#黄仁勋辞职 #每周来晒 今は「押し目買い」でエヌビディアを買う好機なのか？
ジェンスン・フアン氏の退任は、投資家にとってエヌビディアを「押し目買い」する好機となるのか、それともバリュートラップとなり、長期保有銘柄リストからエヌビディアを「除外」すべきなのか。
この問題をめぐってウォール街では議論が続いているが、比較的一致した見方は、短期的にはエヌビディア株は引き続き下押し圧力を受けるというものだ。
Hudson Value Partnersの創業者兼共同経営者、Christopher Davis氏は、今回の件が明らかになるまで、エヌビディアはしばらく様子見となる可能性があると考えている。「今のところ、私は動かない方がいいと思っています。今は買いの好機ではありません。」
Stephanie Link氏は、エヌビディア株は現在かなり下落しているものの、まだ成長しているため、バリュートラップではないと考えている。バリュートラップの典型的な定義は、企業が成長せず、いつまでも割安に見え、さらに割安になっていくことだ。「エヌビディアにはもちろん、まだ成長の余地があります。ただ、自分の立ち位置を見つけるまでには時間が必要です。」
またStephanie Link氏は、エヌビディアは大半の投資家が「オーバーウェイト」にしている可能性が高い銘柄だが、今回のショックは値付けが難しいと強調する。エヌビディアのファンダメンタルズは非常に良好だが、少なくとも中短期では、ファンダメンタルズは完全に脇に置かれている。「私は、優良企業を割安な価格で買うのが好きです。しかし今回は、株価を押し下げる要因があまりにも大きい。特に、まったく予見できなかったことが問題です」とStephanie Link氏は語った。
Stephanie Link氏が初めてエヌビディアを買ったのは今年7月で、その時点で株価はすでに200ドルを超えていた。「当時、エヌビディアのバリュエーションは非常に魅力的だと思いました。株価は将来の利益予想の18倍で、この会社の売上高は今後2年間、非常に高い年率で成長すると見込まれていました。私には、バリュエーションとファンダメンタルズの乖離があまりにも大きく見えました。それに、年初来でS&Pを下回っていました。これらが私が買った理由です。」
エヌビディアの第2四半期決算も非常に好調だった。
第2四半期決算でエヌビディアは、AI計算能力の供給不足が少なくとも2028年度末まで続くと予想した。決算資料によると、第2四半期の売上高は前年同期比で倍増し、962.2億ドルとなった。このうちデータセンター事業の売上高は前年同期比117%増の890億ドルだった。第3四半期の売上高は1080億ドルになると見込み、アナリスト予想の平均である1041億ドルを上回った。また、同社は異例にも2028年度の売上高成長率の予想を示し、80%に達するとした。11月17日、エヌビディアは第3四半期決算を発表する。
エヌビディアから流出した資金はどこへ向かうのか？
注目すべきなのは、エヌビディアから流出した資金がどこへ向かうのかという点だ。他のAI関連銘柄へ向かい続けるのか、それとも別のセクターへ流れるのか。
これについてStephanie Link氏は、AIセクター内で複数の銘柄を保有しても、AIへの集中度やテーマリスクは軽減されないと分析する。エヌビディアを少し売ってAMD（アドバンスト・マイクロ・デバイセズ）を買っても、AIへのエクスポージャーは変わらず、このテーマに対するセンチメントのベータは依然として高い。
では、どの銘柄を売るべきか、どう判断すればいいのか。Stephanie Link氏は、投資家に対し、ポートフォリオ内のAI関連銘柄の比率を一つずつ検討するよう勧める。ある銘柄のポートフォリオ内の比率がすでに6%または7%を超えているなら、一部を減らして利益を確定することを検討すべきかもしれない。「そうしなければ、歴史が示すように、市場がその利益をあなたから奪っていくことがよくあります。」またStephanie Link氏は、投資家は「AIによってより良くなる」企業を探し始めるべきだと勧める。そうした企業はAIの恩恵を受け、自社の事業を改善できる一方、設備投資に巨額の資金を投じ続けなければならない企業ではない。
