【Actions américaines】Automatic Data Processing [ADP] : une croissance des bénéfices solide attendue | Analyse approfondie des actions américaines avec dividendes et augmentations de dividendes | Manekuri Média utile pour l'information sur les investissements et l'argent de Monex Securities
HCM (Gestion des ressources humaines) fournisseur de solutions majeur
Automatic Data Processing (ADP) est un fournisseur mondial leader de solutions HCM (gestion du capital humain). Il propose une solution HCM basée sur le cloud qui gère de manière intégrée l'ensemble du cycle d'emploi, allant de la paie à la gestion des impôts, en passant par la gestion des horaires, la gestion des avantages sociaux, la gestion des talents et le conseil en ressources humaines.
Les produits disposent d'une gamme couvrant tous les types d'employeurs, des petites et moyennes entreprises aux grandes entreprises, avec des clients dans plus de 140 pays et plus d'un million de clients. Pour l'exercice se terminant en juin 2024, plus de 3,1 trillions de dollars de fonds clients seront transférés aux autorités fiscales et autres organismes, ainsi qu'aux employés des clients et autres bénéficiaires, avec 26 millions d'Américains (1 sur 6 des travailleurs américains) et plus de 15 millions de personnes à l'étranger recevant leur salaire par le biais des services de traitement de la paie de l'entreprise.
Les activités déployées se composent de deux services : Employer Services (services aux employeurs : ES) et Professional Employer Organization Services (services d'organisation professionnelle des employeurs : PEO).
【1】ES事業
Nous offrons des solutions HRO (Human Resources Outsourcing = externalisation des fonctions RH) et HCM (Human Capital Management = gestion des ressources humaines) basées sur la technologie, y compris des services de paie, de gestion des avantages sociaux, de gestion des talents, de gestion des ressources humaines, de gestion des présences, de services d'assurance, de services de retraite et de services de conformité. C'est notre activité principale, représentant 68 % de notre chiffre d'affaires.
【2】PEO services d'affaires
Nous co-employons les employés des entreprises clientes et prenons en charge une série de tâches liées aux ressources humaines - gestion des salaires, déclaration des impôts sur le salaire, services d'assurance, gestion des plans 401(k), gestion des avantages sociaux, etc. (solutions d'externalisation des RH). Nous payons les salaires en tant qu'employeur légal selon la loi fiscale, et nous nous occupons de la retenue à la source, des différentes assurances et des avantages sociaux.
Lorsque vous adhérez à des programmes d'assurance et de prestations sociales, tous les employés en emploi partagé constituent la base, ce qui permet, grâce à l'effet d'échelle, de fournir des prestations sociales généreuses telles que l'assurance santé et les déductions pour personnes à charge, à un coût réduit. Les petites et moyennes entreprises peuvent, en adoptant la forme PEO, offrir des prestations sociales comparables à celles des grandes entreprises, ce qui en fait un service en plein essor pour les PME. L'entreprise est la plus grande PEO aux États-Unis. Son "ADP TotalSource" fournit des services PEO à environ 14 500 entreprises et plus de 610 000 employés dans les 50 États en tant que PEO certifiée par l'Internal Revenue Service (IRS) des États-Unis.
Réaliser un taux de profit largement supérieur à la médiane du secteur grâce à un modèle de revenus stable et à forte rentabilité
L’activité de la société est une entreprise à base d’actions qui reçoit régulièrement des revenus de commissions de la part des clients et génère des revenus sur une base récurrente. Bien que les ressources humaines et les affaires générales d’une entreprise soient des activités continues de l’entreprise, elles ne sont pas essentielles comme la R&D et les ventes, il est donc considéré comme efficace d’externaliser. Pour cette raison, les solutions HCM ont tendance à être utilisées pendant une longue période une fois qu’elles sont signées. En particulier, dans le cas de l’entreprise, le taux de fidélisation de la clientèle est supérieur à 90 % depuis plus de 10 ans en raison de sa structure de clientèle, qui est dominée par les grandes entreprises, comme ayant fait affaire avec plus de 80 % des entreprises du Fortune 500 (le taux de rétention moyen au cours de l’exercice se terminant en juin 2024 était de 92 %).
