AncientKeysUnlockNewChains

クリエイター・ロイヤリティの話といえば、最近かなり激しく揉めている。二次市場で10％徴収していたものが0％まで削られ、多くの人がプロジェクト側のやり方は見苦しいと批判している。でも、過去の記録を振り返ってみると――かつて最も大きな声でスローガンを叫び、ロイヤリティを守ると言っていたプロジェクトの中にも、最後には逃げ出したものが少なくない。要するに、ロイヤリティはインセンティブのシグナルではあるが、それを唯一の判断軸にしてはいけない。
最近、テストネットでポイントを稼ぐ動きが盛り上がっていて、多くの人がメインネットでのトークン発行に賭けている。正直、私はついていく気にはなれない。何事にも「早く金持ちになりたい」という期待が混ざると、行動は簡単に歪んでしまう。私なりの素朴なやり方は相変わらずこうだ。まず権限を誰が握っているのか、クロスチェーンブリッジに問題がないか、インセンティブが長期的に回り続けられるかを見る。昔の経験を新しいチェーンに当てはめても、実はそれほど時代遅れではない。
クリエイターエコノミーがうまく回るかどうかは、ロイヤリティを何％徴収するかではなく、心の底からこの仕組みに価値があると思う人がいるかどうかにかかっている。まあ、私にも断言はできない。まずは様子を見よう。

もともとはあの新しいテストネットを試してみようと思っていたけど、インセンティブルールがあまりにも長くてうんざりしたので、ひとまず後回しにした。最近はポイントや「メインネットでトークンを発行するのかどうか」について話す人がかなり多くて、見ていると少しぼんやりしてくる。前にこれほど盛り上がったプロジェクトで、最後にいったい何人が儲けたんだろう？　この話はいったん置いておく。
オンチェーンでの割り込みの話に戻ろう。以前は、フロントランニングとは単に速く走ることだと思っていたけど、事故をいくつも見ているうちに、真に重要なのは並び順を決める権限だと気づいた。公平に列に並んでいるつもりでも、他人が先頭にいきなり転送ゲートを開けば、こちらには割り込む機会すらない。スリッページやサンドイッチ攻撃、取引の失敗は、実のところすべて他人がこちらの順番を並べ替えているということだ。昔から言うように、ルールが明確に書かれていない場所こそ、誰かが飯の種にする場所なのだ。
とにかく今、新しいものを触るときは、まず取引の順番をどう決めているかを見る。インセンティブを見るのはその次だ。権限やブリッジならまだ調べられるが、並び順の仕組みは、問題が起きてから気づいたのではもう遅い。以前、過去の事故を振り返ってみたら、損をした事例の多くは「誰も割り込めないと思っていた」ことが原因だった。まあいい、ひとまずメモしておこう。

サンドイッチ取引の裁定についての投稿をたった今見つけたんだけど、正直なところ、ああいうボットが先回りして儲けが飛び跳ねてるのを見るたびに、心のどこかでちょっと羨ましい気持ちになる（認める）。でもよく考えると、あの手数料って結局は私たちみたいな一般のswapユーザーから削り取られてるんじゃないの… 最近はRWAと米国債利回りの話をしてる人が多いけど、オンチェーンの利回り商品が従来の固定収入と比べてどうこうって話で、見てみたら確かに年率で安定してて目を奪われるくらいなんだけど、それでも「国債をトークン化してオンチェーンに載せる」間の権限やブリッジの安全性の問題がまだ完全に解決されてるとは思えないんだよね。なので、いったん様子見かな。まあ私は素人だし、まじめにマーケットメイクして食べて滑り（スリッページ）を計算するのが一番だよね😂

さっき誰かがオンチェーンで大口の送金をしたのを見たんだけど、コメント欄にいきなり「利口なお金が参入した」「大口に乗っていけ」みたいなことが書かれていました。私はまあ、こういうのを見ると手がうずくんですよね——単に追随したいわけじゃなくて、あのアドレスの過去の履歴を見に行きたくなる。以前も同じことをしてたのか、それで損したことがあるのかないのか。アドレス画像っていうものは、取引履歴を見るとそれなりに見えるけど、本当にそれを「利口なお金」だと信じるなら、まず自分に聞く必要があるんです。「賢かったのは何回目？」以前も刈り取られる側になったことはないの？要するに、オンチェーンのタグや資金フローは参考にはなっても、信仰にしてはいけない。私は手がうずくのが、過去の事故（失敗）を追ってほころびを見つけたくなるところで、これって病気に当たるのかどうかもわかりません。

