#DataCentersMayFaceOversupplyBy2028 #ShareWeekly

人工知能需要に後押しされた急速な拡張により、市場がすぐには吸収できないほどの容量が生まれるリスクがあり、データセンターは2028年までに供給過剰に直面する可能性がある。
大規模言語モデルやその他の高度なAIシステムのトレーニングと推論の需要に対応するため、テクノロジー業界各社は、かつてないペースで新施設の建設を加速してきた。業界調査会社によると、この建設拡大により、世界のデータセンターの電力需要は2026年に前年比で約31％増加しており、2027年まで年率30％を超える伸びが続くとの予測が示されている。懸念されるのは、電力制約が緩和され、現在建設中のプロジェクトが稼働し始めると、2028年までに利用可能な容量が実際の稼働率を一時的に上回る可能性があることだ。
中核的な原動力は、引き続きAIワークロードの急増だ。ハイパースケール事業者や専門クラウドプロバイダーは、土地、電力、冷却システム、高密度サーバーラックの確保に数千億ドルの設備投資を約束している。
最近の銀行調査によると、世界のデータセンター関連支出は2026年に約1兆ドルに達し、2028年までに2倍以上の2.1兆ドルに拡大すると予測されている。一部のモデルでは、ハイパースケーラーのコンピューティング容量は2028年までに約31ギガワットから117ギガワットへと約4倍に拡大し、累計で数兆ドルの投資が必要になると予測されている。
高度なAI向け施設の建設費は、1メガワット当たり約4,900万〜5,700万ドルに達することが多く、そのうちサーバーだけで3,000万ドル超を占める。これらの数字は、現在、物理インフラに流れ込んでいる資本の規模を示している。
2028年までに容量が需要を上回れば、いくつかの面で利益に圧力が生じる可能性がある。大規模なキャンパスを負債や長期リースで賄っているデータセンター事業者は、稼働率の低下や、コロケーションまたはクラウドサービスの価格決定力の低下に直面する恐れがある。
稼働率が計画をわずか10〜15％下回っただけでも、電力契約、冷却システム、人員にかかる固定費が高止まりするため、営業利益率が数ポイント縮小する可能性がある。過去のテクノロジーインフラ拡大サイクルでは、需要が追いつくまでの間、供給過剰によって電力の卸売価格やラックスペースの平均販売価格が20〜30％下落したこともある。2027年と2028年に積極的な成長を見込んだ企業は、減価償却費と支払利息が増え続ける一方で売上高の伸びが鈍化すれば、投下資本利益率の低下に直面する可能性がある。
投資の流れも混乱する恐れがある。AI関連の容量が継続的に2桁成長することを前提とした現在の設備投資計画は、修正を迫られる可能性がある。2027年または2028年初めに供給過剰の兆候が現れれば、一部の事業者は複数年にわたるキャンパス計画の後期段階を延期または中止し、その後数年間の新規プロジェクトのパイプラインが20〜40％縮小する可能性がある。持続的な需要を見込んで製造能力を拡大したり、人員を増やしたりしてきた機器サプライヤー、建設会社、電力インフラプロバイダーは、受注の鈍化に直面する恐れがある。すでにほぼフル稼働しているメモリーチップメーカーや先端パッケージング企業は、最終顧客がサーバー導入を減速させれば、複数年契約の再交渉を迫られる可能性がある。その累積的な影響により、現在の投資ブームが抑制され、幅広い容量増強よりも、より選別された高リターンのプロジェクトへ資本が振り向けられる可能性がある。
NVIDIAへの市場の影響は、AIチップ需要の伸びが鈍化する可能性を中心としたものになる。同社は現在、力強い売上高の拡大を予測しており、直近の四半期にはデータセンター売上高がすでに890億ドルを超え、年間のチップ売上高予想は約4,300億ドルに達している。経営陣は、供給制約がその期間を通じて続くと認めつつ、2028会計年度に約70％の売上高成長を見込んでいる。データセンターの供給過剰によって高度なアクセラレーターへの需要がなくなるわけではないが、新たなラックが埋まるペースが鈍化する可能性はある。アナリストは、2027年に発表された約55ギガワットの容量のうち実現するのがわずか30ギガワットなら、不足分は45％に達し、一時的な在庫調整や納入調整につながる可能性があると指摘している。NVIDIAはすでに2,790億ドルの購入約束を確保しており、短期的な見通しは立っている。しかし、2027年以降に施設の電力供給開始が大幅に減速すれば、現在の高い水準からの中長期的な成長率に圧力がかかる可能性がある。
メモリーチップ株は、将来の需要見通しの低下を通じて関連リスクに直面する。業界大手の経営陣によると、広帯域メモリーや関連部品は依然として供給が逼迫しており、2029年まで広範な供給過剰は見込まれていない。AI主導の供給不足により、一部のメモリー製品の価格は急上昇し、2倍を超えたケースもある。データセンターの容量が短期的なニーズを上回れば、現在メモリーメーカーの積極的な生産能力拡大を支えている複数年契約が軟化する可能性がある。一部の高性能製品について50〜100％以上の成長が織り込まれてきた成長率は、最も深刻な供給不足が緩和されれば、より持続可能な年率20〜40％程度に落ち着く可能性がある。これでも健全な需要を示すが、供給不足が永続するとの前提で上昇してきた株価の評価調整につながる可能性がある。
データセンター企業は、最も直接的な競争圧力を受ける。新施設が大規模なクラスター単位で稼働するにつれ、電力密度の高いAIラックにプレミアム価格を設定する力が弱まる可能性がある。現在、ほぼ満床で複数年の契約収入を確保している事業者も、残りのスペースを埋めるため、優遇措置や短期契約の提示を迫られる可能性がある。供給不足の局面で拡大した利益率は、需要が余剰容量を吸収する速度にもよるが、供給過剰の環境では5〜15ポイント縮小する可能性がある。ハイパースケーラー、コロケーションプロバイダー、新興の専門AIクラウドプラットフォーム間の競争は激化し、単純な容量競争よりも、業界再編や提携が加速する可能性がある。
供給過剰シナリオは、まだ確定したものではない。多くの独立した分析は、2027年から2028年にかけて、完成した建物ではなく電力の確保が引き続き制約になると強調している。Morgan Stanleyは、オンサイト発電ソリューションを考慮しても、2028年までに米国で約32〜33ギガワットの電力不足が残り、追加需要の約34％に相当すると予測している。別の予測では、一部地域で2028年以降も電力網の不足が拡大し続けるとされている。AIモデルの複雑さと推論需要が現在の軌道を維持すれば、大きな新規容量が稼働しても、遊休在庫が大幅に発生することなく市場が吸収できる可能性がある。したがって投資家は、電力網への接続承認のペース、新キャンパスの実際の通電率、NVIDIAおよび同業他社の受注残、メモリーサプライヤーの生産能力増強、主要クラウド事業者が四半期ごとに示す設備投資見通しなど、複数の先行指標を注意深く監視すべきだ。AIアプリケーションの利用や企業導入が持続的に拡大すれば、計画されている建設拡大を吸収できるだろう。一方、モデルのトレーニング規模やクラウド支出が予想外に減速すれば、一時的な供給過剰に傾き、利益や投資リターンに圧力がかかる可能性がある。