#每周来晒 #美联储9月纪要偏鹰

10月利上げの可能性

今度の10月27～28日の会合で米連邦準備制度が利上げを行う可能性は低い。

9月会合の議事要旨では、フェデラルファンド金利を3.75%～4.00%へ引き上げることについて全会一致の合意が示され、年末までにさらなる金融引き締めを行う可能性も残されたが、いくつかの要因が10月の据え置きを支持している。

9月議事要旨の陳腐化したセンチメント：9月会合は、雇用市場と物価に関する重要なデータが発表される前に開催された。9月の雇用者数の増加が3万人未満（+29,000人）にとどまり、賃金上昇率も鈍化したことは、経済の勢いが冷え込んでいることを示した。

波及の遅れとタイミング：複数のFOMC参加者は、これまでの利上げが信用環境にどのように波及するかを見極めるため、「忍耐強く据え置く」ことを支持している。歴史的に、中央銀行当局者は、予想外の経済ショックがない限り、政策転換の局面で利上げを連続して行うことをほとんど好まない。

12月の機会：Fedのドット・プロットは年末までにあと1回、25bpsの利上げを示唆しているが、市場では10月よりも2026年12月の方が実現可能性の高い時期として強く支持されている。

CPIが予想を上回った場合の市場予想への影響

10月14日のCPIデータが予想を大幅に上回った場合（例えば、総合CPIが予想の約3.6%～3.7%を大きく上回る、またはコア月次インフレ率が0.3%を超えて急上昇する場合）：

10月利上げの織り込み直し：10月利上げの確率は、20%未満から40%～60%へ急速に上昇し、会合直近でのリスクが再び意識される。

12月利上げが確定的に：金融市場は、2026年12月の利上げをほぼ確実（確率約85%以上）と織り込むようになる。

ターミナルレートの高止まり期間の長期化：市場が2027年深くまで続く「より高く、より長く」の金利軌道を織り込むため、債券利回り（特に2年物および10年物の米国債利回り）は急上昇する。
Fedの金融政策予想が資産クラスに与える影響

1. 米国株式市場

タカ派／高金利：高バリュエーションのメガキャップ・テクノロジー株やグロース株は、将来利益を割り引いた現在価値が低下するため、バリュエーションが圧縮される。小型株は、短期借り換えコストの上昇により利益率が圧迫される。

据え置き／ハト派への転換：株式のバリュエーションは拡大し、景気循環セクターや不動産、公益、テクノロジーなどの金利感応度の高い業種が主導する。

2. 暗号資産（ビットコインおよびデジタル資産）

タカ派／高金利：暗号資産は、高ベータの流動性指標として機能する。実質利回りの上昇と米ドル高は世界のドル流動性を吸収し、デジタル資産に強い下押し圧力をかける。

据え置き／ハト派への転換：Fedの据え置きまたは利下げサイクルは、より広範なリスクオンセンチメントを高め、非政府系の資産や高い上昇余地のあるリターンを求める資金が暗号資産へ流入することを促す。

現在の市場予想はすでに完全に織り込まれているのか？

現在織り込まれているのは「据え置きシナリオ」のみである。

織り込まれているもの：短期米国債利回り、主要株価指数（Nasdaq）、外国為替通貨ペアは、現在、10月の据え置き確率が80%を超えることを反映している。

織り込まれていないもの：10月14日のCPI発表における上振れサプライズ。リスク資産は中期的な金融引き締め圧力の緩和を織り込んだ価格となっているため、予想外に高いCPIの発表は市場の即時調整を引き起こし、債券利回りと米ドルの上昇に加えて、グロース株と暗号資産の売りを誘発する。
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