#GateSeptemberTransparencyReport

‍#Gate发布9月透明度报告 $GT
Gateの9月レポートにあるユーザー数6,200万人が話題になっています。私なら別のことを尋ねます。準備金のセクションをどう読みますか？127%という比率は単純に聞こえますが、その裏にある計算を見る価値があります。

1. この比率が実際に示すもの
準備金比率は、準備金を顧客の負債で割ったものです。Gateが公表した数値は、6月22日に115%、7月27日に117%、8月19日に127%でした。この期間、準備金総額は$8.182Bから$8.215Bへとほとんど変わらず（+0.4%）、それでも比率は12ポイント上昇しました。つまり、顧客の負債は約$7.1Bから約$6.5Bへ、約-9%減少したことになります（私の計算）。したがって、比率が改善した主な理由は、準備金が増えたことではなく、ユーザー残高が縮小したことです。これは警戒すべき兆候ではありません。ただ、比率の上昇には複数の要因があり得るということです。

2. ドル換算額とコイン数量
2025年10月の年次レポートでは、比率124%で$11.676Bと報告されていました。現在の$8.215Bは約-30%です（私の計算）。BTCは最高値からおよそ35%下落しているため、その大半は流出ではなく価格によるものだと私は見ています。ただし、これは私の解釈です。コイン数量で見ると、BTC準備金は7月の26,775 BTCから8月には27,550 BTCに増え、ユーザーのBTC保有量も21,557から22,436に増えました。BTCの超過分は24.2%から約22.8%に縮小しました（私の計算）。

3. バッファーが薄いところ
6月のUSDTユーザー保有量は1.418Bに対し、準備金は1.432Bで、超過分はわずか1.0%でした。推定負債のおよそ20%を占めるため（私の計算）、ステーブルコインは大きな意味を持ちます。あるトラッカーによると、8月のステーブルコイン総合比率は111.6%で、こちらのほうが良好ですが、単一の情報源によるものです。次のレポートで、この水準が維持されているかを確認する必要があります。

4. 何と比較するのか？
第三者のトラッカーは、資産を$7.05Bと集計し、さらに「クリーンな資産」とみなすものに絞ると$5.98Bとしています。一方、自己申告額は$8.215Bです（単一の情報源）。これは報告額の86%と73%に当たります（私の計算）。私はこれを不足の証拠ではなく、トラッカーがオンチェーンで見えるものしか把握できないことによる手法上の差と捉えています。ただ、説明してほしいのはこの差です。

5. 準備金証明で分かること、分からないこと
準備金証明は、ユーザーが自分の残高を検証できる暗号学的な検証手段を備えたスナップショットです。完全な監査ではなく、スナップショットではレポート間の資金移動や、オフチェーンにある負債は分かりません。

6. 次に示してほしいこと
毎月の資産別準備金をコイン数量で示すこと、ステーブルコイン比率の推移、「クリーンな資産」の公開された定義、独立した証明、そして登録ユーザー6,200万人に加えてアクティブユーザー数です。

私の見解：資産ごとの詳細を含む月次開示は、多くの取引所より優れているので、その点は評価すべきです。私が言いたいのは、見出しの比率だけでなく、準備金、負債、比率をあわせて、アナリストのように読むことです。

投資助言ではありません。

最も信頼している透明性指標はどれですか？準備金比率、資産ごとの内訳、独立監査のどれでしょうか？次のレポートに加えてほしい数字を1つ挙げるとしたら、何ですか？