利益率80％のメモリー株が45％下落、JPモルガンはPERわずか3.6倍と指摘——市場は何を恐れているのか？

メモリー株はここ数日、下落が最も激しいセクターの一つです。SKハイニックスとサムスンは、四半期の営業利益率が80％に達する決算を発表したばかりですが、株価はそれぞれ9.46％、7.57％安で引け、キオクシアは13.14％下落しました。JPモルガンのリポートによると、主要メモリー株は2026年の高値から平均約45％下落。主要メモリー企業6社の2027年予想PERは平均でわずか約3.6倍である一方、2026年から2028年までの予想EPS年平均成長率は平均98％に達しています。

過去最高の業績、底値圏まで低下したバリュエーション、ほぼ倍増する成長率——この3つの条件が同時にそろうのは、理屈の上では教科書どおりの「過剰な売り」です。しかし、市場はそう見ていません。市場が恐れているものは、2つの細部に隠れています。

1つ目のポイントは、値上げのペースが鈍化していることです。TrendForceのデータによると、2026年第2四半期の汎用DRAMの契約価格は58～63％上昇しましたが、第3四半期の前期比上昇率は13～18％に縮小し、第4四半期にはさらに10～15％まで低下する見通しです。メモリーメーカーの利益は主に値上げによって押し上げられるため、値上げ幅の縮小は、業績の前期比成長率も低下することを意味します。市場が取引しているのは「絶対水準」ではなく、「変化の度合い」です。

2つ目のポイントは、需要側に圧力がかかっていることです。Counterpointのデータによると、2026年第3四半期の世界のスマートフォン出荷台数は前年同期比20％減となり、2012年以降で同時期として最低を記録しました。クアルコムの携帯電話向けチップ事業の売上高も前年同期比26％減となり、経営陣はこれがスマートフォン市場におけるメモリーの状況を反映していると明言しました。メモリー価格の上昇分は、最終的には誰かが負担しなければなりません。スマートフォンやPCが売れなければ、AIサーバーの需要がどれほど強くても、消費者向け市場の縮小を完全に補うのは難しいでしょう。

JPモルガンは、業界のファンダメンタルズは2028年まで堅調に推移する可能性があると判断しています。サムスンはDRAMの需給逼迫が2028年まで続くと予想し、SKハイニックスは供給不足が2030年まで続く可能性があると見ています。一方で、リポートは短期的に明確なカタリストが乏しいとも警告しています。メモリー株はレンジ内での推移が続く可能性があり、ファンダメンタルズが改善しても、株価がすぐに反発するとは限りません。

これが、現在のメモリーセクターが抱える最大のジレンマです。長期的な見通しは崩れていない一方、短期的なセンチメントは崩壊している。その間には、「値上げが再び加速するのはいつなのか分からない」という時間差があります。Gate株式トークシーズンでは、正確な底値を当てる必要はありません。「メモリーの長期的な成長シナリオを信じるかどうか」を自分なりに整理し、自分の言葉で書いてみてください。#Gate股票畅聊季 を付けて投稿し、この時間差について一緒に語り合いましょう。
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