#ASMLTSMCQ3EarningsSoon

2つのAI巨人、2つのまったく異なる成長ストーリー
半導体市場は投資家に重要な教訓を与えています。AIブームに不可欠な存在であることは、すべての企業が同じ方法で、また同じタイミングで恩恵を受けることを意味するわけではありません。

ASMLとTSMCはいずれも先端チップのサプライチェーンにおいて重要な位置を占めていますが、両社の事業は異なる仕組みで成り立っています。ASMLは先端チップの製造に必要な高度なリソグラフィ装置を製造する一方、TSMCはAI、スマートフォン、データセンターを支えるプロセッサを設計する顧客向けにチップを製造しています。ASMLが10月14日に第3四半期決算を発表したことを受け、私の関心は10月15日に発表されるTSMCの決算へと移っています。

ASMLは好調な数字を示しましたが、市場の反応も重要です。

提示された数値によると、ASMLは四半期売上高117億ユーロ、粗利益率57.5%、新規受注57億ユーロを報告しました。報告された1株当たり利益14.65ドルも、示されていた約12.13ドルという予想を上回りました。サービスおよびアップグレード収入の好調さも、業績を支えました。

これらの数字は、先端チップ製造装置に対する需要が依然として大きいことを示唆しています。しかし、ASMLを単に市場予想を上回ったかどうかだけで判断するべきではないと私は考えます。半導体製造装置の受注、工場の拡張計画、設置スケジュールは、より長い時間軸で進みます。顧客が現在AIに多額の投資を行っていても、その結果としての装置売上が実現するのは数四半期後になる可能性があります。

そのため、目覚ましい決算であっても、株価の即時上昇に自動的につながるわけではありません。投資家は、バリュエーション、今後の見通し、そしてどの程度の成長がすでに株価に織り込まれているかも考慮します。

TSMCは、異なる強みを持って決算発表を迎えています。

同社の暫定的な四半期売上高は、強い需要を示しています。提供されたデータに基づくと、第3四半期の売上高は約1兆4,900億台湾ドル、約467億ドルに相当し、市場コンセンサスおよび公表された業績見通しの上限を上回りました。

私にとって重要な問題は、この売上高の成長がより高い収益性につながっているかどうか、そして経営陣が今後の需要について引き続き自信を持っているかどうかです。先端3nmおよび5nm製造に加え、先端パッケージング能力も重要です。AIチップメーカーに必要なのはチップ設計だけではなく、ますます複雑化するプロセッサを大規模に生産できる製造能力だからです。

需要が強いままで、供給能力の制約が続くなら、TSMCは意味のある価格決定力を維持できる可能性があります。しかし、設備投資の増加、製造コスト、そして生産能力を効率的に拡大する難しさは、無視できないリスクだと私は考えます。

今回の決算を巡る状況で、なぜTSMCは興味深く見えるのでしょうか。

その違いは、各社がAI投資サイクルをどのように取り込むかにあります。ASMLは、半導体メーカーが生産を拡大またはアップグレードするために必要な装置へ投資するときに恩恵を受けます。TSMCは、顧客が発注するチップの製造に、より直接的に関与します。

だからといって、どちらか一方の事業が普遍的に優れているということではありません。ASMLの先端装置は代替が難しい一方、TSMCの製造能力と先端パッケージングは、最先端チップを供給するうえで中心的な役割を果たしています。両社はいずれもコンピューティング・インフラへの継続的な投資に依存していますが、収益を左右する要因とそのタイミングは異なります。

今回の決算イベントでは、TSMCの利益成長、粗利益率の見通し、先端ノードへの需要、パッケージング能力、そして今後の設備投資に関する経営陣のコメントに注目したいと考えています。売上高の強さだけでは不十分であり、すでに株価に織り込まれている成長期待を支える見通しが必要です。

私の見方では、TSMCは短期的に魅力的な決算カタリストを有しています。決算によって、AI需要が製造売上高と利益にどの程度直接的に転換されているかが明らかになる可能性があるからです。一方、ASMLの決算は、先端チップ生産を支える長期的な投資サイクルについて、価値あるシグナルを提供します。

AI需要が依然として強いという理由だけで、どちらかの株式を買うつもりはありません。バリュエーション、今後の見通し、そして決算に対する市場の反応は、依然として重要です。本当の投資機会は、投資家がその成長に対して過大な対価を支払うことなく、どちらの企業がAI需要を持続的な利益成長へ転換できるかを見極めることにあります。

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