InvestingWithBrandon

個人投資家：今は何もかも高すぎる。買うものがない。
私：確かに、指数は高値圏にある。だが、その中身を見たか？
個人投資家：中身ってどういう意味？
私：半導体／銀行／半導体株／メモリ／小売／エネルギー……記録的な水準にある市場の内部で、完全なパニックが起きている。
個人投資家：えっ。私は指数の水準しか見たことがない。
私：それが間違いだ。「市場」は一つのものではない。誰もが見出しの数字を見つめている間にも、常にどこかのセクターが大きく売り込まれている。
個人投資家：つまり、そこを見るわけだ。
私：そう……どこかには、ほぼいつも機会がある。皆が別のことに気を取られている間に、恐怖によって優良企業が適正価値を下回る水準まで引きずり下ろされたのかを確認する。セクターのパニックは見えにくいことがある……質の高い銘柄が、時には問題のある銘柄のすぐ隣でバーゲン価格になる。
個人投資家：そして、どちらなのかを教えてくれるのがファンダメンタルズだ。
私：その通り。チャートが価格を教えてくれる。利益が、ファンダメンタルズの面でお買い得かどうかを教えてくれる。

個人投資家：私はホイール戦略をやっています。完全なシステムです……両側からプレミアムが入ってきます。
私：この$Q の10年チャートを見て、頭の中でその上にホイール戦略を回してみてください。
個人投資家：わかりました……
私：フェーズ1。現金担保付きプットを売ります。あなたのお金は、Nasdaqが年間15%前後で上昇している隣で、何か月も凍結されたままになります。
個人投資家：いいでしょう。でも、その後、割り当てられて株を保有することになります。
私：たいていは、ひどいバリュエーションから少し下落した後に……つまり、悪い価格で割り当てられたままです。するとホイール戦略では、その株に対してカバードコールを売ります。そうして回復が始まり……株価が反発の底で、あなたの株は権利行使されて手放すことになります。
個人投資家：……このチャート上の、すべての回復局面で。
私：下落局面では割り当てられ、上昇局面では上値を抑えられる。どのサイクルでも、両方の欠点があります。
個人投資家：でも、常に何かが起きています。生産的なことをしている気分になります。
私：取引回数が増えても、お金が増えるとは限りません……本業の世界ではそうですが、これは投資です。ホイール戦略とは、現金担保付きプットの死に金と、カバードコールの上限をつなぎ合わせて、1つのシステムとして売っているだけです……
長期的にホイール戦略を

個人投資家：私は現金担保付きプットを売っています。担保にするため、現金を約$150k 保有しています。これが安全な方法です。
私：あの10年間のチャートを見てください。その期間、指数は年間およそ15%の平均リターンを上げています。
個人投資家：わかりました……
私：あなたの$150k は、あのチャートの横で現金のままになっています。それでいくら稼ぎましたか？
個人投資家：……基本的には何も。でも、そこになければならないんです。そうやって担保にしているんですから。
私：でも、実際はそうである必要はありません。私のプットは$VOO と$Qで担保されています。同じ取引です。同じプレミアムです。私がプットを売って約束したすべてを裏付ける一方で、私の担保はあのチャート全体の上昇に乗ってきました。
個人投資家：待ってください。株式を担保にできるんですか？
私：ブローカーが知りたいのは、その約束をカバーする何かがあるということだけです。株式で構いません。何も売却されず、何も凍結されず、マージン金利もかかりません。比率も適正に保たれるので、市場が50%以上下落しても、私は夜ぐっすり眠れます。
個人投資家：つまり私は、お金が眠っているバージョンを運用していたわけですね。
私：何年もの間……それが現金担保とポートフォリオ担保の違いです。同じ取引でも、一つの資金の塊が一つではなく二つの仕事をするのです。

個人投資家：Nasdaqの$Qで週次オプションを取引しています。短期的な値動きが読めればいいんです。
私：5日間のチャートを出して。そこから何が読み取れる？
個人投資家：……ただのノイズです。月曜に上がって、火曜に急落して、水曜に反発しました。
私：そうだね。では5年チャートを出して。（下にスクリーンショットあり）
個人投資家：ああ。右肩上がりですね。当然です。
私：同じ指数だよ。まったく異なる2つのゲームだ。一方は予測不可能なくだらない値動き。もう一方は、毎年より多くの利益を稼ぎ、その株価がそれに追随している企業たちだ。
個人投資家：つまり、1週間単位ではランダムだけど、数年単位ではそうではないと。
私：現実の世界で事業を1つ買って、5日間で利益を大幅に増やしてみなよ……幸運を祈る。では2年あればどうだろう……できる？ おそらくね。だから、期間が長いほどずっと簡単なんだ。
個人投資家：うわ……これは企業なんですね……ティッカーではなく。
私：そう。経営者のように考えるようになると、物事が違って見えてくる……しかも、より良い方向にね。

