DanielRomero

ガウタム・チュガニ分析官が率いるリサーチノートに基づく、バーンスタインの目標株価
$WULF TeraWulf: $36
$CIFR Cipher Mining: $32
$CORZ Core Scientific: $32
$CLSK CleanSpark: $24
$RIOT Riot Platforms: $30
$MARA MARA Holdings: $17
$IREN IREN: $100
バーンスタインはMARAを除くすべてをOutperformと評価しており、MARAはMarket Performとされています

$LPK
に関する短い所感
私はしばらくこの会社を追っていて、CEOとお話しできる機会がありました。
それでも、私は株を売買しただけで、長期のポジションは取りませんでした。
最新の業績に過度に注目することは有益ではないと思います。これらの数字は概ね無関係です。
この会社の主要テーマはガラス基板であり、半導体業界に意味のある形で浸透するにはさらに数年かかるでしょう。
ただ、最も懸念すべき問題は経営の信頼性だと考えています。
1. 連続する過度な約束
> 同社は2024年のガイダンスを達成できませんでした。
> 次に2025年のガイダンス。
> そして現在、2026年のガイダンスを逃す見通しです。
これは年3回連続の未達になります。
同社は、ガイダンスを満たすためにH2で売上€34.7 millionの全バックログの2倍に相当する収益を生み出す必要があります。
状況はもう見えてます。
ガイダンスの話にとどまらず、同社はQ2にLIDEシステムの生産受注を受け取れる見込みだとも述べていました。
しかし、それは起きませんでした。経営陣は今、目標をH2へと動かしています。
2. TAMの夢
そして出てきた大きな主張：先端パッケージング向けのTAMが€1.7 billion。
今度は注釈を読みましょう：
「2030年に

$AMD Heliosネットワーキングの説明：
スケールアップ：ラック内
- 72 MI455X GPU
- 12 Broadcom Tomahawk 6 ASIC
- 36 個の並列ネットワークプレーン
- GPUあたり双方向 3.6 TB/s
- 合計 260 TB/s
ネットワークは2つの標準に基づいています：
> UALoE は、メモリの読み書き、トランザクションの順序付け、36個のネットワークプレーンにわたってトラフィックを分配する方法など、GPUがどのように通信するかを定義します
> ESUN は、その下にあるイーサネットファブリックを提供し、転送、フロー制御、輻輳管理、リンクレベルのリトライ、さらに小さなメッセージのための低オーバーヘッド送信を扱います
経路は：
MI455X → UALoE → ESUN Ethernet → Tomahawk 6 → MI455X
HBM4の31 TBは、72 GPUに物理的に分散されたままです。UALoE により、任意のGPUが他の任意のGPUのメモリを直接読み書きできるため、ラック全体が1台のコンピュータのように動作します
スケールアウト：ラック間
ラックは、800G Pensando Vulcano AI NIC を通じてイーサネットのスケールアウトで接続され、UEC対応のファブリックにつながっています
経路は：
H

$INTC は+12%から-4%に下落した
半導体の勢いを立て直すのは、そんなに簡単ではないだろう

Bairdは$AMD の目標株価を$625から$1,250に倍増させた
この目標はAMDの長期的なAIの機会を反映している：
- 2030年までにAI GPUの売上が1,470億ドル
- 予測される1.4兆ドル規模のAIアクセラレータ市場の15%シェア
- AI GPUとサーバーCPUでの強い成長
- データセンターCPU市場が2030年までに2,200億ドルに達する可能性
- Heliosがフル生産に入っており、Helios 500がより高い見積もりを支えている

2025年10月から
これは、企業を深く分析したときに起こることです
皆が、市場シェアが飽和しているにもかかわらず$NVDAに熱狂していた一方で、誰も$AMD が競争力を持てるとは信じませんでした
それ以来230%上昇

