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世界で最も価値のある企業の座が、一夜にして入れ替わったのはなぜ？

11月3日時点で、王座が再び入れ替わりました。半導体大手のエヌビディアがアップルを上回り、時価総額5兆ドルを超えて、世界で最も価値のある企業となりました。わずか数日前の11月1日には、アップルが5.03兆ドルで首位に立ち、エヌビディアは4.93兆ドルにとどまっていました。

この急騰は、市場がもはや、誰がどれだけ売っているかだけでなく、誰が未来のインフラを築いているかに注目していることを示しています。AIハードウェアへの旺盛な需要が、企業価値を競うレースのルールを書き換えています。

これほど好調なのに、なぜアップルは後れを取ったのでしょうか？

アップルの直近の四半期決算は、実際には非常に好調でした。売上高は1,144.8億ドルで、前年同期比12%増となり、1株当たり利益も2.10ドルと、市場予想を上回りました。つまり、同社は事業を運営し、製品を販売し、利益を上げています。

しかし、投資家が注目しているのは貸借対照表ではなく、利益率です。アップルは、12月期の粗利益率が47.9%から45～46%の範囲に低下するとの見通しを示しました。その理由は、メモリーチップのコストが前例のないほど上昇していることです。サプライチェーンを守るための追加の330億ドルの支出は、一部のiPhone 17モデルやMacBookの値上げで補われています。販売が好調にもかかわらず、収益性が低下していることに、市場は疑問を抱いています。

エヌビディアを5兆ドルに押し上げたものは何でしょうか？

エヌビディアのストーリーは、今日の売上だけでなく、明日の供給能力にも関わっています。イーロン・マスク氏のxAIは、メンフィスにあるデータセンター「Colossus 2」を新たに2つのキャンパスへ拡張し、年末までにBlackwellアーキテクチャのGPUを約120万基導入することを目指しています。

一方、オラクルとの間で計画されている複数ギガワット規模のVera Rubinクラスターは、クラウド分野における膨大な需要を示しています。つまり、エヌビディアはチップだけでなく、AIに必要な電力やダム、道路まで売っているのです。そして市場は、その価値を織り込んでいます。

中国問題は、この構図を崩すのでしょうか？

ここには不透明な部分があります。報道によると、エヌビディアはデータセンターの顧客に対し、サービスの少なくとも半分を中国以外で提供するよう求めています。これは明文化された規則ではなく、新規契約に関する指針です。

しかし、その影響は小さくありません。シンガポールを拠点とする一部のクラウド事業者は、この規模のサービスを中国以外で提供するのは難しいとしています。そのため、エヌビディアの中国関連収益には不確実性が生じています。一方、同社は、米国製チップを使って構築されたデータセンターが、世界的な競争力にとって極めて重要だと強調しています。つまり、一方には巨大な需要があり、もう一方には地政学的なブレーキがあるのです。

決算発表後の動向について、過去の実績は何を示しているでしょうか？

いま、誰もが注目しているのは11月17日です。エヌビディアは、2027年度第3四半期決算を発表し、売上高について約1,080億ドルという独自の見通しを示す予定です。

過去の実績には興味深い傾向があります。同社は直近10回の決算発表で、毎回売上高の見通しを上回りましたが、そのうち6回は発表後に株価が下落しました。これは、好決算だけでは十分ではないことを思い出させてくれます。市場が注目するのは、実績が予想をどれだけ上回ったか、次の四半期について何が語られたか、そしてその日の市場全体のムードです。

この競争をどう見るべきでしょうか？

これは、アップルが悪く、エヌビディアが良いという話ではありません。異なる2つの財務上の力学を描いたストーリーです。一方は、世界最大の消費者向けエコシステムを運営しながらコスト上昇に苦しみ、もう一方は、AIインフラのほぼ独占的な供給者として成長しています。

私が伝えたいのは、テクノロジーへの投資では、もはやブランド力だけを見ていては不十分だということです。サプライチェーン、利益率の管理、そしてインフラ需要の持続可能性も考慮する必要があります。業界の主導権は、いまや週ごとに入れ替わっています。これは、当面の間、価格変動が続くことを示唆しています。

このコンテンツは情報提供のみを目的としており、投資助言ではありません。

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