RugProofRita

本当に呆れるよ、NFTなんてものは永遠に「死んだ」と「復活した」の間を行ったり来たりしている。フロア価格が少し上がると、コミュニティはまた「文化」だの「コンセンサス」だのと叫び始める。まるで、以前価格が悲惨なまでに下落したときに黙っていた人たちなど存在しなかったかのようだ。要するに、流動性は水で、ナラティブは風。風がどちらに吹くかで水もどちらかに流れるが、水そのものは相変わらず同じ量で、増えても減ってもいない。
ロイヤリティの話はさらに笑える。当初はあれほど大げさに持ち上げられていたクリエイターエコノミーも、今ではどうだ？ プラットフォームが削ると言えば削るし、プロジェクト側は一言も反論できない。それでコミュニティに支えてもらおうというのか？ 個人投資家だって馬鹿じゃない。一度損をすれば、ちゃんと学習する。とにかく、「精神的価値」だの何だのが飯の足しになるとは、私は信じていない。流動性が枯れ果てたとき、どれだけすごいナラティブでも、結局は見栄えのいいPPTにすぎない。
最近、RWAやオンチェーン収益商品をNFTと比較して、「確実な収益」対「雲をつかむようなもの」などと言っている人をかなり見かける。どう言えばいいかな。私もRWAが絶対に安泰だとは思わないが、少なくとも向こうの語るストーリーは、まだ計算できる範囲にある。NFTのほうは、物語を突き詰めれば、結局は誰がどれだけうまくババを

資金調達率があそこまで上がると、グループ内ではいつも「逆張りで仕掛けろ」と叫ぶ人がいる。私はたいてい黙っている。本当に考えがないわけじゃなくて、あまりにも多く見てきたからだ。
極端な資金調達率を簡単に言えば、レバレッジ資金が焦っているということだ。両陣営とも相手が先に飛ぶことに賭けている。そんなときに飛び込んで反対側のポジションを取れば、儲かるのは運で、損するのが常態だ。「平均回帰」などと言わないでくれ――回帰する前に、君の証拠金が先にゼロになるかもしれない。
私自身の習慣はかなり臆病だ。資金調達率が異常なときは、まずポジションを減らす。2日ほど値動きを避けても死にはしないが、ロスカットされれば本当に死ぬ。
ついでに言うと、最近はL2の連中がまたTPSだの補助金だのを比べているが、笑ってしまう。君のエコシステムがユーザーをつなぎ止められるかどうかが、たった3つの数字と何の関係がある？ スマートコントラクトの脆弱性をきちんと修正できるようになってから言ってくれ。相場が一巡したら、L1より先にL2が逃げ出すなんてことにならないようにな。

最近、気持ちの持ち方が変わって、予想を下げたほうがむしろ気が楽になりました。前はあるプロジェクトの運営が大きな餅を描くだけで興奮していたのに、今はまず国庫支出を見る。正規のプロジェクトならUSDCを多署（マルチシグ）で回していて、四半期レポートもオンチェーンの入出金と一致している。自分たちのことを「マイルストーン級の突破」だとか吹いているのに、ウォレットには入ってくるだけで出てこない、チームの私的口座が鉱税を集めているようなやつは、基本的にあなたを流動性の出し入れ用の引き出し（提款機）として扱っているだけです。
とはいえ、最近のプライバシーコインをめぐる議論も、私にひとつの教訓をくれました。本当に真面目に作業しているチームなら、少なくとも「コンプライアンスを言い訳の布（隠れ蓑）」にして裏で混ぜるコイン用のプールを使ったような下品な操作はしません。あなたが基本的な資金の流れさえ把握できないなら、どんな物語（ナラティブ）も信じないほうがいい。
まずは予想を「次の弱気相場を生き残れるかどうか」まで下げて、それから先のことを考えましょう。

