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9月FOMC議事要旨、10月CPI、そしてBTCと米国株の次の大きな動き

私の市場見通し
9月のFRB議事要旨によって短期的なマクロ議論は変化しましたが、私の見方では、10月利上げの明確なシグナルが示されたわけではありません。米連邦準備制度理事会（FRB）は9月15～16日の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、目標レンジを3.75%～4.00%としました。一方、議事要旨では、インフレリスクが依然として上方向に傾いていることが示されました。

同時に、市場では10月の据え置き観測が大きく強まっています。最近のFF先物価格は、据え置きの確率を約81.7%、利上げの確率を約17.2%と示していました。私にとって、タカ派的なFRBメッセージと比較的低い10月利上げ期待とのギャップこそが、現在最大の機会とリスクが存在する場所です。

1️⃣ CPIが予想を上回った場合、10月利上げ期待はどのように変化するのか？
私の回答：CPIが上振れすれば、10月利上げ期待はおそらく急速に高まります。特に、総合インフレ率とコアインフレ率の双方が予想を上回った場合はその可能性が高くなります。

重要なのは、単にCPIが上昇するかどうかではありません。市場は、予想からの乖離の大きさ、月次の勢い、コアサービス、住居費、エネルギー、そしてインフレが一時的なものではなく、広範かつ持続的なものに見えるかどうかに注目します。

市場はすでに、金利に対してどれほど敏感であるかを示しています。米10年国債利回りは最近5.30%～5.36%付近で推移し、ドル指数は102.25付近と、18カ月ぶりの高水準に近い位置にありました。

CPIが予想を上回り、10年国債利回りが5.30%付近から5.40%、さらには5.50%へと上昇すれば、金融環境はさらに引き締まる可能性があります。それにより、暗号資産や米国の小型企業を含む高ベータ資産への圧力が強まるでしょう。
BTCについて、私の反応シナリオは明確です。

BTCは現在82,900ドル付近で、85,000ドルの水準を割り込んだ後、最近は売り圧力にさらされています。CPIが予想以上に強ければ、BTCはまず82,000ドル、その後80,000ドルに向かう可能性があります。リスクオフ圧力が強まれば、78,000～79,000ドルが次の流動性ゾーンになる可能性があります。

82,900ドルから80,000ドルへの下落は約-3.5%に相当し、78,000ドルの場合は約-5.9%となります。
レバレッジが高まる一方で現物の流動性が低下すれば、下方向のボラティリティが加速する可能性があります。
ただし、私は反対のシナリオにも注目します。

CPIが強い内容であってもBTCが82,000ドルを維持し、すぐに85,000ドルを回復すれば、売り手が主導権を維持するのに苦戦していることを示すでしょう。87,000ドルを回復する動きは特に重要になります。BTCは最近、その水準付近で抵抗に直面しているためです。

82,900ドルから見て、85,000ドルは約+2.5%、87,000ドルは約+4.9%、90,000ドルは約+8.6%です。

2️⃣ FRBの政策期待は暗号資産と米国株にどのような影響を与えるのか？

私の回答：主な伝達経路は、ドル → 国債利回り → 流動性 → バリュエーション → リスク選好です。
直近の市場反応は、この関係がいかに重要になっているかを示しています。

10月7日、S&P 500は7,801.77で引け、約0.2%下落しました。Nasdaqは約0.2%下落して27,538.69となり、Dowは約0.7%下落して51,179.87となりました。
Russell 2000は約1.3%下落して約2,793.20となり、小型で金利に敏感な企業への圧力がより強いことを示しました。
同時に、10年国債利回りは約5.36%に達し、ドルは強い状態を維持しました。

暗号資産も同様に反応する可能性がありますが、ボラティリティはより高くなります。
直近の参照値でBTCは82,956ドル付近となり、24時間で約1.29%下落していました。その市場スナップショットでは、BTC無期限先物の24時間取引高は約4億1,870万ドル、建玉は約1億9,070万ドル、表示上のファンディングレートは高水準となっていました。
このファンディングレートは市場全体の数値ではなく、取引所固有のものとして扱うべきだと考えますが、それでもボラティリティの高い環境では、レバレッジとポジショニングがいかに重要になり得るかを示しています。

現物ビットコインETFの需要も、私の見方におけるもう一つの大きな要素です。

米国の現物ビットコインETFは10月6日に約1億1,890万ドルの純流入を記録し、これらのファンドの総資産は約1,110億ドル、ローンチ以降の累積純流入額は約578億ドルとなりました。
IBITだけでその日に約1億2,200万ドルの流入を記録した一方、Grayscaleのある商品では約1,100万ドルの流出が発生しました。

私にとって重要なのは、マクロ環境が難しくなったからといって、機関投資家の需要が単純に消えたわけではないという点です。
ETFへの流入がプラスを維持し、BTCが主要サポートを維持できれば、市場はマクロ圧力をより効果的に吸収できます。

3️⃣ 現在の市場期待は、すでに資産価格に完全に織り込まれているのか？

私の回答：完全に織り込まれているとは考えていません。

タカ派的なFRBメッセージの一部はすでに市場に織り込まれていると思いますが、資産は依然として新たなCPI上振れに対して脆弱です。
CPIが予想を下回れば、市場は10月の追加引き締めをさらに織り出す可能性があります。

その場合、現在17%～20%付近にある10月利上げ確率は、10%以下へ向かう可能性があります。国債利回りは低下し、ドルは102付近の水準から弱含み、リスク資産には安心感からの買いが入る可能性があります。

その後、BTCは85,000ドル、87,000ドル、そして場合によっては90,000ドルを試す可能性があります。
82,956ドルから90,000ドルに向かう動きは約+8.5%に相当します。

