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#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M 6,016,414 ETH、供給量の4.9%を保有し、BMNRの評価額24.66ドルを検証

BitMineは、Ethereumの財務戦略において新たな大きな節目を突破した。同社は直近の1週間で15,112 ETHを追加購入し、10月4日時点の保有総量を6,016,414 ETHに引き上げた。これはEthereumの公表供給量1億2,210万ETHの約4.93%に相当し、「5%の錬金術」目標の約98.55%を達成したことになる。BitMineは、2025年6月30日に財務戦略を開始して以来、毎週ETHを蓄積している。

しかし、現在は見出しとなる保有量よりも、そのペースの方が重要になりつつある。直近の15,112 ETHの購入量は、前週の17,362 ETHから減少しており、週次では2週連続の減速となった。直近の会社公表基準価格である1 ETH当たり2,726ドルでは、今回の購入は約4,120万ドルの追加エクスポージャーに相当する。週次の流入ペースが鈍化しても財務資産の規模自体は変わらないが、BitMineが最も継続的な企業によるETH需要の源泉の一つであることを考えると、これは重要な意味を持つ。

現在の財務保有量から、1億2,210万ETHの供給量の5%に達するまでには、あと88,586 ETHしか残っていない。つまり、ゴールラインは約6,105,000 ETHとなる。ETH価格が約2,566ドルの場合、残りのポジション取得には約2億2,730万ドルが必要となる。BitMineの基準価格である2,726ドルなら、同じ差分の価値は約2億4,160万ドルとなる。これはもはや遠い蓄積目標ではなく、既存の財務資産の規模と比べれば、比較的小規模な最終購入である。

しかし、BMNR株主にとってのより大きな問題は、もはや単純に「BitMineはどれだけのETHを保有しているのか」ではない。「その財務資産の価値を、株価は実際にどの程度投資家に与えているのか」である。

BMNRの株価が24.66ドル、発行済み株式数が約6億323万株の場合、株式時価総額は約148.8億ドルとなる。BitMineの基準価格である2,726ドルを用いると、6,016,414 ETHの価値は約164.0億ドルとなる。ETHのみを基準にすると、BMNR 1株当たりのETH価値は約27.19ドルとなる。24.66ドルの株価と比較すると、BMNRはETH財務資産価値の約0.91倍、つまりETHポジション単体に対して約9.3%のディスカウントで取引されていることになる。

より広範なバランスシートを考慮すると、この比較はさらに興味深くなる。BitMineは、現金および市場性有価証券6億4,300万ドル、214 BTC、Beast Industriesの1億8,000万ドル相当の持分、Eightco/ORBSの1億1,700万ドル相当のポジションを報告している。暗号資産、現金、「ムーンショット」を合わせ、同社は保有資産総額約174億ドルを報告した。同じ株式数を基準にすると、報告された資産価値は1株当たり約28.84ドルとなる。つまり、24.66ドルのBMNRは、このより広範な数値を約14.5%下回っている。

財務資産は、単なる受動的なETHウォレットではなく、収益を生み出す資産にもなりつつある。BitMineは5,067,309 ETHをステーキングしており、これはETH保有量の約84%に相当する。経営陣は現在、年間ベースのステーキング収益を約3億6,300万ドルと予測しているが、実際の結果はステーキング利回りとネットワーク環境に左右される。これは単純なETH・1株当たり比較とは異なる重要な点である。財務資産は投資された状態を維持しながら、追加的な価値を生み出す可能性がある。

最新の戦略的展開は、さらに重要かもしれない。会長のTom LeeはToken2049で、5%が現在の厳格な上限であり、BitMineはその水準を超えて蓄積しないと述べた。これにより投資の方程式は変化する。焦点は、BitMineがどれほど積極的にETH残高を拡大できるかから、異例の蓄積局面が終点に近づいた際にBMNRの評価額に何が起こるかへと移りつつある。

私の見方では、蓄積ストーリーは依然として非常に強力だが、株価は今や財務資産の成長を株主価値に結び付けられることを証明する必要がある。ETHの上昇は通常、NAVの上昇を通じてBMNRを支えるはずであり、ステーキングはさらに別の価値の層を加える。しかし、ETHが反発し、BMNRがETH・1株当たり価値付近またはそれ以下で取引され続けるなら、重要な問題はもはや蓄積ではない。市場がその財務資産をNAVに近い水準で評価する意思があるかどうかである。

したがって、BMNRについて次に注目すべきシグナルは単純である。ETH価格、BMNRの取引高、mNAVを同時に確認することだ。ETHが持続的に回復し、それに伴ってBMNRが基礎的なNAVを回復すれば、ディスカウントが縮小していることを示唆する。ETHが上昇しているにもかかわらずBMNRが抑えられたままであれば、市場は蓄積プレミアムがすでに薄れ、5%のゴールラインが蓄積上の課題ではなく、評価上の課題になりつつあることを示している可能性がある。
@Gate_Square