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‍#美国9月PPI大超预期
生産者物価が2022年3月以来最大の月間上昇を記録したのに、市場の最初の反応はほぼ無反応でした。この食い違いこそが重要な点なので、私の見方を説明します。

1. 発表内容
PPIは前月比1.3%上昇し、予想の約0.5～0.6%を上回りました。前年比では6.3%上昇し、予想の約5.3%（調査によって差あり）を上回り、2022年12月以来の高い伸びとなりました。コアは前月比0.7%（予想0.3%）、前年比5.0%（予想4.4%）でした。生産者向けガソリンは20.3%、エネルギーは10.8%上昇しましたが、コアの上昇はガソリンが要因ではありません。私の計算では、1.3%を年率換算すると約17%、コアの0.7%は約8.7%になります。エネルギーの1カ月分の動きをそのまま外挿すべきではありません。

2. サプライチェーン上の価格差
PPIは6.3%上昇している一方、CPIは3.7%上昇で、差は2.6ポイントです。コアも5.0%に対して2.6%で、差は2.4ポイントです。コストを企業が利益率で吸収しているか、あるいはこれから価格に転嫁されるかのどちらかです。FRBが懸念するのは後者でしょう。

3. 市場が反応しなかった理由
木曜日の株式市場は上昇して引け（S&P +0.3%、ダウ +1.1%、ナスダック総合 +0.1%）、資金はディフェンシブ銘柄に移りました。また、ある報道によると、10年債利回りは約12bp低下し、約5.07%となりました。小売売上高も減速しました（8月の+1.3%に対し+0.8%）。私の見方であり、データそのものではありませんが、トレーダーはインフレだけでなく、成長やAI資金調達への懸念も同じくらい重視しているため、利回りは上がらずに下がったのでしょう。

4. FRBの判断材料
PPI発表後、10月の利上げ確率は約30～34%となり、CPI発表後に取引時間中につけた41～54%から低下しました。12月までに少なくとも1回利上げする確率は、約91%が織り込まれています。8月のコアPCEは前年比3.0%で、エコノミストはPPIの項目をもとに9月のPCE予想を引き上げています。つまりPPIによって、10月の利上げよりも12月の利上げが「有力」から「ほぼ確実」に近づいています。

5. BTC
BTCは82,046.7で、50日線（81,293.2）を0.9%、私が設定した下限ラインの80,889.6を1.4%上回っています。RSIは48.2ですが、MACDは255.6で、シグナルの760.6を依然として下回っています。上限ラインの86,379.3までは+5.3%なので、下のラインまでのリスクに対して約3.7対1です。99日線の73,990.5までは-9.8%です。モメンタムはまだ転換しておらず、80,889.6を下回って引ければ、上抜けを取り戻した動きは帳消しになります。

6. 株式と金
NAS100は29,998.56で、35日平均（30,005.56）とほぼ同水準にあり、下限ラインの29,814.98を0.6%上回っています。14日と21日の平均（30,596 / 30,514）まではそれぞれ+2.0%、+1.7%の距離があり、RSIは45.8です。
金（XAUUSDT）は4,182.60で、CPI発表当日の安値を約2.6%上回っています。MACDヒストグラムはプラス（+7.91）に転じましたが、価格は依然として3つの移動平均（4,268.42 / 4,291.11 / 4,376.24）をすべて下回っており、それぞれ+2.1%～+4.6%の距離があります。ラインは4,234.34（+1.2%）と4,102.17（-1.9%）にあります。

私の見方：PPIが強いのに利回りが上昇しないことから、市場はインフレだけを材料に取引しているわけではないと考えます。BTCの上抜け回復は、今日の高値（82,528.9）を上回って引け、50日線が下支えとして維持されるまでは、確認できたとは見なしません。マクロ面では、10月より12月の利上げリスクのほうが大きな重しです。

投資助言ではありません。

BTC、株式、金のうち、すでに最悪のシナリオを織り込んでいるのはどれでしょうか？また、CPI発表後にリスクを減らしましたか、それとも押し目を買いましたか？