從熱潮到穩健：加密貨幣風投的演變歷程

引言

曾幾何時，我對每一條加密貨幣融資公告都充滿熱情。每一輪種子融資都令人興奮不已。我會詳細研究創始人背景，深入探索他們的社區，試圖理解項目的獨特之處。

然而，時間來到2025年，當又一則融資新聞出現在我面前時——A輪融資，3600萬美元，穩定幣支付基礎設施——我只是將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理其他事務。

不知不覺間，我的態度變得如此務實。

自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這個曾經以種子前融資爲基礎的行業，如今正由A輪及以後的融資推動資金流動。

究竟發生了什麼變化？

加密風投的轉型

如今的加密風投呈現出全新面貌：專業的盡職調查、嚴格的監管合規、機構級別的採用、正式的項目推介、完善的KYC流程、專業的法律團隊以及切實可行的收入模型。

像Conduit這樣的公司爲"統一鏈上支付"籌集了3600萬美元，Beam爲"基於穩定幣的支付服務"籌集了700萬美元。這些都是注重基礎設施、B2B解決方案和企業級平台的項目。它們可能看起來平淡無奇，但卻是盈利且可擴展的業務。

數據背後的真相

2025年第一季度，加密領域共完成446筆交易，總投資額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額有望達到180億美元。

然而，這些數字可能被少數巨額交易扭曲。例如，某主權基金向某交易平台投資20億美元，這單筆交易就大幅提升了整體數據。

值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂，至今尚未恢復。比特幣創下新高，而風投活動依然低迷。這表明，當機構投資者可以直接購買比特幣ETF時，他們不再需要通過風險初創公司來獲得加密貨幣敞口。

風投現實的殘酷一面

加密貨幣風險投資從2022年230億美元的峯值下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量從2022年第一季度的941筆驟降至2025年第一季度的182筆。

更令人擔憂的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅1%達到了C輪。這一數據應該讓每個宣稱自己是"下一個大事件"的創始人警醒。

投資重心的轉移

2021-2022年備受追捧的遊戲、NFT、DAO等領域幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度，構建交易和基礎設施的公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。而曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別，在資本分配中已滑落到第四位。

這表明風投終於將創收業務置於敘事驅動的投機之上。真正推動加密貨幣交易的基礎設施、人們實際使用的應用程序以及產生實際費用的協議獲得了資金支持。

同時，人工智能也成爲風險投資的主要競爭對手。相比押注加密遊戲，投資者更傾向於具有明確收入路徑的AI應用。

畢業危機

加密貨幣從種子輪到A輪的畢業率僅爲17%，意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家永遠無法獲得有意義的後續融資。相比之下，傳統科技行業約有25-30%的種子輪公司能達到A輪。

這一現象的根源在於加密貨幣行業多年來的成功指標存在根本性缺陷。過去，加密貨幣的劇本很簡單：籌集風險資金，構建看似創新的產品，推出代幣，讓散戶投資者提供退出流動性。風投不需要公司真正通過融資輪次畢業，因爲公開市場會爲他們提供紓困。

然而，這種安全網已經消失。2024年發行的大多數代幣的交易價格僅爲其初始估值的一小部分。當代幣上市之路走到盡頭時，真正的畢業率才逐漸顯現。

集中化趨勢

盡管整體上籌資的公司減少了，但自2022年以來，種子輪的中位數顯著增長。這表明行業正在圍繞更少、更大的投資進行整合。撒網式的種子投資時代已經結束。

給創始人的信息很明確：如果不在核心圈子裏，獲得資金的機會將大幅降低。如果沒有獲得頂級基金的融資，後續融資的機會就會顯著減少。

數據顯示，某知名風投機構投資組合中44%的公司在後續輪次融資中有該機構的參與。最優秀的基金不僅在挑選贏家，還積極確保他們的投資組合公司持續獲得資金支持。

結語

加密貨幣風投正經歷從投機到實質的轉變。市場終於開始應用從一開始就應該存在的績效標準。當只有17%的種子輪公司進入A輪融資時，這意味着市場效率終於趕上了這個曾經被過度敘事人爲支撐的行業。

這一轉變既帶來挑戰，也創造機遇。對於習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌集資金的創始人來說，新現實可能顯得殘酷。但對於那些致力於解決實際問題、構建真實業務的公司而說，環境從未如此有利。

在這次轉型中幸存的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一章奠定基礎。與上一個週期不同，這一次將建立在堅實的商業基本面上，而不是投機性的代幣機制上。

淘金熱已經結束，真正的價值創造才剛剛開始。