Grâce à une base commerciale très stable, les ventes ont constamment augmenté à un taux annuel moyen de 7 % au cours des cinq dernières années (malgré les vents contraires de la pandémie). Comme il s’agit d’un modèle de type action, la marge bénéficiaire est élevée et dépasse la médiane du secteur. Par exemple, nous avons une marge nette de 19,8 % (médiane sectorielle de 7,0 %), un BAIIA, qui exclut les amortissements, de 29,5 % (14,3 %) et un RCP de 76,3 % (12,8 %). En raison de cette structure, les bénéfices ont augmenté au-delà des ventes et le revenu net a augmenté à un taux annuel moyen de 10 %.
Outre une structure de revenus très stable, les revenus d’intérêts contribuent également aux bénéfices. Par exemple, au cours de l’exercice 2024, la société a bénéficié d’un environnement de taux d’intérêt élevés, générant 1 milliard de dollars de revenus d’intérêts à partir de 35,4 milliards de dollars d’actifs clients. Pour l’exercice en cours, l’actif des clients devrait s’élever à 37,4 milliards de dollars, et les revenus d’intérêts devraient s’établir à 1,17 milliard de dollars, sur la base d’un taux d’intérêt moyen de 3,1 %. Bien qu’il ne s’agisse pas de la principale source de revenus, il soutient les revenus et atténue le risque d’instabilité de l’emploi dans un contexte de taux d’intérêt élevés.
Améliorer les fonctionnalités par des acquisitions et viser une croissance supplémentaire
Tout en ayant une base de revenus stable et à haut rendement de type stock, l'entreprise est également active dans les investissements pour une croissance supplémentaire. En regardant l'histoire de l'entreprise, on peut constater qu'elle a progressé en améliorant ses fonctions par le biais d'acquisitions.
La société a été fondée en 1949 en tant que société de services de paie. À l’époque, c’était un processus manuel, et ce n’est qu’en 1961 que nous avons commencé à utiliser des ordinateurs. À partir de là, nous avons obtenu des fonds par le biais d’une offre publique et avons élargi nos activités en créant une filiale au Royaume-Uni et en acquérant des sociétés. L’entreprise de technologie RH a progressé depuis 1974, date à laquelle elle a acquis Time Sharing Limited (TSL), qui était considérée comme un pionnier des services informatiques en ligne. Depuis 1985, l’entreprise s’est développée pour gérer environ 20 % des salaires des travailleurs américains, s’imposant ainsi comme la plus grande société d’externalisation de la paie au monde. Nous sommes un pionnier de l’automatisation HCM, du HCM cloud, du HCM mobile et des places de marché HCM numériques.
Au cours de l’exercice 2018, la société a acquis Global Cash Card, un leader des paiements numériques, et Work Market, une société de plate-forme logicielle, et au cours de l’exercice 2019, Celergo, un fournisseur multinational de paie dans 150 pays. Nous avons récemment fait l’acquisition de WorkForce Software, un fournisseur de solutions de gestion des ressources humaines qui se spécialise dans le soutien aux entreprises mondiales au cours de l’exercice 2025. WorkForce Software, un fournisseur de solutions de gestion pour les besoins complexes de planification et de gestion du temps des grandes entreprises, a été acquis pour ajouter des capacités qui n’avaient jamais été vues auparavant.
En plus des acquisitions, nous avons perfectionné notre technologie grâce à la recherche et au développement. Récemment, Lyric, une plateforme HCM intégrée à l’IA lancée en 2024, a fait l’objet d’une grande attention. Propulsé par l’IA, il vous aide à anticiper les besoins de votre personnel et à améliorer la prise de décision plus rapidement. Selon l’entreprise, elle suscite l’intérêt des grandes entreprises en particulier, et les commandes devraient augmenter considérablement au cours de l’exercice 2025. En fait, au troisième trimestre, les nouvelles commandes de Lyric auraient doublé d’une année sur l’autre. Le nouveau client était un fournisseur de premier plan de services de santé à domicile avec plus de 36 000 employés.
Performances : Chiffre d'affaires et bénéfices, résultats supérieurs aux prévisions du marché.
