選挙相場が終わり、決算相場が始まる：私が待つのはただ一つのシグナル

民主党が上下両院を制し、共和党がホワイトハウスを維持するという「分割政府」が実現した瞬間、市場が取引していたのは政策による恩恵ではなく、不確実性の後退だった。ドル安、米国債利回りの低下、そしてBTCが75,600ドル付近からV字回復し、80,000ドルを上回ったことで、リスク選好が確かに改善した。ただし、銀華投顧のある見解は重要だ。今回の回復は、業績改善ではなくセンチメントと資金の共鳴を起点としたもので、その性質は「センチメントの回復」に近く、「トレンドの反転」ではない。

そのため、選挙相場がいったん落ち着いた今、私の関心はすべて決算に移っている。

次の上昇をけん引する分野の順位は明確だ。AIインフラとクラウドプラットフォーム ＞ 半導体（厳選） ＞ 電気自動車（様子見）。

クラウドとAIインフラは、需要の見通しが十分に明確で、決算を通じてその裏付けが進んでいる、現在数少ない分野だ。Microsoft Azureの成長率は48%に達し、次四半期のガイダンスではさらに49%—50%へと上方修正された。商業上の残存履行義務は前年同期比73%増加し、フリーキャッシュフローはプラスだ。これは、AI投資がすべて設備投資に埋没しているわけではなく、大手クラウド事業者の収益化の道筋がデータで裏付けられつつあることを示している。一方、Alphabetは四半期のフリーキャッシュフローがマイナス91億、Amazonは過去12カ月のフリーキャッシュフローが148億の流入から423億の流出に転じており、市場はすでに「資金を燃やすばかりで、見返りがない」AIのストーリーを株価で罰している。同じAIでも、キャッシュフローの強さが分水嶺になりつつある。

半導体は一括りにはしない。NVIDIAの計算能力に対する需要は依然として実在するが、選挙後の市場スナップショットでは、NVIDIAが約3.1%下落し、Micronが約7%下落した。これは、資金が半導体の中で選別的に利益確定していることを示しており、無差別に買い入れているわけではない。注目すべきなのは、明確な受注と利益に裏付けられた領域であって、「AI」のラベルが付いた銘柄すべてではない。

電気自動車はひとまず後回しにする。Teslaの第3四半期の納車台数は前年同期比で依然として減少し、自動車事業の売上高も前年同期比3%減だった。FSDやRobotaxiといった知能化のストーリーには長期的な可能性があるが、現段階では個別銘柄の投資テーマに近く、セクター全体をけん引する主軸ではない。

取引計画に戻ろう。センチメントの急変には追随しないが、何もせずに現金のまま待ち続けることもしない。

私の方針は、段階的かつ条件付きで参加することだ。第一に、バランスシートが健全で、クラウドまたはAI事業がすでにプラスのキャッシュフローを生み出している銘柄だけを買う。第二に、選挙後の最初の陽線を追いかけず、出来高を伴わない押し目で前回安値を割らないことを確認するか、決算発表後にガイダンスで確認が取れてから参入する。第三に、ポジションは2～3回に分けて増やし、同じ価格で一度に賭けない。決算で仮説が否定され、ガイダンスが下方修正されるなら、前半の上昇を逃しても構わない。「期待」を頼りにポジションを持ち続けることはしない。

選挙は市場に一息つく時間を与えた。しかし、次の本当の上昇をけん引する銘柄を選ぶのは、政治のヘッドラインではない。決算説明会で示されるガイダンスとキャッシュフローだ。シグナルが現れるまでは、センチメントを追いかけるよりも、弾を温存することのほうが重要だ。

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