$ANTHROPIC #AnthropicDiscloses$84.5BComputeDealWithSpaceX

AnthropicのIPO申請書類から、SpaceXとのコンピューティング契約が2029年までに最大845億ドルに達することが明らかになった。これは、SpaceXが以前、自社の申請書類で開示していた約450億ドルのほぼ2倍に当たる。

ReutersとThe Informationが最初に報じたこの契約は、SpaceXのxAIデータセンターにおけるNvidia製GPUのコンピューティング容量へのアクセスを対象としている。Anthropicは、テネシー州メンフィスのColossus 1データセンターで約325メガワットのコンピューティング能力を利用するため、月額12億5,000万ドルを支払うことに合意しており、契約期間は2029年5月までとなっている。契約の大部分は90日前の通知で解約できる。この点は重要で、見出しとなっている金額は確定した義務ではなく、最大限の潜在的コミットメントを示しているためだ。

この開示を受け、SpaceXの株価は2.59％上昇して149.24ドルとなった。契約規模に比べると値動きは小さいが、単純な理由がある。SpaceXは6月のIPO申請書類ですでにこの契約について自社の投資家に説明しており、そこでは解約不能なコミットメントとして255億ドルを開示していた。今回のAnthropicによる数字は、すべてのオプションが行使された場合にこの関係がどれほどの価値になり得るかという上限を示すものであり、保証された収益が突然増加したことを意味するものではない。

より興味深い問題は、史上最大のIPOになる可能性に備えるAnthropicのコスト構造について、これが何を示しているかという点だ。同社の年間換算の売上高ランレートは650億ドルを超えており、2025年通年の45億9,000万ドルから増加した。この成長率は、従来型のビジネスの枠組みでは理解しにくいほどだ。しかし、この規模でコンピューティング能力を確保するコストは莫大であり、845億ドルという数字はその一項目にすぎない。AnthropicはAMDやその他のサプライヤーとの契約も開示しており、将来のコンピューティングおよびインフラ関連の債務総額はおよそ5,180億ドルに達する。

売上高とコミットメントのこの差こそが、Anthropicのストーリーにおける中心的な緊張関係だ。同社は史上ほぼすべてのエンタープライズソフトウェア企業を上回る速度で成長している一方、その成長を何年も続けなければ損益分岐点に到達できない規模の支出も約束している。SpaceXへの月額12億5,000万ドルの支払いだけで年間150億ドルに達し、これは同社の現在の年間換算売上高のおよそ4分の1に相当する。2026年第2四半期の営業利益は黒字だったが、これはこうしたインフラ関連コミットメントの全負担が損益計算書に反映される前のことだった。

方程式のSpaceX側も同様に示唆に富んでいる。SpaceXは自社の事業を準備すると同時に、AnthropicとGoogleにコンピューティング容量を割高な価格で貸し出し、さらに軌道上のデータセンターを建設する計画を投資家に伝えている。AI研究者のGary Marcusは、SpaceXが容量を自社で利用するのではなく競合他社に貸し出す理由について疑問を呈しており、彼の答えは、xAIが最先端モデルの競争では勝てないと認識し、IPOを前にインフラを収益化しているというものだ。この解釈は推測にすぎないが、現実の力学を指摘している。SpaceXは、自社のAI研究部門だけでは十分に活用できないデータセンターから収益を生み出しているのだ。

IPOのスケジュールは後ろ倒しになった。Anthropicは2026年6月1日にSECへS-1を非公開で提出し、当初は10月の上場を目指していた。しかし、価格決定前に完全な1四半期分の財務情報を提示できるよう、11月に延期された。予測市場によると、10月に上場する確率はおよそ3％から6％に低下している。評価額の目標は依然として約2兆ドルで、実現すれば史上最大のIPOとなり、6月に行われたSpaceXの1兆7,700億ドルの上場を上回る。

今回の契約開示によって、Anthropicをめぐる根本的な問いが変わるわけではない。同社は並外れた売上高の成長、大手企業の一部を含む顧客基盤、そして何年にもわたり前例のないペースで成長を続ける必要があるコスト構造を抱えている。SpaceXとの845億ドルの契約は、AIの最前線で競争するためにどれほどの資本が必要かを示す指標だ。その資本が持続的な事業につながるかどうかは、売上高の軌道が維持されるかにかかっている。11月のIPOは、公開市場の投資家が自らその判断を下す瞬間となるだろう。

この記事は投資助言ではない。分析は公開されている情報に基づいており、将来の結果を保証するものではない。