De la reserva de valor a la operación de capital: análisis de las finanzas on-chain de BTC

Escrito por: 0xresearcher

En los últimos años, el mercado de criptomonedas ha experimentado un giro notable: de la mera especulación de precios, ha ido avanzando gradualmente hacia la era de "eficiencia de activos" y "rendimientos en cadena". Ethereum ha sido el primero en beneficiarse, con su economía de staking y el ecosistema de LST (tokens de staking líquidos) madurando cada vez más. Activos como stETH no solo permiten a los poseedores de ETH obtener rendimientos estables en la cadena, sino que también pueden participar directamente en préstamos DeFi, provisión de liquidez y trading de derivados, formando un ciclo de rendimientos en múltiples capas.

En comparación, la eficiencia del capital en la cadena de Bitcoin aún se encuentra en una "fase inicial". Aunque sigue siendo el núcleo del mundo cripto, con aproximadamente un 60% de cuota de mercado, alrededor de 2.4 billones de dólares en capitalización de mercado, y la red de consenso más sólida del mundo, en la cadena, BTC se ve más como "oro digital": un valor seguro, pero carece de combinabilidad, capacidad de generación de ingresos y liquidez multichain. La mayoría de los tenedores de BTC o mantienen sus activos a largo plazo sin movimiento, o dependen de plataformas centralizadas para obtener intereses limitados, perdiéndose así la vitalidad de las finanzas en la cadena.

El dilema de la composibilidad de BTC

La clave del éxito del modelo de staking de ETH radica en su profunda integración con contratos inteligentes y el ecosistema DeFi, mientras que la cadena principal de BTC carece de un entorno de ejecución equivalente. Aunque existen soluciones de empaquetado cruzado (como WBTC), sidechains y puentes, todavía hay varios puntos críticos.

Falta de ingresos nativos: el BTC cruzado suele ser un activo envuelto, no puede generar ingresos de manera natural como el staking de ETH;

Diversificación de la liquidez: los activos entre cadenas se distribuyen en diferentes cadenas y protocolos, y la escala no es suficiente para respaldar operaciones de capital a gran escala;

El costo de la confianza es alto: ya sea en custodia centralizada o en mecanismos de firma múltiple, se requiere que los usuarios confíen adicionalmente en alguna institución o en una alianza de múltiples partes.

Estas cuestiones han mantenido a BTC en un estado incómodo de "alto valor, baja utilización" a largo plazo. Sin embargo, las expectativas del mercado están cambiando. Cada vez más instituciones y equipos de DeFi, especialmente en Asia, están comenzando a impulsar la innovación en la liquidez de BTC; no solo esperan que los titulares de BTC obtengan rendimientos seguros, sino que también esperan que se convierta en el activo central del ciclo de capital en cadena, como préstamos, stablecoins y derivados.

El papel acelerador del mercado asiático

La demanda de BTC DeFi en el mercado asiático ha crecido notablemente. Aquí se concentra una gran cantidad de usuarios que mantienen BTC a largo plazo, y además, los intercambios, los proyectos de infraestructura y la comunidad están altamente concentrados, lo que permite que nuevos productos sean rápidamente aceptados por el mercado una vez que se introduzcan en el escenario adecuado. Los productos ideales de BTC DeFi deben cumplir tres condiciones:

Bajo riesgo de rendimiento - evitar estrategias de alta volatilidad y alto apalancamiento;

Alta composabilidad: puede integrarse directamente en protocolos DeFi mainstream, en lugar de existir de manera aislada.

Facilidad de interoperabilidad entre cadenas: soporta el despliegue en múltiples cadenas, reduciendo la barrera de entrada para los usuarios.

WBTC - BTC encapsulación y liquidez

WBTC es el primer activo envuelto en BTC, que introduce Bitcoin en el ecosistema de Ethereum en forma de ERC-20, permitiendo que BTC participe en préstamos, provisión de liquidez y comercio de derivados. Su ventaja radica en su amplia aceptación y alta liquidez, ya que casi todos los protocolos DeFi principales admiten WBTC. Sin embargo, WBTC depende esencialmente de la custodia centralizada, lo que significa que los usuarios deben confiar en el custodio, lo que conlleva riesgos de seguridad y transparencia. Además, no genera ingresos adicionales, solo proporciona combinabilidad, lo que representa una gran limitación para los usuarios que desean maximizar el valor de BTC.

Babylon – Protocolo de staking de capa base y operadores de nodos

Babylon se centra en proporcionar infraestructura de staking de Bitcoin de nivel básico, dirigida a operadores de nodos técnicos. Su ventaja radica en la alta seguridad y descentralización, asegurando la seguridad del staking de BTC a través de una gestión rigurosa de nodos y múltiples verificaciones. Puede soportar a usuarios de nivel institucional, convirtiendo BTC en activos operacionales en la cadena. Sin embargo, para los usuarios comunes, usar directamente el protocolo de Babylon presenta barreras, requiriendo habilidades técnicas o dependiendo de productos empaquetados derivados. El valor central de Babylon radica en proporcionar capacidad de staking básico para el ecosistema BTC, pero la liquidez y la facilidad de uso aún necesitan ser ampliadas.