La performance la plus récente du troisième trimestre de l’exercice clos en juin 2025 (janvier 2025 ~ mars 2025) a également été solide, les ventes et le BPA ayant dépassé les attentes du marché. Le double temps a été enregistré 20 fois de suite. Le chiffre d’affaires a augmenté de 6 % d’une année sur l’autre pour atteindre 5,553 milliards de dollars, le bénéfice d’exploitation a augmenté de 4 % pour atteindre 1,278 milliard de dollars, le bénéfice net a augmenté de 6 % pour atteindre 1,25 milliard de dollars et le bénéfice par action (BPA) a augmenté de 6 % pour atteindre 3,06 $ (avant 2,88 $). Le bénéfice avant impôts (BAII) a augmenté de 6 % pour s’établir à 1,63 milliard $, et les marges ont augmenté de 0,1 point de pourcentage pour s’établir à 29,3 %. Par segment, l’activité SE a progressé de 5 % et l’activité PEO de 7 %.
【1】services aux employeurs
Le chiffre d’affaires a augmenté de 5 % pour atteindre 3,77 milliards de dollars en raison de l’augmentation des nouvelles commandes, de la fidélisation de la clientèle meilleure que prévu, des effets d’acquisition et de la hausse des revenus d’intérêts sur les fonds des clients. Les fonds des clients ont augmenté de 7 % pour atteindre 44,5 milliards de dollars, et les revenus d’intérêts ont augmenté de 11 % pour atteindre 355 millions de dollars. Le bénéfice sectoriel (bénéfice avant impôts) a augmenté de 6 % pour s’établir à 1,5 milliard de dollars.
【2】PEO事業
Le nombre d'employés a augmenté de 2 % pour atteindre 748 000, le chiffre d'affaires a augmenté de 7 % pour atteindre 1,789 milliard de dollars, et le bénéfice segmentaire (bénéfice avant impôt) a augmenté de 7 % pour atteindre 253 millions de dollars.
Pour l'exercice se terminant en juin 2025, nous prévoyons une croissance du chiffre d'affaires de 6 à 7 % et une croissance du BPA de 8 à 9 %, et nous avons relevé notre objectif de marge EBIT ajustée de 0,4 à 0,5 point.
Stabilité, durabilité de la croissance, capacité de génération de trésorerie et retour aux actionnaires
Notre solide base commerciale a conduit à une croissance continue au fil des ans, avec des ventes moyennes de 6,5 % par an et un bénéfice net de 9,5 % pendant 10 ans. Cela a été le cas au cours des cinq dernières années, lorsque nous avons connu la catastrophe de Corona, et nos performances ont été assez stables. Parallèlement, le cash-flow opérationnel et le cash-flow libre sont positifs depuis de nombreuses années. Au cours des neuf mois de l’exercice 2025, le flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 3,5 milliards de dollars (en hausse de 23 % d’une année sur l’autre) et le flux de trésorerie d’investissement limité aux dépenses d’investissement n’a été que de 130 millions de dollars, dont la majeure partie a été laissée sous forme de flux de trésorerie disponible (en hausse de 25 % d’une année sur l’autre pour atteindre 3,37 milliards de dollars). Le flux de trésorerie disponible a augmenté à un taux annuel moyen de 13 % au cours des cinq dernières années, ce qui constitue une source de croissance et de rendement pour les actionnaires.
La société est classée comme un « roi des dividendes » avec plus de 50 années consécutives d’augmentation des dividendes, et son taux d’augmentation des dividendes a été maintenu à plus de 10 % (moyenne sur 5 ans de 11 %). Le flux de trésorerie disponible continue d’augmenter de manière constante, et les dividendes sont augmentés à plusieurs reprises en même temps, ce qui en fait un dividende très stable. Le taux de distribution oscille autour de 60 %, le reste étant utilisé de manière flexible pour les investissements de croissance et les rachats d’actions. Nous continuons à racheter nos propres actions et, au cours des 10 dernières années, nous avons réduit le nombre d’actions d’environ 1 % par an en moyenne. À la suite des rachats d’actions, le bénéfice par action (BPA) a augmenté de 11 % par an au cours de la même période. De plus, lorsque le nombre d’actions diminue, le dividende par action peut être augmenté sans augmenter le dividende total, ce qui permet également des augmentations consécutives du dividende.
