DexterRamen

FRBが12月に25bp利上げする確率はすでに70％に急上昇しており、市場の織り込みはかなり積極的だが、残る30％のサプライズ余地こそが損益の鍵となる。

さっきサンドイッチ攻撃を食らって、Gasもめちゃくちゃ高くて、計算したらタダ働きだった。
以前はMEVなんて他人のゲームだと思ってたけど、今ではDEXで「確認」を押したことがある人なら、基本的に食卓の具材の一つなんだと気づいた。スリッページを小さく設定すれば取引が詰まり、大きく設定すればそのままサンドイッチ攻撃を食らう。結局どっちに転んでも授業料だ。
最近、リステーキングで利回りと安全性を重ねる、という話をよく見かける。正直、なんだか見覚えがある……これって、サンドイッチのパンにもう一枚パンを挟んでるだけじゃない？最後にこの余分な手数料を誰が払うことになるのか、僕にはまだよく分からない。
後悔してるのは今回サンドイッチ攻撃を食らったことじゃなくて、ルートのプレビューに「+2.3%の期待値」と表示されているのを見たのに、自分の計算が速いと思ってしまったことだ。
とりあえず今回はここまで。次はまず保護料（Gas）をきちんと計算してから突っ込もう。

清算ボットに三度目のお仕置きをされて、ようやくオラクルの遅延を気にするようになった。
前は、価格フィードが数秒ずれたところで何が起きるんだと思っていた。ところが先週、オンチェーンの価格がまだ3900なのに、実際にはとっくに3850を下回っているのを目の当たりにした。更新が届いたときには、ポジションはもう消えていた。要するに、清算は反応を待ってくれない。遅延した数字だけを見ている。
今は増税のうわさも再び強まり、入出金ルートもぎこちなくなっている。それなのに、みんなのレバレッジ取引はますます慎重になっている。こういうとき、価格フィードの遅延は見えない殺し屋だ。流動性が薄く、価格更新も遅いチェーンは基本的に避けて、手数料を少し多く払ってでも安心を買う。
実際に調べたところ、「低手数料」をうたう一部のチェーンでは、オラクルの更新間隔が数十秒にまで延びることがある。三回は死ねる長さだ。ひとまず以上。監視アラートのしきい値を調整してくる。

2桁の上昇は見ていて気持ちいいが、もっと激しい反転も見てきたことを忘れず、利確ラインを先に引いておこう。

#私の保有資産の損益を公開
みんなが稼いでいるのを見ると、私が損をするよりつらいけど、それでもおめでとうと言わなきゃね

あの取引で損切りを学ばせてくれた強制清算注文は、今思い出しても手に汗を握る――でも、あれがなければとっくに界隈を離れていた。

チェーンをまたいだばかりで確認待ち、取引履歴をぼんやり見つめたまま待たされている。正直、DEXで長く損をしていると、スリッページや流動性の深さばかり気にするようになるし、クロスチェーンブリッジのようなものは、かえって精神力を試される。私はクロスチェーンがかなり怖い。遅いのが怖いのではなく、遅れに遅れた末に、何もかも消えてしまうのが怖いのだ。ブリッジのリスクは、実際には目に見えないところにある。マルチシグは一見安全そうでも、署名する数人が実は同じグループだったらと思うと怖い。オラクルはさらに厄介で、価格情報のデータソースが操作されたら、反応する時間すらない。だから今では、「確認に30分かかります」などと表示されるものを見ると、むしろ安心する。少なくとも、問題を発見する時間は残されているからだ。最近はテストネットのインセンティブが大量にあり、グループでは皆がポイントを稼ぎながら、メインネットでトークンが発行されるかどうかを予想している。でも私は思う。たとえエアドロップを受け取れたとしても、ブリッジが万一エラーを起こして資産が消えたら、何の意味があるのだろうか。私が本当に逃したくないのは、機会ではなく、入金してからチェーン上に反映されるまでの、あの不確かな待ち時間だ。あれは本当に人を苦しめる。

