O Futuro das Moedas Estáveis Digitais: Como a JD.com está se posicionando em Hong Kong?

As moedas estáveis digitais estão se desenvolvendo rapidamente em todo o mundo, provocando uma nova onda de transformação no setor de fintech. Nesse processo de transformação, o Grupo JD escolheu começar em Hong Kong, posicionando-se ativamente no negócio de moedas estáveis, atraindo ampla atenção da indústria. Este artigo analisará em profundidade o contexto, o progresso e a implementação técnica da emissão da moeda estável em dólares de Hong Kong pela JD, avaliará seu impacto na própria JD, em Hong Kong e na China continental, e discutirá os modelos de lucro das moedas estáveis digitais, o ambiente político e as tendências globais.

1. Visão geral do progresso atual

A JD Coin Chain Technology (Hong Kong) Limited, pertencente ao Grupo JD, está a avançar ativamente com o piloto de emissão da moeda estável em dólares de Hong Kong, visando melhorar a capacidade de pagamentos transfronteiriços e servir a economia real. Em dezembro de 2023, o governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong anunciou que irá legislar para estabelecer um sistema de licenciamento para emissores de moedas estáveis. A equipa da JD Coin Chain Technology está a investigar profundamente o campo do Web3 e descobriu que a emissão de moedas estáveis de pagamento através da blockchain pode resolver os seus próprios problemas de liquidação transfronteiriça e servir outras empresas.

A JD.com iniciou o pedido de licença em Hong Kong e, em julho de 2024, foi selecionada com sucesso como um dos primeiros participantes do "sandbox de emissores de moeda estável" anunciado pela Autoridade Monetária de Hong Kong (HKMA). Este grupo de participantes é composto por três grupos, incluindo JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, e um consórcio formado pelo Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands e Hong Kong Telecommunications. A partir do segundo semestre de 2024, a moeda estável da JD.com entrará em testes no sandbox da HKMA, com a segunda fase de testes focando em aplicações para usuários de varejo e institucionais em PC e dispositivos móveis, com ênfase em pagamentos transfronteiriços, transações de investimento e cenários de consumo diário.

O projeto de moeda estável do JD.com obteve o reconhecimento e a orientação da regulamentação de Hong Kong. Através do sandbox regulatório, a HKMA permite que instituições interessadas em emitir moeda estável em Hong Kong testem seus planos e se comuniquem bidirecionalmente com os reguladores, fornecendo uma base para a formulação de um sistema regulatório formal. A JD Coin Chain Technology mantém uma comunicação estreita com a Autoridade Monetária de Hong Kong e também colabora com reguladores de outras regiões globais para promover a expansão da conformidade global dos negócios de moeda estável.

Atualmente, a moeda estável da JD ainda não foi oficialmente lançada ao público, e a empresa enfatiza que não há canais de compra disponíveis, alertando o público para fraudes relacionadas. De acordo com o chefe da empresa, Liu Peng, a moeda estável da JD já está na fase final de testes em sandbox e pode ser lançada no mercado após a emissão oficial da licença em Hong Kong. A linha do tempo geral mostra: final de 2023, Hong Kong estabelece um quadro regulatório para moedas estáveis → julho de 2024, JD entra no projeto piloto de sandbox → maio de 2025, o Conselho Legislativo de Hong Kong aprova o "Regulamento de Moedas Estáveis" → meados de 2025, a moeda estável da JD completa várias rodadas de testes, com a emissão iminente.

Durante o processo de avanço do projeto, a JD trabalhou em estreita colaboração com as autoridades reguladoras e parceiros da indústria. A Autoridade Monetária de Hong Kong lançou em março de 2024 um projeto piloto de sandbox para emissores de moeda estável, e até julho de 2024, já recebeu consultas de dezenas de instituições. As primeiras instituições a participar da sandbox, além da JD, incluem a Round Coin Technology, que emite a moeda estável em HKD "HKDR", e o projeto conjunto de moeda estável em HKD liderado pelo Standard Chartered Hong Kong. No que diz respeito à regulação, a Autoridade Monetária de Hong Kong, o Escritório de Assuntos Financeiros e Tesouraria, entre outros, mantêm comunicação com a JD Blockchain Technology para garantir que o projeto esteja em conformidade com os requisitos regulamentares. A JD também explora oportunidades de colaboração com instituições financeiras tradicionais, como o Standard Chartered Bank (Hong Kong), para aprimorar o ecossistema de aplicação da moeda estável. Vale ressaltar que as autoridades regulatórias financeiras de Hong Kong implementarão oficialmente a "Regulamentação de Moeda Estável" em 30 de maio de 2025, marcando um passo mais próximo da emissão licenciada oficial para as primeiras instituições piloto, como a JD. Com o apoio da sandbox regulatória, o projeto de moeda estável da JD avança de forma estável, estabelecendo uma base para a emissão oficial na próxima fase.