月次プットと2年物プット。
議論を終わらせる数学。
市場が割安になる。
私は2年物プットを1枚売る。20,000ドルを受け取る。
あなたは同じ会社の月次プットを売る。
月平均1,000ドル。
私の20,000ドルに追いつくには、20回連続で取引を成功させる必要がある。
しかし、ここが問題だ。
市場が下落から回復するにつれて、各月次プットの魅力は薄れていく。
割安感が薄れ、プレミアムが減り、安全余裕度も低下する。
機会が縮小する中で、無理に取引を仕掛けている。
一方、私は$20k 恐怖がピークに達し、バリュエーションが非常に魅力的な時点でポジションを構築した。
そのプレミアムを受け取り、さらに株式とLEAPコールを買った。
完了。
適切なタイミングでの1回の取引は、間違ったタイミングでの20回の取引に勝る。
1年以上のポートフォリオにおける現金担保付きプットが、また勝利する。

ある世代における最高の株は、最初に94%下落した。ほとんどの人はそのことを知らない。
$AMZN、ドットコム・バブル崩壊。1999年の約113ドルから、2001年後半までに約5.50ドルまで下落した。
94%下落。$100k は約6,000ドルになった。しかも、これはどこにでもあるような粗悪なスタートアップではなかった……あのAmazonだった。あらゆるものを変えることになる会社だ。
この1枚のチャートから得られる教訓は2つあり、どちらも重要だ。
1つ目……世界最高の会社でさえ、バブル価格で買えば90%以上下落することがある。Amazonという**事業**は問題なかった。1999年の価格でAmazonを買ったことは、13年にわたる過ちだった。だからこそ、私はバリュエーションの重要性をこれほど強調している。
2つ目……Amazonで実際に大金を得た人たちは、早い段階で選び出した天才たちではなかった。暴落の**後も**生き残っていた人たちだった……分散投資をし、レバレッジをかけず、持ち続け、荒廃の中でも買い続けることができた人たちだ。
私が言いたいのは……優れた投資をするには、優れた会社と適正な価格の両方が必要だということだ。両方が必要なのだ。

2010年にMicron $MU へ2,000ドル投資していたら、今頃は大金持ちになっていただろう。
まあ……
もし本当に何もせず、今この瞬間まで保有し続けていたらどうなっていたか、見てみよう。
2015年末までに約3,250ドルになっていただろう
そして何もせず
その3,250ドルが2018年のピークまでに約13,200ドルへ上昇するのを見て
それでも何もせず
その後、2018年後半の暴落で13,200ドルがほぼ半分の約7,300ドルまで減るのを見て
それでも何もせず
その後、7,300ドルが2021年11月のピークで約21,400ドルまで急騰するのを見て
それでも何もせず
その後、21,400ドルが2022年9月の底で約11,600ドルまで暴落するのを見て
それでも何もせず
その後、11,600ドルが今この瞬間までに約$250k へ爆発的に増えるのを見て
そしてなぜか、ついに何かをすることにした……
そう、2010年にMicronへ投資した2,000ドルは、今日なら約$250k の価値になっている。
教訓は同じだ。
誰もが最終的な数字を夢想する。
しかし、ほとんど誰も、それを生み出すためのボラティリティに耐え抜く覚悟はない……

個人投資家：$Q では0DTEオプションしかやらない。これはINDEXだからな。どこかの無名株でやるよりずっと安全だ。
私：このチャートを1日分にズームしてくれ。何が見える？
個人投資家：ただ……ノイズだな。朝は上がって、午後に急落する。ちょっとランダムで、その日によって違う……。
私：そう。純粋なノイズだ。地球上の誰にも予測できない。ヘッジファンドにも、アルゴにも、ましてや俺たちにも。では、問題がTIMEFRAMEにあるのに、どうして「安全なインデックス」が役に立つのか説明してくれ。
個人投資家：つまり……$Q はミーム株みたいに40％も暴落しないだろ……。
私：関係ない。君の契約は6時間で満期になる。まったく普通の0.7％の値動きが、間違った方向に動くだけで……それは基本的に毎日起きる……契約全体がゼロになる。原資産をより安全にして、狂った0DTEをそのままにした……それでも狂っている！
個人投資家：……リスクは決してティッカーではなかった。
私：リスクは期間だ。オプションは、君が対象にしたものを何であれ増幅する。そして君は、純粋なノイズしかない6時間を対象にしている。同じインデックスでも、1年以上先の満期にすれば、突然、午後1時の急落ではなく、利益成長とファンダメンタルズに賭けることになる。
個人投資家：つまり、0DTEの問題は$Q ではなかった……。
私：問題は0だった。つ

個人投資家：今年、現金担保プットでプレミアムとして$11k を稼ぎました。かなり満足しています。
私：いくらの現金を担保にしていますか？
個人投資家：約$120k
私：そして、今年の市場はどうなりましたか？
個人投資家：最後に確認したとき、ナスダック$Q は年初来17%上昇しています。
私：つまり、あなたの$120k はその上昇を取り逃しました。得られなかった利益は2万ドル以上と考えられます……その代わりにプレミアムとして$11k を稼いだわけです。
個人投資家：……何もしなかった場合よりも、悪い結果になっています。
私：取引自体は問題ありませんでした。問題は担保でした。私の取引は$VOO + $Q + 優良企業によって担保されているので、同じプレミアムを受け取りながら、資金も市場に乗せておけます。
個人投資家：同じ取引で、1つの資金が2つの役割を果たしているわけですね。
私：現金担保とポートフォリオ担保の違いは、まさにそこです。そして何より素晴らしいのは……市場が50%以上下落しても、私は夜も安心して眠れることです。これが、私が数百万ドル規模まで拡大し、10年以上にわたって市場を上回ってきた方法です。うまくいきます。