوفير وجهات نظر متنوعة، نستفيد من شبكة واسعة من العلاقات للحصول على رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في طليعة تحول العملات المستقرة.
لنبدأ!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار الأمريكي، مدعومة باحتياطات من أصول تعادل قيمتها أو تفوقها.
هناك نوعان رئيسيان:
• دعم العملة الورقية: مدعوم بالكامل من الإيداعات البنكية، النقد، أو بدائل النقد منخفضة المخاطر مثل السندات الحكومية ( كضمان
• مركز دين الرهن ) CDP (: يتم تأمينه بشكل مفرط بواسطة الأصول الأصلية المشفرة ) مثل ETH أو BTC (.
العامل الأساسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "الربط" الخاص بها مع الأصول المرجعية ) دولار (. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة على الفور، والحصول على نفس الكمية من الدعم الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل يوجد سوق ثانوية عميقة ومستدامة يمكن لمشاركي السوق من خلالها شراء أو قبول التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الربط?
نظرًا لعدم قابلية التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من المحاولات لعملات مستقرة ذات ضمانات منخفضة أو خوارزمية، وهذه العملات تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عنها في هذا الدليل.
من المهم أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك ما، يكون البنك مسؤولاً عن حفظ دولاراتك، مما يضمن لك استخدامها، ويسمح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
![توضيح الماضي والحاضر، دليل للعاملين في عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(
تعريف البلوكشين
سلسلة الكتل هي "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، الذي يحدد قواعد نقل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية توافق blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على نقل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه ) والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج (. باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات تزايدية فقط أو دفتر حسابات مزدوج، ولديها حالة أولية، وتقوم بتسجيل كل معاملة حدثت في شبكتها المغلقة.
تُدار جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، بواسطة حسابات Ethereum )EOA أو محفظة ( أو عقود ذكية، حيث يمكن للعقود الذكية استقبال ونقل الأصول عند استيفاء شروط معينة. يتم تطبيق ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفتاح العام والخاص في blockchain الأساسي، الذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كنت تملك المفتاح الخاص، فأنت في الواقع تمتلك الأصول في العنوان العام "إذا لم يكن لديك المفتاح، فليست عملتك". تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتتداول بها بناءً على منطق شفاف مبرمج مسبقًا، مما يسمح للكيانات على السلسلة ) مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ( بالتداول بالعملات المستقرة برمجيًا دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية البلوكشين وآلية التوافق الأساسية ) مثل آلة الإيثيريوم الافتراضية ( EVM ) وإثبات الحصة (. يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين والسجل التاريخي القابل للتدقيق علنًا لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة عالمية من مشغلي العقد المستمرة على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على المعاملات ( Gas )، والتي عادة ما يتم تسعيرها بالعملة الأصلية للبلوكشين الأساسية ) مثل ETH (.
قد تكون هذه التعريفات قديمة بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذا الملخص العملي الواضح يوفر لقرائنا قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه المرحلة؟
![توضيح الماضي والحاضر، دليل لممارسي عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد خيال. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو للاكتتاب العام. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من المصدر الأول حول مؤسس USDC، جيريمي أليير، يروي قصة تأسيس USDC. ) ملحوظة: أكملت Circle الاكتتاب العام (
لقد دعونا الأصدقاء فيل بوتر ورون كريستنسن، مؤسسي أكبر عملة مستقرة )USDT( وثالث أكبر عملة مستقرة )DAI( في العالم، ليتشاركوا معنا قصصهم في ريادة الأعمال.
) Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق العملات المشفرة في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى وتداول العملات المشفرة هي بورصات مثل Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن العملات المشفرة كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا مقارنةً بالآن: تم توجيه البورصات لاتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع العملات المشفرة فقط وإجراء سحب العملات المشفرة ( مثل إيداع BTC وسحب BTC ). وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتبادل الدولار إلى عملة مشفرة بأنفسهم، وكان هذا الشرط الإلزامي يعوق الاستخدام الواسع للعملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من تقلبات أسعار العملات المشفرة الشديدة، دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال العملات المشفرة بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناقات في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" — التزام مشفر بالدولار مدعوم باحتياطيات بالدولار — مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا المفهوم إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. وفي النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل دمجها في شبكة مالية أوسع تشمل البنوك والمراجعين والجهات التنظيمية. كانت هذه المزودات حاسمة لـ Tether للاحتفاظ بالأصول الاحتياطية، ومعالجة المعاملات المعقدة بالعملات الورقية في الخلفية، بينما تمكن BitFinex من الحفاظ على مكانتها كـ "عملة مشفرة نقية".
