MEV adalah produk yang tak terhindarkan dari pasar yang efisien, dan selama ada margin keuntungan, seseorang pasti akan meraihnya. Intinya bukan untuk menghilangkan MEV, tetapi untuk memutuskan siapa yang mendapatkan manfaat itu dan dengan persyaratan apa. Artikel ini berasal dari artikel oleh Sumanth Neppalli, Decentralised.co, dikurasi, disusun dan disumbangkan oleh Yangz, Techub News. (Sinopsis: Artikel bagus yang mendalam: Evolusi pola MEV di Solana dan kelebihan dan kekurangannya) (Suplemen latar belakang: GMGN cara berdagang kelas kecil: Gas, biaya prioritas, selip, MEV) Pada tahun 2010, Google meluncurkan sistem lelang iklan dengan harga tertinggi kedua, aturan spesifiknya adalah bahwa penawar tertinggi memenangkan ruang iklan, tetapi hanya membayar penawaran tertinggi kedua. Ini terlihat seperti model yang ideal bagi para ekonom untuk menghindari situasi di mana pengiklan menawar secara berlebihan. Namun, secara diam-diam, Google diam-diam menghasilkan jutaan dolar dalam keuntungan tersembunyi dengan memanipulasi mekanisme lelang. Misalnya, ketika tawaran tertinggi adalah $20 dan tawaran tertinggi berikutnya adalah $16, pemenang hanya membayar $16. Google, di sisi lain, sebenarnya membayar penerbit harga tertinggi ketiga (katakanlah $10), mencuri $6 dari selisihnya. Uang mengalir ke rekening rahasia yang dikenal sebagai kumpulan Bernanke, yang digunakan untuk mencapai tujuan perusahaan seperti ekspektasi Wall Street. Baru setelah gugatan antimonopoli pada tahun 2016 operasi itu terungkap. Sementara Google beralih ke sistem lelang harga pertama pada tahun 2019 (di mana tawaran tertinggi diselesaikan kepada penerbit), pelajarannya tetap mendalam: Ketika juru lelang mengontrol aturan yang mendasarinya, bahkan mekanisme yang paling sempurna pun dapat terdistorsi. Menariknya, dunia cryptocurrency mengulangi adegan ini. Blockchain menghadapi "momen Bernanke" sendiri – nilai maksimum yang dapat diekstraksi (MEV, yaitu keuntungan yang diperoleh melalui restrukturisasi, penambahan dan penghapusan transaksi blok) telah menjadi fenomena yang paling kritis tetapi paling tidak dipahami di ruang cryptocurrency. Sama seperti manipulasi lelang tersembunyi Google, ekstraksi nilai semacam ini, meskipun di luar mata pengguna biasa, memengaruhi semua peserta blockchain, membentuk semacam "pajak tersembunyi". Akankah MEV mengikuti jejak Google menuju operasi dan sentralisasi kotak hitam, atau dapatkah MEV berkembang menjadi sistem terdesentralisasi transparan yang memberi penghargaan kepada pengguna dengan keuntungan? Bisakah kita merancang mekanisme yang memungkinkan ekstraksi nilai untuk memberi makan kembali ekologi, daripada memusatkan kekayaan pada beberapa? Mari selami. Fisika latensi Blockchain adalah jaringan terdesentralisasi dari ribuan node validasi (validator atau penambang) di seluruh dunia. Node ini memainkan peran ganda: mereka adalah pusat komunikasi untuk menerima dan menyiarkan transaksi, dan terminal komputasi untuk mengeksekusi dan memvalidasi transaksi. Karena node didistribusikan ke seluruh dunia, pasti ada penundaan dalam komunikasi antar validator – kemacetan fisik yang ditentukan oleh batas kecepatan cahaya. Untuk memastikan bahwa semua node mengikuti urutan transaksi yang sama, setiap blockchain memiliki "waktu blok": validator dipilih melalui mekanisme konsensus (seperti proof of stake) untuk mengusulkan blok baru, dan validator yang tersisa menerima blok setelah mengonfirmasi bahwa transaksi tersebut sesuai. Setelah setiap blok dihasilkan, hak proposal dirotasi dalam set validator untuk menjaga keamanan jaringan. Misalnya, Bitcoin memblokir setiap 10 menit, Ethereum mempercepat irama menjadi 12 detik, Solana mencoba menembus batas 400 milidetik, dan L2 seperti Arbitrum menantang kisaran UHF 10-250 milidetik. Terlepas dari panjangnya, setiap jendela waktu blok menciptakan peluang bagi validator untuk merestrukturisasi transaksi untuk mendapatkan keuntungan, daripada memprioritaskan keadilan pengguna. Idealnya, prinsip ini harus diikuti berdasarkan