ああ、最近このグループでもまた揉めていて、クロスチェーンブリッジでまた何かあったらしい。オラクルの提示価格が乱高下しているときに出てくる「確認待ち」って、結局それは合意なのか罠なのか。私は一通り見てみたけど、皆の焦点また変わってる感じがする。先週はAIエージェントを追ってたのに、今週はみんなクロスチェーンの新プロトコルを取りに行ってる。グループ内では「今入らないと遅れるぞ」って言う人もいれば、「また青菜刈りだ」って罵る人もいる。俺みたいな古参は隣で見てるだけだよ。どうせ話題は巡るし、追って追われて、最後に本当に儲けたのは誰かは別として、少なくともプロジェクト側と、ああいう小作文を書く連中の流入だけは着実に入ってくる。俺の古い経験で言うと、話題が発酵したら、まずは急いで手を出さないこと。前の失敗を照らして、権限とブリッジのロジックをちゃんと確認してから。たとえばクロスチェーンブリッジがダメになる前って、いつも「マルチチェーン対応」とかよく吹くのに、結局は脆弱性が署名検証にあった、みたいな。つまり言いたいのは、注意力経済で一番高いのはコイン価格じゃなくて、お前のその衝動だってこと。先に待て。弾が飛ぶのをしばらく見て、グループが揉め疲れてデータが冷めた頃に、本当にチャンスがあるのかを見ればいい。とにかく「今回は違う」なんて信じない。歴史の事故のネタ本、もうボロボロになるくらい翻り倒してき

RWAプロジェクトのホワイトペーパーを読んだばかりなんだけど、正直なところ、読み進めるほど「流動性」ってやつは、ときどき幻みたいなものだなって感じる。現実の資産をtokenに分けて出して、取引量はなかなか賑やかに見えるけど、いざ償還となったらどうなる？ 契約の中のあの小さな文言、例えば「優先処理権」や「最長遅延xx日」みたいなやつが、極端な相場に遭遇したら首を締める形で止まっちゃう可能性がある。最近はコミュニティでステーブルコインがデペッグするって話がよく回ってて、心がざわつく。準備金の監査の件もさ、誰が本当に裏にある資産まで見たことがあるんだろう？ まあ、僕は「オンチェーン監査」の宣伝はあまり信じてない。過去の事故が多すぎて、データがきれいでも走り切れるとは限らないって分かる。結局いつもの話だけど、僕はデータを信じたい。でも前提として、そのデータが本物であること。「自分たちで自分たちを監査します」みたいな芝居じゃなくてね。ひとまずここまで。もう少し細部を掘ってからまた文句言いに来る。

昨晚また一件やらかしてしまって、ちょっと気分が落ち込んだ。でも考えてみると、毎回損して初めて「何に注意すべきか」を本当に覚えるんだよね。😅
新しいチェーン上のmemeプールを回して、流動性が追加されたばかりの“初期の恩恵”を先に拾おうと思った。結果、スリッページの設定がまるで遊びみたいで、あの程度の深さなら足りると思い込んで取引を押したら、3%超えで滑っていくのを目の前で見てしまった。まだ約定してないのにガス代が無駄になった。あとで調べたら、そのプールの流動性は数千ドルしかなくて、俺の量を入れたらそのまま買い手の“つかまされ役”になってた。結局、リズムも問題で、オンチェーンのmempoolで誰かが先行して走り出してるのに、自分も割り込もうとして、焦るほどミスるんだよね。
最近はあちこちで「ハードウェアウォレットが品薄」って話が出てるのに加えて、フィッシングリンクも拡散されまくってて、毎回承認を押すたびに泥棒でもしてるみたいな気持ちになる。何度もアドレスを再確認してる。もともと負けてるだけで腹が立つのに、盗まれないかとビクビクもしなきゃいけない。ほんと二重でダメージが来る。
その後、自分用に価格アラートを設定して、1回あたりの上限額も下げた。正直、設定したら逆に焦りが増えた——損切りと上限があるのは分かってるのに、心理的には落ち着くはずなのに、スマホを開いてアラートに触れたか確認し