L’entreprise est également solide financièrement, avec une dette de 4 milliards de dollars portant intérêt, ce qui équivaut à 68 % de son capital. D’autre part, nous détenons 2,7 milliards de dollars en espèces et autres actifs, et la dette nette portant intérêt tombera à 22 % des capitaux propres. Le ratio de fonds propres est de 10 % car les actifs des clients représentent la majorité des actifs. S&P, Moody’s et Fitch lui ont attribué une note de crédit de AA-, Aa3 (équivalent AA-) et AA-, respectivement, ce qui en fait un investissement sûr. La société est également reconnue pour avoir renforcé sa base commerciale établie par le biais d’acquisitions et de développement technologique. Au cours de l’exercice en cours, nous prévoyons une augmentation des revenus d’intérêts en raison des avantages de l’environnement de taux d’intérêt élevés, ainsi que de la contribution de l’intégration de Workforce Software et de la plateforme d’IA HCM « Lyric ».
En termes de niveau des cours des actions, le ratio P/E est d’environ 32 fois, bien au-dessus de la médiane du secteur de 18 fois. Cependant, si vous regardez le ratio P/E passé de l’entreprise, la moyenne sur cinq ans est d’environ 30 fois, ce qui reflète qu’elle a toujours été très évaluée. En fait, nous apprécions notre solide position dans l’industrie et notre modèle de bénéfice à base d’actions à profit élevé, qui permet de maintenir une croissance stable des ventes et des bénéfices, ainsi qu’un bon flux de trésorerie et des rendements constants pour les actionnaires. Avec un rendement du dividende d’environ 2 %, le taux de croissance élevé des dividendes et la solidité en font une action attrayante pour les investisseurs à long terme.
【Figure 1】Évolution annuelle des dividendes du traitement automatique des données [ADP]
Source : créé par l'auteur à partir de Bloomberg
※1989 à 2025, 2025 est une estimation (conversion des résultats du dernier trimestre en résultats annuels)
【Figure 2】Évolution des cours des actions de l'Automatic Data Processing [ADP] et du S&P 500
!
Source : créé par l'auteur à partir de Bloomberg
※Le prix de l'action Automatic Data Processing [ADP] est basé sur une valeur de 1 au 31 juillet 1980.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
【Actions américaines】Automatic Data Processing [ADP] : une croissance des bénéfices solide attendue | Analyse approfondie des actions américaines avec dividendes et augmentations de dividendes | Manekuri Média utile pour l'information sur les investissements et l'argent de Monex Securities
HCM (Gestion des ressources humaines) fournisseur de solutions majeur
Automatic Data Processing (ADP) est un fournisseur mondial leader de solutions HCM (gestion du capital humain). Il propose une solution HCM basée sur le cloud qui gère de manière intégrée l'ensemble du cycle d'emploi, allant de la paie à la gestion des impôts, en passant par la gestion des horaires, la gestion des avantages sociaux, la gestion des talents et le conseil en ressources humaines.
Les produits disposent d'une gamme couvrant tous les types d'employeurs, des petites et moyennes entreprises aux grandes entreprises, avec des clients dans plus de 140 pays et plus d'un million de clients. Pour l'exercice se terminant en juin 2024, plus de 3,1 trillions de dollars de fonds clients seront transférés aux autorités fiscales et autres organismes, ainsi qu'aux employés des clients et autres bénéficiaires, avec 26 millions d'Américains (1 sur 6 des travailleurs américains) et plus de 15 millions de personnes à l'étranger recevant leur salaire par le biais des services de traitement de la paie de l'entreprise.
Les activités déployées se composent de deux services : Employer Services (services aux employeurs : ES) et Professional Employer Organization Services (services d'organisation professionnelle des employeurs : PEO).
【1】ES事業
Nous offrons des solutions HRO (Human Resources Outsourcing = externalisation des fonctions RH) et HCM (Human Capital Management = gestion des ressources humaines) basées sur la technologie, y compris des services de paie, de gestion des avantages sociaux, de gestion des talents, de gestion des ressources humaines, de gestion des présences, de services d'assurance, de services de retraite et de services de conformité. C'est notre activité principale, représentant 68 % de notre chiffre d'affaires.
