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10月最後の取引セッションを迎えた石油市場では、ブレント原油が1バレル116ドル近辺、WTI原油が103ドル近辺を維持しました。この底堅さは偶然ではありません。相反する2つの力が反映されています。海上の安全保障リスクが原油の現物供給を逼迫させる一方、米国の生産量増加と在庫データの変化が価格の上昇を抑えています。

最も差し迫った要因は、ホルムズ海峡とより広い湾岸地域の安全保障情勢です。英国海事貿易機関（UKMTO）は、10月だけで商船への攻撃が30件を超えたと記録しました。これはイランとの紛争が始まって以来、月間で最多となります。2月28日以降、同機関は145件の事案を記録しています。最近の事例では、オマーンのハサブ近海でタンカーが2つの爆発物により攻撃され、機関室で火災が発生しました。同船は一時航行不能になりましたが、乗組員は無事と報告されています。こうした事案が重要なのは、世界の石油供給の約5分の1がホルムズ海峡を通過するためです。タンカーが直接的な危険にさらされると、輸送費や保険料が上昇し、原油の現物供給が逼迫します。

ここで需給のうち供給側が重要になります。米国エネルギー情報局（EIA）は、10月版の「Monthly Energy Review」で、9月の米国の石油在庫が1日あたり約3,941千バレル減少したと推定しました。戦略石油備蓄（SPR）を含む原油在庫は約7億500万バレルで、SPRは約2億8,300万バレルでした。在庫の取り崩しが続くと、通常はショックを吸収するバッファーが薄くなります。現物供給が逼迫するため、価格の支えとなります。

しかし、同じEIA報告書は、上昇が一方向に進んでいるわけではない理由も示しています。9月の米国の原油生産量は1日あたり13,486千バレルに達し、8月の13,421千バレルから増加しました。9月の稼働中の原油リグ数は452基で、1月から9月までの平均427基を大きく上回りました。生産量の増加は供給を増やし、価格上昇を抑える要因となります。同時に、需要の代替指標である石油製品供給量は、8月の1日あたり20,297千バレルから、9月には20,898千バレルへ増加しました。需要の底堅さが生産増加分の一部を吸収し、在庫の取り崩しが続く一因となりました。

あなたにとって、これは現在の石油市場が2つの現実的なリスクの間で均衡していることを意味します。一方では、ホルムズ海峡で緊張が高まったり、タンカーへの攻撃が再び発生したりすれば、供給はさらに逼迫し、価格が上昇する可能性があります。他方、EIAは商業用原油在庫が2026年末までに約4億3,200万バレルへ増加すると予想しています。在庫の取り崩しから積み増しへと転じれば、現在の価格を支えている現物の逼迫が和らぐ可能性があります。アナリストは、石油製品供給量が1日あたり約2,080万バレルを上回る水準を維持できるか、また海峡を通過するタンカーの往来が途切れないかに注目しています。

市場は現在、2つのシグナルに注目しています。1つ目は、攻撃のペースと商船を保護する海軍の対応です。2つ目は、週次の在庫データと、生産の伸びが需要の強さを相殺し続けるかどうかです。どちらの展開もあり得ます。私はポジションを維持し、市場を見守っています。次の石油価格の動きを左右するのは、この2つの力のうちどちらだと思いますか。

これは金融上の助言ではありません。

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