هذا المنتج بسيط، لكن هيكله جريء للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار الأمريكي ###USDT(، ويمكن فقط للكيانات الموثوقة المعتمدة عبر KYC أن تقوم مباشرةً بإصدار أو استرداد USDT مقابل الأصول الاحتياطية الأساسية الخاصة بها.
ومع ذلك، فإن USDT تعمل على blockchain غير المصرح بها، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد توفي في رحم أمه.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ازدياد. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان لصادراتها ووارداتها. وحوالي نفس الوقت، بدأ منشئو العملات المشفرة في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا باستخدام USDT كهامش للمضاربة عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن يدور العجلة الطائرة، فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والإسترداد يحدثان دائمًا ضمن نطاق منظم، بينما تتداول الرموز بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة يقبل USDT، سيعزز فقط من تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول البالغ 61 مليار دولار لـ USDC، ويطلق على تيثير اسم الشركة التي تحقق أعلى أرباح للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال العملات المشفرة، وأفكاره فريدة أيضًا.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه لقب "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. بينما روني كريستنسن ليس كذلك.
![شرح شامل عن الماضي والحاضر، دليل لممارسي العملات المستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI:أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملات المشفرة عندما كانت لا تزال في مراحلها المبكرة، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدم المبكر للعملات المشفرة، حيث يرى أن BTC و blockchain هما تذكرة للتخلص من النظام المالي غير العادل والمستبعد. في عام 2013، كان سعر BTC حوالي 13 دولارًا ( هل لدى أحدكم آلة زمن؟ )، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن العملات المشفرة يمكن أن تحل حقًا محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق روني على قبول حقيقة واحدة: إن الفائدة النهائية للعملات المشفرة تعتمد على إدارة هذا التقلب. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص روني، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة الأولى" من BitShares، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى شبكة العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجية مشابهة لاستراتيجية Tether، ولم يكن لديه رغبة في بناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، سمح لأي شخص بتشفير المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة مستندة إليه؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH بنفس حجم BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على الوفاء بالالتزامات؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على Ethereum، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI### مثل 50 دولارًا(، مما أنشأ نوعًا من ديون العملات المستقرة المفرطة الضمان المدعومة من احتياطيات ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، حدد العقد الذكي عتبة تصفية) مثل سعر ETH 70 دولار(، وبمجرد تجاوزها، يمكن للمصفين الخارجيين بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، وبالتالي إعفاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عمليات المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وزيادة الحوافز للمصفين الخارجيين الذين يهدفون للربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال العملات المشفرة باسم "مركز الديون المرهونة )CDP(" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. السر في قدرة النظام على العمل بدون حراس مركزيين يكمن في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها السلسلة العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول روني، فإن هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يعرف قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز كمية تداول DAI) ومشروعها الشقيق USDS( لـ 7 مليارات دولار، أصبحت إبداعات Rune عمودًا ذا أهمية نظامية في التمويل اللامركزي) DeFi(. ومع ذلك، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام منهار في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة؛ حيث أن كفاءة رأس مال CDP المنخفضة ونقص آلية الاسترداد المباشرة والفعالة، قد خنقت قابليتها للتوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول الكبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية) مثل USDC(، وانتقلت في عام 2025 إلى صناديق السوق النقدية المرمزة) التابعة لـ BlackRock( BUIDL). خلال فترة هذا التحول، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدية المرمز بقيمة 1 مليار دولار الذي تديره Steakhouse Financial( MMF) RFP وBlock.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تاريخ تطور العملات المستقرة: من USDT إلى USDC والتوقعات المستقبلية
عملة مستقرة: من الماضي إلى الحاضر دليل للممارسين
أدت العملات المشفرة في النهاية إلى ظهور بعض المنتجات التي تفوق الخيال: عملة مستقرة.
