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‌SpaceXは10月20日の米国市場取引終了後、第3四半期の決算を発表する。IPO後2回目となる通期の四半期決算報告は、AIインフラへの巨額投資が初めて具体的な成果として表れるため、市場の注目を集めている。

市場予想は、四半期の力強い成長を示している。ウォール街のアナリストは、SpaceXの売上高が前四半期の78.1億ドルから約65%増加し、127億ドルから130億ドルになると予想している。調整後1株当たり利益（EPS）は0.14ドルから0.17ドルと見込まれている。これらの数値を達成すれば、IPO後初めて調整後EPSがプラスとなる。

AI部門の業績が重要な要因となる。

今四半期で最も重要な注目点は、同社のAI部門の業績だ。第2四半期に25.6億ドルの売上高を計上したAI部門は、今四半期に約150%増の64億ドルに達し、初めてStarlinkを上回って同社最大の収益源になると予想されている。この成長は、大手言語モデル開発企業との計算リソースのホスティング契約によって牽引されている。

しかし、AI部門の売上高が急増する一方で、収益性には依然として疑問が残る。同部門は第2四半期に12.6億ドルの営業損失を計上した。投資家は主に、この売上高の伸びが営業利益率の改善につながるかどうかに注目するだろう。

設備投資とキャッシュフロー

同社のバランスシートに最も大きな負担をかけているのは、AIインフラへの設備投資だ。第2四半期に183.7億ドルに達した設備投資は、第3四半期には196.1億ドルに増加すると予想されている。その大部分はデータセンターとGPUクラスターに充てられている。この投資ペースでは、同社のフリーキャッシュフローはマイナス116億ドルになると予測される。モルガン・スタンレーのアナリスト、アダム・ジョナス氏は、AIインフラ投資を賄うために追加資金が必要となることを、同社株にとって「最大のリスク」と指摘している。

年間経常収益（ARR）の目標

同社の財務部門は、年末までに年間経常収益（ARR）の目標である1,000億ドルを超える計画だ。エバーコアのアナリスト、クトグン・マラル氏は、同社がこの目標を上回り、年末までにARRが1,040億ドルに達するとともに、計算能力を2.3ギガワットに拡大する可能性があると予測している。

市場の織り込みとテクニカル見通し

オプション市場は、決算発表後に株価が7.8%変動すると予想している。これは、終値146.03ドルを基準に134.64ドルから157.42ドルの範囲となることを示している。同社株はIPO価格の150ドルをわずかに下回る水準で取引されており、この価格は心理的な節目として注目される。アナリストの平均目標株価は210ドルで、「中程度の買い」というコンセンサスが維持されている。

注目すべきポイント

SpaceXにとって第3四半期は、焦点が「成長」から「収益性とキャッシュフロー」へと移るかどうかを見極める試金石となる。AI部門の売上高が64億ドルを超え、EPSが初めてプラスとなる可能性があれば、バランスシートへの圧力がいくらか和らぐかもしれない。しかし、設備投資は196.1億ドル、フリーキャッシュフローはマイナス116億ドルと予測されており、この成長を賄うために同社が引き続き外部資金を必要とすることを示している。市場にとって真の決め手となるのは、売上高がどれほど速く伸びるかではなく、その成長がどれだけ利益につながるかだ。

本記事は投資助言ではありません。本分析は公開情報に基づいており、将来の成果を保証するものではありません。

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