寝る前にもう一度コントラクトの承認を確認して、あの無制限のものは全部解除しました。友達に「強迫性障害みたいだ」と言われましたが、去年彼は「安全」な、いわゆる子犬プロジェクトでウォレットを空にされてしまったんですよね。今は注意がmemeや著名人の銘柄コールに向いていて、昔からいる人ならみんな知ってます——このタイミングで最後の一手は掴むな、と。むしろ見落とされがちなコントラクトの権限を、深夜こっそりパラメータを変えられたら、あなたのお金はなくなります。私は寝る前にあと2分だけ多く費やすほうがいいです。夜中に悪夢で目を覚ましたくないので。

しばらくウォレットアドレスと中央集権型取引所のCSVエクスポートを突き合わせて、頭が痛いです。毎年確定申告の時期になるとこうなるんですよね。普段は整理するのが面倒で、年末に全部いっぺんにやることになる。私っていう人はね、「機会」を逃すのがいちばん怖いんじゃなくて、記録を落とすのが怖いんです――送金のハッシュと手数料のスクショです。1枚でも少ないと、後で突合作業をしてるうちに「PC投げたくなる」くらいになります。
古参が新人に「最後の1本は引き受けるな」って勧めるのは分かるけど、私の感覚だとこの言葉も取引履歴には当てはめられそうなんですよね――熱が冷めてからオンチェーンのデータを見返すと、あのすっぱさ。いまは習慣ができました。1回取引を終えたら、swapでもクロスチェーンでも、とりあえずサッとスクショして、日付とチェーン名をメモして、クラウドメモに放り込む。完璧に整える必要はない。印象が残ってればそれでいい。年末の集計のときに泣く回数が少し減ります。
とりあえず、こんな感じで進めていきます。引き続き記録を補充します。

さっきまた古い投稿を掘り返して、前にあった「脱落（アンカー解除）」の件を思い出した。当時は朋友圈（友達の投稿）に一堆人が「底値買い（ナンピン）しろ」って騒いでたけど、結果は？買い増すほどどんどん深みに沈んだ。正直、ステーブルコインって要するに信頼のゲームだよ。「1ドル相当だ」と信じていれば1ドル相当になるし、信じなければ取り付け騒ぎで逃げる。準備の透明性？公開アドレスをいくつか見たけど、中には監査報告書すら手を付けるのが面倒そうなプロジェクトもあった。そんなの、誰が安心して放置できるんだ。
この数日も、チェーンゲームの方も崩れてきてる。インフレ、スタジオ、そしてコイン価格のスパイラル。ステーブルコインの取り付け騒ぎと同じ道筋で――みんな「まだ持ちこたえられる」って思ってたのに、1人が逃げたら全員が逃げた。まあ俺も今はそう。プロトコルの準備の中に自分が発行したトークンだらけとか、流動性が砂みたいに散らばってるのを見たら、とりあえずブロックする。
次にまたこういう「高利回りのステーブルコイン」に出くわしたら、たぶんまずは過去の事故記録を調べる。2、3年は安定して走り切ってないなら、死んでも触らない。みんな今でもプールに投げ込んでるの？結局、利回りだけ見て他は見ないの？

一度、収益アグリゲーターを試してみたんだけど、わりと面白かった。ちょうどそのAPYを見たら80％超が出てきて、「けっこうおいしいじゃん」と思ったんだ。ところがコントラクトをよく読み込むと、実は土台はプールが3つだけだった。1つはstableswap、もう1つは流動性マイニング、そしてもう1つは貸し借り。3つのプールをまとめて、さらに自動で再投資もかけるので、APYが派手に見えるわけ。とはいえ、貸し借りのところは単独で監査されていなかったので、念のため調べてみたら、監査レポートに「既知のリスク」という項目があって、そのプールで使われるoracleに遅延の問題があり得ると書かれていた。結局、その後は撤退したけど、ほとんど儲からなかった一方で、大きくは損もしなかった。まあ、なんとか難を逃げた感じ。最近は新しいチェーンがインセンティブを出してTVLを引っ張る、みたいな流れがあったけど、古参ユーザーって「掘って提案して売る（挖提卖）」みたいな冗談をよく言うよね。要するに、高いAPYってことが多くて、実際のところはコントラクトと相手側に隠れているのが真相だ、ってことだ。