2. Significado Estratégico

Para o Grupo JD, a emissão de moeda estável digital tem um importante valor estratégico.

Por um lado, a moeda estável pode servir como a infraestrutura de pagamento para os negócios globais da JD.com, resolvendo os pontos problemáticos na liquidação de pagamentos transfronteiriços. Liu Peng, CEO da JD Coin Chain Technology, afirmou que a moeda estável possui certas propriedades monetárias e também apresenta vantagens tecnológicas de ativos digitais, podendo compensar as grandes flutuações das criptomoedas tradicionais e se destacando no campo dos pagamentos. A posição da moeda estável da JD.com não se limita a atender o ecossistema de e-commerce da JD.com, mas visa empresas e indivíduos em todo o mundo, oferecendo soluções de pagamento mais eficientes, de baixo custo e seguras. Ao dominar a ponte de conversão entre moeda fiduciária e criptomoeda, a JD.com espera obter uma vantagem nas áreas de e-commerce transfronteiriço e liquidação de pagamentos em mercados internacionais.

Além disso, a emissão de moeda estável pode trazer recursos e benefícios para o setor de tecnologia financeira da JD, como obter receitas de juros de fundos dos usuários e aumentar a acumulação de dados de transações.

De um modo geral, os projetos de moeda estável ajudam a consolidar a posição da JD como uma empresa de serviços impulsionada pela tecnologia, expandindo o mapa de tecnologia financeira.

Para o centro financeiro internacional de Hong Kong, a escolha da JD.com de emitir uma moeda estável em Hong Kong destaca o valor único de Hong Kong nos testes de moeda digital.

O governo da Região Administrativa Especial de Hong Kong tem abraçado ativamente os ativos virtuais e a indústria Web3 nos últimos anos, empenhando-se em consolidar a posição de Hong Kong como um centro financeiro internacional. A recente aprovação do "regulamento das moedas estáveis" e o avanço do projeto piloto de sandbox fazem de Hong Kong a primeira jurisdição global a estabelecer um quadro regulatório abrangente para as moedas estáveis lastreadas em moeda fiduciária. Isso é de grande importância para Hong Kong: em primeiro lugar, as moedas estáveis, como representantes da infraestrutura financeira digital, têm o potencial de aumentar a vitalidade inovadora e a vantagem competitiva do mercado financeiro de Hong Kong; em segundo lugar, o projeto piloto das moedas estáveis atraiu a participação de empresas conhecidas, tanto nacionais quanto estrangeiras, como JD.com e Standard Chartered, estimulando o interesse do mercado de capitais em conceitos relacionados; em terceiro lugar, ao regulamentar as moedas estáveis em Hong Kong, a região pode exercer certa influência na formulação de regras internacionais.

Há análises que apontam que o desenvolvimento das moedas estáveis é, na verdade, uma extensão da posição dominante do dólar no campo das criptomoedas; quem estabelece as regras poderá ter uma vantagem na reestruturação do sistema monetário no futuro. Assim, Hong Kong aposta nas moedas estáveis e espera desempenhar um papel crucial na nova onda de transformação financeira.

O experimento de moeda estável de Hong Kong também tem implicações significativas para o desenvolvimento das finanças digitais na China continental.

