MHuy_HCCVenture

ビットコインでは回帰モメンタムが戻りつつありますが、これは勢いの枯渇を示しているのでしょうか？
平均回帰指数は年初の安値から力強く回復し、現在は42.5パーセント前後まで戻っており、ビットコインが深い割安状態から徐々に抜け出しつつあることを示唆しています。
歴史的に見ると、平均回帰ゾーンが低い水準にある場合、市場が大きな調整圧力を受けていることが多く、一方で指標が中立ゾーンに戻る局面では、通常、バリュエーションの回復が伴います。
注目すべき点は、この指標がまだ急速な成長局面で見られた極端な高水準ゾーンに入っていないことです。これは、回帰モメンタムが改善しているものの、まだ売られ過ぎの状態には達していないことを示唆しています。
現在の構造は、枯渇というよりも、再評価のプロセスに傾いています。
平均回帰指数が拡大を続け、BTCが主要なコストベースゾーンを上回った状態を維持すれば、市場は深い割安状態に戻るのではなく、より高いバリュエーションの基盤を構築し続ける可能性があります。

明確化のため、暗号資産に関する世界各国の法執行および政策活動をまとめました。これは、デジタル資産規制をめぐる競争において、CFTCが再び存在感を強めていることを踏まえると、注目に値します。
2024年以降、33件の措置が講じられ、他国では沈静化が見られています。しかし現在、暗号資産は再び、次世代の資産規制をめぐる新たな盛り上がりを生み出しています。
これまで米国での対応はSECが主導していましたが、現在はCFTCがより重要な役割を担っています。図表によると、Q2/2026だけで、CFTCはSECの1件に対して10件の措置を講じました。
-> 米国における暗号資産規制の焦点は、商品、デリバティブ、そして市場構造へと徐々に移行しています。
この傾向が続けば、暗号資産市場は、規制が単なる法執行にとどまらず、どの資産が証券に該当し、どの資産が商品に該当するのか、またどの機関が監督を担うのかを明確に定義することへ、ますます重点を置く段階に入る可能性があります。

クラリティ法が否決された後、CFTCは徐々に米国の暗号資産規制枠組みの新たな中心となりつつあります。
2021年から2025年にかけて、暗号資産関連の執行活動ではSECが主導していましたが、現在では11件中10件をCFTCが担っています。これは単なる執行件数の変化ではなく、米国におけるデジタル資産の分類と規制へのアプローチが変化していることを反映しています。
2026年3月以降、SECとCFTCは、暗号資産に証券法および商品取引法をどのように適用するかについて共同でガイダンスを発表しており、両機関は市場監督を調和させるための連携メカニズムを構築しています。
この観点から、これは米国の暗号資産規制における最も重要な変化の一つとなる可能性があります。
暗号資産規制は現在、すでにデジタル商品およびデリバティブ市場で役割を担っているCFTCの管轄下に置かれています。

ビットコインの売り手側リスク比率は、非常に低い水準にあります。
売り手側リスク比率は現在、低流動性／非常に低い流動性のゾーンまで低下しており、市場における利益確定や損切りの動きが比較的少ないことを示しています。
取引量の減少により、約定時のボラティリティが大きくなっており、これは調整局面後の均衡状態と流動性の収縮を反映しています。
歴史的に見ると、売り手側リスク比率が低い状態が続く局面では、その後に大きなボラティリティが発生することが多く、市場が新たな方向へ動くためのエネルギーを十分に蓄積している可能性があります。
私の見方では、これはまだ上昇トレンドや下降トレンドの確認シグナルではなく、bitcoin:native が「圧縮」ゾーンに入っていることを示すシグナルです。
この比率が低水準のゾーンを上抜け、同時に価格と取引量が拡大して初めて、次の値動きの方向を判断するための重要なシグナルとなります。