笑っちゃう。さっきあるプロジェクトのコントラクト権限を見終わったと思ったら、また大量の人が深夜3時に「やって割る（割り切る）ならどうする？」みたいに“要不要割”って聞いてる。母はまったく理解できなくて、私に聞いてきた。「損しても売ってないんでしょ？ 何がそんなに慌ててるの？」——私は答えた。「含み損っていう“痛み”は現実に存在するけど、含み益のうれしさは幻の中の楽しさだから。」
実際、人ってこういうものだ。100元（100ドルでも同じ）損するのは、100元得するより2倍つらい。ブロックチェーンだとさらに10倍に増幅される。あなたはそのコインが30%下がったのを見て、「買わなければよかった」と頭で計算するのであって、「また上がり得る」とは思わない。この損失回避って、利下げ（利下げの予想）やドル指数と何の関係があるの？ 関係あるんだよ——マクロが少し動くと、みんな最初に考えるのはナンピンじゃなくて、「自分はいくら損してるか」を急いで計算して、寝られなくなること。
私は結局、こう思う。損したら耐えられないお金には触れないか、もしくは損切りをきちんと設定して、チャート画面を見続けないか。損失回避は治せないなら、自分の指の軽さ（手を出しちゃう癖）を治せばいい。

兄弟たち、私に何の裁定（アービトラージ）だのって話を持ち出さないでくれよ。君たちが見ている「チャンス」は、オンチェーンでは他人のウォレットに入る「手数料」になってる可能性が高い。サンドイッチ攻撃ってやつは、要するにこうだ：チャンスだと思ってエントリーする。でも入った瞬間、挟まれる側の「肉」になる。両側から大きい注文で挟んで、スリッページで吐くほど食らう。最近新しいチェーンがインセンティブを出したせいで、古参ユーザーが「掘って売る（挖提卖）」だのって大騒ぎで文句言ってる。TVLが上がってて楽しそうに見えるだろ？ それがチャンスだと思うか？ 流動性をプールに一度置いたら、botがすぐに狙いに来る。「利息を食べてる」つもりでも、実際はbotのために働いてるだけだ。
もしあのとき私がもっと手早かったら、俺も挟まれる側の一人になってたかもしれない――でも正直なところ、俺はゆっくりでもいい。人の「肉」にはなりたくない。

実はみんなわかっている。NFTは今、まさに寒暖の入れ替わりが激しい修羅場だ——フロア価格は犬みたいに下がり、ロイヤリティはほぼゼロ。コミュニティの物語をどれだけ大げさに吹いても、流動性が少しでも悪ければ全滅する。最近、いくつかの「AI Agent」プロジェクトを調べたが、口ではオンチェーンの自動取引がすごいと言っているのに、肝心の合約権限がロックされていない。資金の流れはそのまま個人ウォレットへ直行していた。お願いだから、どんなに話をキラキラさせても、コードを見れば全部抜け穴だらけで、誰が信じるんだ？まあ俺はKOLが天花乱れに吹くのを読むのが面倒だから、オンチェーンのデータをざっと見てみた。すると、いわゆる「コミュニティのコンセンサス」なんて実態は、数人の大口がポジションを握ってコントロールしているだけだ。要するに、物語だけ聞くな。自分で細部を掘れ。そうしないと、損してパンツすら残らない。

正直に言うと、モジュラーがこれだけ長い間もてはやされて、何のDA層だ、実行層だ、決済層だと分けて組み直して、まるで明日にもビットコインの運命を変えるみたいに言われてきた。けど、私たち終端ユーザーにとってはどうなんだろう？ そのスリッページは結局スリッページのままだし、MEVに挟まれるものは挟まれる。別のチェーンで遊んで別のdAppにしたって、ガス代が下がるわけでもなくて、クロスチェーン体験はむしろさらに細切れになった。要するに、こうした下層のアーキテクチャをあれこれいじったところで、ユーザーの体感はほぼゼロ。
最近は、たくさんの人がETFの資金フローと米国株のリスク選好を一緒に分析して、「まるで値上がり・値下がりを予測できる」みたいに言ってるけど——結局どうなった？ 暴落するなら暴落するし、物語の“皮”を変えて、相変わらず炒られるだけ。まぁ、俺はもう疲れたよ。チャートを見続けて2時まで、朝起きたらまたゴミみたいな状態。とはいえ、見るべきコントラクトの権限は見ないといけないし、掘るべき資金フローも掘らないといけない。ひとまずこんな感じで。

