トレンドラインは下抜けましたが、話はここで終わりではありません。

先週、ビットコインは長期間にわたって価格を支えてきた上昇トレンドラインを割り込み、価格は長期的に重要なサポートゾーンに向けて下落しました。テクニカル分析では、トレンドラインは価格が上る階段の手すりのようなものです。手すりが壊れると、買い手がかつて安心していた水準の妥当性が失われるため、下落が加速します。

下抜け直後に続いた売りの波は、レバレッジをかけたロングポジションの強制清算によって加速しました。言い換えれば、売りの中には、積極的に売却を選んだトレーダーによるものではなく、含み損を抱え、もはや維持できなくなったポジションから生じたものもあります。こうした売りは通常、急激ながらも短期間で終わり、市場が底を打つタイミングを示すことも少なくありません。

現在、モメンタム指標は売られ過ぎの水準に近づいています。これは、売り圧力が実質的に弱まり始めていることを示唆しますが、それだけで反転が保証されるわけではありません。注目すべきなのは、価格が下抜けたトレンドラインを回復できるか、そして$75,000付近のサポートゾーンが維持されるかどうかです。

なぜステーブルコインのウォレットから資金が流出しているのでしょうか？

先週、取引所におけるステーブルコインの供給量は約$6.5 billion減少し、今年に入って最大の週間下落となりました。この数字が重要なのは、ステーブルコインが暗号資産市場における「すぐに使える現金」の役割を果たしているためです。新たに購入しようとしている人も、様子見をしている人も、ポジションを持つ準備をしている人も、この資金に頼っています。こうした現金の供給が減ると、購買力も低下します。レジの現金がなくなると、新たな客を受け入れられない小売店のようなものです。

仕組みは非常にシンプルです。ステーブルコインの発行量が増えると、新たな資金が市場に流入し、購買力が生まれます。反対に発行が鈍化すると、残った資金はリスクを避けるために退避するか、暗号資産のエコシステムから完全に退出します。現在の状況は後者を示しており、リスク選好は明らかに弱まっています。

とはいえ、わずか1週間のデータをもとに恒久的な資金流出だと結論づけるのは、誤解を招くおそれがあります。この売りの一部は、大規模なサイバー攻撃を受けた信頼の低下に伴う、一時的な反応にすぎない可能性もあります。注目すべき指標は、ステーブルコインの供給量が$292 billionを下回り続けるのか、それとも$300 billionを上回る水準まで回復し、安定化を示すのかです。

M2の過去最高は、長期的な隠れた原動力なのでしょうか？

短期的な見通しは暗く見えるかもしれませんが、その裏側では興味深い動きが進んでいます。10月時点で、米ドル建てのマネーサプライは過去最高の$23.4 trillionに達し、年率5.7%で拡大しています。これは近年で最も速いペースです。2000年代を通じて数兆ドル前後で推移していたこの数値は、2020年の大幅な急増を経てまったく異なる水準に移り、それ以降、後戻りしていません。

マネーサプライとリスク資産の関係は、長期投資家にとって最も信頼できる羅針盤の一つです。経済の中を流通する資金が増えると、その一部はより高いリターンを求めて、株式、コモディティ、暗号資産などの資産に流れ込みます。そのため、マネーサプライの拡大期は、歴史的にリスク資産にとって追い風となってきました。2020年以降の暗号資産ブームの背景にも、同様の仕組みが働いていました。

ただし、注意も必要です。この記録的な水準が、現在の価格変動を必ずしも説明するわけではありません。マネーサプライを「気候」、値動きを「天気」と考えてみてください。気候が温暖でも、嵐が起きることはあります。目先では、短期金利の見通しと流動性の引き締まりが主な要因です。投資家が注視すべきなのは、マネーサプライの拡大が続くか、そして最終的にどのように、あるいはいつ、市場の流動性に反映されるかです。忍耐強い投資家にとって、これはパニック時に心に留めておくべき枠組みです。

なぜクレジットスプレッドが静かな警鐘を鳴らしているのでしょうか？

暗号資産の領域を超えると、注目度ははるかに低いものの、同じくらい重要な指標があります。ハイイールド債のリスクプレミアムです。これらのスプレッドは、最も信用力の低い借り手が追加で支払わなければならない金利を示します。先週、こうしたリスクプレミアムは今年の最高水準に向けて拡大し、市場がリスクの高い企業への融資にいっそう慎重になっていることを示しました。

木にたとえて考えてみましょう。株式は木の上部にある葉で、クレジット市場は幹や根にあたります。根が乾き始めても、葉は緑に見えるかもしれませんが、木の健康状態はすでに悪化し始めています。クレジットスプレッドの拡大は、まさにこれにあたります。株式市場や暗号資産市場にまだ完全には表れていない、信頼低下の早期警告です。

バランスの取れた見方をするために付け加えると、スプレッドは過去1年で最も広がっているものの、歴史的な平均を大きく下回っています。つまり、これは警報ではありますが、必ずしも崩壊の前兆ではありません。注目すべきなのは、拡大がさらに加速するかどうかです。加速すれば、リスク資産への資金流入が大幅に細る可能性があります。

金利とドル 🤔

こうした動きの根底には、より大きなトレンドがあります。米国債利回りが上昇するなか、ドルは引き続き強含んでいます。10月の雇用者数が165,000人増加し、失業率も低下したことで、米連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派姿勢が強まりました。市場は現在、12月に再び利上げが行われる可能性が高いと見ています。金利が上昇すると、現金を保有する機会費用は低下する一方、リスク資産の魅力は薄れます。

簡単に言えば、連鎖反応は次のようになります。強い経済指標が利上げ観測につながり、債券利回りを押し上げてドルを強くし、最終的に暗号資産や株式に圧力をかけます。先週はこの連鎖のすべてが動いており、年間インフレ率が依然として懸念される3.7%にとどまっていることも、状況をさらに厳しくしました。

この状況だからといって、むやみに悲観する必要はありません。経済がこれほど堅調で、企業の収益が確保され、雇用が安定し、需要が底堅いのであれば、長期的にリスク資産にとって悪い環境とは限りません。本当の問題は、流動性の逼迫がいつ緩和するかです。火曜日に発表されるCPIデータは、そうした緩和の兆しがあるかどうかを判断するうえで最も重要な指標となるでしょう。

今週、個人投資家が押さえておくべきことは何でしょうか？

今週を締めくくるにあたり、率直な助言をお伝えします。流動性の動きを理解しなければ、どの資産クラスの値動きも十分には把握できません。今週は株式、暗号資産、高リスク債券がいずれも売られる一方、金と銀には買いが集まりました。これは偶然ではありません。資金がリスク資産から「安全資産」へ移動したのです。この資金のローテーションは、流動性指標にすでに表れていました。

市場から得られる最大の教訓は、時間軸の違いを見分けることの重要性です。短期的には、ステーブルコインの縮小や金利圧力に左右される反応が見られるでしょう。しかし長期的には、マネーサプライの過去最高水準や需給動向が、また違った状況を示しています。この2つの現実がぶつかる局面は、性急に行動する人ではなく、根底にある動きを注意深く見極める人に向いています。火曜日のCPIデータに続くFRB当局者の発言から、どちらの力が優勢になりつつあるかが明らかになるでしょう。1週間だけに注目するのではなく、全体像を見てポジションのリスクを管理してください。

👉このコンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。✔️

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