siapa cepat dia dapat, tetapi kriteria ini sulit dicapai karena distribusi node global. Ketika pengguna memulai transaksi, karena latensi jaringan, hampir tidak mungkin bagi semua node untuk menerima transaksi secara sinkron. Ini berarti bahwa bahkan jika aturan konstruksi blok diikuti sepenuhnya, pemesanan transaksi yang tidak adil (mengakibatkan biaya tambahan yang dibayarkan oleh pengguna, arbitrase MEV menahan selisihnya) masih dapat dimasukkan ke dalam blok. MEV (Maximum Extractable Value) mengacu pada keuntungan yang dihasilkan oleh produsen blok (penambang dalam proof-of-work atau validator dalam proof-of-stake) dan peserta lain (dengan menyuap produsen blok agar pengguna tetap berdagang terlebih dahulu) dengan menyesuaikan urutan transaksi dalam blok secara strategis. MEV: Bisnis Pencatutan Tersembunyi Katakanlah Joel menggunakan DEX seperti Uniswap untuk membeli ETH seharga $1800. Dia menetapkan toleransi selip pada 10%, yaitu dia bisa menerima kenaikan harga menjadi $1980 ketika perdagangan selesai. Transaksi Joel pertama-tama pergi ke mempoll - ruang tunggu publik untuk transaksi yang tertunda untuk dikemas ke dalam blok. Pada titik ini, bot perdagangan melihat perdagangannya dan segera menyalin pesanan, "memotong antrian" dengan membayar biaya gas yang lebih tinggi (biaya gas yang lebih tinggi pada dasarnya adalah suap kepada validator untuk memastikan bahwa transaksi dieksekusi sebelum Joel). Ketika pesanan beli robot mendorong harga ETH di DEX menjadi $1900, perdagangan Joel berakhir pada harga yang melambung ini. Robot kemudian menjual ETH kembali ke pool dengan harga ini, mendapatkan selisihnya (setelah dikurangi biaya gas). Pada akhirnya, Joel membayar tambahan $100 untuk ETH, dan uang itu masuk ke saku robot. Operasi semacam ini dimainkan ribuan kali sehari di pasar cryptocurrency. Contoh yang lebih ekstrim adalah ketika robot mencegat keuntungan $200.000 dari satu perdagangan karena seorang pedagang lupa mengatur toleransi selip. "Pelaku" dalam insiden ini adalah jaredfromsubway.eth, bot yang selalu menyelesaikan tangannya sebelum transaksi yang ingin ditembak dengan secara konsisten membayar biaya gas tertinggi di seluruh Ethereum. Menurut statistik, Jared menghasilkan lebih dari $ 10 juta dari serangan MEV semacam itu. MEV terutama dimanifestasikan dalam tiga bentuk: Perdagangan arbitrase: menemukan perbedaan harga antara bursa yang berbeda, membeli rendah dan menjual tinggi di blok yang sama. Misalnya, ketika ETH dikutip pada $2500 dan Sushiswap dikutip pada $2510 di Uniswap, robot dapat menyelesaikan operasi beli dan jual dalam blok yang sama, menghasilkan keuntungan bebas risiko sebesar $10 per ETH. Perlu dicatat bahwa jenis operasi ini sebenarnya menguntungkan pasar, karena mempromosikan konvergensi harga antar platform. Serangan Sandwich: Bot mengamati pesanan beli besar Alice di kumpulan memori, terlebih dahulu membeli dan menaikkan harga, dan menjual segera setelah Alice berdagang dengan harga tinggi. Robot mendapatkan spread, sementara Alice menderita kerugian slippage. Kasus Joel membayar $100 lebih banyak yang disebutkan di atas adalah serangan sandwich klasik, dan pengeluaran tambahan ini pada akhirnya diterjemahkan menjadi keuntungan dalam rantai nilai MEV. Tindakan seperti itu jelas merugikan pengguna dan menyebabkan mereka membayar biaya tambahan yang tidak perlu. Arbitrase likuidasi: Dalam perjanjian pinjaman, ketika bagian tertentu memenuhi persyaratan likuidasi, penarikan MEV akan bersaing untuk menjadi likuidator pertama yang mendapatkan hadiah. Misalnya, Saurabh meminjamkan 10.000 USDC dengan ETH senilai $15.000 sebagai jaminan, memicu likuidasi ketika harga ETH turun menyebabkan nilai jaminan turun menjadi $11.000. Pada titik ini, robot segera membayar kembali pinjaman sebesar 5.000 USDC dan menerima ETH senilai $5.500 (termasuk hadiah likuidasi 10%), menghasilkan keuntungan mudah sebesar $500. Dampak dari operasi tersebut ada dua sisi: mekanisme likuidasi diperlukan dari perspektif menjaga kesehatan sistem DeFi...
