#美股存储板块跌幅扩大 #ShareWeekly ストレージ関連株は終わったわけではありませんが、厳しい再評価にさらされています。3桁の上昇を記録した1年を経て、今や好材料だけでは不十分です。テーマと同じ3つの枠組み、すなわちバリュエーション、競争、銘柄間の乖離に沿って現状を見たうえで、再び買い始める前に待っているシグナルをお伝えします。

今週の概況

売りは始まったばかりです。メモリ関連銘柄は火曜日にも下落し、AI向け資金調達への懸念と競争激化をきっかけとする下げが続きました。木曜日までに、サンディスクは約4%下落して約$1,347、ウエスタンデジタルは5%下落して約$345、マイクロンは1%下落して約$903となり、Roundhill Memory ETFは4%超下落して約$48となりました。週前半には、10月13日にシーゲイトとウエスタンデジタルがそれぞれ5%超下落し、マイクロンも約4.7%下落しました。そして、下げは特定のセクターに集中しました。メモリーETFが1営業日で6%下落した一方、S&P 500 ETFの下落はわずか0.3%でした。これはセクターの問題であり、市場全体の暴落ではありません。

枠1：バリュエーション。AIの期待はすでに株価に織り込まれているのか？

概ね織り込み済みです。そこが厄介な点です。サンディスクは今年に入って約450%から470%上昇しており、保有者はネガティブなニュースが出るとすぐに売りに動きます。同じパターンは8月にも見られました。ウエスタンデジタルとサンディスクはともに売上高が予想を上回ったものの、年初来でそれぞれ469%と202%上昇していたため、見通しが極めて高い期待を超えられませんでした。その後、両銘柄は当日にそれぞれ16%と11%下落しました。

私の見方：株価がすでに完璧な業績を織り込んでいると、好決算はもはや上昇のきっかけになりません。

枠2：競争。新たなプレーヤーが状況を一変させる可能性はあるのか？

今回の下落局面のきっかけはこれです。長鑫存儲科技の曹燦康総裁は10月14日、同社が年末までに次世代サーバー向けメモリモジュールの投入を目指していると述べました。供給逼迫が既存メーカーの価格を支えてきたサーバーメモリ分野で、長鑫が供給能力を拡大する可能性への懸念が広がっています。SKハイニックスも影響を受け、CXMTのニュースを受けて5%下落したとの見出しもありました。

ただし、ここには補足が必要です。長鑫の製品はサーバーメモリですが、今回の売りはフラッシュストレージメーカーにも及んでいます。サンディスクがこの発表から受ける影響は間接的です。ローゼンブラットのアナリスト、ケビン・キャシディ氏は売りが行き過ぎだとし、マイクロンの「買い」評価を再確認しました。懸念はファンダメンタルズを先回りしていますが、モジュールが予定どおり投入されるかどうかは、まだ誰にも分かりません。

枠3：銘柄間の乖離。なぜこれらの銘柄は異なる動きをするのか？

同じ事業ではないからです。
- マイクロン：長鑫が狙うサーバーメモリに最も近い事業を展開していますが、今週は比較的底堅く、木曜日の下落はわずか1%でした。
- サンディスク：フラッシュメモリメーカーで、データセンター部門が主要な成長ドライバーです。そのため、AIストレージをめぐるセンチメントやフラッシュ価格に連動して取引されています。
- ウエスタンデジタル：現在はハイパースケーラーや企業向けのハードディスクドライブに特化した企業です。あるアナリストは、同社の第3四半期の純利益$3.2 billionのうち$2.7 billionはサンディスク株式の含み益だったとも指摘しており、ここでは利益の質が重要になります。
- シーゲイト：こちらもHDDが中心で、フラッシュ関連銘柄とは異なる動きをすることがよくあります。9月のある取引日には、マイクロンが横ばいだった一方、シーゲイトとサンディスクは下落しました。

教訓：これらをひとまとめの取引対象と見なさないことです。

マクロ環境

外部からの2つの圧力が重なっています。第一に、米国のインフレ指標が予想を上回り、半導体やAI関連銘柄の取引に打撃を与えました。サンディスクのプレマーケットでの4.8%近い下落も、セクター全体の下落の一環として示されました。第二に、AI関連の信用不安です。CoreWeaveの債券をめぐる懸念が広がるなか、オラクルは9%近く下落しました。AI向け資金調達への懸念が強まれば、メモリ需要の見通しも疑問視されます。

私が再び買い始めるためのチェックリスト：待っているシグナル

1. 落ち着き：メモリーETFが安値を切り下げなくなり、直近の安値を数営業日にわたって上回ること。
2. 長鑫の動向が明確になること：サーバーモジュールを予定どおり投入するのか、それとも遅れるのか。
3. フラッシュ価格：サンディスクの次回四半期決算では、中国勢との競争が強まるなかでフラッシュ価格が維持されているかを確認できる可能性があります。データセンター需要も価格と同じくらい重要かもしれません。
4. マクロ環境の安定：10月27-28日のFRB会合を迎え、新たなインフレショックが起きないこと。
5. AI関連の信用不安が和らぎ、債券をめぐる新たな懸念が起きないこと。

自分の投資計画をどう進めるか

私は慌てて買い戻すつもりはありません。少額ずつ段階的に買い、明確なストップ水準を設定し、セクター全体に資金を集中させないようにしたいと思います。人気の集中した取引は、悪材料がなくても反転を繰り返すことがあります。底を当てようとするより、辛抱強く待つほうが代償は小さくて済みます。
この投稿は議論を目的としたもので、投資助言ではありません。株式は変動が大きいため、リスク管理を徹底してください。
@Gate_Square