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米国の今回の決算シーズンで、長期的に最も明確な勝者であり続けているのはNVIDIAだ。TeslaとMetaはすでに決算を発表し、市場の関心は現在、Microsoft、Alphabet、Amazon、Apple、そしてとりわけNVIDIAに集中している。私はNVIDIAに最も強気だ。AIインフラ需要が持続し、ソフトウェアとネットワーキングの層が拡大していること、そして市場予想を上回る決算を繰り返していることが相まって、複数年にわたる成長の余地を引き続き支えている。その成長基盤は、純粋なソフトウェア企業や消費者向け企業をめぐるストーリーよりも持続性が高いように見える。

現在の取引水準を見ると、NVDAは2026年10月23日に210.96ドルで取引を終え、始値の210.99ドルから当日0.59％下落した。取引時間中の値幅は、安値210.18ドルから高値213.85ドルだった。出来高は約8,020万株で、最近の1日平均出来高である1億500万～1億1,700万株を下回った。取引が比較的静かな日でさえ、売買代金は169億ドルを超えており、この銘柄を特徴づける並外れた流動性を示している。時価総額は約5.09兆ドル。52週の値幅は164.27～243.37ドルで、株価は直近の高値を約13％下回る一方、年初来では13％超、過去12カ月では約16％上昇している。過去3年および5年の株価上昇率は依然として数百％に達し、AIプラットフォームへの移行の規模を物語っている。

直近の発表済み四半期（2027年度第2四半期、2026年7月26日終了）の売上高は962億ドルで、前年同期比106％増、前四半期比18％増だった。データセンター部門の売上高だけで890億ドルに達し、前年同期比117％増となり、総売上高の92％超を占めた。粗利益率は75.0％を維持した。GAAPベースの希薄化後1株当たり利益は2.46ドル、非GAAPベースのEPSは2.22ドルで、いずれも市場予想を大幅に上回った。営業利益は前年同期比124％増の637億ドルに拡大した。こうした数字は、過去12カ月の売上高約3,030億ドル（83％増）と、純利益約1,930億ドルをさらに積み増すものだ。過去12カ月ベースのEPSは7.91ドル。会社は2027年度第3四半期の売上高を約1,080億ドル、プラスマイナス2％と見込み、粗利益率は約74％を予想している。経営陣はさらに、翌年度の売上高成長率を約70％とする暫定的な見通しも示している。複数年先までの見通しを示すのは異例であり、ハイパースケーラーや企業による支出が引き続き拡大するとの自信を示すものだ。

流動性は引き続き極めて高い。1日平均出来高が1億株を超える水準にあり、浮動株が230億株を上回り、売買スプレッドも数セントと狭いため、大規模な機関投資家の売買であっても、ほとんどの日には価格への影響を大きくせずに売買できる。ダークプールや取引所外での売買が総出来高の45～50％を占めることも多く、機関投資家の参加が厚いことを示すもう一つの兆候だ。空売り残高は浮動株に対して依然として小さく、通常は1桁台前半の割合にとどまるため、買い戻しが近い将来の主要な上昇要因となる可能性は低い。ベータは約2.2で、市場全体より変動が大きいことを示すが、過去にはAI関連の好材料が出る局面で、値動きは上昇方向に偏る傾向があった。

AI投資が持続的な成長をもたらせるかという中心的な問いに対して、これまでの証拠は肯定的だ。NVIDIAは、GPUアクセラレーター、高速ネットワーキング、CUDAソフトウェア・エコシステム、そして拡大を続けるシステム全体のソリューションからなるフルスタックの中核に位置している。ハイパースケーラーはそれぞれ、数百億ドル規模の複数年にわたる設備投資計画を引き続き公表している。各国のAI主権化に向けた取り組みや企業での導入も、新たな需要層を加えている。純粋な学習処理から推論やエージェント型アプリケーションへと移行することで、既存需要を奪うのではなく、潜在市場全体がさらに拡大している。粗利益率が70％台半ばから後半にあることは、この規模でこれほどの水準を維持してきたハードウェア企業がほとんどないなか、価格決定力と営業レバレッジを示している。フリーキャッシュフローの創出も堅調で、Vera Rubinプラットフォームなど次世代アーキテクチャへの投資を継続しながら、配当や自社株買いを通じて株主に資本を還元できている。

