#MooreThreadsPlansHKListing Moore Threadsは、AIチップをめぐるストーリーを上海から香港へと広げようとしている――これは、中国の半導体競争において最も注目すべき上場案件の一つになる可能性がある。
GPUとAIアクセラレーターに注力していることから、しばしばNvidiaと比較されるMoore Threadsは、上海のSTAR Marketでの華々しいデビューを経て、香港のメインボードへの上場を準備している。
これは単なる別のIPOよりも、はるかに大きな意味を持つ。
先進的な欧米製チップへのアクセスが制限される中で、中国が国内AIコンピューティング産業を構築しようとする動きを直接反映しているからだ。
Moore Threadsは、ゲーム、コンピューティング、データセンターのワークロード向けにGPUとAIアクセラレーターを設計している。しかし、最大の機会はAIインフラにある。
同社はまた、Nvidiaのエコシステムを中心に構築されたアプリケーションを、開発者が国内ハードウェアへ移行しやすくするソフトウェア互換性にも取り組んでいる。
これは重要なことだ。なぜなら、GPU市場における最大の優位性は、チップだけではないからだ。
チップを取り巻くソフトウェアエコシステムこそが重要なのだ。
Nvidiaは長年にわたってCUDAを構築し、半導体業界で最も強力な技術的な参入障壁の一つに育て上げてきた。したがって、中国のGPU企業は同時に二つの問題を解決する必要がある。
競争力のあるハードウェアを構築すること。
開発者が実際に使いたいと思うエコシステムを構築すること。
Moore Threadsは、その両方に取り組んでいる。
そして、同社の財務実績が本格的な注目を集め始めている。
同社は2026年上半期に約17.3億元の売上高を計上したと報じられており、前年同期比でおよそ147％の成長となる。
さらに重要なのは、純損失が約1,160万元まで減少したと報じられていることだ。前年同期は約2億7,100万元だった。
これは、同社が損益分岐点に大きく近づいていることを意味する。
しかし投資家は、財務状況の改善と完成したビジネスモデルを混同すべきではない。
AIハードウェアで追い上げるには莫大な投資が必要であるため、Moore Threadsは依然として研究開発に多額の支出を続けている。
半導体競争は、アーキテクチャの世代、製造能力、ソフトウェアサポート、サプライチェーンへのアクセスによって測られる。
そして、そこに最大のリスクが残っている。
Moore Threadsはファブレス企業だ。
同社はチップを設計するが、その製造は外部メーカーに依存している。
先進的な半導体製造へのアクセスが戦略的な武器になりつつある地政学的環境において、サプライチェーンの安全保障はチップ設計とほぼ同じくらい重要だ。
そしてNvidiaも存在する。
中国は国内の代替企業を構築しつつあるかもしれないが、性能、ソフトウェア、エコシステムの規模において、Nvidiaは依然としてはるか先を走っている。
Moore Threadsは成功するために、世界規模でNvidiaを打ち負かす必要はない。
急速に拡大する中国国内のAIコンピューティング市場で、意味のあるシェアを獲得すればよいのだ。
ここで、北京の半導体戦略が極めて重要になる。
米国の輸出規制により、中国企業は国内の代替製品を探すよう迫られている一方、中国の政策も現地のテクノロジー企業に国内サプライチェーンの強化を促す方向へ、ますます傾いている。
これはMoore Threadsにとって、強力な構造的追い風を生み出している。
そして香港上場には、もう一つ重要な利点がある。
香港での上場により、Moore Threadsはより幅広い国際資本にアクセスできるようになると同時に、投資家が同社を評価するための別の市場も得られる。
また、中国のAIチップ産業が、規制された外国製ハードウェアを置き換えるという防御的な戦略から、独立したエコシステムを構築するという、より野心的な戦略へ移行しようとする中で、同社の立場も強化される。
上海でのIPOは、すでに市場の需要を実証した。
今度は香港が、別の試金石となる。
国際投資家は、国内半導体への熱狂だけでなく、将来のAI成長を基準にMoore Threadsを評価できるだろうか。
それが核心的な問題だ。
強気シナリオは明確だ。
AI需要が成長を続ける。
中国が国内GPUの導入を加速させる。
Moore Threadsがハードウェアとソフトウェアを改善する。
売上高が拡大を続ける。
損失が縮小を続ける。
そして追加資本によって、同社がより速いペースで投資できるようになる。
弱気シナリオも同様に重要だ。
バリュエーションがファンダメンタルズから乖離する可能性がある。
先進的な製造へのアクセスは、依然として大きな弱点だ。
Nvidiaは技術面で依然として圧倒的な優位にある。
同社は今も中国政府の政策支援に大きく依存している。
そして、売上高が急速に伸びているからといって、収益性が保証されるわけではない。
したがって、私はMoore Threadsを「中国のNvidia」として見るつもりはない。
その比較は非現実的な期待を生み出すからだ。
私が注目するのは、むしろ潜在的にさらに興味深いものだ。
中国が独立したAIコンピューティングの基盤を構築できるかどうかへの戦略的な賭けである。
中国がGPU、ソフトウェア、クラウドインフラ、AIアプリケーションを網羅する競争力のある国内エコシステムの構築に成功すれば、Moore Threadsのような企業は大きな恩恵を受ける可能性がある。
技術格差があまりにも大きいままであれば、バリュエーションは最終的に深刻な圧力にさらされる可能性がある。
そのため、香港上場は重要な価格発見イベントとなる。
半導体市場にとって、メッセージは単純だ。
AIチップ競争は、もはやNvidia対その他の世界という構図ではない。
それは、コンピューティングの自立をめぐる世界的な競争になりつつある。
Moore Threadsは、その競争における中国で最も目立つ企業の一つだ。
同社の改善する業績は心強い。
戦略的な立ち位置も強力だ。
しかし、バリュエーション、技術格差、サプライチェーンのリスクを無視することはできない。
私の見方はこうだ。
長期的なテーマには強気だが、バリュエーションには慎重だ。
本当の機会は、Moore Threadsが単なる別のGPU企業になることではない。
同社のような企業を軸に、中国が国内AIコンピューティングのエコシステム全体を構築することにある。
そのエコシステムが規模を獲得すれば、その影響は一つの銘柄をはるかに超えて広がる可能性がある――世界の半導体競争、AIインフラ、さらには分散型コンピューティングのより広範な市場にまで影響を及ぼす可能性がある。
香港上場は、もう一つの大きな試金石となる。
Moore Threadsだけにとってではない。
中国のAIチップ戦略全体にとってもだ。
