SK Hynixは10月28日に第3四半期決算を発表し、四半期売上高は初めて₩100兆を突破して₩104.62兆となった。為替レートによって約$73～$79 billionに相当する。前年同期比327.9%増、第2四半期比31.9%増だった。ソウル市場では株価が約8%上昇して₩1,446,000となり、KOSPIは5,800を超えた。米国上場ADR（SKHY）も、約$1,099.44で時間外取引に4%上昇した。
₩100兆の株主還元計画 SK Hynixは2026年に約₩100兆の還元を計画している。現金配当を少なくとも₩30兆、自社株買いと消却を少なくとも₩60兆とし、これには8月に発表し、先週完了した₩40兆が含まれる。取締役会は第3四半期の₩14兆の配当と、新たな₩20兆の自社株買いを承認した。このうち₩10兆は消却し、₩10兆は従業員報酬に充てるため、株主還元総額には含まれない。第3四半期の配当は1株あたり₩20,000で、利益からの₩10,000と、Kioxiaの利益による特別配当₩10,000からなる。これは現在の株価の約1.4%に相当する四半期配当だ。同社の方針は、フリーキャッシュフローの50%以上を還元し、投資利益があれば特別配当を実施し、自社株買いを毎四半期行うことだ。
需要の見通し：長期契約 SK Hynixは大手クラウドプロバイダーを含む主要顧客14社と長期契約を締結し、2027年と2028年の生産能力の50%超をカバーしている。契約期間は通常5年で、合意した価格帯の範囲内で市場状況に応じて調整する仕組みがある。これにより収益性は安定する一方、価格上昇が続いた場合の上振れ幅も抑えられる。
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SK Hynixは10月28日に第3四半期決算を発表し、四半期売上高は初めて₩100兆を突破して₩104.62兆となった。為替レートによって約$73～$79 billionに相当する。前年同期比327.9%増、第2四半期比31.9%増だった。ソウル市場では株価が約8%上昇して₩1,446,000となり、KOSPIは5,800を超えた。米国上場ADR（SKHY）も、約$1,099.44で時間外取引に4%上昇した。
収益性：営業利益率80%
営業利益は₩83.33兆で、前年同期比632%増、前四半期比38%増となった。営業利益率は79.7%に達し、第2四半期の76%、前年の47%を上回った。純利益は₩39.78兆、純利益率は38%だったが、第2四半期の₩93.92兆から58%減少しており、業績を判断するうえでは営業利益の方が実態をより明確に示している。売上高はLSEG予想の₩98.34兆を6.4%、営業利益は予想の₩76.72兆を8.6%上回った。成長をけん引したのは、サーバー向けDDR5、HBM4の出荷開始、321層のエンタープライズSSDだった。
窓開け後のチャート
月曜日の終値である約₩1.28 millionから、株価は約13%上昇している。火曜日の取引時間中の高値₩1,363,000（₩1,446,000の価格から5.7%下）と、推定される前日終値の約₩1,339,000（7.4%下）が注目すべき水準だ。出来高を伴ってこれらの水準を上回って推移すれば、窓開けが確認される。₩1,339,000を下回れば、好決算はすでに株価に織り込まれていたことを示唆する。
₩100兆の株主還元計画
SK Hynixは2026年に約₩100兆の還元を計画している。現金配当を少なくとも₩30兆、自社株買いと消却を少なくとも₩60兆とし、これには8月に発表し、先週完了した₩40兆が含まれる。取締役会は第3四半期の₩14兆の配当と、新たな₩20兆の自社株買いを承認した。このうち₩10兆は消却し、₩10兆は従業員報酬に充てるため、株主還元総額には含まれない。第3四半期の配当は1株あたり₩20,000で、利益からの₩10,000と、Kioxiaの利益による特別配当₩10,000からなる。これは現在の株価の約1.4%に相当する四半期配当だ。同社の方針は、フリーキャッシュフローの50%以上を還元し、投資利益があれば特別配当を実施し、自社株買いを毎四半期行うことだ。
設備投資に対する財務の強さ
現金は₩26.5兆増加して₩114.5兆となる一方、借入金は₩2.8兆減少して₩15.8兆となり、ネットキャッシュは₩98.7兆に達した。還元計画全体は、現在の営業利益の約1.2四半期分に相当するため、実行可能だ。試金石は来年となる。龍仁の第1期が本格稼働に入るため、投資は大幅に増える見込みだが、経営陣は時期と規模を柔軟に調整するとしている。またSK Hynixは、金融市場の状況を理由にSolidigmのIPO検討を中止し、設備投資資金の外部調達手段の一つがなくなった。
HBM4への移行
HBM4の本格出荷が始まり、SK Hynixは第4四半期にHBM4の出荷量と売上高の両方でHBM3Eを上回り、主力製品になると見込んでいる。これを支えるため、年末までにM15X工場を最大能力で稼働させる。
需要の見通し：長期契約
SK Hynixは大手クラウドプロバイダーを含む主要顧客14社と長期契約を締結し、2027年と2028年の生産能力の50%超をカバーしている。契約期間は通常5年で、合意した価格帯の範囲内で市場状況に応じて調整する仕組みがある。これにより収益性は安定する一方、価格上昇が続いた場合の上振れ幅も抑えられる。
2030年まで続く供給不足と生産能力
経営陣は、最先端プロセスの技術的難易度と工場の立ち上げに長い時間がかかることを挙げ、2030年まで需要が供給を上回ると予想している。AI投資は一部企業から企業全体や政府へと広がっている。生産能力計画には、10nmクラスの1c DRAMの比率拡大、AIサーバー向けDDR5とLPDDR5 SOCAMMの増産、第4四半期に国内NAND生産能力の半分超を占める321層NANDなどが含まれる。
競争と市場シェア
NvidiaのCEOは6月、Samsung、SK Hynix、Micronの3社すべてがVera Rubinプラットフォーム向けHBM4の認定に合格したと述べた。サプライチェーンの推計では、その供給量の60%～70%をSK Hynix、25%～30%をSamsungが占め、残りがMicronとなる。IDCによると、SK HynixのHBM売上高シェアは2025年に63.2%、2026年第1四半期に56.4%となり、Counterpointのデータでは第2四半期までに58%から50%へ低下している。Samsungは10月29日に決算を発表する。SK Hynixは依然として首位だが、市場の拡大とともにそのリードは縮まりつつある。
**強気シナリオ：** AIインフラ投資が続き、HBM4の採用が広がり、供給が逼迫した状態が続くことで、利益率は80%近辺を維持する。
**弱気シナリオ：** SamsungとMicronが差を縮め、AI投資が鈍化するかメモリー価格が下落し、過去最高益にもかかわらず、ピーク利益率を前提としたバリュエーションが縮小する。
核心となる問い
長期契約、ネットキャッシュ、HBMでの先行者としての地位は、実質的な競争優位性を示している。リスクは、80%の利益率がピークであり、競合他社や市場サイクルによって低下する可能性があることだ。今後の注目点は、Samsungの決算、第4四半期のHBM4出荷量、そして2027年の設備投資が規律ある水準に保たれるかどうかだ。@Gate_Square