Atualmente, a China continental mantém uma postura rigorosa em relação às criptomoedas e moedas estáveis, promovendo principalmente a implementação da moeda digital do banco central (renminbi digital). No entanto, a prática em Hong Kong demonstra que, dentro de um quadro de conformidade, as moedas estáveis podem funcionar como ferramentas de pagamento e não apenas como ativos especulativos, com a lógica regulatória se deslocando para vê-las como infraestrutura financeira. Um relatório de pesquisa da CITIC Securities acredita que a legislação sobre moedas estáveis em Hong Kong e nos EUA proporcionará um meio de troca estável para a tokenização de ativos reais, promovendo a implementação de projetos de ativos do mundo real (RWA) por empresas da China continental em Hong Kong.

Ao mesmo tempo, a implementação da política de moeda estável deve indiretamente impulsionar a cooperação entre Hong Kong e o interior na construção de interfaces para liquidação transfronteiriça com o yuan digital, financiamento de cadeia de suprimentos, entre outros. Liu Peng da JD também revelou que a equipe está ativamente estudando a possibilidade de emissão de moeda estável atrelada ao yuan offshore, para fornecer novas ferramentas para a circulação transfronteiriça do yuan, mas isso requer comunicação com a regulamentação do interior.

É previsível que o sucesso do projeto piloto da moeda estável em Hong Kong forneça um exemplo para observação no interior: por um lado, validar os benefícios reais das moedas digitais na liquidação comercial e nos pagamentos de consumo; por outro lado, também forçar o interior a refletir sobre como, sob a premissa de segurança e controle, aproveitar as vantagens das moedas estáveis para integrar no futuro sistema financeiro digital. Por exemplo, não se pode excluir que, no futuro, o renminbi digital possa referenciar o mecanismo das moedas estáveis, aumentando a utilizabilidade transfronteiriça e as funcionalidades programáveis, entre outros.

Em suma, o projeto de moeda estável de Hong Kong, como um "campo de testes de vanguarda", suas experiências e lições influenciarão a direção da regulamentação e inovação financeira digital na China continental.

3. Implementação Técnica

3.1 Arquitetura técnica e escolha da cadeia subjacente

A moeda estável da JD é emitida com uma arquitetura de tecnologia de blockchain, sendo um token digital baseado em uma blockchain pública. De acordo com o responsável pelo projeto, a moeda estável da JD será ancorada no dólar de Hong Kong (HKD), mantendo uma proporção de 1:1 para garantir a estabilidade do valor. Isso significa que para cada moeda estável da JD emitida, há um ativo de reserva equivalente a 1 dólar de Hong Kong por trás.

Escolher uma cadeia pública como base visa aproveitar as características do livro-razão distribuído da blockchain, transmissão ponto a ponto e programabilidade, para realizar a circulação transparente de valor e liquidações rápidas. Ao mesmo tempo, adotar uma cadeia pública mainstream ajuda a aumentar a compatibilidade das moedas estáveis, facilitando a integração de diferentes carteiras, plataformas de negociação e aplicações.

Atualmente, o nome da blockchain subjacente não foi divulgado, mas presume-se que possa ser baseado em cadeias maduras como a Ethereum, ou em uma atualização da arquitetura de uma blockchain de consórcio regulável desenvolvida pela JD, para equilibrar as necessidades de desempenho e conformidade.

3.2 mecanismo de ancoragem e custódia de reservas

Como moeda estável fiduciária, a moeda estável da JD adota um mecanismo de ancoragem com reservas de 100% em ativos, ou seja, cada unidade de token tem ativos de alta qualidade e alta liquidez como reserva, para garantir a estabilidade de preço e que os detentores possam resgatar ao valor nominal.

De acordo com as informações dos sites oficiais da JD Coin Chain Technology e da Yuan Coin Technology, ambas as moedas estáveis em HKD que estão prestes a ser lançadas estão ancoradas 1:1 ao dólar de Hong Kong, com os ativos de reserva constituídos por ativos de alta liquidez, mantidos em contas independentes de instituições financeiras licenciadas e disponibilizados para consulta externa através de relatórios de divulgação periódicos. Isso significa que a reserva da moeda estável da JD pode consistir principalmente em dinheiro e depósitos bancários, títulos do governo de curto prazo e outros ativos de baixo risco, mantidos em contas de custódia reconhecidas, isolados dos fundos próprios do emissor. Este tipo de arranjo de custódia pode impedir que o emissor desvie as reservas, protegendo os direitos dos detentores.