さっきあるプロジェクトの国庫支出の明細を見て、ちょっと感慨がありました。多くのプロジェクト運営は「マイルストーン」を花火みたいに打ち上げるのが好きで、たとえばメインネットのローンチ、TVLがいくらまで伸びたか、さらにはいくつかの所謂（いわゆる）エコシステムパートナーを連れてくる──けれど、実態の裏ではたぶん数回の送金に仮のデータを加えるだけということもあります。私が学んだのはテクニックではなくて、これです。本当に仕事をしている人が毎日花火を上げているとは限らない。むしろ黙々とコードを書き換えたりパッチを当てたりしているチームのほうが、彼らのGitHubの提出履歴を見れば一目瞭然です。特に今はモジュール化やDA層といった言葉が飛び交い、開発者は熱く語っているのに、ユーザーは一歩置かれて戸惑い、プロジェクト運営は「アーキテクチャのアップグレード」を隠れ蓑にすることをより好みがちです。要するに、国庫のお金が結局どこへ流れているのか比べてみればいい──開発者に給料を払っているのか、それともランキング購入やアクセスの水増し、KOLへのチャージなのか。心の中で答えは決まります。

昨晩、ある取引ペアの無常損失を見て計算したら、心のどこかがひやっとした。まさかね、カーブの変動が大きいと。マーケットメイクって、ただ寝てても儲かるものじゃないんだ。前は「入れてしまえば終わり」だと思ってたけど、今になって分かった。価格を見て追いかけないといけない。少しでもズレたら、その分の肉が消える。つまり、市場に賭けているわけだ。大きく上がったり下がったりしないように、ね。でも現実は、ボラティリティが来たら、あなたが稼いだ手数料なんて穴埋めに足りない。
最近はいろんなソーシャルマイニング、ファンのトークンを見かける。「注意力はマイニングだ」みたいな。聞こえはにぎやかだけど、私はこれって昔の「寝てても稼げる」系のやり方にちょっと似てると思う。新しい瓶に古い酒ってやつだ。歴史の物語だと、こういうプロジェクトは序盤に勢いよく引っ張る一方で、後半は滝のように崩れがちだ。理由ははっきりしていて、注意力ってものはあまりにも儚い。流動性と違って、せめて計算はできる。私はとりあえず様子見して、本当に「走らせて」うまく回してる人がいるか確かめる。いなければ、また一面に散らばる惨状になりそうだから。
マーケットメイクをやるなら、やっぱり用心が必要だ。インセンティブだけ見て終わりにしないで、権限やブリッジの仕組みも把握しないと。そうしないと、ある日ハックされたり、切り離されたりしたときに泣いても遅い。

いくつかの古い事故のことを読み返していたら、ふと思い出した。前年のUSDCが着岸したあたり……明らかに口座には現金があったのに、世間は全体的にパニック状態だった。準備（リザーブ）が透明だという話もね、監査報告書を貼ったところで無意味で、取り付けが起きた瞬間、人はオンチェーンのデータなんて見ずに、あの0.01ドルが上下する価格を見て崩れていないかだけを気にする。
今は毎週月曜になると、たくさんのステーキング解除やトークンのアンロック日程が、何度も何度も画面に流れてきて、僕もつい不安になった。でも振り返ると、過去の結果で重要なのは――本当に穴をあけたかどうかは、解除量だけじゃなく、流動性がどれだけ黒いか（怪しいか）で決まる。ステーブルコインも同じで、デペッグが起きるのは、実際に本当に債務超過だからというより、みんなが突然「別の誰かが先に逃げるはずだ」と信じてしまうからだ。
要するに、心理的な防衛線のほうが準備より脆い。僕はデペッグの前に、SNS上での口調の変化を毎回記録し始めた。かなりオカルトっぽいけど、割引率を見るより面白い。ひとまずこんな感じで、僕も明確な標準解は出せない。