EtherFi – ETH staking líquido y composibilidad跨链

EtherFi ofrece servicios de staking líquido de ETH, combinando los ingresos por staking con la composibilidad de DeFi. Los usuarios pueden participar fácilmente en el staking de ETH y realizar operaciones de capital en múltiples cadenas, logrando una superposición de ingresos. EtherFi se dirige a la comunidad de ETH, proporcionando una experiencia de bajo umbral y apoyando operaciones entre cadenas. En comparación con el ecosistema de BTC, su modelo ya está maduro, pero se centra principalmente en los usuarios de ETH y no ha abordado la demanda de ingresos y baja volatilidad de BTC.

Ethena – Características de rendimiento y estrategia del dólar sintético

Ethena ofrece rendimientos estables en dólares (USDe) a través de contratos perpetuos y estrategias de arbitraje, adecuado para usuarios de DeFi con una baja tolerancia al riesgo. Los usuarios pueden obtener ingresos fijos en la cadena mientras participan en la combinación de estrategias, mejorando la eficiencia del uso de capital. Sin embargo, su capacidad de combinación es relativamente limitada, concentrándose principalmente en grupos de stablecoins y activos sintéticos, lo que proporciona una flexibilidad insuficiente para los inversores que desean utilizar BTC en aplicaciones DeFi más amplias. Ethena demuestra el potencial de diversificación de ingresos en la cadena, pero aún necesita soluciones exclusivas para BTC para satisfacer las necesidades del mercado central.

Lombard – LBTC: Un caso representativo de ganancias en la cadena de BTC

En este contexto, el LBTC lanzado por Lombard es un caso típico. Está posicionado como un Bitcoin de rendimiento a nivel institucional, respaldado 100% por BTC, obteniendo ingresos pasivos al apostar el BTC subyacente en el protocolo de apuesta de Bitcoin Babylon. Los poseedores de BTC mantienen su exposición principal y pueden obtener rendimientos estables en la cadena.

Desempeño del mercado:

Lanzado hace solo 92 días, el TVL superó los 1.000 millones de dólares;

Más del 80% de LBTC está activo en DeFi, utilizado para préstamos, provisión de liquidez y estrategias de rehipoteca;

Atraer más de 2 mil millones de dólares en nueva liquidez, representando el 40% de la cuota de mercado del protocolo de staking de Babylon.

Colaboración profunda con proveedores de finalización como Galaxy, Figment, Kiln, P 2 P, etc.

Incorporado como activos colaterales institucionales por Aave, Maple, Spark, Morpho, entre otros.

En términos de seguridad, Lombard construye una defensa de múltiples capas: alianzas institucionales, múltiples aprobaciones, bloqueo temporal, auditoría y PoR en cadena (prueba de reservas). Desde su lanzamiento, no ha ocurrido ningún evento de desacoplamiento, acercándose a los estándares de seguridad "AAA" de las finanzas tradicionales.

En términos de la disposición de cadenas cruzadas, LBTC ya se ha lanzado en cadenas como Base, Sui, Katana y BNB Chain, y el SDK se ha integrado con Binance y Bybit, abriendo un canal directo de BTC DeFi para los usuarios asiáticos.

La aparición de LBTC resuelve el problema central de los rendimientos en la cadena de BTC. El modelo LST de ETH ha demostrado ser viable, pero aplicarlo directamente a BTC requiere considerar la seguridad, la liquidez y el despliegue entre cadenas. LBTC primero proporciona rendimientos de staking a través de Babylon, y luego combina el despliegue multichain y la integración de SDK para abrir la liquidez, lo que le permite formar un efecto de escala en el corto plazo. Si en el futuro es aceptado por más protocolos DeFi como colateral central, o ingresa a mercados en cadena más complejos como stablecoins y derivados, la eficiencia del capital en la cadena de BTC podría experimentar un salto cualitativo. LBTC podría convertirse en el acelerador de esta ola de innovación.

Tendencias del mercado en general y perspectivas futuras

En general, la capitalización en la cadena de BTC todavía se encuentra en una etapa inicial, pero tiene un gran potencial. A medida que el mercado pasa de la especulación de precios a la eficiencia de activos y los rendimientos en la cadena, cada vez más proyectos están intentando innovar en diferentes direcciones:

Expansión y interoperabilidad multichain: a medida que más protocolos DeFi se implementan en diferentes cadenas, los casos de uso de los activos BTC son más variados;

Crecimiento de productos de bajo riesgo: la demanda de rendimientos estables por parte de los inversores es fuerte, y los productos BTC de rendimiento tienen el potencial de convertirse en la corriente principal;

Aumento de la participación de instituciones y cumplimiento: los inversores institucionales de Asia y de todo el mundo están explorando activamente la asignación de BTC en la cadena, promoviendo la madurez del ecosistema;

Campo de ensayo de estrategias innovadoras: derivativos, rehipotecaje, arbitraje y estrategias de combinación están surgiendo constantemente, mejorando la liquidez en la cadena de BTC y la eficiencia del capital.

El Bitcoin está pasando gradualmente de ser "oro digital" a un activo utilizable en la cadena. Diversos proyectos innovadores están impulsando el desarrollo del ecosistema BTC, permitiendo a los titulares a largo plazo y a los usuarios de DeFi liberar de manera más eficiente el potencial de sus activos. LBTC es solo un ejemplo de esto, su trayectoria y enfoque indican la posible dirección de la financiarización en la cadena de BTC en el futuro: diversificación, bajo riesgo, combinable y cruzado. Con más innovaciones tecnológicas y productos que se implementen, BTC no solo será un almacén de valor, sino que también se convertirá en un nodo importante para la operación de capital en la cadena.