笑死、毎回ホット輪動のたびに誰かが突っ込んで燃料にされてる。「匿名が世界を救う」だったのが一昨日、「法令順守こそ正道」だったのが昨日。で、今日は別のマスクを付け替えてまたhigh。要するに、あなたが追ってるのは技術じゃなくて感情のジェットコースターだ。
俺はもう分かったよ。生き残れる本当に実力のあるプロジェクトなんて、そもそも毎日ストーリーを差し替える暇なんてない。たった一晩で3つも概念を変えて、コミュニティは「ダイヤモンドハンド、乗れ」の声だらけ——だいたい同じチームが3つのマスクを付け替えて、同じように刈ってるだけ。じゃあどう避ける？ハードルが低すぎるホットなんて、触るな。
プライバシーコインのときの揉め事も俺は見てたよ。「自由は侵せない」と叫ぶ一方で「違禁品専用ルート」って罵ってる。けど結局、どっちも技術そのものはどうでもよくて、自分の持ち玉に道徳の言い訳を探してるだけ。もし本気で遊ぶなら、流動性の深さや、コントラクトがアップグレード可能かを見ろ。KOLの自慢話を聞くより100倍マシ。とりあえず、今日はここまで。字打つのだるい。

昨晩頭に血が上って、RWAプロジェクトを突っ込もうとして、米国債の利回りと連動していると銘打ったオンチェーンの利回り商品を買ってみた。結果入ってみたら、スリッページが1%から5%に跳ね上がって、流動性の厚みが紙みたいに薄くて、俺の注文が入った瞬間に板がそのまま砕けた。振り返って見ると、プールは数十万Uしかなくて、チームのアドレスも匿名ウォレットとやり取りしていた——はい、俺もあの「解除失敗」ってやつのバカだったわ。オンチェーンの利回りのAPYなんて、スリッページの前ではただの水差しでしかない。まして本当に逃げられたら、逃げ切れると思う？とにかく今の俺の原則は1つ：注文前に流動性の厚みを見ろ、利率だけで判断するな。指値注文を設定して、市場価格で闇雲に突っ込むな。次また手が勝手に出たら、自分で罰として3杯飲む。

損切りの話はやめろよ、別れ話と本当にそっくりだ。もうダメだって分かってるのに、まだ意地を張って、もし明日リバウンドしたら…なんて期待して——で、結果は？ どんどん引き延ばすほど損して、利息なんて全部無駄になる。俺は最近、リステーキング（再質押）プロジェクトを追いかけたんだが、宣伝は天花乱坠で、「共有セキュリティ」「収益の上乗せ」だの何だの言ってさ。なのに合約の権限を見ると、チームのアドレスが簡単にパラメータを変更できるじゃないか。これって、入れ子式のRugじゃないのか？ 俺は2日悩んで損切りしなかった——そのせいで、今の損失は初恋よりも痛い。
後悔してるのは結果じゃない、負けをもっと早く認めなかったことだ。浮いた利息で、ちゃんとした飯が食えたのに。くそ。

私はあまり財布（ウォレット）の整理が得意じゃないのですが、ここ2年ほどでマルチチェーンの断片化が進んで、強迫症がもうすぐ発症しそうです。ethは1つのチェーン、arbも1つのチェーン、opも1つのチェーン、そしてbaseがまた1つ増えて、モジュール化のDA層の物語まで加わってくるなんて——開発者は興奮しっぱなしで、まるで鶏血を打たれたみたいです。一般ユーザーは見たらたぶん頭が痛くなるでしょう：「これ、私と何の関係があるの？」と。
とにかく今のやり方はこうです：主要な資産はハードウェアウォレットに入れて、よく使うEVMチェーンをいくつか決めておきます。残りの細々したチェーンは、専用にホットウォレットを用意してメモに書き留めるだけ。毎月、週末のどこかでまとめて“ゴミコイン”を一回整理します。なぜクロスチェーン集約をしないのかって？ああいう派手な橋やアービトラージ（裁定取引）ツールで、詐欺（rug）のリスクがプロジェクト側より低いわけじゃないからです。
チェーンがいくら増えても、結局こちらは目が2つ、手が2つ。いくつかのコアチェーンに絞って着実に面倒を見て、残りは野生状態として放置するだけでいいんです。自分が全部ちゃんと面倒見られると思い込むのはやめましょう。

