11月5日、現物金価格は4,150ドルを上回り、直近の安値である3,882ドルから急反発しました。この動きは、中間選挙で民主党が勝利し、議会の上下両院を掌握したことを受けたものです。

これは単なる「安全資産」需要の再燃にとどまりません。金利見通しと財政リスクの構造的な再評価を反映しています。

この政治的なきっかけによって何が変わったのでしょうか？

民主党の勝利は、積極的な財政拡大への歯止めとなる可能性や、AI関連の設備投資が減速する可能性を示すものと解釈されています。こうした展開は、インフレ見通しを和らげます。

ドル指数は1カ月ぶりの安値まで下落し、米10年債利回りは4.89%前後まで低下しました。これが、ドル建て金価格を直接的かつ機械的に下支えしました。言い換えれば、金価格が単独で上昇したのではなく、ドル安と債券利回りの低下が上昇を後押ししたのです。

金利について、市場では何が織り込まれているのでしょうか？

原油価格の急落を受け、短期的なインフレ期待が弱まり、12月の利上げ確率は約80%から77%に低下しました。しかし、市場は依然として12月の利上げ確率を81.5%と見込んでいます。金融引き締め政策への構造的な傾きが消えたわけではなく、先送りされたにすぎません。

したがって、この上昇は利下げを織り込んだものではなく、利上げ期待の勢いが鈍化することを織り込んでいます。実質利回りが低下すると、金は下支えされる傾向があります。

機関投資家はどのように買っているのでしょうか？

中央銀行は第3四半期に合計321トンを純購入しました。前年同期比で42%の増加です。また、現物金に裏付けられた金ETFにも資金流入が戻り、211トンを積み増しました。

この点では、資金フローに乖離が見られます。ETFの資金フローは7月以来初めて10月にマイナスに転じ、この反発の前には、先物市場のネットロングポジションが9週連続で減少していました。そのため、回復が継続的な資金配分よりも先物ポジションによって主導されている場合、構造的には依然として脆弱です。

ある機関は、短期目標を4,500ドル、中期目標を5,000ドルとする一方、下値の目安を3,500ドル前後としています。これらの目標はあくまで予測であり、保証するものではありません。

テクニカル面では、どの水準が重要でしょうか？

目先の上値抵抗線は4,155ドル付近にあり、次の抵抗帯は4,227ドルです。サポートは4,104ドル前後に位置し、この水準を下回れば、焦点は再び3,942ドル付近に移るでしょう。

回復は力強いものの、上値抵抗線は近くにあります。言い換えれば、価格は金利低下と、財政・地政学リスクに対するヘッジ需要の両方を同時に織り込もうとしています。

この上昇をどのように捉えるべきでしょうか？

長期的かつ弁証法的な視点に立つと、現在の上昇は必ずしも連動しない二つの柱に支えられています。一つ目は「金利取引」です。原油価格の下落がインフレ期待を抑え、実質利回りを低下させ、金を下支えしています。二つ目は、財政・地政学リスクに対するヘッジです。政治的な膠着状態と中東の未解決の緊張が、実物資産の構造的な下値を支えています。

資金フローには緊張が見られます。中央銀行の需要は引き続き強い一方で、ETFの資金フローは不安定です。先物ポジションが主導する回復は、持続的かつ長期的な資金配分に支えられた回復よりも本質的に脆弱です。注視すべきなのは、ドル安と実質利回りの低下が続くかどうか、中央銀行やETFからの資金流入が確認されるかどうか、そして4,104のサポート水準が維持されるかどうかです。金利見通しは短期的な方向性を左右し、機関投資家の積み増しは中期的な見通しに影響します。

本コンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。

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