米国のハイテク株は今週、激しい売りに見舞われた。AI投資ブームは、政策環境の変化と資本市場の信頼の揺らぎという二重の試練に直面している。
半導体株は金曜日に反発したものの、ナスダック総合指数は依然としてテクニカルな調整局面にあり、AIインフラ投資の収益性や資金調達力、今後の成長見通しをめぐる市場の懸念は払拭されていない。

来週は、米国の10月消費者物価指数（CPI）、生産者物価指数（PPI）に加え、CoreWeave、アプライド・マテリアルズ、シスコなどの企業決算が、市場の動向を左右する重要な要因となる。
同時に、米イラン紛争がさらなる激化を回避できるか、ホルムズ海峡の海運が再開するかも、国際原油価格と世界のインフレ見通しに影響を与える。

CPIが12月の利上げ観測を試す
来週火曜日に米国の10月CPIが発表され、金曜日には10月PPIも発表される。FRBの金融政策をめぐる見通しが大きく変化するなか、両インフレ指標は今後の金利動向を見極める重要な判断材料となる。
米国のインフレ圧力は、エネルギー価格や関税コストなどの要因に引き続き左右されている。一方、最新の非農業部門雇用者数は力強い結果となり、FRBが短期的に金融緩和へ転じるとの市場の期待をさらに後退させた。雇用統計の発表後、金利先物市場ではFRBが12月に25ベーシスポイント利上げするとの観測が大きく高まった。
CME FedWatchによると、市場が織り込む12月利上げの確率は8割近くに達している。エコノミストの多くは、米国の10月総合CPIとコアCPIがともに前月比0.3%上昇すると予想している。
INGは、この程度の上昇率であれば12月利上げの可能性はかなり高くなるとみている。Monexのマクロ調査責任者であるNick Rees氏は、来週火曜日のCPIが予想を大きく下回るか、11月の非農業部門雇用者数に大幅な下振れサプライズがない限り、FRBの12月の25ベーシスポイント利上げ観測は、金融政策決定会合までに市場でほぼ織り込まれる可能性があると述べた。
投資家にとって、インフレが再加速すれば、市場は利上げ観測をさらに引き上げる可能性がある。ハイテク株のバリュエーションが圧迫され、資金調達コストへの感応度が高まるなか、これはグロース株にさらなる重しとなるだろう。

AI投資の論拠が再評価の局面に　中間選挙後の政治情勢の変化が、AI産業のサプライチェーンに新たな不確実性をもたらしている。データセンター建設に伴うエネルギー消費や環境、地域社会への影響が重要な選挙争点となり、関連プロジェクトが今後、より厳しい規制や地方自治体の許認可制限に直面する可能性を投資家は懸念し始めている。この懸念は木曜日に一気に表面化し、S&P500の情報技術セクターは1日で7.3%下落、フィラデルフィア半導体株指数は12.2%急落し、いずれも6年余りで最大の日次下落率を記録した。ナスダック総合指数も同日5.5%急落し、10月につけた史上最高値から約12%下落、テクニカルな調整局面に入った。ハイテク株を圧迫しているのは規制リスクだけではない。拡大を続けてきたAI投資の規模をめぐり、資本収益率や資金調達力、キャッシュフローへの懸念がすでに市場で高まっている。
データセンターの建設コストが上昇し続けるなか、巨額の設備投資が実際の売上や利益につながるのか、投資家の関心は一段と高まっている。
Truist Advisory Servicesの最高投資責任者Keith Lerner氏は、過去1カ月におけるハイテク株のS&P500に対するパフォーマンスの差は、2002年5月以降で最大に達したと指摘。投資家が集団でハイテク株を避けているようで、市場の買い意欲は明らかに乏しいと述べた。

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