2025年におけるビットコイン固有の需要の主要な源泉の一つが、明らかに弱まりつつあります。
2025年7月だけで最大89,000ビットコインを購入した上場企業は、過去3カ月間の純購入量が約5,900ビットコインにとどまっています。
一方、企業財務の取得原価は現在約$80,500で、ビットコインの現在価格を約6%上回っています。この企業群は含み損を抱えており、さらに重要なのは、以前ほど積極的に購入しなくなっていることです。
ビットコインは、2026年初頭に$80,500を割り込んで以降、5月と9月3日の2度にわたって$80,500の水準を試しましたが、いずれも跳ね返されています。
これにより、$80,500は重要な上値の供給ゾーンとなっています。
ビットコインが$80,500を回復し、その上方を維持できれば、企業の財務部門は再び利益を上げられるようになり、上値の売り圧力が吸収される可能性があります。
反対に、拒否が続けば、取得原価が現物価格を上回ったままとなり、企業からの需要が失われ、市場は重要な需要源を奪われることになります。
現在のビットコインに必要なのは、流動性の回復だけでなく、本物の買い手が戻ってくることです。

FRBは米国短期国債を通じた流動性の供給を開始しています。
ニューヨーク連銀の計画によると、9月15日から10月14日までの間に、FRBは約156億ドルの米国債の再投資購入を行う見込みです。
チャートによると、短期国債の購入は9月17日から続いており、当初は約38.9億ドル、その後は約19.5億ドルの購入が行われました。
これは従来型の量的緩和（QE）ではありませんが、FRBが米国債に再投資することで、流動性を下支えする効果はあります。
重要なのは、市場の裾野の広がりや流動性指標が弱まる中で、FRBが流動性を追加している点です。
今後数か月にわたってこの購入活動が拡大し続ければ、リスク資産やBTCにとって大きな支援要因となる可能性があります。反対に、財務省が第4四半期から再び大規模な純発行を行えば、流動性への圧力が急速に再燃する可能性があります。
流動性が、最も重要な監視対象となりつつあります。

ビットコインは現在、「天井」ゾーンのすぐ下で足踏みしています。
BTCは62,000～65,000ドルのレンジから力強く回復しましたが、現在は79,000ドル付近で伸び悩んでおり、長期保有者の保有分が集中する大きな取得原価水準である約84,000～86,000ドルにはまだ到達していません。
これは注目すべきオンチェーン上のレジスタンスゾーンです。大量の供給の取得原価が現在価格を上回っているため、BTCがこのエリアに近づくにつれて売り圧力が生じます。
現在の構造は非常に明確です。
• 62,000～65,000ドル：蓄積ゾーンの底
• 約79,000ドル：現在価格
• 84,000～86,000ドル：上値の供給ゾーン
BTCは蓄積ゾーンを上抜けましたが、まだその上にある分配ゾーンを取り戻してはいません。
BTCが85,000ドルを上抜け、その水準を維持できれば、上方に滞留する供給が吸収され、新たな上昇余地が開かれます。
一方、天井ゾーンを下回ったまま上抜けに失敗し続ければ、市場は62,000～65,000ドルのレンジを再び試す可能性があります。
ビットコインは保ち合いゾーンを抜け出しましたが、上方の供給の壁をまだ突破していません。

長期的な#Bitcoin投資家は、大規模なブレイクアウトが迫っていることを示唆しています。
私たちの調査によると、長期保有者の支出利益率（LTH SOPR）は約1.2を維持しており、これはビットコインが大幅な調整後に再蓄積局面へ入った過去の局面と類似しています。
過去の傾向では、この指標が1前後まで低下すると、長期保有者による利益確定売りの圧力が大幅に弱まり、一部の供給は取得価格を下回る価格で売却されることさえあります。
一方、LTH SOPRが低水準からブレイクアウトして回復し始める動きは、新たな価格上昇局面に先行することがよくあります。
LTH SOPRが回復を続け、BTCが現在の価格帯を維持したまま1.2を上回れば、長期保有分が分配から蓄積へ移行していることを示す重要なシグナルとなるでしょう。