#黄仁勋辞职 #每周来晒 黄仁勲氏退任後のエヌビディア、「目先の懸念と将来への不安」

11月12日、エヌビディアの発表により、ひとつの時代の終わりが告げられた。黄仁勲氏がCEOを辞任し、現職の執行副社長兼CFOであるコレット・クレス（Colette Kress）氏が正式な後継者の決定まで暫定CEOに就任する。また、取締役会は社内外の候補者を対象に選考を開始した。

このニュースを受け、エヌビディア株は当日の取引時間中に一時約14%急落。終値では下落率が4.34%まで縮小したものの、時価総額は1日で約1820億ドル（約1.2兆元）減少した。

黄仁勲氏の退任により、短期的に後任がいない状況が残された。

黄仁勲氏が過去33年間、細部にまで自ら目を配る経営を続けてきたことで、エヌビディアの報告・指揮系統は簡素化され、重要な局面で代わりを務められる右腕や後継者がいなくなった。AIの能力が高まるなか、黄仁勲氏が一から築き上げたエヌビディアの生命線であるCUDAエコシステムも、AIによって「突き崩される」危機に直面している。

現在のエヌビディアには、目先の懸念も将来への不安もある。

目先の懸念：33年間、誰も交代させようとせず、適任の後継者も見つからない

興味深い事実がある。黄仁勲氏は、最も交代させにくいCEOであると同時に、最も簡単に交代させられるCEOでもある。

「私はよく人にこう尋ねます。黄仁勲氏がいなくなったら、エヌビディアはどうなるのか、と。答えられる人はいません。考えようともせず、想像することすらできないのです。黄仁勲氏は、ほとんどこの会社そのものだからです。後継者を指名しておらず、後継計画もありません。いわゆる『ナンバー2』もいない。基本的に彼一人で、下にいる数万人の従業員は、多かれ少なかれ直接彼に報告しています。彼は万華鏡を回すように、いつでも人員を再編し、自分が適切だと考える新たな目標やビジョンを追いかけていくのです」。黄仁勲氏の伝記『The Nvidia Way』の著者、スティーブン・ウィット氏はそう語る。

しかし、コーポレートガバナンスの技術的な面だけを見れば、黄仁勲氏は米国の大手テクノロジー企業のCEOのなかで「最も交代させやすい」人物かもしれない。エヌビディアの2026年度報告書によると、同氏が保有する同社普通株は3.58%にすぎず、ブラックロックやバンガードなどの機関投資家より持ち株比率が低い。さらに、A株・B株の二重株式構造による超議決権も持っていない。

エヌビディアの社則では、役員は「理由の有無を問わず」解任でき、在任取締役の過半数の賛成があればよい。現在、取締役会の11人のうち、黄仁勲氏を除く10人は全員独立取締役で、取締役会長のポストは長らく空席だった。黄仁勲氏が辞任した11月12日になって初めて、取締役会はハーベイ・ジョーンズ氏を初代会長に任命した。

言い換えれば、黄仁勲氏はこれまでエヌビディアの「オーナー」ではなく、いつでも追い出される可能性のある「雇われ社長」にすぎなかった。

33年間、黄仁勲氏の地位が「盤石」だった理由は単純だ。その価値は、市場の信頼に支えられている。

「黄仁勲氏は全身全霊でエヌビディアに取り組んでおり、エヌビディアは黄仁勲氏そのものです」。スティーブン・ウィット氏によると、エヌビディアの従業員にとって、黄仁勲氏はほとんど「宗教的人物」のような存在だという。彼はさまざまな予言をし、驚くべきことに、それがことごとく的中してきた。彼に従った人々は皆、大きな利益を得たため、もはや誰も彼を疑わなくなった。

客観的に見ても、黄仁勲氏の実績は誰の目にも明らかだ。創業初期にはGPUを開発し、ゲーム事業で最初の成功を収めた。中期には圧力に屈せず、損失を出してでもCUDAエコシステムの構築にこだわり、最終的にエヌビディアをAIのハードウェア基盤へと押し上げた。

黄仁勲氏がエヌビディアを率いた33年間で、1999年の上場以降、同社の株価は数万倍に上昇し、世界で最も時価総額の大きい企業へと躍進した。

黄仁勲氏の退任後、エヌビディアがまず答えなければならないのは「誰が後を継ぐのか」だが、答えを見つけるのは容易ではない。

現在「後継者」として名前が挙がっている候補者は、ほぼ全員がどこか物足りない。暫定CEOのクレス氏はCFO出身で、エヌビディアでの勤務歴は13年。以前はシスコ（Cisco）やマイクロソフトで財務職を務め、財務に精通している一方、技術畑の出身ではない。CUDAの基盤を築いたイアン・バック（Ian Buck）氏はエヌビディアで22年の勤務歴があり、売上の大部分を担うデータセンター事業を統括してきた。技術面の実績は申し分ないが、資本市場向けのストーリーを語り、市場の信頼を得られるかは未知数だ。共同創業者のクリス・マラコウスキー（Chris Malachowsky）氏は長年、表舞台に姿を見せていない。黄仁勲氏の2人の子どもは2020年以降にエヌビディアに加わったばかりで、独り立ちして会社を率いるにはまだ遠い。

