2026年5月、労働力人口に含まれず就業を求めるアメリカ人の数は620万人に達した。これは2021年中頃以来の3番目に高い水準である。この増加は4か月連続で続き、合計で34万9千人増加した。そして2023年3月以降、この数字は120万人増加している。全雇用の3.8％に達し、2008年の景気後退のピークに近づいている。
見出しの数字は異なる物語を語っている。2026年5月の雇用報告では17万2千の新規雇用が追加され、失業率は4.3％のままだった。市場はこれに冷静に反応した。連邦準備制度理事会（Fed）が直ちに行動を起こす理由はない。これらの数字は景気後退を示していない。
しかし、このグラフは見出しの数字の背後にある何かを示している。そして、その何かとは、市場がまだ完全に織り込んでいない展開である。
経済には3つの異なる失業率の測定方法がある。
U-3は公式の失業率で、積極的に就業を求めている人々を数える。5月の数字は4.3％だった。これが見出しの数字だ。
U-6は広範な指標で、パートタイムで働かざるを得ない人や、雇用外だが就業を求めている人も含む。この数字は2026年第一四半期には現在約8％付近を推移している。そしてこれがグラフの測定値だ。労働力人口に含まれず、働きたいと思っている人々。彼らは失業者としてはカウントされず、就業活動も継続していない。統計的には見えない存在だ。しかし、経済的には非常に現実的である。
この数字が2008年の景気後退レベルに近づくとはどういう意味か？
2008年には、この見えない集団が増加するにつれて、消費者支出は減少し、信用の質は悪化し、経済は静かに弱体化した。当時の公式数字は比較的良好に見えたが、実際の圧力は表面下に蓄積されており、突然、破綻点で顕在化した。
今、同じ構造が形成されつつあるのか？それは早すぎて断言できない。しかし、そのシグナルは無視できない。
これは暗号通貨とビットコインにとって何を意味するのか？
仕組みはこうだ：もし労働市場が表面下で弱体化しているなら、最終的にFedはそれに気付く。もし公式の失業率が上昇し、消費支出が減少すれば、金利引き下げの経済的障壁は消える。この時、今回はインフレではなく成長の弱まりによるピボットだ。
2026年5月の雇用データが修正されたことで、状況は変わった。3月と4月のデータは合計9万3千人上方修正された。これにより、Fedの待機命令が再び強まった。
しかし、このグラフの620万人の数字は逆転していない。むしろ毎月少しずつ増加している。そして、この種の隠れた労働市場の弱さは、歴史的に公式データに遅れて6〜9か月で反映されてきた。
今日、6月17日の会合では、Fedは金利を変更しないだろうと市場は予想している。確率は95％超だ。しかし、ドットプロットが変われば、すなわち、2026年末のFedの中央値予測が下方修正されれば、話は変わる。
イラン合意によりエネルギー圧力は取り除かれた。エネルギー価格が下落すれば、インフレも低下する。インフレが低下すれば、Fedの利下げのタイミングが訪れる。この弱い労働市場の兆候が加われば、このタイミングはさらに早まる。私は現在、このチャートを二層で読んでいる。
短期的には、今日Fedは金利を据え置くと市場は認識している。この変動はFedの言葉選びから生じる。ハト派的なトーン、すなわち将来的に規制緩和の可能性を示すメッセージはリスク資産を押し上げる。タカ派的なトーン、すなわちデータ次第で急ぐ必要はないというメッセージは、現状の絞り込みを長引かせる。
中期的には、このグラフの620万人の数字が増え続けると、7月、8月、9月の雇用データに圧力をかけることになる。そのデータが出ると、Fedのピボット期待は前倒しされ、市場はそれを織り込み始める。
歴史は、Fedのピボットが議論されるときではなく、それが織り込まれるときに動くことを示している。織り込まれたときには、すでに手遅れだ。
私はGateでポジションを維持している。このチャートは私にとってリスク信号ではなく、タイムラインの指標だ。労働市場のデータが表面化し始め、Fedのトーンが変わり始めたら、その転換点に備える必要がある。私は準備ができている。
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