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次の市場ローテーション：AIが世界経済を支えなくなったら何が起きるのか

市場は重要な転換点に近づいています。ここ数年、投資家の多くは、AI革命に関わる企業、業界、資産を買うという一つの支配的な戦略に従ってきました。この戦略は並外れた投資機会をもたらしましたが、次の局面は大きく異なるものになるかもしれません。

本当の問題は、AIが生き残るかどうかではありません。AIが今後も世界経済の大きな部分を占めることは、ほぼ間違いないでしょう。より大きな問題は、AIを支える巨額の投資が、現在の期待を正当化するだけの成長を生み続けられるかどうかです。

大規模な投資サイクルが勢いを失い始めると、その影響が一つのセクターにとどまることはほとんどありません。資金の流れが変わり、企業収益への期待が変化し、債券利回りが反応し、投資家はほぼすべての主要な資産クラスの価値を見直し始めます。

世界市場の次の展開として、私が考える可能性のあるシナリオを紹介します。

1. 世界経済が成長の空白に直面する可能性

最大のリスクは、別の産業が経済拡大の主要な担い手となる前に、AIへの投資が減速することです。

データセンター、先端半導体、クラウドインフラ、エネルギーシステムは、巨額の設備投資の恩恵を受けてきました。こうした投資は、サプライヤー、建設活動、雇用、企業収益を支えてきました。

しかし、次の段階では、より大きな商業的リターンが求められます。テクノロジー企業が支出に慎重になれば、サプライチェーン全体の企業で受注が減り、成長期待が低下する可能性があります。

従来型の産業は、すでに需要の低迷、過剰生産能力、収益性への圧力に直面しているところが多いため、失われた勢いを吸収するのに苦労するかもしれません。

一方で、AI技術の低コスト化が、最終的には生産性向上の第2波を生み出す可能性もあります。課題は、その恩恵がインフラ投資の減少を補えるほど早く現れるかどうかです。

2. 金相場は実質利回りと不確実性のせめぎ合いに

金の次の大きな値動きは、景気の弱さだけで決まるわけではありません。

景気の軟化や実質金利の低下は、金需要を支える可能性があります。中央銀行による金購入、通貨安、地政学的リスクも、さらなる支援材料となり得ます。

しかし、インフレが根強く続いたり、実質利回りが高止まりしたりすれば、世界経済の成長懸念があっても金相場は苦戦する可能性があります。

私の見方では、成長鈍化が金価格の上昇につながると決めつけるのではなく、実質利回りとドルの方向を注視すべきです。

3. 原油は厳しい需要見通しに直面

世界の産業活動や輸送需要が弱まれば、原油には一段と下押し圧力がかかる可能性があります。

投資サイクルの減速は、製造業、海運、インフラ全般のエネルギー消費に影響を及ぼす恐れがあります。そのため、原油トレーダーにとって需要見通しは特に重要になります。

ただし、原油には大きな不確定要素があります。それは供給の混乱です。

主要なエネルギー生産地域をめぐる地政学的緊張、OPEC+の決定、予想外の減産などによって、経済全体の見通しが弱くても、相場が大きく上昇する可能性があります。

持続的な需要回復と、一時的な地政学要因による価格急騰を見分けることが、ますます重要になります。

4. ウォール街では成長期待から収益の現実へと焦点が移る可能性

米国株にとって次の課題は、技術革新よりもバリュエーションかもしれません。

S&P 500とNasdaqは、AIの拡大が続くとの期待に支えられてきました。しかし、巨額の投資が売上高、利益率、フリーキャッシュフローの拡大につながっていることを、いずれ投資家に示す必要があります。

確立された事業基盤、強固なバランスシート、そしてAIを実際に収益化する力を持つ企業は、比較的底堅さを保つ可能性があります。

一方、積極的な支出と先行きの収益化に頼る企業は、期待がより慎重なものになれば、圧力が強まる恐れがあります。

企業の業績見通し、設備投資計画、米国債利回り、予想バリュエーション倍率を注意深く見ていきたいと思います。

株価が下がったからといって、自動的に割安になるわけではありません。収益の質は、バリュエーションと同じくらい重要です。

5. 中国A株には流動性支援だけでは不十分

政策への期待と経済のファンダメンタルズがせめぎ合うなか、中国株式市場では大きな値動きが続く可能性があります。

流動性対策や政府の支援は市場心理を安定させることができますが、持続的な市場の強さには、消費の拡大、企業利益の改善、国内需要への信頼が必要です。

AI関連企業には、商業利用が拡大している分野を中心に、引き続き魅力的な投資機会があるかもしれません。ただし、実際の売上を生み出している企業と、主に市場の熱狂から恩恵を受けている企業を見分ける必要があります。

持続的な回復には、一時的な買い圧力ではなく、ファンダメンタルズの改善を示す証拠が必要です。

6. 次の投資機会はどこに生まれるのか

AIへの投資サイクルが変化しても、すべてのテクノロジー企業が苦戦するわけではありません。むしろ、次の投資機会は、AIインフラの構築ではなく、その実用化から恩恵を受ける企業に生まれるかもしれません。

産業オートメーション、企業向けソフトウェア、エネルギー効率化、サイバーセキュリティ、生産性向上に貢献する企業に注目すべきです。

投資環境はより選別色を強め、実際の需要、持続可能な利益率、安定したキャッシュ創出力を示せる企業に資金が向かう可能性があります。

私が考える市場の見通し

次の世界市場の局面では、最も勢いのあるストーリーを追うよりも、成長が鈍化する環境を乗り切れる企業を見極めることが重要になると考えています。

金については、実質利回りと中央銀行の需要が引き続き重要です。原油については、世界の消費と地政学的な供給リスクのバランスが相場の方向を左右するでしょう。米国株については、AIへの期待以上に、収益の質とバリュエーション規律が重要になる可能性があります。中国A株については、政策支援がいずれ実体経済の活動拡大につながる必要があります。

AI革命そのものが終わるとは限りません。終わりを迎える可能性があるのは、AIとのつながりがあるだけで高いバリュエーションが正当化される時代です。

次の勝者を決めるのは、実行力、収益性、そして実際の経済需要です。これからのサイクルでは、次の大きな投資機会を見つけることと同じくらい、資本を守り、市場環境の変化を見極めることが重要になるかもしれません。

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