幸いなことに、今のところ問題はエヌビディアに限られており、AIセクター全体には広がっていない。
しかしStephanie Link氏は、エヌビディアが下落し続け、AI革命が実際にエヌビディアによって支えられているのであれば、現在の苦境がAI関連取引全体を巻き込む可能性もあると考えている。
AIセクターはいくつもの試練に直面している。エヌビディアをめぐる騒動に加え、金利の上昇やAnthropicのIPOもある。
市場では、FRBが12月に利上げするとの見方が次第に広がっている。一部の投資家は、FRBが12月に50ベーシスポイント利上げするとさえ考えている。しかしStephanie Link氏は、FRBが示唆してきたのは25ベーシスポイントの利上げだと考えている。また、12月に25ベーシスポイント利上げがあったとしても、市場は上昇する可能性がある。大半の人にとってそれはもともとの基本予想であり、問題になるのはその予想を超えた場合だからだ。さらに、今回の決算シーズンでは企業業績が非常に好調であり、第4四半期や来年もこの状況が続かないと考える理由はない。
今後のAIセクターの展開を左右する、もう一つの重要な要因は債券だ。
ゴールドマン・サックスのデータによると、今年これまでの世界のAI関連債券発行額は約6000億ドルに達している。これには、ハイパースケーラー、データセンター、プロジェクトファイナンス、その他のAI関連の借り手が発行した債券が含まれる。そのうち約4000億ドルは米国の投資適格債市場向けで、投資適格債の総供給額の5分の1を超える。これにより、AI関連債券はBloomberg米ドル建て投資適格社債指数の約12%を占めるようになった。
これについて、オークツリー・キャピタルの共同創業者兼共同会長であるHoward Marks氏は、AI関連の債券発行が今年の資本市場における主要な動向の一つであることは明らかだと述べた。AIには今後しばらく、平均して毎年1兆ドルの新たな資本が必要になる可能性があり、そのうち数千億ドルは毎年、債券発行を通じて調達される可能性がある。生産能力の拡大と新製品の開発がAI企業の最優先事項であるため、金利が予想を上回る可能性があるというだけで、AIへの投資を減速させることはできないだろう。つまり、資金調達が困難になり、コストが増加したとしても、こうした企業は資金調達を「受け入れる側」にならざるを得ない。
これまで、大手テクノロジー企業は、利益率の高い非AI事業から多額のフリーキャッシュフローを生み出し、無借金で潤沢な現金を保有し、高い格付けを得ていた。今では状況が変わりつつあり、こうした企業は現金の蓄えや現在のキャッシュフローを取り崩し、借入額も増やしている。
現時点では、こうした企業は高い投資適格格付けを有しているため、AIの拡大に必要な資金を容易に調達できる。しかし、この過程が進むにつれ、信用格付けが変化するかどうかを考慮する必要がある。また、市場では半導体メーカー、大手AI企業、データセンター建設業者などの間で、融資や関連する購入が頻繁に行われている。こうした取引が通常の商取引として行われているのか、それとも供給業者が需要を支え、自社製品の市場シェアを守るために買い手を補助しているのか、依然として判断は難しい。
そのためHoward Marks氏は、現在のAI融資は新たな時代を迎えていると述べた。その特徴は、債務が一つの業界に集中していること、業界のファンダメンタルズが急速に変化していること、そして将来の売上高を前提に収益水準を計算していることへの依存度が高いことだ。貸し手は、支援する借り手の信用力に加え、融資の仕組みや条件にも注意を払わなければならない。
また、AI分野をリードするAnthropicのIPOも、市場資金の一部を分散させると予想される。発表によると、Anthropicは11月19日前後にIPOを実施する。同社は、今回のIPOで8.25億株を発行する計画で、発行価格は1株あたり70ドルから78ドルとしている。この発行により、Anthropicは最大644億ドルを調達する見込みだ。$NVDA