【2】PEO services d'affaires
Nous co-employons les employés des entreprises clientes et prenons en charge une série de tâches liées aux ressources humaines - gestion des salaires, déclaration des impôts sur le salaire, services d'assurance, gestion des plans 401(k), gestion des avantages sociaux, etc. (solutions d'externalisation des RH). Nous payons les salaires en tant qu'employeur légal selon la loi fiscale, et nous nous occupons de la retenue à la source, des différentes assurances et des avantages sociaux.
Lorsque vous adhérez à des programmes d'assurance et de prestations sociales, tous les employés en emploi partagé constituent la base, ce qui permet, grâce à l'effet d'échelle, de fournir des prestations sociales généreuses telles que l'assurance santé et les déductions pour personnes à charge, à un coût réduit. Les petites et moyennes entreprises peuvent, en adoptant la forme PEO, offrir des prestations sociales comparables à celles des grandes entreprises, ce qui en fait un service en plein essor pour les PME. L'entreprise est la plus grande PEO aux États-Unis. Son "ADP TotalSource" fournit des services PEO à environ 14 500 entreprises et plus de 610 000 employés dans les 50 États en tant que PEO certifiée par l'Internal Revenue Service (IRS) des États-Unis.
Réaliser un taux de profit largement supérieur à la médiane du secteur grâce à un modèle de revenus stable et à forte rentabilité
L’activité de la société est une entreprise à base d’actions qui reçoit régulièrement des revenus de commissions de la part des clients et génère des revenus sur une base récurrente. Bien que les ressources humaines et les affaires générales d’une entreprise soient des activités continues de l’entreprise, elles ne sont pas essentielles comme la R&D et les ventes, il est donc considéré comme efficace d’externaliser. Pour cette raison, les solutions HCM ont tendance à être utilisées pendant une longue période une fois qu’elles sont signées. En particulier, dans le cas de l’entreprise, le taux de fidélisation de la clientèle est supérieur à 90 % depuis plus de 10 ans en raison de sa structure de clientèle, qui est dominée par les grandes entreprises, comme ayant fait affaire avec plus de 80 % des entreprises du Fortune 500 (le taux de rétention moyen au cours de l’exercice se terminant en juin 2024 était de 92 %).
Grâce à une base commerciale très stable, les ventes ont constamment augmenté à un taux annuel moyen de 7 % au cours des cinq dernières années (malgré les vents contraires de la pandémie). Comme il s’agit d’un modèle de type action, la marge bénéficiaire est élevée et dépasse la médiane du secteur. Par exemple, nous avons une marge nette de 19,8 % (médiane sectorielle de 7,0 %), un BAIIA, qui exclut les amortissements, de 29,5 % (14,3 %) et un RCP de 76,3 % (12,8 %). En raison de cette structure, les bénéfices ont augmenté au-delà des ventes et le revenu net a augmenté à un taux annuel moyen de 10 %.
Outre une structure de revenus très stable, les revenus d’intérêts contribuent également aux bénéfices. Par exemple, au cours de l’exercice 2024, la société a bénéficié d’un environnement de taux d’intérêt élevés, générant 1 milliard de dollars de revenus d’intérêts à partir de 35,4 milliards de dollars d’actifs clients. Pour l’exercice en cours, l’actif des clients devrait s’élever à 37,4 milliards de dollars, et les revenus d’intérêts devraient s’établir à 1,17 milliard de dollars, sur la base d’un taux d’intérêt moyen de 3,1 %. Bien qu’il ne s’agisse pas de la principale source de revenus, il soutient les revenus et atténue le risque d’instabilité de l’emploi dans un contexte de taux d’intérêt élevés.
Améliorer les fonctionnalités par des acquisitions et viser une croissance supplémentaire
Tout en ayant une base de revenus stable et à haut rendement de type stock, l'entreprise est également active dans les investissements pour une croissance supplémentaire. En regardant l'histoire de l'entreprise, on peut constater qu'elle a progressé en améliorant ses fonctions par le biais d'acquisitions.
La société a été fondée en 1949 en tant que société de services de paie. À l’époque, c’était un processus manuel, et ce n’est qu’en 1961 que nous avons commencé à utiliser des ordinateurs. À partir de là, nous avons obtenu des fonds par le biais d’une offre publique et avons élargi nos activités en créant une filiale au Royaume-Uni et en acquérant des sociétés. L’entreprise de technologie RH a progressé depuis 1974, date à laquelle elle a acquis Time Sharing Limited (TSL), qui était considérée comme un pionnier des services informatiques en ligne. Depuis 1985, l’entreprise s’est développée pour gérer environ 20 % des salaires des travailleurs américains, s’imposant ainsi comme la plus grande société d’externalisation de la paie au monde. Nous sommes un pionnier de l’automatisation HCM, du HCM cloud, du HCM mobile et des places de marché HCM numériques.