金利曲線をしばらくぼんやり見つめてしまった。実はかなり理解している。金利が緩むとリスク志向が暗号資産の方へ走り、資金は渡り鳥みたいに、暖かい風が吹くとぱたぱたと飛んでくる。だが問題は、今の風向きの変わり方が速すぎることだ。昨日は利下げの追い風が吹いていたのに、今日はまたハト派の発言ではなくタカ派の発言が舞い込んで、ポジションまでぶるぶる震える。
ベテランたちはみんな言う。有名人がいちばん強く銘柄を叫んでいる最中に最後のバトンを受け取るな、と。俺はその言葉を信じている。手元のあれらのMeme币は見ていると賑やかだが、気持ちの中は明らかに分かっている――注意の回転は本をめくるより速い。今日はこのチェーン、明日はあのチェーン。最後に走り遅れた連中は、結局そのツケを払わされる。
正直なところ、いろんな落とし穴は避けてきた。けれど、オンチェーンのデータが跳ね上がるのを見るたびに、やっぱり手がうずく。まあいい、やっぱり昔の経験で照らし合わせよう。マクロが引き締まれば、まずポジションを縮める。注意が散れば、追いかけて上昇分を買わない。元本を守って、次の本当に見通せるチャンスを待つ。結局のところ、いわゆる「ワンテンポ遅れ」の慎重さは、試してみて初めて分かる。むしろそれが一番安心できるんだ。

誰かが取引所のコールド／ホットウォレットの異動を「賢い資金（スマートマネー）」だとして、そのまま作業のように真似してるのを見て、正直ちょっと不安になりました。自分はハードウェアウォレットでさえ面倒だと感じるタイプなんですが、資産が増えてくると、改めて真剣に考えざるを得ません。「単一署名のハードウェアウォレット」「マルチシグ」「ソーシャルリカバリー」——どれが自分に合うんでしょう？
自分は過去の事故についてかなり振り返ってきました。ハードウェアウォレット自体は安全でも、物理的な紛失やバックアップの漏えいでコケることは同じように起きます。マルチシグはハードルが高く、日常の送金でも人の協力が必要で、小さめの資産に対しては過剰な防御になりがちです。ソーシャルリカバリーは柔軟そうに見えますが、監護人（保護者）を選ぶという一手で、選び間違えたりコントラクトにバグがあったりすれば、これもまた「物語集」に載ってるおなじみの顔ぶれになってしまいます。
結局、今の自分のやり方はこうです。規模が大きくないうちは、信頼できるハードウェアウォレットを1台と、補助のシードフレーズ（助記詞）のバックアップを2か所です（同じ物理的な場所には置かない）。もう少し大きくなったら、マルチシグで土台のフレームワークを組むことも検討するかもしれません。「賢い資金」みたいな大金の物語に合わせて、無理に防御を盛りすぎる必要はあ

深夜にスマホをいじっていたら、グループ内でまた資金調達率のことで揉めていて、かなり極端なところまで行っているらしい。コミュニティは2つの派に分かれていて、一方は「反転（逆転）が来る」と考えている。もう一方は死んでも「まだバブルを押し潰す余地がある」と言い張っている。まあ私は見ているだけで、例の古い問題を思い出すんだよね——ガバナンストークンは結局、誰を“治した”のか。
話してみるとかなり皮肉だ。私があの委託投票の画面を開くたびに、ランキングを見ると、上位の大口ほど声がやたら大きい。自分みたいな小口が投票しても、他人のマシンに同意ボタンを押しているみたいに感じる。言ってしまえば、委託投票モードはより多くの人に参加してもらうためのはずが、大口が結束してしまい、さらに中には最初から寝て（投票しないで）投票権を「プロ」っぽいチームの数人に預ける人までいる。そして結局、最後に決めるのはいつもの顔ぶれだ。これって寡頭化（少数支配）と何が違うの？新しいチェーンがどれだけクールでも、ガバナンス権が少数の手に集中したままだとしたら、従来の金融と何が違うんだろう。昔の「鍵」の話は、権限が集中するほど、歴史上の事故が起きやすいことを教えてくれる。
こんな大半夜に、P小福には行かず、まずは歴史上の事故を掘り起こすほうがよさそうだ。笑死。

