Con los precios de Bitcoin volviendo a los $100,000 de alto y los precios de las acciones de MSTR continuando aumentando, la divergencia del mercado en la valoración de Strategy (anteriormente MicroStrategy) se está ampliando rápidamente. Por un lado, varias instituciones grandes a nivel mundial están aumentando discretamente sus tenencias de acciones de MSTR, considerándolas como una herramienta financiera importante para la exposición indirecta a Bitcoin; por otro lado, su estructura de activos altamente volátil y profundamente apalancada también está atrayendo los ataques de francotiradores de posiciones cortas de Wall Street. A medida que Strategy continúa aumentando su exposición a Bitcoin, está evolucionando en un barómetro de tendencias de precios de Bitcoin y el punto focal de juegos de apalancamiento de capital.

Los precios de las acciones superando a los gigantes tecnológicos, llamaron la atención de grandes posiciones cortas en Wall Street

En la reciente Conferencia de Inversión de Sohn de Nueva York, el legendario inversor de Wall Street, posiciones cortas, el ex gerente de fondos de cobertura Jim Chanos dijo que está tomando posiciones cortas en Strategy y comprando Bitcoin al mismo tiempo, llamándolo una oportunidad de arbitraje de 'comprar a 1 dólar, vender a 2.5 dólares'.

Señaló que Strategy posee más de 500,000 Bitcoins con alto apalancamiento, y el precio actual de las acciones tiene una prima alta en comparación con la posición real. Criticó a un grupo de empresas en el mercado que imitan a Strategy, vendiendo el concepto de comprar Bitcoins a través de estructuras corporativas a inversores minoristas y buscando valoraciones altas basadas en esto, calificando esta lógica de 'absurda'.

Durante el último año, el precio de las acciones de MicroStrategy ha subido más de un 220%, mientras que Bitcoin solo ha subido alrededor de un 70%. Chanos cree que este intercambio es un barómetro para observar el comportamiento especulativo minorista.

Chanos es un inversor altamente influyente en Wall Street, como fundador del fondo de cobertura Kynikos Associates, que se centra en estrategias cortas. Es conocido por su profundo análisis fundamental y su aguda capacidad para identificar fraudes financieros y fallos en el modelo de negocio de las empresas. Casos clásicos de posiciones cortas incluyen Enron, WorldCom y Luckin Coffee. Sin embargo, en los últimos años, también ha sufrido pérdidas significativas al posicionarse corto en Tesla, lo que ha llevado al cierre o ajuste de algunos fondos.

Vale la pena señalar que esta no es la primera vez que Strategy se convierte en un objetivo de posiciones cortas conocidas. En diciembre pasado, la conocida institución de venta en corto, Citron Research, anunció su posición corta en Strategy. Aunque era optimista sobre Bitcoin en ese momento, creía que MSTR se había desviado significativamente de los fundamentos de Bitcoin. Esta noticia causó brevemente una fuerte caída en MSTR, pero debido al sentimiento optimista del mercado impulsado por el aumento de Bitcoin, así como la mayor visibilidad y liquidez en el mercado que trajo la inclusión de MSTR en el índice Nasdaq 100, esta posición corta finalmente fracasó.

Recientemente, además de la presión de venta en corto externa, los ejecutivos de la estrategia también han reducido con frecuencia sus tenencias. Según las revelaciones, Jarrod M. Patten, que ha sido director de la empresa durante más de 20 años, ha vendido aproximadamente $5.2 millones en acciones desde abril de este año y planea seguir vendiendo $300,000 esta semana.

Sin embargo, el rendimiento reciente del precio de las acciones de MSTR sigue siendo sólido. Según los datos de MSTR-tracker, el valor de mercado total actual de Strategy ha alcanzado los $109.82 mil millones, ocupando el puesto 183 en el valor de mercado de activos globales. Hasta ahora este año, MSTR ha subido aproximadamente un 37.1%, superando no solo a Bitcoin sino también adelantándose a gigantes tecnológicos como Microsoft, Nvidia, Apple y Amazon.

El informe financiero del primer trimestre incurrió en una enorme pérdida de más de 4 mil millones de dólares estadounidenses, atrayendo apuestas de más de mil inversores institucionales

Los datos del rastreador MSTR muestran que hasta el 16 de mayo, Strategy posee un total de 568,840 BTC, con un rendimiento de inversión en Bitcoin de 15.65% en lo que va del año. Según los últimos datos, las ganancias estimadas por acción (EPS) para Bitcoin en este trimestre son de $37.82.

