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TSMC：世界的なAIチップブームを支える基盤
まず株価を確認します。最新の確認済みTSMC ADR（TSM）価格は、2026年11月4日の米国市場終値で$395.75です。前日終値の$404.80から$9.05、2.24%下落しました。当日の値幅は$391.61から$410.59でした。ご提示の392.50はこの値幅に近いものの、終値としては確認できなかったため、配信データの数値を引用しています。なお、台湾上場株（2330）はニュー台湾ドル建てで、別の価格で取引されるため、米ドル建てで比較する場合はADRの数値を使用してください。

日次の値動きは軟調でした。株価は$400.64で寄り付き、日中に$410.59まで上昇した後、上げ幅をすべて失い、安値圏で引けました。この値動きは、明確な下放れというより、高値で売り圧力が強まったことを示唆しています。株価は依然として52週高値の$487.47を大きく下回っている一方、52週安値の$264.09からは約50%上昇しています。

四半期決算は好調です。TrendForceによると、TSMCは過去最高となる第3四半期の売上高約NT$1.49兆を報告し、同四半期のEPSはNT$17.44でした。米ドル換算の第3四半期売上高は約$46.7 billionで、EPSは市場予想を上回りました。純利益は前年同期比で約70%増加し、過去最高を記録しました。AIアクセラレーターを含む高性能コンピューティング（HPC）は第3四半期売上高の約68%を占め、スマートフォンは約21%でした。この2つの分野で売上高の約90%を占めるため、同社の業績はAI関連の設備投資サイクルに大きく左右されます。

注目点は利益率です。第4四半期の売上総利益率は約66%と見込まれており、従来の水準を下回ります。経営陣は、2nmプロセスの立ち上げ費用と海外工場の拡張が圧迫要因だと説明しています。売上高が伸びる一方で、新プロセスノードや海外工場による利益率の低下が、主な弱気材料です。

経営陣は第4四半期の売上高を$52.3 billionから$54.3 billionと予想しました。また、決算報道によると、同社は2026年通期の成長率見通しを米ドルベースで約44%に引き上げました。TSMCほどの規模を持つ企業としては、非常に高い成長率です。

先端プロセスノードはすでに売上高に貢献しています。報道によると、2nmは2026年に売上高を生み始めました。以前の分析では、第2四半期のウェハー売上高に占める割合は3nmが約30%、5nmが約33%で、2nmは約3%でした。2nmの比率は2027年にかけて上昇するものの、初期の立ち上げにはコストがかかるため、利益率が圧迫されています。AIアクセラレーター向けのCoWoS生産能力を含む先端パッケージングも依然として制約となっており、経営陣はその拡張に取り組んでいます。

AIとデータセンター関連の受注が引き続き中核的な成長要因です。HPCは最大の売上項目であり、顧客はTSMCに生産能力の増強を急ぐよう求めています。経営陣は、顧客需要が引き続き増加しており、顧客がより速いペースでの生産能力拡大を望んでいると述べています。この期間の具体的な受注残高や、顧客名を挙げた確約については確認できなかったため、ここでは引用していません。

次の注目データは月次売上高です。台湾企業は通常、翌月の第2週に月次売上高を公表するため、10月分の発表は11月10日頃と見込まれます。現時点で数値を把握しておらず、予測もしていません。8月の売上高は前年同月比で約53%増と報告されており、これがトレンドを測る参考になります。10月の数値がそのペースを維持できるかに注目してください。

輸出需要の把握はより困難です。TSMCの最大市場は北米とアジアで、米国工場への投資は、アリゾナ州での約$265 billionの投資計画を含む、より広範な計画の一部です。この期間の輸出に特化した数量は確認できなかったため、数値は引用していません。

生産能力の拡大と設備投資は急増しています。経営陣は2026年の設備投資額を、従来の$52 billionから$56 billionから、$60 billionから$64 billionへ引き上げました。また、2026年から2028年までの支出は、過去3年間を大幅に上回ると述べています。Goldman Sachsは2027年の設備投資額を約$85 billion、UBSは約$90 billionと予測しています。これらの数値は機関投資家調査の平均である約$75 billionを上回っており、製造装置、材料、先端パッケージングのサプライチェーンで長期的な上昇サイクルが続く可能性を示しています。

設備投資は強気材料であると同時に、弱気材料でもあります。設備投資が増え続けるなかでAI需要が鈍化すれば、投下資本利益率は低下します。売上高の伸びが設備投資の伸びを上回り続け、フリーキャッシュフローもそれに伴って増加する必要があります。投資家は今後数四半期で、その転換を確認したいと考えるでしょう。

バリュエーションは割高ですが、この立場にある業界リーダーとしては極端ではありません。配信データでは、実績PERは約27倍、株価純資産倍率は約10.5倍、最新価格時点の時価総額は約$2.05 trillionです。アナリストは10月14日時点の時価総額を約$2.23 trillion、実績PERを約31倍と報じていました。株価のマルチプルは10月以降やや縮小しており、最近の売りを反映しています。

最新の取引と最近の報道に基づくADRの重要な価格水準は次のとおりです。当日安値の$391.61が最初のサポートで、次に注目するゾーンは$390を下回る水準です。以前の分析では、10月中旬に$412近辺がサポートとして挙げられていました。現在、この水準はレジスタンスです。短期的には$410から$412のゾーンを回復できるかが焦点です。この水準を上回って引ければ、短期的な見通しは改善するでしょう。52週高値の$487.47は長期的な参考水準であり、短期目標ではありません。

私の強気見通しは、過去最高の業績、依然として強い成長を示す業績見通し、そして業界をリードするファウンドリーに追い風となる複数年にわたるAI設備投資サイクル、という3点に基づいています。強気のエントリー条件は、日次終値で$412を回復し、その後の押し目でもこの水準を維持することです。それは買い手がこのゾーンを守っていることを示すでしょう。

私の弱気見通しは、2nmの立ち上げと海外工場による利益率の圧迫に加え、設備投資がキャッシュ創出を上回るペースで増え続けるリスクに基づいています。弱気のシグナルは、日次終値で$390を下回ることです。そうなれば、300ドル台半ばまで下落する可能性が出てきます。これは参考水準であり、予測ではありません。

現時点では、日中の値動いを追いかけるより、確認を待ちたいところです。ファンダメンタルズは強い一方、短期的な値動きは弱含んでいます。次の焦点は、10月の月次売上高と第4四半期の利益率です。

TSMCのエントリー水準はどこですか。また、どのようなことがあれば見方を変えますか。ぜひ、下のコメント欄で考えを共有してください。

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