午後ずっと新しいチェーンのインセンティブ施策をいくつか見ていて、首が痛くてたまらないし、目も乾いてしょぼしょぼする。たいして板（チャート）を見ていたわけじゃないのに、契約の細部を見るたびに全身がこわばる——昔からの癖だ。
AI Agentの話をすると、正直いまのところ権限管理については、自動化スクリプトに丸ごと任せるのはまだちょっと怖い。少なくとも、退出や一時停止の操作には人間の確認ボタンを残したほうがいい。そうしないと、ある日ふとコントラクトのアップグレードに気づかないままに、エージェントがそのまま勝手に引き出し（提币）して逃げられるかもしれない。まあ、私はそう考えている。
最近出てきた新しいL1/L2のいくつかは、どれもインセンティブでTVLを釣り上げようとしている。コミュニティの古参はすでに「掘って出して売る（挖提卖）」って冗談を言っている。冷やかすつもりじゃないけど、この手のマイニング周期で起きた“穴”の事例なら、前に見たことがあってメモ1冊分でも書ききれる。やっぱり長年の経験は少しは役に立つ——少なくとも、手動でシャッターを閉めるべきタイミングは分かる。
とりあえずこんなところで。目が本当に無理なので、また別の日に、私が整理した例の「ブリッジ事故まとめ」について話そう。最後にもう一言：代理ウォレットを設定する前に、まずテストネットで一度実行して確認してね。面倒がらないで。

チェーン上のデータを見てたら、今日また別のアドレスがはさまれたらしい。ガス代は満額、スリッページは設定してないのと同じみたい。まあこういうのを見ると、前に自分も急いで「10U」で突っ込んで飯代を稼ごうとしたのを思い出すよ。結果はサンドイッチにきれいに食われて、手数料のほうが利益より高かった。アービトラージのマシンの前で、個人が手動でやるのって、海に石を投げるみたいなものだよ。
今はSNSマイニングとかファンのトークンとかを大勢が話してて、「注目（アテンション）も計算力（マイニング）に換算できる」みたいな話をしてる。でもさ、もし注目がそのまま現金化できるなら、うちのトップページなんてとっくにサンドイッチに挟まれて吐くくらいになってるはずじゃない？毎日チャートを見るか、運営側が餌にしてる空想の絵を眺めるかで、気づいたら自分がその餌本体だった。とりあえず、こうしてまた過去の事故を掘り返して、もっとイカれたアービトラージの脚本がないか見てみる。

私はグループをミュートにした。正直、ミュートにしたその一瞬、どこか理由のない安心感みたいなものがあった。前までずっと各種タスクプラットフォームの通知を見張っていて、どれか新しいプロジェクトを見逃したら怖いと思ってた。結果として、何度も何度もスクロールして出てくるのは、同質化されたやりとりの手順ばかりだった。スコアリングとかウィッチ（不正）スクリーニングとか、まるで業績表みたいで。毛をむしる（報酬を集める）行為は、ブラインドボックスを開ける楽しさから、打刻して出勤するみたいなものに変わってしまって、本当にちょっと行き過ぎだ。
最近はLayer2のあたりでもTPSと手数料について互いに噛みつき合ってるけど、正直、見慣れてくるとそれもだいたい同じだ。口だけ誰より早いけど、裏では補助金でデータを積み上げてるだけ。今はグループに入っても、むしろ人の喧嘩を見る比率が高くて、本当に役に立つのは、自分が以前踏んだ地雷を照らし合わせることくらい。ミュートして3日、手動でどれだけやり取りしたか数える気にもならない。覚えてるのは、ウォレットの中に売れない空投資（エアドロップ）の証明書がいくつか眠ってるってことだけ。
やっぱり同じことを言うけど、新しいチェーンは試す。でも先に弾が飛ぶのを少し待つ。ウィッチのリストが出てから、自分のgasを惜しむようなことは避けたい。