في العام الماضي، أدت ثلاثة أحداث كبيرة إلى دخول العملات المستقرة إلى التيار الرئيسي:
تذر، أكبر مُصدر للعملة المستقرة USDT في العالم، حقق أرباحًا تقارب 130 مليار دولار بفضل أقل من 200 موظف؛
صعود ترامب وتغير موقف الولايات المتحدة تجاه تنظيم الأصول الرقمية;
استحوذت Stripe على شركة Bridge للبنية التحتية للعملة المستقرة مقابل 1.1 مليار دولار لتنسيق المعاملات عبر الحدود.
عندما يحقق شخص ما أرباحاً كبيرة في نظام بيئي مزدهر، تصبح الأنظمة الرقابية أكثر وضوحاً.
إذا كنت تصدر أو تستخدم عملة مستقرة لتطوير الأعمال، نأمل أن يساعدك هذا الدليل في فهم كيفية رؤية الممارسين ذوي الخبرة لهذا المجال.
لتوفير وجهات نظر متنوعة، نستفيد من شبكة واسعة من العلاقات للحصول على رؤى فريدة من المساهمين الرائدين في طليعة تحول العملات المستقرة.
لنبدأ!
تعريف عملة مستقرة
عملة مستقرة عادة ما تكون ديون مقومة بالدولار الأمريكي، مدعومة باحتياطات من أصول تعادل قيمتها أو تفوقها.
هناك نوعان رئيسيان:
• دعم العملة الورقية: مدعوم بالكامل من الإيداعات البنكية، النقد، أو بدائل النقد منخفضة المخاطر مثل السندات الحكومية ( كضمان
• مركز دين الرهن ) CDP (: يتم تأمينه بشكل مفرط بواسطة الأصول الأصلية المشفرة ) مثل ETH أو BTC (.
العامل الأساسي الذي يحدد فائدة العملة المستقرة هو "الربط" الخاص بها مع الأصول المرجعية ) دولار (. يتم الحفاظ على هذا الربط من خلال آليتين: الاسترداد من الدرجة الأولى والسوق الثانوية. أولاً، هل يمكنني استرداد التزامات العملة المستقرة على الفور، والحصول على نفس الكمية من الدعم الاحتياطي؟ إذا لم يكن الأمر كذلك، هل يوجد سوق ثانوية عميقة ومستدامة يمكن لمشاركي السوق من خلالها شراء أو قبول التزامات العملة المستقرة الخاصة بي بسعر الربط?
نظرًا لعدم قابلية التنبؤ في السوق الثانوية، نعتقد أن الاسترداد من الدرجة الأولى هو آلية ربط أكثر ديمومة. بالإضافة إلى ذلك، من الجدير بالذكر أن هناك العديد من المحاولات لعملات مستقرة ذات ضمانات منخفضة أو خوارزمية، وهذه العملات تفتقر إلى الدعم، ولن نتحدث عنها في هذا الدليل.
من المهم أن عملة مستقرة لا تأتي من فراغ. عندما تحتفظ بإيداع بالدولار في بنك ما، يكون البنك مسؤولاً عن حفظ دولاراتك، مما يضمن لك استخدامها، ويسمح لك بالتداول بالدولار مع الآخرين.
عملة مستقرة تعتمد على blockchain لتوفير نفس الوظائف الأساسية.
![توضيح الماضي والحاضر، دليل للعاملين في عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1668391c9c1ee93119c2b3c2035af85e.webp(
تعريف البلوكشين
سلسلة الكتل هي "نظام محاسبة" عالمي، يتضمن الأصول الشخصية، سجلات المعاملات، بالإضافة إلى قواعد وشروط المعاملات.
على سبيل المثال، يتم إصدار عملة Circle المستقرة USDC بناءً على معيار رموز ERC-20، الذي يحدد قواعد نقل الرموز بنجاح: خصم مبلغ معين من حساب المرسل، وإضافة نفس المبلغ إلى حساب المستلم. تتكامل هذه القواعد مع آلية توافق blockchain، مما يضمن عدم قدرة أي مستخدم على نقل أكثر من مبلغ USDC الذي يمتلكه ) والذي يُعرف عادةً بمشكلة الإنفاق المزدوج (. باختصار، تعتبر blockchain مثل قاعدة بيانات تزايدية فقط أو دفتر حسابات مزدوج، ولديها حالة أولية، وتقوم بتسجيل كل معاملة حدثت في شبكتها المغلقة.
