#NvidiaHitsRecordHigh
NVIDIAは6兆ドルの時価総額の壁に本格的に挑戦した初の企業となった後、237.5ドル付近で推移している――しかし、もはや本当の問いはAIが現実のものかどうかではない。AI需要が、すでにNVIDIAの株価に織り込まれている期待を正当化できるほど速いペースで成長し続けられるかどうかが問題だ。

NVIDIAは水曜日、239.08ドルまで上昇した後、セッションを約0.74%安の237.47ドル前後で終えた。株価は依然として、243.37ドル付近にある直近の最高値圏をわずか数ドル下回る水準にあり、時価総額も約5.8兆ドルを維持している。これにより、次の動きは単なるもう一つのAIラリーと呼ぶ以上に興味深いものとなっている。NVIDIAは現在、追加の1パーセントポイントごとに、莫大な資本が市場を通じて移動するゾーンで取引されているからだ。

そして、まさにこれがAIバブル論争をより複雑にしている理由だ。

今年前半の主張は、NVIDIAがあまりにも遠く、あまりにも速く上昇したというものだった。株価は大幅な調整に見舞われ、市場では、ハイパースケーラーがこのペースで支出を続けられるのか、AIアプリケーションがインフラ投資を正当化するのに十分な収益を生み出せるのか、そしてAIインフラに流れ込む巨額の資本が自己強化的な循環を生み出しているのではないかが問われた。

しかし、NVIDIAの最新の業績によって、「AIは単なる誇大宣伝にすぎない」という主張を擁護するのははるかに難しくなった。

2027年度第2四半期、NVIDIAは962億ドルの売上高を計上し、前年同期比106%、前四半期比18%増となった。データセンター部門の売上高は890億ドルに達し、前年同期比117%増加した一方、粗利益率は75%を維持した。純利益は597億ドルとなった。これはAI需要が現れるのを待っている企業の数字ではない――需要がすでに並外れた財務結果へとつながっていることを示している。

私にとって最も重要なのは、見出しを飾る売上高の数字ですらない。インフラサイクルの方向性だ。

NVIDIAは、Blackwell Ultraが最新のデータセンターの立ち上がりを牽引している一方、Vera Rubinプラットフォームはすでに本格生産に入り、主要なAIインフラパートナーでシステムが稼働していると述べた。同社はまた、2027年度第3四半期の売上高について、プラスマイナス2%の範囲で約1,080億ドルになると見通しを示した。つまり、市場は単に過去の成長を織り込んでいるのではない。投資家は、次世代のAIインフラがどのような姿になるのかを織り込もうとしている。

237.5ドル付近では、チャートは依然として構造的に強いものの、これはもはや「上がっているから買う」という簡単な状況ではない。

私が注目する最初の水準は239～243ドルで、目先のレジスタンスおよび直近の最高値圏にあたる。このゾーンを明確に上抜け、その後のリテストに成功すれば、価格発見の構造は維持され、市場心理はおよそ6兆ドルの評価額が視野に入る248～249ドル付近に近づくことになる。

下値では、235～236ドルが防衛すべき重要な短期ゾーンとなる。株価がこのゾーンを下抜け、そこで下の水準を受け入れ始めれば、ブレイクアウトは失敗に終わった試みへと変わる可能性があり、次の意味のある反応ゾーンがはるかに重要になる。230～232ドルに向けてさらに下落しても、より広い強気構造が自動的に崩れるわけではない。しかし、それは買い手が新高値を追い続ける意思をもはや持っていないことを示すだろう。

より大きなリスクは、NVIDIAが突然AIハードウェアを売れなくなることではない。

より大きなリスクは、期待だ。

企業がすでに四半期に数百億ドルの利益を生み出し、売上高を100%超のペースで伸ばしている場合、市場は最終的に、さらに高いバリュエーションを正当化するため、もう一段階上の成長を必要とする。つまり、将来の利益、データセンター需要、利益率、新たなプラットフォームの普及、そしてAI顧客の支出能力が、ますます重要になる。

無視できないマクロリスクもある。米国債利回りは上昇を続けており、最近の市場の弱さは、最も強力なテクノロジー企業でさえバリュエーション圧力から完全に逃れられないことを示している。同時に、AIインフラへの支出はますます資本集約的になっており、投資家の間では次の波のどれだけが営業キャッシュフローから賄われ、どれだけが追加の資金調達に依存するのかが議論されている。

では、AIブームなのか、それともバブルなのか。

私の答えは、その両極端の中間のどこかにある。

テクノロジーへの需要が明らかに現実のものであることは確かだ。NVIDIAの財務結果がそれを証明している。しかし、現実の技術革命だからといって、すべてのバリュエーションが割安になるわけではない。期待が利益よりも速く膨らめば、最も強い企業でさえ割高になる可能性がある。

NVDAについては、次の数字を予測するよりも、243～249ドル付近での反応を見たい。ブレイクアウトゾーンの上を維持できれば、市場はさらに高い価格を発見し続ける可能性がある。そのゾーンで跳ね返され、235ドルを失えば、より深い調整局面に入るリスクが高まる。

NVIDIAの物語で興味深い部分は、もはやAIが存在することを証明することではない。次の1兆ドルのAIインフラ投資が、実際にどれほどの経済的価値を生み出せるのかを見極めることだ。

$NVDA

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