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PPIは本日午前8時30分（東部時間、パキスタン時間午後5時30分）に発表される。小売売上高も同時に発表され、予想を0.1ポイント下回り、FRBの見通しを動かしたCPIの翌日に当たる。発表前に書いているため、これは反応記事ではなく、読み解き方のガイドだ。

1. 市場が予想していること
Dow Jonesの調査では、PPIは前月比+0.6%、前年比5.5%となり、8月の+0.4%、5.4%から上昇すると見込まれている。前月比0.6%を年率換算すると約7.4%になる（私の計算）ため、「予想どおり」であっても8月より速いペースだ。私が見た独立系の予想の一つはコンセンサスを上回っている。これは事実ではなく、一つの見方として扱ってほしい。

2. ヘッドラインが重要な点ではない理由
8月はエネルギーが主役だった。エネルギーは+4.2%（ディーゼルは+24.1%）、財は+1.1%、サービスはわずか+0.1%、コアは予想の0.3%に対して+0.2%だった。Brentは9月に14%超上昇したため、今回もエネルギーがヘッドラインを押し上げる可能性が高い。FRBはその一部を一時的なものとして見過ごせるため、私はまずコアを見る。次に見るのは、食品、エネルギー、貿易サービスを除いた指数だ（8月は前月比+0.3%、前年比4.7%）。貿易マージンは月ごとの変動が非常に大きいからだ。

3. CPI後も重要である理由
コアCPIは、予想の0.2%に対して0.3%となった。銀行はPPIの構成項目を使ってコアPCEの予想を精緻化しており、9月のPCEは今月後半に発表される。8月のコアPCEは予想を下回る+0.2%だった。したがって、今日のPPIの役割は、コアの動向を確認するか、和らげることだ。10月利上げの確率は、CPI前の約22%から日中にはおよそ35～50%まで上昇し、その後は約3分の1に落ち着いた。12月は約94%となっている。会合は10月27日から28日まで開催される。

4. 今年、BTCが強いPPIにどう反応したか
私が見つけた事例は2つある。5月（4月のPPIは予想4.9%に対して6.0%）には、BTCは80,000ドルを割り込み、79,700ドル付近で取引された。9月10日（5.4%に対して5.3%）には、BTCは約1.4%下落して77,000ドルを下回った。どちらも、方向はサプライズに沿って動いた。サンプルは少ないため、これは尊重すべきパターンではあるが、ルールではない。

5. 3つの結果（私の基準）
弱い結果（ヘッドラインが0.4%以下、コアも弱い）：10月の確率はCPI前の水準に戻る方向へ動き、リスク資産には安心材料となる。
予想どおり：新しい材料はなく、CPIによる織り込みの変化が維持される。
強い結果（ヘッドラインが0.8%以上、またはコアが0.4%以上）：利上げ確率は50%に向かって戻り、利回りが先導し、BTCは80,000ドルを試す。
利回りが背景にある。10年債利回りは10月1日に5.34%に達し、ある報道によれば2002年初頭以来の最高水準となったため、現在、利回りを生まない資産を保有するコストはかなり高い。

6. BTCの現在地
BTCは80.8kドル付近にあり、80,000ドルを約1%上回る一方、私のチャートでは約81.2kドルとなっている50日移動平均を約0.5%下回っている。すでにそのラインに近いため、強い結果が出た場合に吸収できる余地は少ない。

私の見方：PPIはトリガーではなく、確認材料として使っている。小売売上高も同じ分刻に発表されるため、最初のローソク足は荒い動きになるだろう。8時30分の動きを追いかけるのではなく、まずコアを見てから判断したい。

投資助言ではない。

コアCPIがすでに強かった場合、強いPPIは新たな情報を加えるのだろうか？ それとも、発表直後の混乱が収まるのを待ってから取引するだろうか？