تُدار جميع الأصول على blockchain، بما في ذلك USDC، بواسطة حسابات Ethereum )EOA أو محفظة ( أو عقود ذكية، حيث يمكن للعقود الذكية استقبال ونقل الأصول عند استيفاء شروط معينة. يتم تطبيق ملكية EOA، أي القدرة على تداول الأصول من عنوان عام، من خلال نظام تشفير المفتاح العام والخاص في blockchain الأساسي، الذي يربط كل عنوان عام بمفتاح خاص بشكل فردي. إذا كنت تملك المفتاح الخاص، فأنت في الواقع تمتلك الأصول في العنوان العام "إذا لم يكن لديك المفتاح، فليست عملتك". تحتفظ العقود الذكية بالعملات المستقرة وتتداول بها بناءً على منطق شفاف مبرمج مسبقًا، مما يسمح للكيانات على السلسلة ) مثل DAO أو الوكلاء الذكاء الاصطناعي ( بالتداول بالعملات المستقرة برمجيًا دون تدخل بشري.
"الثقة" في دقة النظام تأتي من تنفيذ آلية البلوكشين وآلية التوافق الأساسية ) مثل آلة الإيثيريوم الافتراضية ( EVM ) وإثبات الحصة (. يمكن إثبات الدقة من خلال الحالة الأولية للبلوكشين والسجل التاريخي القابل للتدقيق علنًا لكل معاملة لاحقة. يتم إدارة تسوية المعاملات بواسطة شبكة عالمية من مشغلي العقد المستمرة على مدار الساعة، مما يجعل تسوية العملات المستقرة غير مقيدة بساعات عمل البنوك التقليدية. لتعويض الخدمة المقدمة من مشغلي العقد، يتم فرض رسوم على المعاملات ( Gas )، والتي عادة ما يتم تسعيرها بالعملة الأصلية للبلوكشين الأساسية ) مثل ETH (.
قد تكون هذه التعريفات قديمة بعض الشيء، وحتى متمردة بالنسبة لبعض الأشخاص، لكن هذا الملخص العملي الواضح يوفر لقرائنا قاعدة مشتركة مناسبة. لذا، دعونا نبدأ من الجزء الأكثر إثارة: كيف وصلنا إلى هذه المرحلة؟
![توضيح الماضي والحاضر، دليل لممارسي عملة مستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-82e47ab2344769c3f8462c17745f4517.webp(
تاريخ العملة المستقرة
قبل 12 عامًا، كانت العملة المستقرة مجرد خيال. اليوم، تستعد Circle، التي أصدرت ثاني أكبر عملة مستقرة في العالم USDC، للبيع أو للاكتتاب العام. يوفر ملف S-1 الخاص بـ Circle معلومات من المصدر الأول حول مؤسس USDC، جيريمي أليير، يروي قصة تأسيس USDC. ) ملحوظة: أكملت Circle الاكتتاب العام (
لقد دعونا الأصدقاء فيل بوتر ورون كريستنسن، مؤسسي أكبر عملة مستقرة )USDT( وثالث أكبر عملة مستقرة )DAI( في العالم، ليتشاركوا معنا قصصهم في ريادة الأعمال.
) Tether: ولادة الملك
في عام 2013، كانت سوق العملات المشفرة في عصر الغرب المتوحش، حيث كانت الأماكن الرئيسية للوصول إلى وتداول العملات المشفرة هي بورصات مثل Mt.Gox وBitFinex. نظرًا لأن العملات المشفرة كانت في مرحلة مبكرة، كانت البيئة التنظيمية في ذلك الوقت أكثر غموضًا مقارنةً بالآن: تم توجيه البورصات لاتباع "أفضل الممارسات"، أي قبول ودائع العملات المشفرة فقط وإجراء سحب العملات المشفرة ( مثل إيداع BTC وسحب BTC ). وهذا يعني أن المتداولين كانوا مضطرين لتبادل الدولار إلى عملة مشفرة بأنفسهم، وكان هذا الشرط الإلزامي يعوق الاستخدام الواسع للعملات المشفرة. بالإضافة إلى ذلك، كان المتداولون بحاجة إلى مكان للاختباء من تقلبات أسعار العملات المشفرة الشديدة، دون الحاجة إلى مغادرة "الكازينو".