Au cours de l’exercice 2018, la société a acquis Global Cash Card, un leader des paiements numériques, et Work Market, une société de plate-forme logicielle, et au cours de l’exercice 2019, Celergo, un fournisseur multinational de paie dans 150 pays. Nous avons récemment fait l’acquisition de WorkForce Software, un fournisseur de solutions de gestion des ressources humaines qui se spécialise dans le soutien aux entreprises mondiales au cours de l’exercice 2025. WorkForce Software, un fournisseur de solutions de gestion pour les besoins complexes de planification et de gestion du temps des grandes entreprises, a été acquis pour ajouter des capacités qui n’avaient jamais été vues auparavant.
En plus des acquisitions, nous avons perfectionné notre technologie grâce à la recherche et au développement. Récemment, Lyric, une plateforme HCM intégrée à l’IA lancée en 2024, a fait l’objet d’une grande attention. Propulsé par l’IA, il vous aide à anticiper les besoins de votre personnel et à améliorer la prise de décision plus rapidement. Selon l’entreprise, elle suscite l’intérêt des grandes entreprises en particulier, et les commandes devraient augmenter considérablement au cours de l’exercice 2025. En fait, au troisième trimestre, les nouvelles commandes de Lyric auraient doublé d’une année sur l’autre. Le nouveau client était un fournisseur de premier plan de services de santé à domicile avec plus de 36 000 employés.
Performances : Chiffre d'affaires et bénéfices, résultats supérieurs aux prévisions du marché.
La performance la plus récente du troisième trimestre de l’exercice clos en juin 2025 (janvier 2025 ~ mars 2025) a également été solide, les ventes et le BPA ayant dépassé les attentes du marché. Le double temps a été enregistré 20 fois de suite. Le chiffre d’affaires a augmenté de 6 % d’une année sur l’autre pour atteindre 5,553 milliards de dollars, le bénéfice d’exploitation a augmenté de 4 % pour atteindre 1,278 milliard de dollars, le bénéfice net a augmenté de 6 % pour atteindre 1,25 milliard de dollars et le bénéfice par action (BPA) a augmenté de 6 % pour atteindre 3,06 $ (avant 2,88 $). Le bénéfice avant impôts (BAII) a augmenté de 6 % pour s’établir à 1,63 milliard $, et les marges ont augmenté de 0,1 point de pourcentage pour s’établir à 29,3 %. Par segment, l’activité SE a progressé de 5 % et l’activité PEO de 7 %.
【1】services aux employeurs
Le chiffre d’affaires a augmenté de 5 % pour atteindre 3,77 milliards de dollars en raison de l’augmentation des nouvelles commandes, de la fidélisation de la clientèle meilleure que prévu, des effets d’acquisition et de la hausse des revenus d’intérêts sur les fonds des clients. Les fonds des clients ont augmenté de 7 % pour atteindre 44,5 milliards de dollars, et les revenus d’intérêts ont augmenté de 11 % pour atteindre 355 millions de dollars. Le bénéfice sectoriel (bénéfice avant impôts) a augmenté de 6 % pour s’établir à 1,5 milliard de dollars.
【2】PEO事業
Le nombre d'employés a augmenté de 2 % pour atteindre 748 000, le chiffre d'affaires a augmenté de 7 % pour atteindre 1,789 milliard de dollars, et le bénéfice segmentaire (bénéfice avant impôt) a augmenté de 7 % pour atteindre 253 millions de dollars.
Pour l'exercice se terminant en juin 2025, nous prévoyons une croissance du chiffre d'affaires de 6 à 7 % et une croissance du BPA de 8 à 9 %, et nous avons relevé notre objectif de marge EBIT ajustée de 0,4 à 0,5 point.