Sin embargo, a diferencia de los rendimientos significativos de Bitcoin, el desempeño financiero de Strategy en el último trimestre está bajo presión debido al impacto de la retirada del precio de Bitcoin en la última parte del primer trimestre de este año. El informe financiero de la empresa para el primer trimestre de 2025, recientemente publicado, muestra una disminución de los ingresos interanual del 3.6% a $1.111 mil millones, que está por debajo de las expectativas del mercado. La pérdida neta es tan alta como $4.23 mil millones ($16.49 por acción), superando significativamente las expectativas del mercado.

Para aliviar la presión financiera y ampliar aún más su exposición a Bitcoin, Strategy está acelerando su estrategia de operación de capital. A principios de este mes, Strategy anunció un nuevo plan de emisión de acciones comunes en el mercado público por valor de 21 mil millones de dólares y ha elevado su objetivo de rendimiento de BTC del 15% al 25%, y su objetivo de rendimiento de BTC-dólar de 10 mil millones de dólares a 15 mil millones de dólares. Posteriormente, Strategy anunció el lanzamiento de un nuevo plan “42/42” destinado a recaudar 84 mil millones de dólares para la compra de Bitcoin en dos años. En respuesta, los analistas de Wall Street expresaron su apoyo, con los analistas de Benchmark y TD Cowen reiterando sus calificaciones de compra sobre la empresa, creyendo que su estrategia de recaudación de capital es factible.

A diferencia de la mayoría de las acciones de empresas que corresponden al rendimiento de ventas del mercado de los productos de la empresa, la posición de las acciones de Estrategia es el "apalancamiento inteligente" de Bitcoin. Su fundador Saylor elaboró específicamente esta narrativa cuando la empresa fue renombrada Estrategia. Los activos tradicionales (como SPDR S&P 500 ETF e Invesco QQQ Trust, con niveles de volatilidad entre 15-20) y Bitcoin (con niveles de volatilidad entre 50-60) forman una brecha de aproximadamente el 45%. Las acciones ordinarias de Estrategia apuntan incluso a una volatilidad más alta que Bitcoin en sí, apuntando a un nivel de volatilidad de 80-90, al mismo tiempo que mantienen el "apalancamiento inteligente" descrito por Saylor a través de una combinación de emisión de acciones y bonos convertibles.

Aunque hay francotiradores en corto, también hay muchos inversores institucionales grandes apostando por la Estrategia. Recientemente, las apuestas de los inversores institucionales en la Estrategia también han fortalecido la confianza del mercado. Según los datos de Fintel, hasta ahora, un total de 1,487 instituciones poseen acciones de la Estrategia, con un total de 139 millones de acciones, valoradas actualmente en aproximadamente $55.175 mil millones.

Citadel Advisors

Citadel Advisors es uno de los mayores fondos de cobertura del mundo. Según la presentación 13F, a partir del primer trimestre de este año, Citadel Advisors tenía un valor total de más de $6.69 mil millones en acciones de MSTR, aproximadamente 23.22 millones de acciones, lo que lo convierte en uno de los mayores accionistas de Strategy.

Grupo Vanguard

A partir del primer trimestre de 2025, Vanguard Group, una de las mayores compañías de gestión de fondos públicos del mundo, posee aproximadamente 20.58 millones de acciones de MSTR, con un valor de más de $5.93 mil millones.

Grupo Internacional Susquehanna

Susquehanna International Group es una empresa de fondos de cobertura de renombre mundial. A partir del primer trimestre de 2025, el valor de las acciones de MSTR mantenidas por la empresa supera los $5.73 mil millones, aproximadamente 19.88 millones de acciones.

Jane Street

Los documentos 13F muestran que hasta el primer trimestre de 2025, Jane Street, uno de los principales fondos de cobertura del mundo, tiene más de 16 millones de acciones de MSTR, con un valor cercano a $4.63 mil millones.

Capital International

Según la presentación 13F presentada por Capital International en el primer trimestre de este año, la institución posee casi 14.68 millones de acciones de MSTR, valoradas en aproximadamente $4.23 mil millones.

BlackRock

A partir del primer trimestre de este año, BlackRock, uno de los gigantes de gestión de activos más grandes del mundo, posee aproximadamente 14.42 millones de acciones de MSTR, con un valor superior a $4.15 mil millones.

CalPERS

CalPERS es el segundo fondo de pensiones público más grande de los Estados Unidos, con más de $300 mil millones en activos. A partir del primer trimestre de 2025, CalPERS tenía 357,000 acciones de MSTR, con un valor aproximado de $102 millones.

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