دخل فيل بوتر مجال العملات المشفرة بخلفية من وول ستريت ورؤية عملية، حيث أدرك بذكاء الاختناقات في السوق. كانت حلوله بسيطة: "عملة مستقرة" — التزام مشفر بالدولار مدعوم باحتياطيات بالدولار — مما يسمح للمتداولين بالتعامل مع تقلبات البورصات والأسواق من خلال التزامات مقومة بالدولار. في عام 2014، قدم هذا المفهوم إلى واحدة من أكبر البورصات في ذلك الوقت، BitFinex. وفي النهاية، توصل إلى اتفاق مع BitFinex لإنشاء Tether، وهي هيئة مستقلة تمتلك التراخيص اللازمة لنقل الأموال، من أجل دمجها في شبكة مالية أوسع تشمل البنوك والمراجعين والجهات التنظيمية. كانت هذه المزودات حاسمة لـ Tether للاحتفاظ بالأصول الاحتياطية، ومعالجة المعاملات المعقدة بالعملات الورقية في الخلفية، بينما تمكن BitFinex من الحفاظ على مكانتها كـ "عملة مشفرة نقية".
هذا المنتج بسيط، لكن هيكله جريء للغاية: تصدر Tether التزامات مقومة بالدولار الأمريكي ###USDT(، ويمكن فقط للكيانات الموثوقة المعتمدة عبر KYC أن تقوم مباشرةً بإصدار أو استرداد USDT مقابل الأصول الاحتياطية الأساسية الخاصة بها.
ومع ذلك، فإن USDT تعمل على blockchain غير المصرح بها، مما يعني أن أي حامل يمكنه نقل USDT بحرية، وتبادلها بأصول أخرى في السوق الثانوية المفتوحة.
على مدار عامين كاملين، بدا أن هذا المفهوم قد توفي في رحم أمه.
حتى عام 2017، لاحظ فيل أن معدل اعتماد USDT في مناطق مثل جنوب شرق آسيا كان في ازدياد. بعد التحقيق، اكتشف أن الشركات المصدرة بدأت تعتبر USDT بديلاً أسرع وأرخص لشبكة الدفع بالدولار الإقليمي. في النهاية، بدأت هذه الشركات تستخدم USDT كضمان لصادراتها ووارداتها. وحوالي نفس الوقت، بدأ منشئو العملات المشفرة في ملاحظة السيولة المتزايدة لـ USDT، وبدأوا باستخدام USDT كهامش للمضاربة عبر البورصات. في هذه المرحلة، أدرك فيل أن Tether قد أنشأت شبكة دولار موازية أسرع وأسهل ومفتوحة على مدار الساعة.
بمجرد أن يدور العجلة الطائرة، فإنها لن تبطئ أبدًا. نظرًا لأن الإصدار والإسترداد يحدثان دائمًا ضمن نطاق منظم، بينما تتداول الرموز بحرية على بلوكتشين مثل ترون وإيثريوم، فقد وصلت USDT إلى سرعة الهروب. كل مستخدم جديد أو تاجر أو بورصة يقبل USDT، سيعزز فقط من تأثير الشبكة، مما يزيد من فائدة USDT كوسيلة لتخزين القيمة والدفع.
الآن، تبلغ قيمة USDT المتداولة حوالي 150 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير حجم التداول البالغ 61 مليار دولار لـ USDC، ويطلق على تيثير اسم الشركة التي تحقق أعلى أرباح للفرد في العالم.
فيليب بوتر هو شخصية بارزة في مجال العملات المشفرة، وأفكاره فريدة أيضًا.
ومع ذلك، لا يمكننا أن نطلق عليه لقب "الغريب" في عالم المال التقليدي؛ إنه من النوع الذي تتوقع أن يخلق أكبر عملة مستقرة في العالم. بينما روني كريستنسن ليس كذلك.
![شرح شامل عن الماضي والحاضر، دليل لممارسي العملات المستقرة])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(
) DAI:أول عملة مستقرة لامركزية
اكتشف Rune العملات المشفرة عندما كانت لا تزال في مراحلها المبكرة، وسرعان ما أطلق على نفسه لقب "زعيم البيتكوين". إنه نموذج للمستخدم المبكر للعملات المشفرة، حيث يرى أن BTC و blockchain هما تذكرة للتخلص من النظام المالي غير العادل والمستبعد. في عام 2013، كان سعر BTC حوالي 13 دولارًا ( هل لدى أحدكم آلة زمن؟ )، وفي نهاية العام تجاوز 700 دولار، وكان لدى المستخدمين الأوائل أسباب وجيهة للاعتقاد بأن العملات المشفرة يمكن أن تحل حقًا محل نظامنا المالي.