Stabilité, durabilité de la croissance, capacité de génération de trésorerie et retour aux actionnaires
Notre solide base commerciale a conduit à une croissance continue au fil des ans, avec des ventes moyennes de 6,5 % par an et un bénéfice net de 9,5 % pendant 10 ans. Cela a été le cas au cours des cinq dernières années, lorsque nous avons connu la catastrophe de Corona, et nos performances ont été assez stables. Parallèlement, le cash-flow opérationnel et le cash-flow libre sont positifs depuis de nombreuses années. Au cours des neuf mois de l’exercice 2025, le flux de trésorerie d’exploitation s’est élevé à 3,5 milliards de dollars (en hausse de 23 % d’une année sur l’autre) et le flux de trésorerie d’investissement limité aux dépenses d’investissement n’a été que de 130 millions de dollars, dont la majeure partie a été laissée sous forme de flux de trésorerie disponible (en hausse de 25 % d’une année sur l’autre pour atteindre 3,37 milliards de dollars). Le flux de trésorerie disponible a augmenté à un taux annuel moyen de 13 % au cours des cinq dernières années, ce qui constitue une source de croissance et de rendement pour les actionnaires.
La société est classée comme un « roi des dividendes » avec plus de 50 années consécutives d’augmentation des dividendes, et son taux d’augmentation des dividendes a été maintenu à plus de 10 % (moyenne sur 5 ans de 11 %). Le flux de trésorerie disponible continue d’augmenter de manière constante, et les dividendes sont augmentés à plusieurs reprises en même temps, ce qui en fait un dividende très stable. Le taux de distribution oscille autour de 60 %, le reste étant utilisé de manière flexible pour les investissements de croissance et les rachats d’actions. Nous continuons à racheter nos propres actions et, au cours des 10 dernières années, nous avons réduit le nombre d’actions d’environ 1 % par an en moyenne. À la suite des rachats d’actions, le bénéfice par action (BPA) a augmenté de 11 % par an au cours de la même période. De plus, lorsque le nombre d’actions diminue, le dividende par action peut être augmenté sans augmenter le dividende total, ce qui permet également des augmentations consécutives du dividende.
L’entreprise est également solide financièrement, avec une dette de 4 milliards de dollars portant intérêt, ce qui équivaut à 68 % de son capital. D’autre part, nous détenons 2,7 milliards de dollars en espèces et autres actifs, et la dette nette portant intérêt tombera à 22 % des capitaux propres. Le ratio de fonds propres est de 10 % car les actifs des clients représentent la majorité des actifs. S&P, Moody’s et Fitch lui ont attribué une note de crédit de AA-, Aa3 (équivalent AA-) et AA-, respectivement, ce qui en fait un investissement sûr. La société est également reconnue pour avoir renforcé sa base commerciale établie par le biais d’acquisitions et de développement technologique. Au cours de l’exercice en cours, nous prévoyons une augmentation des revenus d’intérêts en raison des avantages de l’environnement de taux d’intérêt élevés, ainsi que de la contribution de l’intégration de Workforce Software et de la plateforme d’IA HCM « Lyric ».
En termes de niveau des cours des actions, le ratio P/E est d’environ 32 fois, bien au-dessus de la médiane du secteur de 18 fois. Cependant, si vous regardez le ratio P/E passé de l’entreprise, la moyenne sur cinq ans est d’environ 30 fois, ce qui reflète qu’elle a toujours été très évaluée. En fait, nous apprécions notre solide position dans l’industrie et notre modèle de bénéfice à base d’actions à profit élevé, qui permet de maintenir une croissance stable des ventes et des bénéfices, ainsi qu’un bon flux de trésorerie et des rendements constants pour les actionnaires. Avec un rendement du dividende d’environ 2 %, le taux de croissance élevé des dividendes et la solidité en font une action attrayante pour les investisseurs à long terme.
【Figure 1】Évolution annuelle des dividendes du traitement automatique des données [ADP]
Source : créé par l'auteur à partir de Bloomberg
※1989 à 2025, 2025 est une estimation (conversion des résultats du dernier trimestre en résultats annuels)
【Figure 2】Évolution des cours des actions de l'Automatic Data Processing [ADP] et du S&P 500 ! Source : créé par l'auteur à partir de Bloomberg ※Le prix de l'action Automatic Data Processing [ADP] est basé sur une valeur de 1 au 31 juillet 1980.