最近、AI Agentのことを山ほど見ていると、天花乱坠に語られていて、まるでオンチェーンのやり取りが全自動になったみたいです。笑死。契約権限をAIに勝手に調べさせるの？ それすらpending取引すら見分けられないのは、正常な運用なのか前もって逃げる準備なのか。ましてや、わざと偽装した資金フローなんて論外です。タグの仕組み？ MEV取引を何ラウンドも刷られたあと、タグなんて早々にただの紙切れです。後悔しているのは結果じゃなくて、「スマート」な分析が推すプールを信じたこと。最後に分かったのは、権限がそもそもロックされていなかったということ。つまり、人のための無料流動性を提供していただけ。要するに、人が尻拭いするところは：1、権限の変更タイムスタンプがプール投入の後になっていないか。2、関連アドレスが何度もラベル付けされてから洗い直されていないか。3、物語がAIを口実にして青信号で草刈りしていないか。こういう仕事は、AIには本当に無理です。少なくとも今は。

本当に満期オプションにおける時間価値は結局誰に奉仕しているのか、誰かが計算したことはあるのだろうか？要するに買い手は毎日、売り手に家賃を払い続けていて、時間が長いほど家賃は高くなり、満期にはゼロになる。母に説明したら、「オプションって大小を賭けるギャンブルじゃないの？」と聞かれたので、「そうだけど、胴元は永遠に家賃を取り続ける」と言った。最近は鉱夫たちがMEVに散々振り回されていて、順位付けの権利はオークションみたいで、個人投資家のわずかな時間価値はまだMEVに吸い尽くされてはいない。まあ、買い手に回ったときは、板（チャート）を見張るのは命がけみたいで、受け渡し日（決済日）に天が崩れるのが怖い。

<翻译结束>

停。
最近いくつかのプロジェクトが「マイルストーン」を掲げてるのを見かけた。国庫の支出はいくら、ステーキング量が新高値、みたいな。ぱっと見はかなりすごそうに見える。でもよく調べると、金は全部ポンプ（株価・価格吊り上げ）とデータの積み増しに費やされていて、まともな開発進捗は少しも動いてない。なのにそれで自分のことを「真面目に取り組んでる」なんて吹かせるの？要するに、ステーキングし直して安全性を共有する、あの「やり方」が今では“ネスト（入れ子）”みたいに叩かれていて、本質は資金の空回しにほかならない。基盤となるインフラが実装されていないのに、数字だけ積んで何になる？
私はいま「国庫支出」という4文字を見ただけで、条件反射で一時停止ボタンを押したくなる。まず自分に聞くんだ：このお金はどこに使われた？チームは公開の台帳を出してる？コードは更新されてる？——もし全部が宣伝文とKOLの虹色の褒め言葉なら、たぶんまた搾取（回収）を狙ってる可能性が高い。手を止めて、見て、投稿を止めて。警戒するに越したことはない。