ジェンスン・フアン氏の退任は、投資家にとってエヌビディアを「押し目買い」する好機となるのか、それともバリュートラップとなり、長期保有銘柄リストからエヌビディアを「除外」すべきなのか。
この問題をめぐってウォール街では議論が続いているが、比較的一致した見方は、短期的にはエヌビディア株は引き続き下押し圧力を受けるというものだ。
Hudson Value Partnersの創業者兼共同経営者、Christopher Davis氏は、今回の件が明らかになるまで、エヌビディアはしばらく様子見となる可能性があると考えている。「今のところ、私は動かない方がいいと思っています。今は買いの好機ではありません。」
Stephanie Link氏は、エヌビディア株は現在かなり下落しているものの、まだ成長しているため、バリュートラップではないと考えている。バリュートラップの典型的な定義は、企業が成長せず、いつまでも割安に見え、さらに割安になっていくことだ。「エヌビディアにはもちろん、まだ成長の余地があります。ただ、自分の立ち位置を見つけるまでには時間が必要です。」
またStephanie Link氏は、エヌビディアは大半の投資家が「オーバーウェイト」にしている可能性が高い銘柄だが、今回のショックは値付けが難しいと強調する。エヌビディアのファンダメンタルズは非常に良好だが、少なくとも中短期では、ファンダメンタルズは完全に脇に置かれている。「私は、優良企業を割安な価格で買うのが好きです。しかし今回は、株価を押し下げる要因があまりにも大きい。特に、まったく予見できなかったことが問題です」とStephanie Link氏は語った。
Stephanie Link氏が初めてエヌビディアを買ったのは今年7月で、その時点で株価はすでに200ドルを超えていた。「当時、エヌビディアのバリュエーションは非常に魅力的だと思いました。株価は将来の利益予想の18倍で、この会社の売上高は今後2年間、非常に高い年率で成長すると見込まれていました。私には、バリュエーションとファンダメンタルズの乖離があまりにも大きく見えました。それに、年初来でS&Pを下回っていました。これらが私が買った理由です。」
エヌビディアの第2四半期決算も非常に好調だった。
第2四半期決算でエヌビディアは、AI計算能力の供給不足が少なくとも2028年度末まで続くと予想した。決算資料によると、第2四半期の売上高は前年同期比で倍増し、962.2億ドルとなった。このうちデータセンター事業の売上高は前年同期比117%増の890億ドルだった。第3四半期の売上高は1080億ドルになると見込み、アナリスト予想の平均である1041億ドルを上回った。また、同社は異例にも2028年度の売上高成長率の予想を示し、80%に達するとした。11月17日、エヌビディアは第3四半期決算を発表する。
エヌビディアから流出した資金はどこへ向かうのか？
注目すべきなのは、エヌビディアから流出した資金がどこへ向かうのかという点だ。他のAI関連銘柄へ向かい続けるのか、それとも別のセクターへ流れるのか。
これについてStephanie Link氏は、AIセクター内で複数の銘柄を保有しても、AIへの集中度やテーマリスクは軽減されないと分析する。エヌビディアを少し売ってAMD（アドバンスト・マイクロ・デバイセズ）を買っても、AIへのエクスポージャーは変わらず、このテーマに対するセンチメントのベータは依然として高い。
では、どの銘柄を売るべきか、どう判断すればいいのか。Stephanie Link氏は、投資家に対し、ポートフォリオ内のAI関連銘柄の比率を一つずつ検討するよう勧める。ある銘柄のポートフォリオ内の比率がすでに6%または7%を超えているなら、一部を減らして利益を確定することを検討すべきかもしれない。「そうしなければ、歴史が示すように、市場がその利益をあなたから奪っていくことがよくあります。」またStephanie Link氏は、投資家は「AIによってより良くなる」企業を探し始めるべきだと勧める。そうした企業はAIの恩恵を受け、自社の事業を改善できる一方、設備投資に巨額の資金を投じ続けなければならない企業ではない。