昨日コールを1枚買って、寝る前にthetaを見たら、あの感覚は本当に言葉では言い表しにくかった。まるで誰かに家賃を払っているみたいで、まだ入居もしていないのに、先に請求書だけ届いたような感じだ。正直に言うと、私は買い手にはあまり向いていない。時間価値がどんどん減っていくのを見るたびに、相場が動き出すと期待してしまうが、実際には、そのお金の大半は売り手に夕食をおごっているようなものだと、心の中では分かっている。
最近、人とオプションについて話していて、多くの人がdeltaばかり見て、thetaという大御所をまったく気にしていないことに気づいた。少し格好をつけて言えば、買い手が賭けているのは爆発力で、売り手が稼ぐのは時間による減価だ。だが、契約というものは、あなたが保有している一秒一秒、相手方があなたのためにカウントダウンを刻んでいる。昨日、低手数料チェーン上でルーティングする取引を試したら、スリッページは想像より小さかったが、節約できた手数料は時間価値がひとかじりする分にも足りず、なんとも苦笑いしてしまった。
相場が好調なとき、買い手はお年玉袋を奪い合っているようなものだが、相場が横ばいになると、売り手は盆を持って小銭を受け止める人になる。私の知り合いに、covered callの販売を専門にしているやつがいる。毎日、出勤の打刻のように一度ポジションを確認している。急騰が怖くないのか

さっきDexscreenerであるアドレスを調べたら、ラベルに「某機関がマーケットメイク」と書いてあったので、結果を開いてみると、資金の流れは全部“小口のレンガ積み”とクロスチェーンの裁定取引でした。🤷のアドレス画像みたいなものは、時には当たることもありますが、ただ「誰かが与えたデータ」なだけのこともあります。真に受けると簡単に落とし穴を踏みます。私は基本的に資金の流れと、やり取り（交互）するプロトコルの一覧だけを見て、ラベルはあくまで参考にする程度です。特に汚染されたことがあるアドレス（たとえばミックスしたコインを通していたり、怪しいコントラクトと頻繁にやり取りしていたり）だと、画像なんて見てもまったく無理です。話は変わりますが、最近はコミュニティでプライバシーコインとミキサー（混合）コインの境界をめぐって揉めていて、なかなか面白いです。コンプライアンスの圧力のもとだと、多くの人のラベルシステムはこうしたアドレスを直接「高リスク」としてしまいますが、実際には相手は単に正常にL2やクロスチェーンブリッジを使っているだけかもしれません。当時もしラベルだけを見て一刀両断していたら、多くの本物の資金の流路が失われてしまいます。私はとにかく習慣化しました。先に資金の流れを見て、次にラベルを見て、最後は自分の経験で判断します。「画像」という2文字を信じてはいけません。データの裏には全部人が

清算ラインはまだあなたのところまであと3手のとき、慌てますか？
実は慌てても意味がありません。私は毎回、まずあの借り入れプールを開いて一度見るんです——スリッページ、流動性（ディプス）、ルーティング。この3つのうち1つでもおかしければ、まずは半分だけ引き揚げて様子を見る。それで少しでも増益を逃すのは構いませんが、一発で巻き込まれるのは避けたいんですよね。最近、某つのメジャーなパブリックチェーンがちょうどアップグレードを終えたばかりで、メンテナンス（停止対応）をやっていたとき、コミュニティでは「エコシステムのプロジェクトが一斉に引っ越すんじゃないか」ってみんなが予想してました。結果として流動性は確かに一度ガクッと動きました。
私は思ったんです。移転後に金利が良くなるかどうか賭けるより、先に清算ラインにリマインドを付けて、レッドラインから2マス（2段）手前で操作を開始したほうがいい。実際に試してみたところ、手動で追加入金したり、先に返済したりするほうが、あの「自動清算保護」みたいなやつよりずっと確実です——まあ、私は痛い目を見たので。

あるDEXでNFTのレンディングプールを試してみたんだけど、スリッページがほとんど無視できるくらい小さくて、深さも想像以上に良かった。最近床（価格）がちょっと強めに下げてるけど、いくつかのプロジェクトでロイヤルティがオプションに変わってからというもの、コミュニティのほうがむしろ取引に前向きになって——たとえ少額の指値注文でも。要するに、今みんなが重視しているのは純粋な物語性じゃなくて、実際の流動性なんだと思う。ついでに言うと、あるメジャーなチェーンが最近アップグレードをやってて、メンテで停止していたとき、多くの人が「そのチェーン上のエコシステムのプロジェクトが、別チェーンに直接逃げるんじゃないか」って予想してた……でも私は、ブリッジの連携がスムーズなら、流動性は本当に途切れないと思う。ひとまずこんな感じで、また今度スクショを撮って比較データを出すよ。

