時として、市場では奇妙なことが起こります。企業が画期的な新技術を発表したまさにその時に、株価が底を打つのです。GOOGL/USDTで起きたのも、まさにこのことでした。チャートを見ると、384ドルから273ドルへ急落した後、回復を試みています。一見すると、この下落は11月9日に発表された新しい人工知能（AI）チップが原因だと思うかもしれません。しかし実際には、状況はもっと複雑です。下落を招いたのはチップそのものではなく、Googleが自らの成功の代償を払っていることでした。

下落の引き金となった決算発表

すべては、10月28日に発表された第3四半期決算から始まりました。同社は売上高1,276億ドル、成長率25％を発表し、数字だけを見れば好調でした。しかし、詳細の中に投資家を動揺させる数字が隠れていました。フリーキャッシュフローが90億7,000万ドルのマイナスだったのです。Googleの新規株式公開以来、キャッシュフローがマイナスになったのはこれで2度目でした。

核心的な懸念は、2026年までに2,000億ドルを超えると予測される設備投資が、まだ目に見える成果を生んでいないことでした。さらに、米国とEUから科された52億ドルの規制関連罰金も重なり、株価は一日で最大10％下落しました。つまり、市場はGoogleに怒っていたわけではなく、投じられた資本がいつ実際にリターンを生むのかを疑問視していたのです。この問いに答えが出ないまま、売りは勢いを増し、選挙後のAI関連株全般の下落もそれに拍車をかけました。

TPU 8txと8i Maxで何が変わるのか？　こうした悲観的な見方が広がる中、11月9日、Googleは第8世代TPUファミリーにTPU 8txとTPU 8i Maxという2つの新モデルを加えました。ここで重要なのは、これらが一から設計されたチップではなく、特定のニーズに合わせて既存のアーキテクチャを再構成したものだという点です。

TPU 8txは、政府機関や厳格な規制のある業界向けに設計され、安全性と機密性が求められるワークロードに対応します。一方、TPU 8i Maxは、膨大なデータを同時に処理する必要があるAI用途に最適化されています。つまり、誰にでも同じチップを販売するのではなく、顧客ごとの要件に合わせたチップをGoogleが提供しているのです。

この動きは、Nvidiaに対する競争力を強化する取り組みと捉えられます。実際、今四半期のGoogle Cloudの売上高は103％増の307億ドルに達し、TPUの販売が成長を大きくけん引しました。市場はこの発表を回復の兆しと受け止め、GOOGLGの反発を後押ししました。しかし、製品発表ひとつだけで下落傾向を止めるのは難しく、むしろ一息つくための局面となりました。

GOOGLGが一般的な株式と異なる動きをするのはなぜか？

GOOGLGを一般的な株式と区別する特徴は、トークン化された資産であることです。Gateプラットフォームで取引されるGOOGLGは、ブロックチェーン上でAlphabet株を表し、投資家は24時間365日取引できます。これは大きな自由をもたらしますが、もちろん、それだけではありません。

GOOGLGは、従来の証券取引所が閉まっている時間帯も取引され続けます。つまり、選挙後のAI関連株の売りのような暗号資産市場のマクロ的なショックが、GOOGLGにはより速く、より大きく反映されるということです。言い換えれば、GOOGLGの価格には、Googleの基礎的な業績と暗号資産市場全体のリスク選好度が同時に織り込まれます。真夜中に売りの波が押し寄せても、翌朝の株式市場の取引開始を待ってはくれません。その結果、トークン化された株式の価格変動は、原資産である株式そのものよりも強く感じられます。

273ドルから289ドルへの回復は何を意味するのか？

GOOGLGが273ドルから289ドルへ反発したことは、市場が依然として判断を定められずにいることを示しています。一方では、クラウド事業が拡大し、TPU（Tensor Processing Unit）部門が勢いを増すなど、テクノロジー分野で進展が見られます。他方では、キャッシュフローをめぐる疑問が残っています。AIへの投資が収益性につながるのかどうか、市場はまだ明確な答えを見つけられていません。

この回復を本格的な反転と見るのは時期尚早で、急落後の「リバウンド狙いの買い」に近いようです。投資家は、割安だと考える資産を買おうとする一方で、次の決算発表を待っています。本当に期待されているのは、必ずしも新しいチップの発表ではなく、フリーキャッシュフローの改善と広告収入の安定です。TPUの取り組みは技術面でのリーダーシップを強化するものですが、それだけですぐに資金流入の問題を解決できるわけではありません。

この一連の動きから、2つの教訓が得られます。第一に、強い企業であっても価値が下落することがあるということ。第二に、優れた技術でさえ、こうした下落をすぐに止めるには不十分な場合があるということです。Googleは強固なバランスシートを持ち、クラウド事業は急成長し、チップ開発にも意欲的に取り組んでいます。それでも株価は384ドルから273ドルまで下落しました。市場が織り込んでいるのはストーリーではなく、資本がどれほどの速さでリターンに変わるかだからです。

さらに、トークン化された株式を取引する場合、実質的に2つの市場を同時に行き来していると認識する必要があります。日中は株式関連のニュースを織り込み、夜間は暗号資産市場のリスク選好度を織り込むことになります。夜間は流動性が薄くなり、価格変動が大きくなる可能性があります。このような金融商品を保有する際は、日中の株式市場の動きだけを見てポジションを調整するのでは不十分で、夜間の動きにも備えておく必要があります。

次の四半期決算で、この状況を打開できるかどうかが明らかになるでしょう。それまでは、テクノロジー分野での進展を評価しつつ、キャッシュフローをめぐる疑問にも目を向け続けるのが、GOOGLGに対する最も慎重な見方です。両方が同時に改善すれば、回復が持続する可能性は高まります。一方がつまずけば、価格変動は続くでしょう。

本コンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。

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