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$BTCのVDDマルチプルは低帯域に固定されたままです。
この蓄積局面は、長期保有者の支出が限定的であり、分配圧力が抑えられていることを反映しています。
市場は引き続き、構造的に建設的な方法で以前の上昇を吸収しています。
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Clearing the Decks
ビットコインは大規模なリセットを経て、2026年によりクリーンな市場構造で入ります。利益確定は緩和され、リスク志向が再構築されていますが、重要なコストベースレベルを取り戻すことが上昇の確認にとって重要です。
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$BTC およびアグリゲートアルトコインのスポット取引高は、2023年11月以来の最低水準を記録しました。この需要の弱まりは、市場全体の上昇局面と対照的であり、最近の価格上昇の背後にある流動性の薄さを浮き彫りにしています。
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11月初旬以来、ビットコインとイーサリアムのETFへの純流入の30D-SMAはマイナスになり、そうしたままです。
この持続性は、機関投資家からの参加が muted で部分的に disengagement しているフェーズを示唆しており、暗号市場全体の流動性収縮を強化しています。
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価格が$90Kを超えたことで、永久建玉は304Kから310K BTC (~2%の上昇)に増加し、資金調達率は0.04%から0.09%に上昇しました。
この組み合わせは、永続的なトレーダーが潜在的な年末の動きに備えてレバレッジロングポジションの新たな構築を示しています。
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90D-SMAでは、ステーブルコインがオンチェーンの価値移転を支配しています：
• 🔵USDC: 約$124B
• 🟢USDT: 約$68B
主要資産：
• 🟠BTC: 約$81B
• 🟣ETH: 約7.9億ドル
• 🔵SOL: 約9.6億ドル
• ⚫️XRP: 約2.2億ドル
• 🟡BNB: 約1.6億ドル
ステーブルコインは主要な流動性レールとなり、ネイティブ資産の移転は比較的控えめです。
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$BTC DATsは選択的ながらも着実にBTCの積み増しを続けている。流入は2024年後半のピークと比べると控えめだが、マイナー、テック、金融企業全体に広がっている。ボラティリティにもかかわらず、バランスシート採用は静かな構造的追い風となっている。
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暗黙の損失は最近、暗号エコシステム全体で約3500億ドルに達しており、その中にはBTCだけで約$85B も含まれています。
複数のオンチェーン指標が全体的に流動性の縮小を示していることから、市場は今後数週間で高いボラティリティの局面に入る可能性が高いです。
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$ETH スポットETFは、数週間の安定した資金流出の後、初めて動きの兆しを見せています。
控えめな流入が再び始まり、償還圧力の緩和を示唆しています。持続的にプラス圏に戻る動きは、年末に向けての需要の改善を示すものです。

アンカーされたまま、しかし圧力下に
#ビットコインは損失が増加し、LTHの売却が拡大する中、脆弱なレンジにとらわれています。ETF、流動性、先物は静かで、FOMCを前にオプションの価格は短期的なボラティリティを示しています。
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公開企業および非公開企業が保有するビットコイントレジャリーの合計規模は、2023年1月以降、197K BTCから1.08M BTCへと約448%増加しました。
企業のバランスシートは、BTC需要のますます重要な柱となっています。
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11月初以降、イーサリアムの1日あたりの総手数料（(90D-SMA)）は300 ETH/日を下回っており、これは2017年7月以来の最低水準です。
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$BTCのドローダウンは、2022年末のFTX崩壊以来最大の実現損失の急増を引き起こしました。
STH（短期保有者）が損失の大半を占めており、LTH（長期保有者）の損失は比較的抑えられていることから、主に最近の購入者にストレスがかかっていることが示されています。
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2022年初の余韻
ビットコインはTrue Market Mean（真の市場平均）を上回って安定していますが、市場構造は2022年第1四半期と同様に、供給の25%以上が含み損の状態となっています。ETF、現物、先物全体で需要が弱まっており、オプション市場ではボラティリティの圧縮と慎重なポジショニングが見られます。
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BTCは先週$93K で強い拒否に直面しましたが、価格が今日再びこのレベルを突破しようとしているため、大規模なショート清算クラスターが形成されているのが見受けられます。
ショート清算は、強制的な買い手がモメンタムを増幅させるため、上昇の燃料として機能することがあります。
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11月21日と同様の価格水準で、$BTC 1WプットのIVは76%に急上昇し、攻撃的な下方ヘッジを反映しています。昨日の動きでは約63%にとどまり、より控えめなリスクプレミアムを示しています。市場はあまり心配していないようですが、さらなる下落があれば、より急激な再評価が引き起こされる可能性があります。

ビットコインが低-$80K 地域にドロップした後、新しいコストベースのクラスターが形成され、これらのレベルで新たな蓄積が示されています。このゾーンは現在、ヒートマップ上で最も密集したゾーンの1つであり、最近の買い手によって守られる可能性が高い強力なサポートエリアとして機能することが考えられます。
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Edgeにおける流動性
ビットコインは流動性が薄くなり、実現損失が急増する中、脆弱な$81K–$89K レンジに閉じ込められています。先物はデレバレッジし、オプションは防御的なままであり、需要は依然として弱いです。
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クジラはハイパーリキッドでネットロングに転じ、価格が$90K から低い$80K の範囲に下落し、数ヶ月で最も長く持続したロングポジションを示しました。その動きはその後解消され、エクスポージャーはわずかにネットショートに回転し、浅い確信を反映しています。
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主要なアルトコインにおける新規投資家の実現損失が増加しており、価格が回復に苦しみ続けていることは、市場の投機的な側面全体でのストレスの増大を示唆しています。
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