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#WCTCS9 ブロックチェーン協会はGENIUS法を支持する一方、4つの調整を求める：財務省宛ての意見書を平易な言葉で読む

見出しには、ブロックチェーン協会がGENIUS法を支持するとある。それは事実だ。より重要なのは、協会が財務省に何を変更するよう求めたかだ。意見書を4つの調整項目に分け、それぞれの論点が単独でも分かるようにした。

まずは事実関係

ブロックチェーン協会は2026年10月19日、GENIUS法に基づくステーブルコイン規則を2027年1月18日の施行日までに明確化するよう財務省に求める、26ページの意見書を提出した。意見募集期間は10月19日に終了し、提出された意見は合計123件だった。私の計算では、施行日まで今日は約90日ある。この規則は、決済用ステーブルコインの基本ルールを定める同法第3条を施行するもので、財務省の提案は2026年8月18日ごろに公表された。

意見書の論調も重要だ。同協会は、規制対象の事業者が発行する、安全で準備資産に裏付けられたステーブルコインという財務省の基本目標を支持している。意見書が問題にしているのは細部であり、法律そのものに反対しているわけではない。

調整項目1：誰がサービス提供者に該当するのか

これが最大の論点だ。同協会は、デジタル資産サービス提供者の範囲を明確にし、自己管理型ウォレットのソフトウェア、バリデーター、自社資産の取引のみを行う事業者を対象外とするよう提言している。また、ステーブルコインを保有する企業の財務部門や、ステーブルコインでの支払いを受け付ける加盟店も、このカテゴリーの対象外とすべきだとしている。理由は実務上の問題だ。定義が広すぎると、ステーブルコインを一般向けに提供も販売もしていないインフラにまで義務が課される可能性がある。

調整項目2：誰が責任を問われるのか

意見書は、刑事責任の対象となる基準に異議を唱えている。提案規則の下では、新たに発行されたステーブルコインを通常のマーケットメイク活動で取り扱うことが、違法発行への故意の関与と分類される可能性がある。同協会は、発行者と連携したうえで、実際に違法行為を認識し、実質的な支援を行ったことを責任の基準とするよう提言している。また、提案が求める発行者の表明事項を、企業が確認できない場合もあると指摘している。トレーダーにとって重要なのは、マーケットメーカーがステーブルコイン取引ペアの価格差を小さく保つ流動性を供給しているからだ。

調整項目3：どのコインが対象になるのか

論点は外国発行のステーブルコインだ。同協会によると、提案では外国の発行者に対して範囲が限定されないデューデリジェンスが求められているが、多くの取引所は外国の発行者と取引関係がない。代替案として、サービス提供者が発行者の承認済み登録を確認し、取引禁止、登録の取り消し、または登録の失効が有効になっていないことを確かめられるようにすることを提案している。10月中旬時点で、この枠組みに基づく外国発行者の比較認定は一件も出されておらず、手続きはまだ不明確だ。

同協会は、発行がいつ行われるのかについても明確化を求めている。ステーブルコインの発行者による最初の移転を発行とみなすことを支持し、その後、独立した保有者間で行われる取引は新たな発行に当たらないと財務省が確認するよう求めている。この区別があれば、通常の二次流通取引は発行規則の対象外となる。

調整項目4：ユーザーはどこにいるのか

同協会は、ステーブルコインの受取人が米国内に所在するかどうかを判断するために財務省が提案した基準に異議を唱えている。追加の本人確認や位置情報の要件は、状況によっては実施が難しいと指摘している。フロントエンドが存在しない分散型プロトコルでは、所在地の判定は難しい。

その他の要望

意見書はまた、通貨価値の機能的同等性に関する範囲が限定されないテストの撤廃、コスト見積もりの再評価、GENIUS法の他の規則との施行日の調整も提言している。範囲が限定されない通貨同等性テストを、明確に定めたリストに置き換えるよう求めている。調整が重要なのは、他の機関も動いているからだ。連邦準備制度理事会も、準備資産、資本、カストディ要件を定めるステーブルコイン発行者向けの提案を2件公表している。

意見は一様ではない

協会の意見は一つの見解にすぎない。全米暗号資産協会も10月19日に財務省へ独自の意見書を提出し、別の懸念を示した。また、消費者保護団体は詐欺対策をめぐってこの法律を批判している。この議論を業界対規制当局という構図で捉えると、幅広い見解を見落とすことになる。

トレーダーが注目すべき理由

ステーブルコインは暗号資産取引の基軸通貨であるため、規則の細部は流動性、上場判断、アクセスに影響する。流動性はすでに縮小傾向にある。最近、ステーブルコインの供給量は約9億ドル減少し、Aaveの貸出残高は4.3%減少した。明確で実行可能な規則は信頼を支える可能性がある一方、範囲が広すぎる規則は一部の活動を海外や、より限られた取引の場へ押しやる可能性がある。どちらになるかは、まだ公表されていない財務省の最終文書次第だ。

今後の注目点

第一に、財務省がサービス提供者の定義を狭めるかどうか。第二に、責任の基準が実際の認識に移るかどうか。第三に、外国のステーブルコインがどう扱われるか。これは、米国のユーザー向けに取引所がどのトークンを上場できるかに影響する。第四に、施行日が1月18日のままとなるか、他の規則に合わせて変更されるか。

この意見書は最終的な答えではなく、細則の予告として受け止めたい。最終規則を確認し、外国の発行者の認定リストが公表されたら確認し、ステーブルコインへのエクスポージャーは、信頼できる準備資産担保型の発行者に分散させておきたい。 @Gate_Square