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
MEV pasti ada di Blockchain: Mengungkap ekonomi kolam gelap Aset Kripto
MEV adalah produk yang tak terhindarkan dari pasar yang efisien, dan selama ada margin keuntungan, seseorang pasti akan meraihnya. Intinya bukan untuk menghilangkan MEV, tetapi untuk memutuskan siapa yang mendapatkan manfaat itu dan dengan persyaratan apa. Artikel ini berasal dari artikel oleh Sumanth Neppalli, Decentralised.co, dikurasi, disusun dan disumbangkan oleh Yangz, Techub News. (Sinopsis: Artikel bagus yang mendalam: Evolusi pola MEV di Solana dan kelebihan dan kekurangannya) (Suplemen latar belakang: GMGN cara berdagang kelas kecil: Gas, biaya prioritas, selip, MEV) Pada tahun 2010, Google meluncurkan sistem lelang iklan dengan harga tertinggi kedua, aturan spesifiknya adalah bahwa penawar tertinggi memenangkan ruang iklan, tetapi hanya membayar penawaran tertinggi kedua. Ini terlihat seperti model yang ideal bagi para ekonom untuk menghindari situasi di mana pengiklan menawar secara berlebihan. Namun, secara diam-diam, Google diam-diam menghasilkan jutaan dolar dalam keuntungan tersembunyi dengan memanipulasi mekanisme lelang. Misalnya, ketika tawaran tertinggi adalah $20 dan tawaran tertinggi berikutnya adalah $16, pemenang hanya membayar $16. Google, di sisi lain, sebenarnya membayar penerbit harga tertinggi ketiga (katakanlah $10), mencuri $6 dari selisihnya. Uang mengalir ke rekening rahasia yang dikenal sebagai kumpulan Bernanke, yang digunakan untuk mencapai tujuan perusahaan seperti ekspektasi Wall Street. Baru setelah gugatan antimonopoli pada tahun 2016 operasi itu terungkap. Sementara Google beralih ke sistem lelang harga pertama pada tahun 2019 (di mana tawaran tertinggi diselesaikan kepada penerbit), pelajarannya tetap mendalam: Ketika juru lelang mengontrol aturan yang mendasarinya, bahkan mekanisme yang paling sempurna pun dapat terdistorsi. Menariknya, dunia cryptocurrency mengulangi adegan ini. Blockchain menghadapi "momen Bernanke" sendiri – nilai maksimum yang dapat diekstraksi (MEV, yaitu keuntungan yang diperoleh melalui restrukturisasi, penambahan dan penghapusan transaksi blok) telah menjadi fenomena yang paling kritis tetapi paling tidak dipahami di ruang cryptocurrency. Sama seperti manipulasi lelang tersembunyi Google, ekstraksi nilai semacam ini, meskipun di luar mata pengguna biasa, memengaruhi semua peserta blockchain, membentuk semacam "pajak tersembunyi". Akankah MEV mengikuti jejak Google menuju operasi dan sentralisasi kotak hitam, atau dapatkah MEV berkembang menjadi sistem terdesentralisasi transparan yang memberi penghargaan kepada pengguna dengan keuntungan? Bisakah kita merancang mekanisme yang memungkinkan ekstraksi nilai untuk memberi makan kembali ekologi, daripada memusatkan kekayaan pada beberapa? Mari selami. Fisika latensi Blockchain adalah jaringan terdesentralisasi dari ribuan node validasi (validator atau penambang) di seluruh dunia. Node ini memainkan peran ganda: mereka adalah pusat komunikasi untuk menerima dan menyiarkan transaksi, dan terminal komputasi untuk mengeksekusi dan memvalidasi transaksi. Karena node didistribusikan ke seluruh dunia, pasti ada penundaan dalam komunikasi antar validator – kemacetan fisik yang ditentukan oleh batas kecepatan cahaya. Untuk memastikan bahwa semua node mengikuti urutan transaksi yang sama, setiap blockchain memiliki "waktu blok": validator dipilih melalui mekanisme konsensus (seperti proof of stake) untuk mengusulkan blok baru, dan validator yang tersisa menerima blok setelah mengonfirmasi bahwa transaksi tersebut sesuai. Setelah setiap blok dihasilkan, hak proposal dirotasi dalam set validator untuk menjaga keamanan jaringan. Misalnya, Bitcoin memblokir setiap 10 menit, Ethereum mempercepat irama menjadi 12 detik, Solana mencoba menembus batas 400 milidetik, dan L2 seperti Arbitrum menantang kisaran UHF 10-250 milidetik. Terlepas dari panjangnya, setiap jendela waktu blok menciptakan peluang bagi validator untuk merestrukturisasi transaksi untuk mendapatkan keuntungan, daripada memprioritaskan