幸いなことに、今のところ問題はエヌビディアに限られており、AIセクター全体には広がっていない。
しかしStephanie Link氏は、エヌビディアが下落し続け、AI革命が実際にエヌビディアによって支えられているのであれば、現在の苦境がAI関連取引全体を巻き込む可能性もあると考えている。
AIセクターはいくつもの試練に直面している。エヌビディアをめぐる騒動に加え、金利の上昇やAnthropicのIPOもある。
市場では、FRBが12月に利上げするとの見方が次第に広がっている。一部の投資家は、FRBが12月に50ベーシスポイント利上げするとさえ考えている。しかしStephanie Link氏は、FRBが示唆してきたのは25ベーシスポイントの利上げだと考えている。また、12月に25ベーシスポイント利上げがあったとしても、市場は上昇する可能性がある。大半の人にとってそれはもともとの基本予想であり、問題になるのはその予想を超えた場合だからだ。さらに、今回の決算シーズンでは企業業績が非常に好調であり、第4四半期や来年もこの状況が続かないと考える理由はない。
今後のAIセクターの展開を左右する、もう一つの重要な要因は債券だ。
ゴールドマン・サックスのデータによると、今年これまでの世界のAI関連債券発行額は約6000億ドルに達している。これには、ハイパースケーラー、データセンター、プロジェクトファイナンス、その他のAI関連の借り手が発行した債券が含まれる。そのうち約4000億ドルは米国の投資適格債市場向けで、投資適格債の総供給額の5分の1を超える。これにより、AI関連債券はBloomberg米ドル建て投資適格社債指数の約12%を占めるようになった。
これについて、オークツリー・キャピタルの共同創業者兼共同会長であるHoward Marks氏は、AI関連の債券発行が今年の資本市場における主要な動向の一つであることは明らかだと述べた。AIには今後しばらく、平均して毎年1兆ドルの新たな資本が必要になる可能性があり、そのうち数千億ドルは毎年、債券発行を通じて調達される可能性がある。生産能力の拡大と新製品の開発がAI企業の最優先事項であるため、金利が予想を上回る可能性があるというだけで、AIへの投資を減速させることはできないだろう。つまり、資金調達が困難になり、コストが増加したとしても、こうした企業は資金調達を「受け入れる側」にならざるを得ない。
これまで、大手テクノロジー企業は、利益率の高い非AI事業から多額のフリーキャッシュフローを生み出し、無借金で潤沢な現金を保有し、高い格付けを得ていた。今では状況が変わりつつあり、こうした企業は現金の蓄えや現在のキャッシュフローを取り崩し、借入額も増やしている。
現時点では、こうした企業は高い投資適格格付けを有しているため、AIの拡大に必要な資金を容易に調達できる。しかし、この過程が進むにつれ、信用格付けが変化するかどうかを考慮する必要がある。また、市場では半導体メーカー、大手AI企業、データセンター建設業者などの間で、融資や関連する購入が頻繁に行われている。こうした取引が通常の商取引として行われているのか、それとも供給業者が需要を支え、自社製品の市場シェアを守るために買い手を補助しているのか、依然として判断は難しい。
そのためHoward Marks氏は、現在のAI融資は新たな時代を迎えていると述べた。その特徴は、債務が一つの業界に集中していること、業界のファンダメンタルズが急速に変化していること、そして将来の売上高を前提に収益水準を計算していることへの依存度が高いことだ。貸し手は、支援する借り手の信用力に加え、融資の仕組みや条件にも注意を払わなければならない。
また、AI分野をリードするAnthropicのIPOも、市場資金の一部を分散させると予想される。発表によると、Anthropicは11月19日前後にIPOを実施する。同社は、今回のIPOで8.25億株を発行する計画で、発行価格は1株あたり70ドルから78ドルとしている。この発行により、Anthropicは最大644億ドルを調達する見込みだ。$NVDA
