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‍#Saylor暗示继续增持BTC
セイラーはさらなる「オレンジ」を望んでいるが、ストラテジーの実際の購買力はどれほどか？

マイケル・セイラーが最近投稿したビットコインのチャートをきっかけに、以前からの疑問が再び注目を集めている。市場が圧力を受けるなか、ストラテジーはBTCをさらに買い増そうとしているのか。それとも、積み増しの資金調達に、より慎重になっているのか。

11月1日、セイラーはおなじみのオレンジ色の点のチャートとともに、「さらにオレンジを増やす余地が見つかりました」と投稿した。特に、同様の投稿が以前にも購入発表の前に行われていたことを考えると、確かに注目に値するシグナルだ。

ただし、重要な違いがある。購入を示唆することと、取引が確定したことは同じではない。

ストラテジーが開示している保有量は、依然として848,517 BTCで、1BTCあたり平均約$75,446で取得されている。BTCが約$77,000で取引されている現在、同社の平均取得価格は市場価格を大きく下回る水準ではなくなっている。

そのため、次の動きが特に注目される。

1. 平均取得価格が重要な心理的水準になりつつある

平均取得価格が$75,446であるため、ビットコインが約$77,000で取引されている現状では、ストラテジーの保有資産全体の評価額は、報告された取得コストをわずかに上回る程度だ。

BTCがこの水準を下回れば、当然ながら大きな注目を集めるだろう。しかし、平均取得価格がビットコインの確実なサポートになるとは考えないほうがいい。

ストラテジーの取得原価は、保有資産に支払った価格の平均にすぎない。テクニカル上のサポート水準ではなく、市場全体がその水準を守る必要もない。

また、一時的に取得原価を下回ることと、下落が長期間続くことには違いがある。後者は、投資戦略がビットコインに大きく集中している同社にとって、はるかに厳しい環境をもたらすだろう。

2. 第3四半期の過去最高の業績は正しく理解する必要がある

ストラテジーは、第3四半期の営業利益を約$20.91 billion、純利益を$19.53 billionと報告した。

驚くべき数字だが、重要な会計上の詳細がある。営業利益には、デジタル資産の評価益$20.91 billionが含まれていた。

つまり、投資家は見出しに踊る利益額を、通常の事業活動から継続的に生み出される現金と捉えるべきではない。

また、同社の売上高は約$125.4 millionで、前年同期比3%減だった。

私にとって、この報告でより重要なのは資本状況だ。ストラテジーは、準備金と現金を含め、米ドル建て資産を約$5.07 billion保有していると開示した。また、公表している枠組みに基づけば、優先株の配当と利払いの約3.4年分を賄えるとしている。

この準備金は同社にさらなる柔軟性をもたらすが、今後のビットコイン購入をリスクフリーにするものではない。

3. STRCが額面近くまで戻ることには意味があるが、資金調達には限りがある

STRCはストラテジーの資金調達構造における重要な要素だ。

同社は、STRC株式約20.98 million株を買い戻したと報告した。名目価値の合計は約$2.10 billionで、買い戻し額は約$2.04 billionだった。

また、STRCの年間配当率を12%に据え置き、表示額面である$100近辺での取引を支える方針を維持した。

なぜこれが重要なのか。

優先株が表示額面に近い価格で取引されれば、この種の資本の発行や運用をめぐる市場環境が有利になる可能性がある。ストラテジーがデジタルクレジットの仕組みにおける柔軟性を維持する助けとなる。

ただし、コストが伴う。優先株の配当やその他の資金調達上の債務は、引き続き賄わなければならない。

STRCの価格上昇が、調達した資金のすべてが自動的にビットコインに回ることを意味するわけではない。ストラテジーは準備金、配当、利払い、既存の資本コミットメントも管理する必要がある。

4. 大規模購入か、小口の分割購入か？

ストラテジーが積み増しを続ける場合、考えられるアプローチは2つある。

大規模購入：大規模な取得は、同社の長期的な確信を改めて示し、ビットコインへのエクスポージャーを迅速に増やすことになる。一方、BTCの価格変動が続くなかで多額の資本を投じれば、さらに価格が下落した場合に圧力が強まる可能性がある。

分割して小口で購入：このアプローチなら、ストラテジーは柔軟性をより多く保ちながら、エクスポージャーを増やし続けられる。また、特定の価格水準で多額の資本を投じるリスクを抑えることにもつながる。

セイラーが11月1日に投稿する前に開示された直近の購入は、10月19日に発表された、約$22.1 millionでの267 BTCの取得だった。その時点で、ストラテジーの保有量は848,517 BTCとなった。

次の会社提出書類は、オレンジ色のチャートだけを読み解くよりも大きな意味を持つだろう。

5. ストラテジーはビットコインの長期的な下支えになれるのか？

ストラテジーの継続的な積み増しは、需要を下支えする可能性がある。特に、同社の購入規模は多くの個人市場参加者と比べて大きい。

ただし、恒久的な価格の下限と呼ぶことには慎重でありたい。

ビットコイン価格に影響するのは、1社の購入動向だけではない。現物ETFの資金フロー、デリバティブのポジション、流動性、マクロ経済環境、マイナーの活動、投資家全体の需要もすべて重要だ。

リスクは双方向にある。ストラテジーが買い続ければ、需要を押し上げる可能性がある。一方、資金調達コストが上昇したり、流動性を維持する必要が生じたりすれば、購入ペースが鈍る可能性がある。

また、ビットコインが大幅に下落すれば、買い続けるかどうかにかかわらず、同社の既存保有資産の価値は下がる。

私の見方

セイラーが次に200 BTC買うのか、2,000 BTC買うのかが最も重要な問いだとは思わない。より大きな問いは、ストラテジーが資金調達の仕組みに過度な圧力をかけずに、さまざまな市場環境を通じて積み増しを続けられるかどうかだ。

同社は、ビットコインへの大きなエクスポージャー、多額の準備金、複数の資金調達手段を持っている。しかし、こうした強みがあっても、集中リスク、希薄化、優先株の配当、BTCの下落が長期化するリスクはなくならない。

ビットコインが平均取得価格の$75,446を下回った場合、セイラーが自動的に購入を加速すると決めつけるのではなく、ストラテジーの実際の提出書類、資金調達の動き、準備金の状況を注視したい。

確信があれば、買い続ける理由にはなる。どれだけ長く買い続けられるかを決めるのは、資金調達能力だ。

💬 BTCがストラテジーの平均取得価格を下回った場合、セイラーは大規模購入を続けると思いますか。それとも、小口の分割購入に切り替えるでしょうか。あるいは、状況が改善するまで現金をより多く確保するでしょうか。

投資助言ではありません。
‍@Gate_Square