木曜日、ナスダック総合指数は5.52%下落して24,315.00となり、2025年4月以来最悪の一日となって、調整局面入りしました。フィラデルフィア半導体株指数は12%下落し、過去2番目の大幅な下げとなりました。また、マグニフィセント・セブンの時価総額は約$1 trillion減少し、Nvidiaだけで$440 billion超を失いました。金曜日は、10月の雇用統計が強い内容だったこと（雇用者数は予想の59,000人に対し165,000人、失業率は4.1%に低下）が反発を後押ししました。ナスダックは1.09%上昇して24,579.42となり、半導体株指数は約4%上昇、S&P 500は0.31%上昇する一方、ダウは0.46%下落しました。ナスダックはなお週間で6%超下落しており、木曜日の下げが強制的な売りだったのか、それともより深い調整の始まりなのかが問われています。

Nvidia：数字で見る

NVDAは木曜日に9.3%下落して$181.60で取引を終え、金曜日には約4%反発して$188.83で取引されました。これにより木曜日のドルベースの下落分の約39%を取り戻しましたが、水曜日の終値$200.13を5.7%下回っています。52週高値の$243.37を22.4%下回る一方、安値の$164.27を15%上回っています。ベータは2.25で、木曜日に年初来でマイナスに転じました。四半期決算は11月17日に発表予定で、売上高のコンセンサス予想は約$109 billionです。

AMD：数字で見る

AMDは木曜日に17.3%下落し、$84.38安の$404.40となりました。その後、金曜日には約10.7%反発して$447.65となり、下落分の約51%を取り戻しました。それでも水曜日の終値$488.78を8.4%下回り、52週高値の$658.52を32%下回っています。ベータは2.54です。売りは好調な決算の直後に起きました。第3四半期の1株当たり利益は、予想の$1.95に対して$2.09となり、2027年度の見通しでは80%を超える成長が示され、需要は供給を上回っています。過去12カ月のPERは約95倍で、5年間の中央値である約106倍を下回ります。

ウォール街の見方

Nvidiaについては、62人のアナリストが「強い買い」と評価しており、12カ月の平均目標株価は約$318～$327です。これは$188.83を約69%～73%上回る水準で、目標株価は最高$515から最低$180（Seaport）まで幅があります。AMDについては、53人のアナリストが「強い買い」と評価し、平均目標株価は約$650で、$447.65を約45%上回ります。Truistは目標株価を$605に引き上げ、Morgan StanleyはサーバーCPUの成長を受け、目標株価と2027年度の業績予想を引き上げました。ただし、これらの目標株価は下落前に設定されたもので、Nvidiaの決算発表を前に引き下げられる可能性があります。また、コンセンサスは見解であって、下値の支えではありません。

デレバレッジを示す見方

今回が流動性イベントだったという見方は、4つの事実に基づいています。ハイパースケーラーの設備投資計画は削減されていません。Microsoftは次の四半期に$50 billion超、2027年に約$170 billionを見込むと示し、Alphabetは2026年に$195 billion～$205 billion、その後は大幅な増加を見込み、Amazonは約$220 billion、Oracleは2027年度に$90 billion～$95 billionを見込んでいます。AMDとQualcommの決算は需要の強さを示し、AMDのCEOは市場の見方が短期的すぎると述べました。ストラテジストのEd Yardeniは、木曜日の急落はデータセンターへの反対論に対する過剰反応だった可能性があると述べています。そして、半導体株指数が12%下落した後、一日で4%戻すという急落と反発の速さは、レバレッジをかけたファンドによる強制的な売りのように見えます。

より深い調整を示す見方

より長期のリセットが起きるという見方にも、4つの根拠があります。資金繰りの逼迫が表面化しています。Alphabetのフリーキャッシュフローはマイナス$9.07 billion、Amazonはマイナス$42.4 billionと報じられ、Metaは$95 billionの株式調達を計画し、Microsoftは$25 billionの社債を発行しました。データセンター拡張への反対が強まっている州で民主党が勝利したため、政治リスクも高まっています。Reutersによると、選挙後、市場はデータセンター建設計画を再評価しました。中国に向かう途中でH200チップ600,000個が滞留しているとの報道により、輸出への懸念が再燃しました。また、ナスダックは200日移動平均線を下回りました。強い雇用統計は両刃の剣です。FRBの利上げの可能性も残るからです。

注目水準

NVDAは$188.83：上値抵抗線は$196.25（+3.9%）、$200（+5.9%）、$206.69（+9.5%）、そして高値の$243.37（+28.9%）。下値支持線は$181.60（-3.8%）、$175（-7.3%）、$165（-12.6%）、さらに安値の$164.27（-13.0%）。
AMDは$447.65：上値抵抗線は$459.80（+2.7%）、$483.90（+8.1%）、$530.38（+18.5%）、そして高値の$658.52（+47.1%）。下値支持線は$433.30（-3.2%）と$404.40（-9.7%）。

段階的に考えるための枠組み

これは投資助言ではなく、判断の枠組みです。第一に、Microsoftのようにフリーキャッシュフローが$18.6 billionと潤沢な大型株は、資金面の余裕を確保しつつAIへのエクスポージャーを求める投資家に適しています。ただし、AlphabetやAmazonが示すように、キャッシュフローは企業によって異なります。第二に、NVDAやAMDのような有力半導体銘柄は、長期目線で一度に投資せず、段階的に買い入れる投資家に適しています。両銘柄ともベータが2を超えており、最も近い試金石は11月17日のNvidiaの決算です。第三に、インフレの粘着性や成長鈍化を主なリスクと見る人には、ディフェンシブセクターが適しています。どの道を選ぶにせよ、今週最も大きな打撃となったのは、予想変動率が大きい決算発表を前にレバレッジをかけることです。
両方の見方を裏付ける材料があるため、確認を待つのは妥当です。水曜日の水準を上回って取引を終え、設備投資の見通しが維持され、Nvidiaの決算が堅調であれば、デレバレッジを示唆するでしょう。資金調達の逼迫がさらに進み、データセンターへの新たな規制が導入され、あるいは設備投資計画が削減されれば、より深い調整を示唆するでしょう。$188.83と$447.65の水準で、市場はまだ判断を下している最中です。 #NVDA #AMD

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