CPIが予想を上回れば、反対方向の再価格付けが起こる可能性があります。
利上げ確率が20%未満から30%～40%へ上昇すれば、意味のある変化となります。50%を上回る動きはさらに大きなショックとなるでしょう。現在の市場の10月据え置き期待に挑戦することになるためです。

その場合、BTCは82,000ドルを割り込み、80,000ドルまたは78,000ドルを試す可能性があります。一方、ETHは2,500ドルを割り込み、2,400ドルを試す可能性があります。
私は金にも注目しています。金は実質利回りとドルの強さについて、もう一つのシグナルを提供するためです。

現物金は4,116.67ドル付近、銀は59.01ドル付近でした。ドルと国債利回りが上昇する中、金は最近、2カ月ぶりの安値に向かっていました。
市場がFRBの引き締め政策を予想して利回りが上昇し続ければ、金は引き続き圧力を受ける可能性があります。インフレや成長期待が鈍化して利回りが後に低下すれば、金は回復する可能性があります。

原油も、インフレを左右する重要な変数です。

Brent原油は最近、1バレル当たり101ドルを上回って取引されました。エネルギー価格が高止まりすれば、インフレ見通しを複雑にし、FRBをより慎重にさせる可能性があります。
だからこそ、CPIを単独で見るべきではないと考えています。
エネルギー価格、サービスインフレ、賃金、住宅コスト、そしてより広範な需要環境のすべてが重要です。

CPI前の私の個人的なトレード・フレームワーク
BTCについては、80,000～82,000ドルを、私が注目している最初の主要な需要・流動性ゾーンと見ています。
現物需要が改善する中でこのゾーンを維持できれば、ポジティブです。
85,000ドルを回復すれば短期構造は改善し、現物取引高の増加を伴って87,000ドルを明確に上抜ければ、90,000ドルに向かう道が開かれる可能性があります。

90,000ドルを上回る動きが持続すれば、市場全体の構造は大きく改善します。
ETHについては、まず2,500ドル、続いて2,400ドルを注視しています。
上値では、2,650ドルと2,700ドルが重要な回復ゾーンです。取引高の増加を伴って2,700ドルを上回れば、薄い流動性の中で短期的な反発が生じているだけでなく、暗号資産へのリスク選好が改善していることを示すでしょう。

米国株については、S&P 500の7,800付近、Nasdaqの27,540付近、Dowの51,180付近を注視しています。
国債利回りが5.30%を上回ったまま5.40%～5.50%に向かえば、バリュエーションへのさらなる圧力が生じると予想しています。

利回りが低下に転じ、ドルが102.25付近から後退すれば、これらの株価水準が再びリスクオンの動きに向けた出発点となる可能性があります。

最終見解

現在の私の見方では、10月は即時利上げよりも据え置きとなる可能性が高いですが、油断するつもりはありません。

FRBは、インフレリスクが高止まりする場合には、引き締め的な政策を維持する意思があることをすでに示しています。また、9月の議事要旨によって、年内にさらに25ベーシスポイントの利上げが行われる可能性も残されています。

現在、10月利上げの織り込みが20%未満であるため、CPIが上振れすれば、大規模な再価格付けイベントが発生する可能性があります。
私にとって、10月CPIは単なる経済指標の発表ではありません。
潜在的な流動性イベントです。
市場は実際のインフレデータを期待と比較し、その後、ドル、国債利回り、株式、暗号資産、レバレッジ、全体的なリスク選好を再評価します。

私が強気を確認する条件は、BTCが80,000～82,000ドルを維持し、85,000ドルを回復した後、実際の現物取引高の増加と健全化したデリバティブのポジショニングを伴って87,000ドルを突破することです。

私が弱気を確認する条件は、取引高の拡大、買い注文の弱まり、国債利回りの上昇、ドル高を伴って、80,000ドルを明確に割り込むことです。
ここで最大の過ちは、見出しだけを見て取引することだと考えています。
より良いアプローチは、市場の反応を取引することです。

CPIが予想外の内容となった場合、私は最初のローソク足に盲目的に従うのではなく、BTCがどのように反応するかを注視します。

BTCがタカ派的なショックを吸収してサポートを維持できれば、その強さは重要です。

BTCが圧力を吸収できず、流動性が消失すれば、その弱さはさらに重要になります。

これが、トレーダーや市場参加者にとってGate Squareが価値を持つ理由です。

私にとって、Gate Squareは単に見出しを繰り返すことではありません。FRBの政策、CPI、国債利回り、ドルの強さ、流動性、取引高、建玉、ETFフロー、そして実際の値動きを一つの完全な市場フレームワークに結びつけることです。

今後も、10月CPI、10月27～28日のFOMC会合、80K～90Kドル付近のBTC、2.4K～2.7Kドル付近のETH、そして国債利回りと世界の流動性の方向性を注視していきます。

次の大きな動きは、一つの予測だけで決まるわけではありません。
次の大きなマクロデータショックが到来した際に、市場がどのように反応するかによって決まります。

私の主要な水準とパーセンテージ：

BTCの82,956ドル付近が直近の基準価格です。

85,000ドルは約+2.5%です。

87,000ドルは約+4.9%です。

90,000ドルは約+8.5%です。

下方向では、82,000ドルは約-1.2%です。

80,000ドルは約-3.6%です。
78,000ドルは約-6.0%です。
2,578ドル付近のETHは2,500ドルに直面しており、約-3.0%、続いて2,400ドル、約-6.9%が意識されます。
上方向では、2,700ドルは約+4.7%です。