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ユーロ圏では、総合インフレ率が10月に前年同月比4.0%へ上昇し、9月の3.8%から加速しました。これは2023年9月以来の高水準で、欧州中央銀行（ECB）の目標である2%のちょうど2倍です。主な要因は明らかで、エネルギー価格が前年比20.8%上昇したことです。

この数値は、単なるインフレの話ではありません。エネルギーショックが消費者物価バスケット全体にどのように波及するかを示しています。

この数値の内訳は？

総合インフレ率の4.0%は予想の3.9%を上回り、前月比の上昇率も予想の0.3%に対して0.4%となり、いずれも予想を上回りました。

食品とエネルギーを除くコアインフレ率は、前年同月比2.5%で横ばいでした。これは、エネルギーショックが賃金や経済全体にまだ波及していないことを示唆する点で重要です。

エネルギーが消費者物価バスケットに占める割合はわずか9%ですが、それだけで総合インフレ率を1.9ポイント押し上げました。未加工食品のインフレ率は4.0%から4.6%に加速しており、燃料やガスの価格上昇が小売価格に反映され始めています。

国によってこれほど差があるのはなぜでしょうか？

状況は一様ではありません。イタリアでは、主に規制対象のエネルギー料金が要因となり、インフレ率は4.2%から5.6%に急上昇しました。ドイツでは、年末まで続く燃料税の減税措置の影響もあり、3.3%から2.8%に低下しました。

加盟21カ国のうち13カ国でインフレが加速しました。その結果、大きく異なるペースで動く経済に対して、単一の金利を設定しなければなりません。

なぜECBは難しい立場に置かれているのでしょうか？ 10月29日、中央銀行は預金金利を2.5%に据え置きましたが、市場では12月16～17日の会合で25ベーシスポイントの利上げが行われる確率を約84%と織り込んでいます。ドイツ連邦銀行総裁は、状況が大幅に改善しない限り、利上げは避けられないようだと述べています。

しかし、構造的な状況は、単純な金融引き締めの話よりも複雑です。コアインフレ率が2.5%で安定しているため、二次的波及効果はまだ顕在化していません。そのため、一部の機関は12月が今回のサイクルで最後の利上げになる可能性があるとみている一方、2027年3月にもう一度利上げが行われると予想する機関もあります。一方、市場では今後1年間にさらに2～3回の利上げが織り込まれています。

成長も課題となっています。ユーロ圏の2026年の成長率は0.9%と予測されており、成長率は第3四半期の0.6%から0.2%へ鈍化しました。つまり中央銀行は、停滞する経済の中で金融引き締めを迫られているのです。これは、物価安定の維持と景気減速のリスクとの間で揺れる、典型的なジレンマです。

チャート上の1.12295という水準は何を意味するのでしょうか？

共有いただいたEUR/USDチャートでは、通貨ペアは1.12295付近で取引されています。日中高値は1.12729、安値は1.11845、始値は1.11879です。短期移動平均線を見ると、MA5は1.11910、MA10は1.11825、MA30は1.12292で、現在の価格は30日移動平均線をわずかに上回っています。

テクニカル面では、1.11047付近でつけた安値の後に「ダブルボトム」が形成される可能性があります。ネックラインのレジスタンスである1.1250～1.1270の水準が試されています。MACDは0.00136でプラスに転じ、RSIも52付近まで回復しています。このゾーンを上回る水準を維持できれば、1.1350に向けて上昇する道が開ける可能性があります。反対に、上抜けに失敗すれば、1.1100のサポート水準が再び注目されるでしょう。

ここにはジレンマがあります。ECBのシグナルと通貨ペアのテクニカル構造のどちらを優先すべきでしょうか？

金融政策面での重要な問いは、ECBが12月に利上げを実施するのか、そしてそれが最後の利上げとなるのかという点です。エネルギーコストを主因とする総合インフレ率4.0%と、2.5%で安定しているコアインフレ率のどちらがより決定的な要因となるのかは、まだ分かりません。

テクニカル面では、1.1250～1.1270のネックラインを上抜けられるかが焦点です。上抜ければ回復が確認される一方、突破できなければ、インフレを背景とした利上げ観測がユーロをある程度支えたとしても、経済成長への懸念が引き続き下押し圧力となる可能性があります。

本コンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。

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