Relatório de Desenvolvimento da Indústria de Mineração Digital de 2025

Recentemente, um relatório sobre a indústria de mineração digital investigou cerca de 48% da potência total da rede Bitcoin. O relatório mostra que a mineração de Bitcoin se desenvolveu para se tornar um negócio de centro de dados intensivo em capital e centrado em energia. As novas características da indústria incluem o rápido aumento da eficiência dos circuitos integrados de aplicação específica (ASIC), um forte fluxo de capital institucional e uma estrutura energética cada vez mais verde.

Principais descobertas

1. Escala e Crescimento: O consumo total de eletricidade em 2024 atinge 138 terawatts-hora(TWh). O consumo de energia por unidade de trabalho diminuiu 24%, para 28,2 joules/terahash(J/TH).

2. Processo de descarbonização: A energia sustentável (, a energia renovável e a energia nuclear ) já satisfizeram 52,4% da carga de mineração; a emissão anual de gases de efeito estufa é de 39,8 milhões de toneladas de dióxido de carbono equivalente (CO₂e), representando cerca de 0,08% das emissões globais.

3. Distribuição geográfica: Os Estados Unidos representam cerca de 75% da capacidade de mineração dos relatórios de pesquisa. O Paraguai, os Emirados Árabes Unidos, a Noruega e o Butão tornaram-se centros secundários.

4. Custos e Lucros: O custo mediano da entrega de eletricidade é de 45 dólares/MWh(. Incluindo todos os outros custos operacionais)OPEX(, o custo total médio é de 55,5 dólares/MWh. No quarto trimestre de 2024, o preço do bitcoin disparou, impulsionando a "lucro de poder computacional"), a receita menos o custo direto da eletricidade( atingiu um recorde histórico.

5. Fatores de Risco: As principais preocupações incluem o aumento dos preços da energia, incerteza política, concentração de fornecimento de ASIC ) a participação de mercado de certos fornecedores ultrapassa 99% (. As medidas comuns de mitigação incluem hedge de energia a longo prazo, diversificação geográfica e propriedade vertical de energia.

Fundamentação do setor

) Segurança cibernética e economia

1. Redução pela metade em 2024: O subsídio por bloco será reduzido de 6,25 bitcoins por bloco para 3,125 bitcoins, conforme programado. Embora a receita de taxas de transação represente em média apenas 6% da receita dos mineradores, a congestão a curto prazo prova que, em períodos de carga máxima, as taxas de transação podem ultrapassar 100% do subsídio.

2. Orçamento de Segurança: Apesar da redução das recompensas em 50%, até ao final do ano a potência de cálculo global ainda subiu para 796 EH/s, validando o motivo dos mineradores para reinvestir capital.

3. Desenvolvimento de ASIC: Os mais recentes designs de chips de 5 nanômetros e 3 nanômetros têm um consumo de energia inferior a 20 J/TH. Espera-se que protótipos com menos de 10 J/TH sejam lançados entre 2025-2026, duplicando a eficiência.

Estrutura de Capital

Cerca de 41% da capacidade de cálculo global é controlada por mineradores listados, o que torna possível uma estrutura de capital mista de dívida e capital próprio. A desvalorização após 2023 fez com que a relação entre a dívida líquida das principais empresas e o EBITDA### fosse inferior a 0,5 vezes.

Ambiente e desempenho ESG

• Percentagem de energia sustentável: 52.4%( aumentou 15 pontos percentuais em comparação com 2023 )
• Intensidade de carbono: 288 gramas de equivalente em dióxido de carbono por quilowatt-hora, uma redução de 34% em relação a 2021 (.
• Total de emissões de gases com efeito de estufa: 39,8 milhões de toneladas de equivalente a CO2 ) em comparação com a previsão do modelo de 2021, uma redução de 21% (
• Redução da demanda respondida: 888 GWh
• Taxa de adoção de medidas de mitigação: 70,8% das empresas adotam

Perspectiva ESG: Espera-se que até 2027, a intensidade de carbono em todo o setor possa cair para menos de 200 gramas de equivalente de dióxido de carbono/kWh. Os mineradores que utilizam mais de 50% de eletricidade de baixo carbono desfrutam de uma vantagem de 50-150 pontos base )bp( no mercado de dívida.

Análise de Custos Operacionais

) Custo de eletricidade quartil ( cêntimos/kWh )

• Primeiro quartil ≤ 3,2 centavos: eletricidade diretamente de hidroelétricas, energia eólica, queima de gás no local ou geração própria de energia
• Segundo quartil 3,2-4,5 centavos: Acordo de compra de eletricidade de longo prazo da América do Norte ou Escandinávia ###PPA(
• Terceiro e quarto quartis 4,5-6,0 cêntimos: o preço da eletricidade industrial pode ter um desconto moderado na eletricidade da rede.
• Quarto quartil > 6 cêntimos: eletricidade da rede de retalho

) Eficiência ASIC quartil ( J/TH )

• Primeiro quartil ≤ 25 J/TH: chips de última geração, normalmente com refrigeração por imersão
• Segundo quartil 25-30 J/TH: Equipamento de 2023
• Terceiro e quarto quartis 30-40 J/TH: hardware de 2021-2022
• Quarto quartil >40 J/TH: Antigos equipamentos de mineração

A análise abrangente mostra que o custo de minerar 1 bitcoin está entre 14.000 e 36.000 dólares.

Risco e Estrutura Regulatória

Os principais riscos incluem:

• Proposta de imposto sobre o consumo de energia nos Estados Unidos
• Imposto sobre o carbono na Europa
• Interrupção no fornecimento de ASIC
• O preço do Bitcoin está em baixa há muito tempo

Tema de Crescimento Estratégico

1. Fusão de AI/HPC: Renovar ou co-localizar as instalações de Mineração para tarefas de treinamento de inteligência artificial baseadas em GPU.

2. Integração Vertical de Energia: Estabelecer joint ventures com produtores de gás natural ou desenvolvedores de energia renovável.

3. Prémio de Bitcoin Verde: O programa de certificação tem como objetivo vender tokens "comprovadamente verdes" com um prémio de 1-3% sobre o preço.

Avaliação e Monitorização

• O valor da empresa/EBITDA dos principais mineradores da América do Norte em 2025 é esperado ser de 4.8-6.2 vezes.
• Preço de hash por clique ###P/PH(: 45 milhões a 70 milhões de dólares.

Sugestões de Investimento

• Aumentar a participação de mineradores com integração vertical, exigindo custo de eletricidade <0,05 dólares/kWh, eficiência do equipamento <25 J/TH, e proporção de energia renovável >50%.
• Após a clarificação da tributação nos EUA e da divulgação de carbono da UE, os operadores neutros/manutenção apenas oferecem serviços de custódia ou operam em uma única jurisdição.
• Reduzir ou evitar mineradores com alta alavancagem, que dependem de >0,07 dólares/kWh da rede elétrica ou >40 J/TH de equipamentos.