さっきグループで、またあるテストネットのポイントを現金化できるかどうかって話が大量に流れていて、そこに何人かのKOLが含みのある言い方で「メインネットがもうすぐだ」って煽ってた。で、大勢が熱くなって先物（コントラクト）に突っ込み始めた。うーん、どう言えばいいんだろう、この衝動買いのツケはいったい誰が払うの？結局、損した人はKOLを罵って「刈り取り（いわゆる養分）だ」って言うし、儲かった人は自分をすごいと思ってる――でも、その途中の、真夜中にグループを連投してる人たちや、不安で眠れない人たちって、結局は自分で煮詰めてるんだよね。テストネットのインセンティブで期待できるものなんて、正直なところ空中に絵を描いて餅をつくような話で、メインネットで本当にトークンが出るかなんて誰にも分からない。プロジェクト側だって、たぶん自分で考えが固まってない可能性がある。僕は何人も「ポイントの見込み」を見て突っ込んで、結果として権限をロックされ、流動性が引き上げられて、物音ひとつしなかったのを見てきた。
まあ、率直に言うね：グループのメッセージを聖書だと思うな。KOLを親みたいに思うな。僕は毎日、こういう“いろんな手口のRug”を解体してるんだ。見たらすぐ突っ込むためじゃなくて、見たらもう一歩考えられるようにするため。衝動の前に、自分に聞いて：このプロジェクトは合約の権限を公開できるのか？チームは実名なの

<日本語>
笑死、毎回テストネットでポイントを配るとか、メインネットはもうすぐコインを配るって動きがあると、また一団が自由なエアドロップ妄想を始める。まるでチェーン上にいくつかのアドレスを残すだけで財務的に自由になれるみたいにね。俺としては思うんだけど、年末の清算が本当に来た時に、君の何個も財布を行ったり来たりしてるガス代の記録とか、いろんなテストネットでのやり取りのTX（取引）を誰がちゃんと把握するの？どれがどれに紐づくのかすら混乱するでしょ。
とりあえず自分のバカ正直なやり方は、各チェーンごとに専用で小さい別アカウントのウォレットを用意して、相互作用だけやって大金は動かさないこと。あとExcelで収支というか取引の流れを記録する。日付、チェーン名、コントラクトアドレス、何のために使ったか、って感じのシンプルな列だけ。サボるな。クリプトの税金って結局、自分が正しいことを証明していく作業みたいなもの。残しておけばおくほど、後で税務署から聞かれた時に強くなる。年末に大量のポイントをもらってから、「記録がぐちゃぐちゃで全然ダメだった」って気づくのが一番の本当のrug——rugは自分の時間と自分のウォレット。
まあ、好きにして。どうせあとで泣いても俺は知らないから。

誰かが裁定取引ロボットの利益を公開していて、正直うらやましくなるけど、私はいつもシェアリングモバイルバッテリーのことを思い出す――あなたは充電器を差し込んで、自分の電池を補充しているつもりになる。でも実際は、充電プラグはずっと他人に使われていて、あなたが払った電気代は全部相手の懐に入る。サンドイッチだって、そうじゃない？ 目にしているのはスリッページで、相手が見ているのは手数料の食べ放題。最近はアンロック日程のカレンダーがあれこれ出てきて、ステーキングの不安で眠れない日もあるけど、逆に考えれば、あの裁定取引ロボットたちはあなたが慌てるのを待っている。あなたが慌てて動き回れば、それらはまさに流動性の残りカスを刈り取れる。とにかく私は最近、コントラクトの権限を厳しめに監視してるから、急いで突っ込まず、充電器をしっかり挿してから動こう。

「注意力即挖鉱」が未来だと吹いているのを見たばかりで、ソーシャル挖鉱がまた流行り出しました。正直、最初の反応はこうです——また来た、凝った物語です。
実は、個人投資家（散戸）はブロック構築者がどうやってバンドルを組むのかを理解する必要はありません。あなたが知るべきことは1つだけ——取引するときに、誰かがあなたより先に割り込んでスタートを切って奪いに来るのか？つまり、オンチェーンの透明性がいくら高くても、MEVの裁定取引が「最適化」として包まれてしまえばどうにもならない。
まあ個人的には、ファン・トークンで注意力を稼ぎに変えられると思うなら、まずはそのコントラクト権限がロックされているか、チームのウォレットが3日と2日でコロコロ送金していないかを見た方がいいです。
新しい言葉に惑わされるな、オンチェーンの本質はその程度の話です：流動性、権限、取引コスト。それ以外は、まずは物語として聞いていればいい。