ああ、今日は3回目の全決済（清算）をしてしまって、また負けた。損切りって別れと同じで、引きずってるうちに沈没コストになっちゃう。いっそ早めに切っておけば、利息も無駄にならなかったのに。先週1回取引したんだけど、スリッページが変だって明らかに見えてたのに、もう少し待とうと思ってたら、板の厚みがそのまま崩れて、損失が大きすぎて食事もまともにできない。とにかく今は学んだよ、損切り注文を入れておけば、見なくて済むし気も楽になる。買った教訓だと思うしかない。
ソーシャル・マイニングってやつは、正直に言うと、いくつかのファン向けトークンを試したことがあるよ。リストは確かに上がったけど、「フォロー＝マイニング」って、結局は名前を変えて出来高を釣るだけに見える。誰かが本当に採掘できてるのを見たことがない。まあいい、やっぱり素直に自分のルーター（経路）とスリッページを見る。少なくとも、どれくらい負けたかは計算できる。

さっき送金を1件見たんだけど、最初の一目で本当に「偶然」だと思った――数千万 USDC がクロスチェーンで移動して、ほぼ同じタイミングで別のチェーンでも同額の送金が出てきた。グループチャットがその場で爆発して、「デペッグだ」「監査で地雷を隠してる」とか色々言い出した。あとで分かったけど、経路自体はけっこうはっきりしていて――あるプロトコルがクロスチェーンのルーティングによる裁定取引をやっていて、その途中に流動性プールを挟み、順番がブロック時間でうまくズレただけだった。要するに、オンチェーンの偶然性の大半は情報格差にすぎなくて、分解して見るとほとんどがちゃんと因果がある。まあ最近、グループで回ってるスクショがますます怪しくなってきて、感情の動きがデータより速い。落ち着いてから動けば、間違いなく損はしない。

最近、研究し直して、見るほどにこれの収益源って実はかなり透明だと思えてきた。つまり、下層のバリデーター報酬とMEVから取り分をもらうだけでしょ。だけどリスクも、隠してはいない。ノード運用の力量にばらつきがあるから、万一何か手違いがあれば、ステークしているLSTが罰金の処分と一緒に巻き添えを食らう可能性がある。後から考えると、ちょっと可笑しい。当時「確認待ち」という3文字は信頼できると思ってたのに、先週のクロスチェーンブリッジの盗難事件やオラクルの異常な価格提示の件で、みんな共通認識が出るまで画面の前で固まることになった。あのとき、自分はふと思ったんだよね、この「待ち」って結局、安全を待ってるのか、それとももっと焦りを待ってるのか？まあ自分の戦略はこう：まずプロトコルを選ぶときは、没収（罰金）に対する緊急時の対応策があるかを確認する。それと、卵を一つのバスケットに入れないこと。とりあえずこんな感じ。あなたたちも実測の経験があれば、ぜひ話してよ。

最近エアドロップの季節がまた来た。正直、ちょっと好きでもあり怖くもある。これまで何度か突っ込みすぎてテンションが上がってしまい、gasを使い切った後に計算したら、結局リバースされた（反撸）形になって、悔しくて寝転がってしまった。今は学習したので、まずプロトコルに本物のユーザー基盤があるか、オンチェーンの活発さはどうかを確認してから、インタラクションするかどうかを決めるようにしている。先週新しいプロジェクトのインタラクションをやったけど、スリッページ設定が妥当で、ルーティングも安定していて、ガチ突っ込みよりずっと安全だと思う。MEVや並べ替えの公平性について最近けっこう叩かれているけど、個人がエアドロップ目当てに突っ込む前に、ブロックが挟まれて（夹了）いないかを先に確認したほうがいいと思う。そうしないと、あなたが払ったgasが全部他人のための嫁衣（尻拭い）になりかねない。まあ結局、私は今は遅くてもいいから、反撸されるのを3回目にしたくない。

