予想を上回るデータが、なぜ市場を揺るがしたのか？

米国の10月のインフレ率が発表されました。総合CPIは前月比0.4%上昇し、コアCPIは0.3%上昇しました。数字だけを見ればわずかな差に思えるかもしれませんが、市場はそう受け止めませんでした。主な理由は、コアCPIの予想が0.2%だったことです。実績の0.3%によって、12月の25ベーシスポイントの利上げはほぼ確実視され、50ベーシスポイントの利上げの確率も14.7%に上昇しました。

その背景には、ある発言があります。ウォラーFRB理事は以前、コアCPIが0.3%となった場合、より積極的な50ベーシスポイントの利上げが必要になる可能性があると示唆していました。市場はその発言を忘れていませんでした。データがその具体的な水準に達すると、投資家は12月の会合を織り込む形で価格を見直し始めました。つまり、市場が動揺した原因は数字そのものではなく、その数字がFRB当局者の過去の発言と一致したことにあります。

データの詳細から何が分かるのか？

詳しく見ると、状況が明らかになります。月間上昇分の30%超は、住居費によるものです。食品価格は前月比0.5%上昇し、9月の横ばい傾向から反転しました。一方、9月に5.2%急上昇したエネルギー価格は、上昇率が0.7%に鈍化しました。

これは何を意味するのでしょうか？インフレは「粘着的」であり、下がりにくさの原因は商品ではなく、サービスと住居費にあります。原油価格の下落に伴ってインフレも低下すると予想していた人々にとって、このデータは期待外れでした。今回の問題はガソリンスタンドではなく、家賃と食料品の価格にあるからです。サービスインフレがこれほど根強く続く限り、FRBの課題が楽になることはありません。総合指数が落ち着いても、コア指数は依然として高止まりしています。

なぜ市場はこれほど大きく反応したのか？

データ発表後、市場は急速かつ大幅に反応しました。ビットコインは$73,518まで下落し、11週間ぶりの安値を試しました。わずか5分間で、約$200 million相当のレバレッジポジションが清算されました。金は日中に$4,146から$4,021まで急落しました。米10年国債利回りは5.012%まで上昇しました。

この3つの動きは、同じことを物語っています。金利上昇の予想が強まる一方で、リスク選好が後退しているのです。債券利回りが上昇すると、暗号資産も金も圧迫されます。どちらも利息を生まない資産だからです。また、市場のレバレッジ部分が最初に打撃を受けます。わずか5分で$200 millionが清算されたことは、システムにどれほどレバレッジがかかっていたかを示しています。ショックを増幅させるのはデータそのものではなく、レバレッジです。

12月の見通しは？

現在の主なシナリオでは、FRBによる12月の25ベーシスポイントの利上げは、ほぼ市場に織り込まれています。今の焦点は、25ベーシスポイントか50ベーシスポイントかという点です。予想外の50ベーシスポイントの利上げがあれば、債券利回りがさらに上昇し、ビットコインと金に一段の圧力がかかる可能性があります。ただし、これは少数派の見方で、確率は14.7%です。

もう一つの可能性もあります。インフレの行方は依然として不透明です。インフレが急速に鈍化すれば、リスク選好は急速に戻る可能性があります。市場はつい先週、それを示しました。原油価格が下落すると、ソウル市場は上昇し、ナスダックも回復し、誰もが突然ほっと一息つけたのです。つまり、このデータで話が終わったわけではありません。次のデータが発表されるまで、市場の駆け引きが激しくなったにすぎません。12月の会合までに、さらなる発言やデータが出てくるでしょう。

なぜ金とビットコインは同時に下落したのか？

一般に、金はインフレヘッジと見なされています。しかし、利上げの予想が強まると、金は下落しやすくなります。金には利息がつかない一方、債券には利息がつくためです。金利が5%を超えると、資金は債券へと移ります。ビットコインにも同じような理屈が当てはまります。金利が上昇すると、通常、リスク資産は真っ先に売られます。

したがって、金とビットコインが同時に下落しても、矛盾ではありません。実質金利の上昇という同じ理由で、両方が圧迫されているのです。金利上昇の予想が安定して初めて、両者の動きに違いが出てくるでしょう。それまでは、どちらも同じ逆風にさらされています。

このようなデータが出た後、冷静さを保つとはどういうことか？

こうした日は、たった一つのデータをもとにポジションを変えることが、最も高くつく過ちです。一つのデータが出たからといって戦略全体を変え、次のデータが出たらまた変更する可能性があるのでは、逆効果です。今週は予定が立て込んでいます。CPIが発表され、PPIの発表が控えているほか、FRBからの発言も続きます。これらはそれぞれ、価格をどちらかの方向へ動かすでしょう。

実際には、冷静さを保ち、レバレッジを避けるということです。一本のローソク足だけでは、$73,518がビットコインの確定的な底なのか、一時的な下げ止まりにすぎないのかは判断できません。同様に、1日の値動きだけでは、金の$4,021の水準が維持されるかどうかも分かりません。住居費と食料品の価格が根強く上昇していることに注目してください。12月の25ベーシスポイントの利上げはすでに織り込まれていることを認識し、50ベーシスポイントの利上げの可能性も念頭に置きましょう。何より、たった一つのデータではなく、複数の取引日の引けを通じて形成されるトレンドをもとに判断してください。今週勝つのは、最も速く動く人ではなく、最も明晰に考える人です。

このコンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。

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