As exigências regulatórias de Hong Kong exigem que os emissores de moeda estável possam resgatar os tokens dos detentores a qualquer momento pelo valor nominal. Por isso, a moeda estável da JD foi projetada com um mecanismo de resgate completo: os usuários podem solicitar o resgate, e o emissor se compromete a pagar em moeda fiduciária equivalente dentro de um prazo razoável. Ao mesmo tempo, o sistema registrará o processo de emissão e resgate através de contratos inteligentes ou sistemas de backend, garantindo que a quantidade de tokens na blockchain corresponda em tempo real aos ativos de reserva.

3.3 Pagamentos transfronteiriços e mecanismo de contratos inteligentes

Um dos pontos-chave da implementação técnica da moeda estável do Jingdong é a aplicação em cenários de pagamentos transfronteiriços.

Aproveitando as características de transmissão ponto a ponto da blockchain, a liquidação de fundos entre dois locais pode contornar intermediários tradicionais em várias camadas, permitindo que os fundos cheguem quase em tempo real, reduzindo as taxas de transferência internacional e os custos de câmbio. A JD.com revelou que os cenários de teste incluem pagamentos de comércio exterior e pagamentos de varejo. Por exemplo, no comércio eletrônico transfronteiriço, os consumidores estrangeiros podem pagar diretamente com a moeda estável da JD.com, economizando nas taxas de conversão em comparação com os canais de cartão de crédito; os fornecedores também podem recuperar os pagamentos prontamente através da moeda estável, acelerando a rotatividade de fundos.

Além disso, a JD.com está testando pagamentos com moeda estável em conexão com cenários de aquisição, como seu shopping online em Hong Kong e Macau, o que promete resolver as dores de cabeça anteriores, como a lentidão na liquidação e as altas taxas de transação no pagamento no varejo.

No que diz respeito ao mecanismo de contratos inteligentes, a moeda estável, como token de blockchain, é naturalmente programável. Isso significa que as empresas podem integrar a moeda estável em contratos inteligentes, permitindo pagamentos automatizados e inovação financeira. Por exemplo, na financiarização da cadeia de suprimentos, pode-se programar um contrato que libere automaticamente o pagamento em moeda estável ao fornecedor após o sistema logístico confirmar a entrega, reduzindo assim a intervenção manual e o risco de crédito. Da mesma forma, em jogos ou transações de ativos digitais, a moeda estável pode atuar como meio de liquidação, permitindo liquidações instantâneas e divisão de lucros através do contrato.

A moeda estável da JD prevê também suportar funcionalidades básicas de conformidade, como listas negras e congelamento, para atender aos requisitos de combate à lavagem de dinheiro e sanções.

No que diz respeito à solução técnica global, a moeda estável da JD combina abertura e conformidade, utilizando uma abordagem que integra on-chain e off-chain, aproveitando as vantagens da circulação transfronteiriça e alta disponibilidade da blockchain, enquanto atende aos requisitos regulatórios em termos de custódia de reservas e divulgação de informações, estabelecendo assim uma base técnica para aplicações em larga escala no futuro.

4. O modelo de lucro das moedas estáveis digitais

4.1 imposto sobre a emissão de moeda e receitas de diferença de taxa

A principal fonte de lucro gerada pela emissão de moeda estável é o imposto sobre a cunhagem ou a receita de spread.

Em essência, os usuários que detêm moeda trocam moeda fiduciária por moeda estável, o que equivale a um emissor recebendo um montante de fundos sem juros. O emissor pode investir essas reservas em ativos de juros de baixo risco, obtendo assim um diferencial de juros.

Em termos de exemplos de moedas estáveis globais, devido ao aumento das taxas de juro nos últimos anos, os lucros dos emissores de moedas estáveis aumentaram significativamente. De acordo com a Circle, os rendimentos de juros da sua moeda estável USDC foram de apenas 28 milhões de dólares em 2021, enquanto em 2023 espera-se que disparem para 2,1 bilhões de dólares. Isso reflete que, quando as taxas de juro aumentam, os emissores que detêm enormes reservas podem obter consideráveis rendimentos de juros. Da mesma forma, a Tether (emissor do USDT) também relatou