正直最近、メインネットとL2の間を行ったり来たりするのがちょっと頭にきます。大きい方のETHは動くたびに数ドル単位でガスがかかるし、そのお金でラーメン一杯でも食べたほうがまだマシです。でも小さいチェーンに切り替えると、スリッページがきつすぎて深度も足りないのが怖い。とにかく今は、まずルーティングを一度見てから決めるのが習慣で、節約できる分は節約です。最近は知り合いの投稿でハードウェアウォレットが品切れだとか、そういう話をよく見かけますが、ハードが品切れになるより先に気にすべきは、フィッシング用リンクの頻発だと思います。さっきも「エアドロップの確認」と偽装したリンクを見ましたが、そこを開いたらウォレットがすぐに権限を直接付与してくれて、怖かったです。要するに、早くてガスを節約したいならL2へ行く。でも安定を求めるなら、メインネットでゆっくりやる。私はまあ、ラーメンを食べながらオンチェーンを見張ってます。安全は手を抜けません。これは本当に、手間を省こうとしてはいけない。

グループをミュートにしたら、世界がかなり静かになりました。前まではずっと通知をオンにしていたのに、結局ずっと人の喧嘩や広告ばかりで、本当に役に立つデータは逆に埋もれていました。最近オンチェーンのテストをしていると、ずっとあの「引っかかる」感じに遭遇します。最初は自分の回線がダメなのかと思っていましたが、あとでインデクサーの更新が遅いのか、あるいはRPCがレート制限されているのだと分かりました——要するに、取引ペアのスリッページを調べようとすると、Subgraphが返してくるデータは結局10分前のままなんです。🌚
特に小規模チェーンを回すときは、ノードが少ないので、先に待ちましょう。ただ慣れてくるのもわりと良いことで、強制的に私を遅くして、ルーティングの深さを見させてくれてると思えばいい。急いで事故（炎上）に巻き込まれるよりマシです。
それにしても最近の、再ステーキングだの共有セキュリティだの、そういう一連の仕組みがまたやたら複雑で、入れ子に入れ子を重ねて、収益も重ねて重ねて、見てると頭がくらくらします。私はとりあえず少しだけコインを入れて様子見します。損してもそこまで痛くはない。とりあえずこのまま、引き続き自分のスリッページを監視していきます。

いくつかのLSTプロトコルの清算ロジックをまた見直してみたんだけど、収益は要するに2層構造だ。1層目は基礎となる担保の利息（自国通貨）、2層目はプロトコル自身がやる再担保（リステーキング）や、保険庫の戦略で「もう少し」稼がせてくれる部分。ただリスクもここに潜んでいて——プロトコルが資産を別のノードに担保として回したり、何かテストネットのポイント（インセンティブ）活動に参加したりすると、相手のノードがペナルティや没収を受けた場合、こっちも一緒に損をすることになる。最近はテストネットのインセンティブやポイントの見通しが話題になっていて、やたらと「メインネットでトークン発行」だのと言うけど、誰が胸を張って必ず上場（ローンチ）すると断言できる？少なくとも自分は、ポジションは3割以下に抑えるのが習慣で、再担保の分は利息（利益）だけで回して遊ぶ。練習として様子見だね。長期的に見ると、利息を安定して取りに行くほうがエアドロップに賭けるよりまだ確実だけど、条件はプロトコルが変なことをしないこと。ひとまずこんな感じ。今夜も少額の注文をいくつか回してスリッページを試してみる。

チェーン上を掘り続けて……今日は1件の送金を見かけて、アドレスと金額を見た瞬間、まず「うわ、これ2つのアドレス怪しくない？」って思ったんだけど、結果的に途中のルーティングをたどって一層ずつ分解していったら、三明治清算の尾流だと分かった。ロボットがチェーン上で1層プロトコルを借りてさらに1層ステーブルコインに転送していて、「偶然」のように見える交差送金なんだけど、実際には毎ステップに明確なgasとスリッページの計算痕跡がある。正直、こういう「偶然」は低手数料チェーンだと本当にありふれてる。特に最近は資金調達率が極端にぶっ飛んでいて、みんな反転なのか、それとも泡をさらに押し潰すのかって話してる。まあ僕は、チェーン上で「偶然」に見える送金の多くは、誰かがルートを計算してる可能性が高いと思う。深掘りして1層さらに分けると、背後にはルーティングと手数料率のロジックしか出てこないんだよね。追い高はしたくないから、自分は複数のプロトコル間のクロスチェーンルーティングをいくつか眺めて、その中に過小評価されてる流動性の価格差がないか確認してる。……まあ、合ってるかどうかは僕にも分からないけど、記録として投稿する。