ومع ذلك، أجبرت الركود الاقتصادي اللاحق روني على قبول حقيقة واحدة: إن الفائدة النهائية للعملات المشفرة تعتمد على إدارة هذا التقلب. "الاستقرار مفيد للأعمال،" لخص روني، ومن هنا نشأت فكرة جديدة.
في عام 2015، بعد أن شهد فشل "العملة المستقرة الأولى" من BitShares، تعاون Rune مع Nikolai Mushegian لتصميم وبناء عملة مستقرة مقومة بالدولار. ومع ذلك، على عكس Phil، كان يفتقر إلى شبكة العلاقات اللازمة لتنفيذ استراتيجية مشابهة لاستراتيجية Tether، ولم يكن لديه رغبة في بناء حلول تعتمد على النظام المالي التقليدي. ظهور Ethereum، كبديل قابل للبرمجة لبيتكوين، سمح لأي شخص بتشفير المنطق على الشبكة من خلال العقود الذكية، مما وفر لـ Rune منصة للإبداع. هل يمكنه استخدام الأصل الأصلي ETH لإصدار عملة مستقرة مستندة إليه؟ إذا كانت تقلبات الأصول الاحتياطية الأساسية ETH بنفس حجم BTC، كيف يمكن للنظام الحفاظ على القدرة على الوفاء بالالتزامات؟
حل Rune و Nikolai هو بروتوكول MakerDAO، الذي يعتمد على Ethereum، وتم إطلاقه في ديسمبر 2017. يتيح MakerDAO لأي مستخدم إيداع 100 دولار من ETH والحصول على مبلغ ثابت من DAI### مثل 50 دولارًا(، مما أنشأ نوعًا من ديون العملات المستقرة المفرطة الضمان المدعومة من احتياطيات ETH. لضمان قدرة النظام على السداد، حدد العقد الذكي عتبة تصفية) مثل سعر ETH 70 دولار(، وبمجرد تجاوزها، يمكن للمصفين الخارجيين بيع أصول ETH الأساسية الخاصة بهم، وبالتالي إعفاء ديون DAI. مع مرور الوقت، ظهرت وحدات جديدة تهدف إلى تبسيط عمليات المزاد، وتحديد أسعار الفائدة لتنظيم إصدار DAI، وزيادة الحوافز للمصفين الخارجيين الذين يهدفون للربح.
هذه الحلول الذكية تُعرف اليوم في مجال العملات المشفرة باسم "مركز الديون المرهونة )CDP(" عملة مستقرة، وقد أثار هذا المفهوم الأصلي اهتمام عشرات المقلدين. السر في قدرة النظام على العمل بدون حراس مركزيين يكمن في قابلية برمجة الإيثيريوم والشفافية التي توفرها السلسلة العامة: جميع الأصول الاحتياطية والالتزامات ومعايير التصفية والمنطق معروفة لكل مشارك في السوق. كما يقول روني، فإن هذا يحقق "حل النزاعات اللامركزية"، مما يضمن أن كل مشارك يعرف قواعد الحفاظ على قدرة النظام على السداد.
مع تجاوز كمية تداول DAI) ومشروعها الشقيق USDS( لـ 7 مليارات دولار، أصبحت إبداعات Rune عمودًا ذا أهمية نظامية في التمويل اللامركزي) DeFi(. ومع ذلك، أصبح من الصعب بشكل متزايد إدارة المطالب الإيديولوجية للهروب من نظام منهار في ظل المشهد التنافسي المتغير بسرعة؛ حيث أن كفاءة رأس مال CDP المنخفضة ونقص آلية الاسترداد المباشرة والفعالة، قد خنقت قابليتها للتوسع. بعد إدراك هذه الحقيقة، بدأت MakerDAO في عام 2021 في التحول الكبير نحو الأصول الاحتياطية التقليدية) مثل USDC(، وانتقلت في عام 2025 إلى صناديق السوق النقدية المرمزة) التابعة لـ BlackRock( BUIDL). خلال فترة هذا التحول، أصبحت MakerDAO( الآن Sky) من خلال سباق الجوائز المرمز( Tokenized Grand Prix)، وصندوق السوق النقدية المرمز بقيمة 1 مليار دولار الذي تديره Steakhouse Financial( MMF) RFP وBlock.