#ChipStocksRebound 半導体株は反発したが、損失の修復はわずか約1割：高値回復までの本当の距離

数字で見る売り

フィラデルフィア半導体株指数は2026年6月の最高値から10月30日までに約30%下落したが、その時点でも年初来では約50%上昇していた。Yahoo Financeの試算によると、10月6日以降、半導体株とメモリー株の時価総額は約3.7兆ドル失われた。10月30日だけで指数は7.2%下落し、6月以来最悪の1日となった。インテルが約29%下落し、AI支出への懸念が広がったためだ。11月2日の取引終了時点で、指数は10月6日の高値を約22%下回っていた。6月以来2度目の弱気相場となり、200日移動平均線を2日連続で下回った。200日移動平均線を終値で下回るのは2025年6月以来で、終値は4月以来の安値だった。同じ期間に生活必需品株は約11%、ヘルスケア株は約10%上昇した一方、テクノロジー株は約14%下落し、iShares Semiconductor ETFは23%下落した。引き金となったのは、AIインフラ企業の支出規模と、半導体購入資金を調達するためにネオクラウド事業者が抱えた負債への懸念だった。

11月3日の反発

中間選挙当日、半導体株指数は2.64%上昇し、3日続落に終止符を打った。ナスダックは0.83%、S&P 500は0.36%上昇した一方、ダウは0.38%下落し、51,792.19となった。エヌビディアは2.29%高の$206.69で取引を終え、時価総額は再び5兆ドルを上回った。マイクロンは2.58%高の$855.10、AMDは3.65%高の$483.90、ブロードコムは3.07%上昇し、サンディスクは4.78%上昇した。取引時間中の高値はさらに大きく、サンディスクは$1,151.90近辺で+7.15%、AMDは$496.76近辺で+6.14%、マイクロンは$870.48近辺で+4.42%、SKハイニックスのADRは$153.68近辺で+4.04%、インテルは$62.37近辺で+4.00%、エヌビディアは$208.36近辺で+3.12%に達した。これらの上昇の多くは引けまでに縮小しており、市場が慎重であることを示す初期の兆候だ。AIインフラ関連銘柄はより大きく上昇し、コアウィーブは7.16%、ネビウスは7.25%、Applied Digitalは9.80%上昇した。反発は選別的で、全面高ではなかった。アップルは利益率見通しの弱さを受けて1.9%下落し、$331.90となった。

どれだけ取り戻したのか？

損失を埋めるのに必要な上昇幅は、損失率だけでは分からない。株価が7%下落した場合、元の水準に戻るには約7.5%の上昇が必要となる。そのため、正しく測るべきなのはパーセンテージポイントではなく、失った価値のうちどれだけを取り戻したかだ。この基準で見ると、AMDは月曜日に約7%下落し、終値では3.65%上昇したため、失った価値の約48%を回復した。取引時間中の高値である6.14%上昇時には約88%を回復していた。マイクロンは約7%下落し、2.58%上昇したため約34%を回復し、4.42%の高値時には約59%を回復していた。インテルは約8%下落し、取引時間中に4%上昇した時点で約46%を取り戻した。指数については、10月6日の高値から22%下落した場合、そこに戻るには約28%の上昇が必要だ。したがって、火曜日の2.64%上昇で取り戻したのは下落分の約9%にすぎず、なお高値を約20%下回り、さらに約25%の上昇が必要となる。これらは概算の比較で、各銘柄については月曜日の下落を起点とし、指数については6月の最高値ではなく10月6日の高値を基準にしている。

まだ長い回復への道のり

残された距離は大きい。反発後も指数は10月6日の高値を約20%下回っており、先に示した30%下落の基準となる6月の最高値からはさらに離れている。インテルは10月6日以降、ほぼ50%下落しており、大型銘柄の中で最大の下落率となった。サンディスクは約$1,150で、6月22日の最高値$2,354.39を約51%下回る。主要銘柄の中で例外なのはエヌビディアで、時価総額は再び5兆ドルを上回った。指数にとって最初のテクニカル上の課題は、2度終値で下回った200日移動平均線を回復することだ。この線を下回ったまま反発が失速すれば、それは弱気相場の中での戻りにすぎない。

回復がなお不安定な理由

相場の広がり、出来高、そして上昇の確認は、いずれもまだ不透明だ。3日続落の後の1日の上昇にすぎず、取引時間中の高値からは上げ幅が縮小し、ダウとアップルは下落した。また、反発を主導したのは最も大きく下落していた銘柄だった。セクターをめぐる懸念も消えていない。AI支出やネオクラウドの資金調達、高いバリュエーション、そして回復にはさらに時間がかかるというインテルの警告が引き続き重しとなっている。季節性は強気派を後押しする。1994年以降の中間選挙サイクルでは、10月最後の取引日の終値から翌年6月までで見ると、半導体株は8回すべてで上昇している。ただし、これは過去の傾向であり、保証ではない。

AMDが相場を動かす材料に

取引終了後、AMDは売上高が前年同期比45%増加し、データセンター売上高がほぼ倍増したと発表した。さらに第4四半期の売上高は過去最高になるとの見通しを示し、時間外取引で株価は約7.6%上昇した。この上昇が続けば、私の計算ではAMDは月曜日の下落前の水準を約3.7%上回ることになり、損失を完全に取り戻したことになる。アリスタ・ネットワークスも、自社予想を上回る売上高を受けて上昇した。時間外取引の値動きは翌日の寄り付きまでに縮小する可能性もあるが、AI需要が依然として供給を上回っていることを示す、数週間ぶりの決算上の証拠だ。

次に注目すべき点

これが本格的な回復かどうかを判断するうえで重要なのは、出来高が反発を裏付けるか、指数が200日移動平均線を回復するか、そしてメモリー価格とデータセンター支出の見通しが維持されるかだ。今月後半のエヌビディアの決算、金曜日の雇用統計、さらなるネオクラウドの資金調達に関するニュースが次の試金石となる。持続的な反発であれば、メモリー、半導体製造装置、AIインフラ関連銘柄がそろって上昇し、より広範な銘柄が参加するはずだ。再び下落する場合は、資金調達や支出への懸念の再燃がきっかけとなる可能性が高い。

最初の反発で損失の一部は取り戻したが、指数の10月高値からの下落分の約1割にすぎず、6月の最高値からの下落分に対してはさらに小さい。AMDの決算は需要が依然として実在することを示し、季節性もやや強気に傾いている。しかし、市場はなお高値から遠く、最悪期を脱したと確認するには、終値、出来高、相場の広がりが伴う必要がある。
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