決算が市場予想を上回っても、必ず株価上昇につながるわけではない。この点は重要だ。NVIDIAは何四半期にもわたり売上高とEPSで市場予想を上回ってきたが、ガイダンスや供給制約、中国事業への依存、競合各社の製品ロードマップに関するコメントが、最も強気な市場の期待に届かない場合には、株価が数週間にわたってもみ合ったり、5～10％下落したりすることもあった。2026年10月、以前は240ドルを超えていた株価が約211ドルで推移していることは、成長率が依然として非常に高くても、3桁台から高い2桁台へと減速し始めると、バリュエーション倍率が縮小することを示している。反対に、ガイダンスが再加速したり、新製品サイクルが勢いを増したりすると、株価は過去に数週間で評価を切り上げてきた。したがって、両者の関係は条件付きだ。持続的な複数年需要を裏付ける上振れ決算は、時間の経過とともに株価を支える傾向がある一方、すでに高まった期待に応えるだけの決算は、投資家の資金ローテーションや利益確定による売りに押されることもある。流動性は上昇と下落の両方を増幅させる。大規模な買い注文を吸収できる厚い注文板は、迅速な売却も可能にする。

現在注目されている他社と比べると、NVIDIAはAIインフラ構築への最も純粋な投資機会を提供している。Microsoft、Alphabet、AmazonはAI関連の売上高を大きく伸ばしているものの、成長率の低い既存事業も大規模に抱えている。Appleは依然として主に消費者向けのハードウェア・サービス企業であり、AI事業の収益化はまだ初期段階だ。MetaはAIによる広告事業の高いレバレッジを示しているが、規制や競争をめぐる状況は異なる。NVIDIAのアクセラレーテッド・コンピューティング、ソフトウェアへのロックイン、ネットワーキングにおける競争優位は、依然として強固に見える。アナリストのコンセンサスは引き続き「強い買い」で、平均目標株価は329ドル近辺に集まり、現水準から約56％の上昇余地を示唆している。ただし、個別の目標株価には幅があり、現在の投資サイクルがどれだけ続くかについて見解が分かれていることがうかがえる。

リスクは現実に存在し、認識しておくべきだ。特に先端メモリーやパッケージングをめぐるサプライチェーンの制約は、短期的な上昇余地を抑える可能性がある。特定市場への地政学的な規制は、潜在市場の規模を縮小させる。最近の下落後も、従来の指標で見るとバリュエーションは依然として高く、成長の持続性に失望が生じれば、株価倍率が縮小する可能性がある。カスタムシリコンや代替アーキテクチャとの競争も激化しているが、NVIDIAのソフトウェア・エコシステムとフルスタックのアプローチは、依然として大きな差別化要因となっている。これらのリスクは構造的なトレンドを打ち消すものではないが、ボラティリティに耐えられるポジションサイズを取る必要性を示している。

総じて、売上高と利益の過去最高水準、データセンター部門の前四半期比での高い10％台から2桁台半ばの成長、業界をリードする利益率、並外れた流動性、そしてAIインフラ支出を複数年先まで見通せることの組み合わせにより、今回の決算シーズンでNVIDIAは私の最有力候補であり続けている。個々の決算発表を受けて株価が大きく変動することは今後もあるだろうが、根底にある需要の軌道は、長期的に前向きな見方を引き続き支えている。AI投資は大規模かつ収益を生むコンピューティングへと結実しており、その転換から最も大きな恩恵を受けているのは、依然としてNVIDIAだ。$NVDA

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