DeepSeekのCEOは、Huaweiは$NVDA に対して2年遅れているだけだと考えている
Liang Wenfengは、HuaweiのAtlas 950 SuperPoDはNVIDIAのGB200およびGB300システムと実質的に同じワークロードを、同等の低遅延で実行できると主張している
しかし、根本的な効率のギャップは依然として非常に大きい：
NVIDIA GB300の代替には、4基のHuawei Ascend 950アクセラレータが必要だ。
Liangは、NVIDIAのアクセラレータは約5年ほど経済的に有用なままでいられる一方、Huaweiのチップは、エネルギー効率が弱いために魅力が薄れるまで、あと約3年程度しか持たない可能性があると見積もっている
Huaweiの戦略は、個々のアクセラレータの弱さを大規模なシステム規模で補うことだ
Atlas 950 SuperPoDは、全光学インターコネクトによって最大8,192基のAscend 950DTチップを接続すると見込まれており、提供予定は2026年Q4
これが、Liangが「仮にHuaweiのシステムコストが50%、100%、あるいは200%も高くても、その差は問題にならないかもしれない」と主張する理由だ
中国のAIラボにとっては、価格よりも可用性が重要だ
⸻
Liangは、NVIDIAのハードウェアへの制限が中国企業に代替

$AMD は、2030年までに見込まれる2,200億ドル規模のCPU市場のうち50%以上を獲得できると考えている
AMDのTTM売上高は現在370億ドル
つまり、AMDはCPUの売上だけで総売上高をほぼ3倍にできると考えている

$NVDA は熱に感じている！
- $AMD Helios: パフォーマンスとメモリ容量におけるリーダー
- $CBRS ウェハースケール・エンジン: SRAM容量とメモリバンド幅におけるリーダー
結果: 単一システムで最高のスループットと最速の推論

エージェント型AIがサーバーCPU需要を急増させている
$AMD は、サーバーCPUについて2030年までに年平均成長率（CAGR）50%を予測している
> これは2か月前の35%からの増加
> また2025年11月の18%からの増加
予測は上がり続けている
リサ・スー氏は「AIエージェントがこんな速さで成長するとは誰も予測していなかった」と述べた。

念のため：
データセンターの事業モデルは、いまだに最も誤解されやすいものの一つです
> ウォール街はほぼ理解していますが、それでも懐疑的です
> 個人向けは概ね何も分かっていません
この種の無知が、価格をより長く魅力的に保つのです

Anthropicは最大の$AMD 案件ですか？
答えは「いいえ」
> OpenAI: 6GW
> Meta: 6GW
> Anthropic: 最大2GW
OpenAIとMetaは全体として最大のコミットメントで、MI450にそれぞれ1GWを拠出し、残りは次世代向けをカバーしています
AnthropicはMI450のみへの最大の明示的なコミットメントがあり、ワラントの代わりにAMDへの投資を受けています。これはAMDにとってははるかに有利です
それは必ずしも小さな案件というわけではなく、単により短い期間をカバーしているだけであり、他はより長期の関係を表しています

速報
$AMD とAnthropicは、AMDのHeliosラックスケール・プラットフォームを通じて、最大2GW分のAMD Instinct MI450シリーズGPUを導入するための戦略的パートナーシップを発表
最初の1ギガワットは2027年上半期に導入を開始する見込みで、AnthropicによるMI355X GPUの既存活用に基づく
両社はソフトウェアでも協業し、Claudeを使ってAMD向けハードウェアのワークロードを最適化し、ROCmの開発を加速する。AMDはエンジニアリングおよびプロダクト・チーム全体でClaudeを採用する
AMDはまた、Anthropicへの戦略的株式投資として最大50億ドルを行うことも約束した

昨年GoogleがGemini 3 Proをリリースしたとき、みんなが本当にLLMレースで勝てると思っていたのを覚えていますか？

> レオポルド・アッシェンブレンナーの基金は$NBIS の5.6%を保有
$NVDA は9.3%を保有
ここには明らかに特別なものがあることを、賢い資金が見抜いている
さらに、CEOのアルカディ・ヴォロジは株式の11.3%を保有しており、こちらもゲームへの大きな賭け（当事者意識）を持っています

$AMD MI455Xは、次の企業により選ばれたことが現在確認されています：
> OpenAI
> Meta
> Microsoft
> Oracle
さらにおそらくAnthropicですが、これは周知の事実のようです
明らかに何かしらの強みがあるのだと思われます。これらの企業はASICsや$NVDAを使うこともできるのに、それでも$AMD に賭けたいと考えているからです