将来への不安：CUDAの城壁が、AI自身によって突き崩されつつある！

後継者問題がエヌビディアの「人」を脅かすものだとすれば、もうひとつの亀裂は同社の「根幹」を脅かす。黄仁勲氏が20年かけて築いたCUDAエコシステムの壁だ。

今年半ばに開催されたAMD Advancing AI 2026で、Anthropicは大きな注目を集める事例を明かした。同社のエンジニアはClaudeモデルを活用し、約3日間で、ほぼ人手を介さずに低レベルの計算カーネルを移植・書き換え、ClaudeをAMDのフラッグシップGPUであるMI355X上で動作させたという。

Anthropicの共同創業者兼最高計算資源責任者、トム・ブラウン（Tom Brown）氏はこう語った。チームは当初、新しいハードウェア上でモデルを動かすのは「大きなプロジェクト」になると予想していたが、実際はまったく違った。あるエンジニアがClaudeに移植作業を任せ、週末のあいだ自動で処理を進めさせたところ、月曜日には、Anthropicの最先端モデルがそのハードウェア上で「週末を通じて伸び続けた」実際の性能曲線が得られたという。

このニュースが伝わると、投資家のなかには「エヌビディアのCUDAの堀はもうなくなった」と断言する人もいた。

大規模言語モデルをエヌビディア以外のチップ上で「動かす」ことと、別の環境で本格的にモデルをトレーニングできることは別の話だ。しかしこの事例は、AIによってCUDAの城壁が突き崩される可能性があるという「将来への不安」を示している。

これは、移行コストの高さが崩れかねないことを意味する。

これまで、エヌビディアの競合他社を絶望させてきたのは、CUDAエコシステムから移行する際にかかる膨大なコストだった。

11月12日、半導体業界の関係者はこう語った。現在、最先端の大規模言語モデルをめぐる競争は非常に激しく、各モデル企業は市場に示せるモデルのアップグレード成果を最短時間で生み出す必要がある。効率を追求するには、エヌビディアのチップを使うしかない。これは、他社のチップではモデルをトレーニングできないからではない。エヌビディア以外のチップを使う場合、多大な人手と書き換えにかかる期間が必要になることが多いためだ。モデルのアップグレードが月単位で進む現在、そうなれば市場のペースに「ついていけなく」なる。

CUDAの高い壁の土台が揺らげば、エヌビディアの競合他社は貴重な息継ぎの機会を得る。そのうえ、いまや黄仁勲氏も去った。

これについて、著名投資家の段永平氏は公にこう述べた。「おそらく、これが取締役会の最終決定なのだろう。短期的にはエヌビディアの事業に影響はないだろうが、数年後は優れたCEOを見つけられるかどうかにかかっている。黄仁勲氏は非常に勤勉で、AIの将来を見通す先見性もある。そういう人を見つけるのは難しい」。

一方、ダン・ビン氏は投稿で、エヌビディアの競争優位性は短期的には崩れる兆しが見えず、長期的には競争状況次第だと述べた。現在の株価評価には割安感があり、今年のPERは16倍前後。前四半期の決算で示された成長の勢いが黄仁勲氏の辞任によって損なわれなければ、来年のPERはおそらく10倍を下回るだろうという。

恐怖に駆られるか、押し目買いに動くかは紙一重だ。

米国では、複数の投資機関が相次いでエヌビディアの格付けを引き下げた。Bairdはエヌビディアの格付けを「中立」に引き下げ、目標株価を500ドルから200ドルに引き下げた。ウェルズ・ファーゴやシティグループを含む複数の機関も、最近エヌビディアの目標株価を引き下げている。モルガン・スタンレーはエヌビディアを半導体のトップ推奨銘柄リストから外し、バンク・オブ・アメリカは同社を米国推奨株（US 1）リストから外した。

11月17日、エヌビディアは2027年度第3四半期決算を発表し、電話会議を開催する。クレス氏が暫定CEOとして初めてウォール街に向き合うことになる。彼女が引き継ぐのは、なお高速で動き続ける機械なのか、それとも揺らぎ始めた帝国なのか。市場はまもなく答えを出すだろう。$NVDA