keadilan pengguna. Idealnya, prinsip ini harus diikuti berdasarkan siapa cepat dia dapat, tetapi kriteria ini sulit dicapai karena distribusi node global. Ketika pengguna memulai transaksi, karena latensi jaringan, hampir tidak mungkin bagi semua node untuk menerima transaksi secara sinkron. Ini berarti bahwa bahkan jika aturan konstruksi blok diikuti sepenuhnya, pemesanan transaksi yang tidak adil (mengakibatkan biaya tambahan yang dibayarkan oleh pengguna, arbitrase MEV menahan selisihnya) masih dapat dimasukkan ke dalam blok. MEV (Maximum Extractable Value) mengacu pada keuntungan yang dihasilkan oleh produsen blok (penambang dalam proof-of-work atau validator dalam proof-of-stake) dan peserta lain (dengan menyuap produsen blok agar pengguna tetap berdagang terlebih dahulu) dengan menyesuaikan urutan transaksi dalam blok secara strategis. MEV: Bisnis Pencatutan Tersembunyi Katakanlah Joel menggunakan DEX seperti Uniswap untuk membeli ETH seharga $1800. Dia menetapkan toleransi selip pada 10%, yaitu dia bisa menerima kenaikan harga menjadi $1980 ketika perdagangan selesai. Transaksi Joel pertama-tama pergi ke mempoll - ruang tunggu publik untuk transaksi yang tertunda untuk dikemas ke dalam blok. Pada titik ini, bot perdagangan melihat perdagangannya dan segera menyalin pesanan, "memotong antrian" dengan membayar biaya gas yang lebih tinggi (biaya gas yang lebih tinggi pada dasarnya adalah suap kepada validator untuk memastikan bahwa transaksi dieksekusi sebelum Joel). Ketika pesanan beli robot mendorong harga ETH di DEX menjadi $1900, perdagangan Joel berakhir pada harga yang melambung ini. Robot kemudian menjual ETH kembali ke pool dengan harga ini, mendapatkan selisihnya (setelah dikurangi biaya gas). Pada akhirnya, Joel membayar tambahan $100 untuk ETH, dan uang itu masuk ke saku robot. Operasi semacam ini dimainkan ribuan kali sehari di pasar cryptocurrency. Contoh yang lebih ekstrim adalah ketika robot mencegat keuntungan $200.000 dari satu perdagangan karena seorang pedagang lupa mengatur toleransi selip. "Pelaku" dalam insiden ini adalah jaredfromsubway.eth, bot yang selalu menyelesaikan tangannya sebelum transaksi yang ingin ditembak dengan secara konsisten membayar biaya gas tertinggi di seluruh Ethereum. Menurut statistik, Jared menghasilkan lebih dari $ 10 juta dari serangan MEV semacam itu. MEV terutama dimanifestasikan dalam tiga bentuk: Perdagangan arbitrase: menemukan perbedaan harga antara bursa yang berbeda, membeli rendah dan menjual tinggi di blok yang sama. Misalnya, ketika ETH dikutip pada $2500 dan Sushiswap dikutip pada $2510 di Uniswap, robot dapat menyelesaikan operasi beli dan jual dalam blok yang sama, menghasilkan keuntungan bebas risiko sebesar $10 per ETH. Perlu dicatat bahwa jenis operasi ini sebenarnya menguntungkan pasar, karena mempromosikan konvergensi harga antar platform. Serangan Sandwich: Bot mengamati pesanan beli besar Alice di kumpulan memori, terlebih dahulu membeli dan menaikkan harga, dan menjual segera setelah Alice berdagang dengan harga tinggi. Robot mendapatkan spread, sementara Alice menderita kerugian slippage. Kasus Joel membayar $100 lebih banyak yang disebutkan di atas adalah serangan sandwich klasik, dan pengeluaran tambahan ini pada akhirnya diterjemahkan menjadi keuntungan dalam rantai nilai MEV. Tindakan seperti itu jelas merugikan pengguna dan menyebabkan mereka membayar biaya tambahan yang tidak perlu. Arbitrase likuidasi: Dalam perjanjian pinjaman, ketika bagian tertentu memenuhi persyaratan likuidasi, penarikan MEV akan bersaing untuk menjadi likuidator pertama yang mendapatkan hadiah. Misalnya, Saurabh meminjamkan 10.000 USDC dengan ETH senilai $15.000 sebagai jaminan, memicu likuidasi ketika harga ETH turun menyebabkan nilai jaminan turun menjadi $11.000. Pada titik ini, robot segera membayar kembali pinjaman sebesar 5.000 USDC dan menerima ETH senilai $5.500 (termasuk hadiah likuidasi 10%), menghasilkan keuntungan mudah sebesar $500. Dampak dari operasi tersebut ada dua sisi: mekanisme likuidasi diperlukan dari perspektif menjaga kesehatan sistem DeFi...